投资要点
　　重点推荐：凯美特气。
　　建议关注：华特气体，和远气体，硅烷科技，侨源股份，雅克科技，正帆科技。
　　受下游需求增量支撑，各类气体价格触底反弹：截止2023年2月28日，1）氦气：40L瓶装高纯氦气价格2237.5元/瓶，同比上升2.45%，从1月轻微跌幅中恢复（1月降幅-3.70%）。2）氙气：5N氙气月末价格22.50万元/立方米，较月初上涨36.4%，价格走势较1月出现反转（1月降幅-35.29%）。3）氪气：5N氪气月末价格2750元/立方米，较月初上升161.90%，较一月巨大跌幅发生反转（1月跌幅-68.66%）。4）氖气：5N氖气月末价格550元/立方米，与月初价格保持一致，降幅较一月有所缩小（1月降幅-15.38%）。市场需求有望持续攀升，推动各类气体价格上行。
　　PMI大幅回升重回荣枯线以上，经济回暖势头强劲，工业气体行业景气向上。根据国家统计局数据显示，2023年1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升3.1个百分点，重回扩张区间，制造业景气水平明显回升，生产经营活动恢复势头强劲。空分和工业气体的主要下游为钢铁、石油化工。伴随国内经济的复苏，将进一步推动工业气体需求高涨，支撑大宗气体及特种气体在内的工业气体价格持续向上。
　　晶圆厂扩产明确，拉动上游电子特气需求不断增长。据JWInsights统计，2022-2026年我国大陆将新增25座12寸晶圆厂，截至2026年底，中国12英寸晶圆厂的总月产能有望超过276.3万片，相比2022年提高165.1%，四年CAGR为28.8%。国内主流面板厂大力投入项目扩产，以求在未来半导体市场抢占先机。京东方2023年2月开工建设第六代新型半导体显示器件生产线。惠科HKC于2022年6月底发起募资项目为公司OLED半导体显示器件项目、Mini LED项目及Oxide产研一体化项目准备资金。半导体材料与晶圆厂具备伴生性，随着晶圆厂的加速扩建与产能的持续放量，本土材料厂商将直接受益于中国大陆晶圆制造产能扩张。
　　关注双碳环保产业安全系列投资机遇。供应链安全：电子特气国产替代迫切，保障半导体产业链安全。电子特气为晶圆制造中第二大耗材，占晶圆制造材料成本13%。2020年我国电子特气国产化率仅15%。受下游产业蓬勃发展和国家政策的双重驱动，我国特气企业正加快攻克瓶颈问题，打破国外厂商垄断。重点推荐：【凯美特气】充盈特气品类&加速突破客户认证订单有望放量，巴陵9万Nm3稀有气体提取装置2023Q2投产实现稀有气体原料自给；建议关注：华特气体。
　　最新研究：凯美特气：获头部光刻机激光设备厂商认证，彰显综合实力电子特气驱动新一轮成长。安全系列研究1：被忽略的强逻辑：双碳环保显著的“安全价值”。凯美特气深度：食品级二氧化碳龙头，电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期。氦气：气体黄金进口依赖97.5%，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估。
　　风险提示：下游需求不及预期，项目研发不及预期，市场价格波动风险

研究报告全文：证券研究报告行业月报环保气体行业月报晶圆厂扩产明确各类气体价格触底反弹2023年03月07日气体行业景气度攀升证券分析师袁理增持维持执业证书S0600511080001021-60199782TableTag投资要点TableSummaryyuanldwzqcomcn研究助理朱自尧重点推荐凯美特气执业证书S0600121080040建议关注华特气体和远气体硅烷科技侨源股份雅克科技正帆科技zhuzydwzqcomcn受下游需求增量支撑各类气体价格触底反弹截止2023年2月28行业走势日1氦气40L瓶装高纯氦气价格22375元瓶同比上升245从1月轻微跌幅中恢复1月降幅-3702氙气5N氙气月末价环保沪深300格万元立方米较月初上涨价格走势较月出现反转2225036411-1月降幅-35293氪气5N氪气月末价格2750元立方米较月初-4-7上升16190较一月巨大跌幅发生反转1月跌幅-68664氖-10-13气5N氖气月末价格550元立方米与月初价格保持一致降幅较一-16-19月有所缩小1月降幅-1538市场需求有望持续攀升推动各类气-22-25体价格上行2022372022762022114202335PMI大幅回升重回荣枯线以上经济回暖势头强劲工业气体行业景气向上根据国家统计局数据显示2023年1月份中国制造业采购经理相关研究指数PMI为501比上月上升31个百分点重回扩张区间制造生态环境部推进环境研究技业景气水平明显回升生产经营活动恢复势头强劲空分和工业气体的术与方法持续推荐环保行业三主要下游为钢铁石油化工伴随国内经济的复苏将进一步推动工业气体需求高涨支撑大宗气体及特种气体在内的工业气体价格持续向大成长主线上2023-03-05晶圆厂扩产明确拉动上游电子特气需求不断增长据JWInsights统勘误版疫后供应复苏欧洲计2022-2026年我国大陆将新增25座12寸晶圆厂截至2026年扛旗全球碳减排再生生物油新底中国12英寸晶圆厂的总月产能有望超过2763万片相比2022成长年提高1651四年CAGR为288国内主流面板厂大力投入项目2023-03-03扩产以求在未来半导体市场抢占先机京东方2023年2月开工建设第六代新型半导体显示器件生产线惠科HKC于2022年6月底发起募资项目为公司OLED半导体显示器件项目MiniLED项目及Oxide产研一体化项目准备资金半导体材料与晶圆厂具备伴生性随着晶圆厂的加速扩建与产能的持续放量本土材料厂商将直接受益于中国大陆晶圆制造产能扩张关注双碳环保产业安全系列投资机遇供应链安全电子特气国产替代迫切保障半导体产业链安全电子特气为晶圆制造中第二大耗材占晶圆制造材料成本132020年我国电子特气国产化率仅15受下游产业蓬勃发展和国家政策的双重驱动我国特气企业正加快攻克瓶颈问题打破国外厂商垄断重点推荐凯美特气充盈特气品类加速突破客户认证订单有望放量巴陵9万Nm3稀有气体提取装置2023Q2投产实现稀有气体原料自给建议关注华特气体最新研究凯美特气获头部光刻机激光设备厂商认证彰显综合实力电子特气驱动新一轮成长安全系列研究1被忽略的强逻辑双碳环保显著的安全价值凯美特气深度食品级二氧化碳龙头电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期氦气气体黄金进口依赖975国产替代加速碳中和约束供应资源端重估风险提示下游需求不及预期项目研发不及预期市场价格波动风险117东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报内容目录1工业气体价格复盘42制造业疫后需求回暖电子半导体持续扩产驱动气体需求高涨53最新研究1031凯美特气获头部光刻机激光设备厂商认证彰显综合实力电子特气驱动新一轮成长1032被忽略的强逻辑双碳环保显著的安全价值1133凯美特气食品级二氧化碳龙头电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期1234九丰能源LNG海陆双气源布局完善制氢加氢优势打开广东川渝氢能市场1335氦气气体黄金进口依赖975国产替代加速碳中和约束供应资源端重估144投资建议155风险提示16217东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图表目录图1氪氖氙气2023年2月价格走势元立方米4图240L瓶装高纯氦气2023年2月价格走势元瓶4图3我国制造业采购经理指数PMI6图42015-2020年全球晶圆产能转移情况6表12023年国内主要晶圆厂扩产情况7表22023年大陆面板制造商TFT-LCD产能百万平方米8表32023年国内主流面板厂扩产情况9317东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报1工业气体价格复盘下游市场节后陆续复工需求回暖各类气体价格好转截止2023年2月28日氙气5N价格2250万元立方米较月初上涨364价格走势较1月出现反转1月降幅-3529氪气5N价格2750元立方米较月初上升16190较一月巨大跌幅发生反转1月跌幅-6866氖气5N价格550元立方米与月初价格保持一致降幅较一月有所缩小1月降幅-153840L瓶装高纯氦气价格22375元瓶同比上升245从1月轻微跌幅中恢复1月降幅-3702月氙气氪气受下游需求增量支撑节后价格触底反弹氪气氙气下游消费领域主要集中在半导体行业2月随着半导体出口订单增量的支持下游入市积极性提高带动市场整体交投好转2月中下旬价格缓慢上行此外国民经济持续稳定恢复2023年国家相继出台一系列半导体扶持策略为半导体行业提供更好的发展环境拉动氪气氖气价格上涨图1氪氖氙气2023年2月价格走势元立方米图240L瓶装高纯氦气2023年2月价格走势元瓶数据来源卓创资讯东吴证券研究所数据来源卓创资讯东吴证券研究所1月28日至2月2日期间氦气管束价格小涨较节前一周1月16日至1月20日下同涨67640L瓶高纯氦气周均价至218691元瓶较节前一周跌055主要原因是节间内蒙古主力提氦企业开工较低节后低价货并未放量随着下游陆续复工以及进口管束高位支撑内蒙古价格反弹带动整体重心上移瓶装气市场反应略慢春节假期刚过局部瓶装市场下调但随着管束价格上涨逐步止跌回稳氙气氪气价格继续下跌较节前一周跌685与571这是由于春节期间供需两弱节后随着工作日展开将发生维稳氖气价格稳定由于春节假期供需两弱主力厂家货源宽松但市价已跌至较低水平故维持稳定2月3日至2月9日期间氦氪氙气均进行小涨氦气小降中国批量40L瓶装高纯氦气周均价至219031元瓶环比涨016同比涨775国内方面受提氦417东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报企业开停车交替进行的影响内蒙古整体供应不多随着下游提货增多心态好转局部低价上涨支撑整体重心上移氙气与氪气价格均进行上涨环比涨134237主要原因是市场需求增加出口订单支撑氖气价格小降环比跌26原因是春节假期刚过基本面无明显起色2月10日至2月16日期间氦氪氖气价格小涨氦气小降中国批量40L瓶装高纯氦气周均价至221633元瓶环比涨119同比涨6602受进口价格及需求缓慢恢复的支撑本周管束氦气价格高位徘徊带动瓶装气价格小涨氙气氪气价格小涨环比涨8551735主要原因是受下游需求增量与出口订单增量支撑氖气价格小跌环比跌1599原因是需求面没有起色叠加厂家库存量大市场心态一般2月17日至2月23日期间氦气价格大稳小动氪气氙气价格上涨中国批量40L瓶装高纯氦气周均价至224209元瓶环比涨116同比涨5098本周管束氦气价格高位盘整受此影响40L瓶装高纯氦气价格窄幅震荡氙气氪气价格小涨环比涨11423348主要原因是市场受下游需求带动入市积极性提升厂家库存不多低价货难寻故商谈价格逐渐偏高氖气价格保持稳定需求面无改善叠加厂家多有库存市场心态一般周内价格继续弱势盘稳2月24日至2月28日期间氦气市场窄幅调整氪气氙气价格稳定氖气价格上涨中国批量40L瓶装高纯氦气稳定在22375元瓶受管束价格大稳小动的影响短线40L瓶装高纯氦气价格盘稳过渡氙气氪气价格稳定数天内未发生变化受下游订单支撑氛围尚可氖气均价自450元立方米上涨至550元立方米氛围略好厂家库存略有下降2制造业疫后需求回暖电子半导体持续扩产驱动气体需求高涨PMI大幅回升重回荣枯线以上经济回暖势头强劲工业气体行业景气向上根据国家统计局数据显示2023年1月份中国制造业采购经理指数PMI为501比上月上升31个百分点重回扩张区间制造业景气水平明显回升生产经营活动恢复势头强劲空分和工业气体的主要下游为钢铁石油化工伴随国内经济复苏的趋势下将进一步推动工业气体需求高涨有力支撑大宗气体及特种气体在内的工业气体价格同比向上517东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图3我国制造业采购经理指数PMIPMI指数515015025025015014965049549449249494848474474746452022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01数据来源国家统计局东吴证券研究所当前全球正在进行第三次半导体产业转移这无疑是我国半导体产业发展的重要机遇据SEMI预测2020-2024年全球8寸晶圆总产能将增长1812寸晶圆总产能将增长48我国晶圆厂国产化水平急需提升众多国内半导体企业纷纷布局晶圆厂扩产半导体材料与晶圆厂具备伴生性随着晶圆厂的加速扩建与产能的持续放量本土材料厂商将直接受益于中国大陆晶圆制造产能扩张图42015-2020年全球晶圆产能转移情况数据来源宏芯气体官网东吴证券研究所晶圆厂扩产明确拉动上游电子特气需求不断增长据JWInsights预计2022年我国大陆共有23座12寸晶圆厂正在投入生产总计月产能约为1042万片同时JWInsighsts预计未来五年我国大陆还将新增25座12寸晶圆厂这些晶圆厂总规划月产能将超过160万片截至2026年底中国12英寸晶圆厂的总月产能有望超617东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报过2763万片相比2022年提高1651对应四年CAGR为288晶圆厂扩产明确拉动上游电子特气需求不断增长表12023年国内主要晶圆厂扩产情况数据来源各公司公告及官网整理东吴证券研究所国内主流面板制造商TFT-LCD产能均在持续扩张据omdia预测我国大陆面板总产能将自2022年的2168百万平方米增长至2025年的2554百万平方米四年大陆面板复合增速将达到418全球半导体产业正在积极向中国转移717东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报表22023年大陆面板制造商TFT-LCD产能百万平方米数据来源Omdia各公司公告及官网整理东吴证券研究所国内主流面板厂大力投入项目扩产以求在未来半导体市场抢占先机京东方2023年2月开工建设第六代新型半导体显示器件生产线合肥与武汉的105代液晶面板生产线也纷纷注资扩产TCL华星的t3产线及高世代模组也大力扩建准备进入投产阶段惠科HKC同样发起募资项目为公司OLED半导体显示器件项目MiniLED项目智慧物联项目及Oxide产研一体化项目准备资金海外三星及乐金显示同样对OLED面板生产线进行扩增以求在第三次半导体产能转移中获得机遇817东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报表32023年国内主流面板厂扩产情况数据来源各公司公告及官网整理东吴证券研究所政策引导国产替代期待潜力充分释放2017年1月工信部等四部委首次提出加快高纯特种电子气体研发及产业化解决极大规模集成电路材料制约电子特气行业获得国家政策的大力扶持助力打破国外厂商垄断2019年12月工信部发布的重点新材料首批次应用示范指导目录2019版提出将用于集成电路和新型显示的电子气体的特种气体列为重点新材料2021年12月工信部发布的重点新材料首批次应用示范指导目录2021版提出将发展包括特种气体在内的198种先进基础材料二十大报告中强调推进国家安全体系和能力现代化提及确保粮食能源资源重要产业链供应链安全强化资源等安全保障体系建设电子特气国产替代迫切保障半导体产业链安全电子特气为晶圆制造中第二大耗材占晶圆制造材料成本13根据亿渡数据统计2020年我国电子特气企业市占率已提升至15受下游产业蓬勃发展和国家政策的双重驱动助推行业景气度进一步提振917东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报3最新研究31凯美特气获头部光刻机激光设备厂商认证彰显综合实力电子特气驱动新一轮成长事件2023年2月2日公司控股子公司岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司光刻气产品获得ASML子公司Cymer公司合格供应商认证函获得光刻机激光设备龙头厂商认证彰显公司综合实力2023年2月2日公司控股子公司岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司收到ASML子公司Cymer公司发来的合格供应商认证函ASML子公司Cymer是世界领先的准分子激光源供应商是深紫外技术的行业领导者Cymer公司发明开发制造并且服务深紫外DUV光源其是如今半导体制造中最关键的光刻技术所必需的组成部分产品组合包括使用氟化氩ArF或氟化氪KrF气体产生深紫外光的准分子激光器Cymer光源在批量生产符合特定规格的世上最先进的半导体芯片时起着决定性的作用获得光刻机激光设备龙头厂商认证彰显凯美特气综合实力认证凸显公司竞争优势助力公司铸就高毛利高壁垒1突破认证获光刻机设备龙头信用背书光刻气作为产生光刻机光源的电子气体大多为稀有气体或稀有气体和氟气的混合物在半导体光刻产业有广泛应用公司光刻气产品通过Cymer公司的合格供应商认证意味着对公司在光刻气领域生产能力产品质量的认可也是公司先进的产品生产技术气体分析技术等各方面竞争优势的体现公司先进的技术水准及卓越的综合实力助力公司突破认证获得光刻机设备龙头强大信用背书将有利于进一步推动公司获得其他厂商认证提高公司在光刻气领域内的认可度和知名度2商业模式转变盈利水平有望提升本次认证象征着公司将可直接进入光刻气行业市场不再只是第三方代理销售商业模式向直销转变将利于公司毛利率进一步提高并且对公司未来拓宽光刻气产品销售渠道具有显著的积极作用助力公司电子特气产品订单量高增逐步走向国际化特气业务增速迅猛多重保障驱动公司新一轮成长期1持续充盈特气品类岳阳电子特气项目包括高纯二氧化碳氦氖氪氙稀有气体激光混配气等宜章项目包含高纯氯化氢氟化氢溴化氢等2提升原料自给保障巴陵90000Nm稀有气体提取装置计划2023Q2投产逐步实现稀有气体原料自给3客户认证加速推进订单放量多项电子特气产品现已获法液空COHERENT以及ASML子公司Cymer认证2022年M1-9公司累计电子特气订单总销售额达257亿元约为2021年全年订单金额的13倍增速迅猛驱动公司新一轮成长期盈利预测与投资评级食品级二氧化碳公司龙头电子特气成长势头强劲成公司新增长极我们维持公司2022-2024年归母净利润预测228364507亿元对应493122倍PE维持买入评级1017东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报风险提示下游需求不及预期项目研发不及预期市场价格波动风险32被忽略的强逻辑双碳环保显著的安全价值二十大报告强调供应链能源粮食资源等安全保障关注双碳环保产业安全系列投资机遇二十大报告中强调推进国家安全体系和能力现代化提及确保粮食能源资源重要产业链供应链安全强化资源等安全保障体系建设1产业链供应链安全关键环节自主可控关注在关键产业国产化率提升的过程中配套环境治理技术提供方受益技术攻关下自身赛道国产化率提升如半导体产业链电子特气半导体清洗设备高端装备科学仪器等国产化2能源安全固本强基有序替代关注新型能源体系建设下新能源产业光伏治理氢能火电灵活性改造储能及天然气投资机遇3粮食安全开展节粮行动关注豆粕减量替代行动下酒糟发酵饲料应用4资源安全发展循环经济关注战略资源锂电回收金属石化资源再生供应链安全1电子特气国产替代迫切保障半导体产业链安全电子特气为晶圆制造中第二大耗材占晶圆制造材料成本13我国电子特气国产化率仅15受下游产业蓬勃发展和国家政策的双重驱动我国特气企业正加快攻克瓶颈问题打破国外厂商垄断重点推荐凯美特气充盈特气品类加速突破客户认证订单有望放量巴陵9万Nm3稀有气体提取装置2023Q2投产实现稀有气体原料自给2半导体清洗具备国产替代基础建议关注臭氧发生器龙头国林科技3压滤机核心技术装备龙头护航下游新能源放量建议关注景津装备能源安全光伏产业助力能源安全全球减碳能源结构转型加速光伏发电渗透率提升伴随光伏装机成本快速下降有望成为主力电力能源我们预计2021-2030年全球光伏新增装机量复合增速有望达23光伏装机量快速增长将释放光伏电池配套设备需求重点推荐仕净科技光伏废气治理龙头一体化新技术促单位价值量提升成长加速能源安全火电灵活性改造有效响应调峰需求构建清洁能源体系新能源装机占比提升对电力系统灵活性提出新要求火电装机具备基础性调节作用灵活性改造必要性彰显十四五要求完成火电机组灵活性改造2亿千瓦增加系统调节能力3000-4000万千瓦政策推进力度加大电力辅助交易市场完善商业模式理顺火电灵活性改造空间释放加速建议关注青达环保清新环境等能源安全天然气关注上游增储上产中游接收站储气库及管网互联互通建设我国天然气进口依赖度高LNG接收站负荷率已达81管输能力储气库不足限制气源地增产重点推荐九丰能源海陆双气源出粤入川布局氢氦天壕环境稀缺跨省长输贯通在即解决资源痛点空间大开建议关注上下游一体化龙头新奥股份等1117东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报粮食安全酒糟资源化有效替代豆粕加强资源循环利用夯实粮食安全根基背景下我国全面推进豆粕减量替代行动加快替代资源开发酒糟饲料可有效替代豆粕玉米减缓人畜争粮减少抗生素的使用及温室气体排放重点推荐路德环境酒糟资源化龙头规划产能52万吨超7倍扩张酒糟资源获取加速产品性价比突出盈利能力有望提升战略资源安全锂电回收把握新能源发展战略资源产业链闭环降本新能源产业为中国重要战略发展方向上游重要金属材料供需紧张2021年中国锂矿产量储量占全球比例仅147锂电回收生产再生金属有望成为原生金属的重要补充我们预计2025年国内锂电回用产生的碳酸锂贡献国内动力电池碳酸锂国内碳酸锂需求为3119到2035年提至4129战略地位突出重点推荐天奇股份建议关注光华科技南都电源旺能环境格林美海螺创业等风险提示政策风险项目进展不及预期原料价格波动竞争加剧等33凯美特气食品级二氧化碳龙头电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期半导体扩产需求助推特气行业腾飞国产替代浪潮涌起1半导体扩产热潮叠加国产趋势推动特气高增我国为全球晶圆扩产中心2022年1-5月中国大陆半导体销售额同增17下游需求旺盛助力特气行业腾飞2030年我国特种电子特气市场规模有望达19411436亿元2地缘冲突激化稀有气体价格暴涨2022年6月1日氖气氪气氙气价格相比年初分别上涨95312297地缘冲突加速气体国产变革二氧化碳需求量稳定增长2030年市场规模有望达到150亿元1二氧化碳价格差异化显著主要受用途地区及季节因素影响食品级南方区域夏季二氧化碳售价显著上升2我国二氧化碳需求量稳定上升食品级二氧化碳受碳酸饮料热潮带动2020年我国二氧化碳需求量达790万吨2030年二氧化碳市场规模有望达到150亿元市场前景广阔碳酸饮料景气度攀升带动食品级二氧化碳需求稳步增长2030年食品级二氧化碳市场规模有望达到57亿元公司为我国液体二氧化碳龙头企业具备渠道客源产能多重优势1尾气回收工艺绑定大型央企渠道优势显著原料气来自上游特大型石化厂尾气回收兼具气源稳定和成本优势2高质量产品获食品饮料及工业客户广泛认可公司为可口可乐和百事可乐的中国策略供应商覆盖食品饮料及工业界知名客户客源优质稳定3产能持续扩张深度布局南方市场现有年产能56万吨二氧化碳揭阳新建二氧化碳回收装置一期建成规模30万吨年深度布局南方区域特气业务增速迅猛多重保障驱动公司新一轮成长期1持续充盈特气品类岳1217东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报阳电子特气项目包括高纯二氧化碳氦氖氪氙稀有气体激光混配气等宜章项目包含高纯氯化氢氟化氢溴化氢等2提升原料自给保障巴陵90000Nm3稀有气体提取装置计划2023Q2投产逐步实现稀有气体原料自给3客户认证加速推进订单放量多项电子特气产品已获法液空COHERENT认证2022年M1-9公司累计电子特气订单总销售额达257亿元约为2021年全年订单金额的13倍增速迅猛驱动公司新一轮成长期盈利预测与投资评级食品级二氧化碳公司龙头电子特气成长势头强劲成公司新增长极我们维持公司2022-2024年归母净利润预测228364507亿元对应493122倍PE维持买入评级风险提示下游需求不及预期项目研发不及预期市场价格波动风险34九丰能源LNG海陆双气源布局完善制氢加氢优势打开广东川渝氢能市场深耕LNG业务布局氢能氦气发展公司产品包括LPGLNG甲醇二甲醚等公司经过多年布局于2020年打通全产业链形成接收站资源优势2021年合作巨正源布局氢能2022年拟收购远丰森泰100华油中蓝28股份向海陆双气源进发并布局氦气特气2021年国际油气价格波动公司凭借灵活的长约现货采购策略抗住压力归母净利润降至62亿元同减1932022Q1盈利能力恢复归母净利润达39亿元2021年公司负债率仅235未来ROE提升空间大LNG主业增量稳价销售结构保证顺价能力国内天然气需求在双碳政策下稳步上升2011-2021年CAGR107供给端国内产量和管道天然气进口量的相对刚性致使国内天然气需求浮动主要靠LNG进口补齐进口LNG地位突显1量的角度公司LNG接收站处理能力150万吨年计划收购远丰森泰一期60万吨年产能二期60万吨年建成后产能翻倍2025年江门码头建成300万吨处理能力在2021年基础上翻两番2价的角度海陆双气源稳定成本推动公司稳健发展2021年LNG进口价格波动上涨JKM最大上浮300布伦特原油最大上浮30公司拟收购的远丰森泰贴近陆气气源四川液厂采购成本可控制在20陆气海气稳定成本3销售结构的角度公司三种销售方式的毛差水平为国内零售国内贸易国外转口公司国内零售客户占国内总客户数70未来比例提升至90顺价能力进一步增强氢能依托广东川渝区位优势主业协同快速入场1政策带来广东川渝加氢132亿元市场空间根据我们的假设2024年氢能重卡售价因规模效应降至103万元辆补贴67万元辆加氢38元千克氢能重卡经济性将优于柴油加氢市场将进一步打开2公司锁定广东巨正源25万吨年氢气产能二期翻倍有望分享2025年广东省氢能重卡市场氢气需求量127万吨3公司拟收购远丰森泰具备四川制氢1317东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报加氢优势如使用远丰森泰气源进行天然气重整碳捕捉制氢成本在1132-1362元千克毛利率达60远高于行业平均补贴政策刺激气氢合建站发展与新建加氢站相比投资运营成本减半盈利预测与投资评级公司LNG业务布局完善海陆双气源格局逐渐形成依托远丰森泰巨正源快速入场氢能业务蓄势待发我们预计2022-2024年公司归母净利润98513161685亿元同比590233512808EPS为158210269元对应PE13108倍估值日期2022527首次覆盖给予买入评级风险提示天然气价格剧烈波动氢能政策落地速度不及预期资产重组进度不及预期项目投产进度不及预期35氦气气体黄金进口依赖975国产替代加速碳中和约束供应资源端重估事件2022年3月国际冲突爆发以来氦气价格快速上行2022年6月俄罗斯颁布限制惰性气体出口令全球对于氦气供应展现出史无前例的担忧中国氦气价格上涨至420-460元方涨幅超300地缘冲突爆发中国氦气价格突破400元方复盘中国高纯管束氦气价格自2017年以来管束氢气价格基本位于100至200元方区间2022年3月国际冲突爆发全球对于氦气供应展现出史无前例的担忧中国氦气价格上涨至420-460元方涨幅超300战略资源气体黄金全球产气集中度高氦气广泛应用于航空航天半导体产业尖端科研等领域国外对于氦气资源的保护与战略储备的重视已由来已久全球氦气产量集中度高前三大产气国美国占49卡塔尔占30阿尔及利亚92021年产气CR3达88氦气垄断国家对于氦气及制氦设备出口有明确限制中国需求前沿研究高端制造氦气需求稳定增长2020年中国氦气消费量2125万方疫情影响需求受限同比下滑642015-2020年消费量CAGR为572017年以来氦气年消费量维持2000万方以上其中受控气氛光纤半导体光伏等与低温应用核磁共振低温超导国防军事等为主要应用方向分别占比5623随中国高科技行业持续发展氦气需求稳定增长中国供给进口依赖度975优质气田资源亟待开发2020年中国进口氦气量达2076万方自主生产53万方进口依赖度9752021年中国进口氦气约3685万吨约2064万方进口依赖程度仍然较高前三大进口国为卡塔尔占82美国占9澳大利亚8中国氦气资源较为匮乏氦资源仅占全球2且氦含量较低塔里木盆地的和田河气田是中国第一个特大型富氦气田优质资源亟待开发提氦产业链国产替代加速氦气资源壁垒突出海外氦气制取与储运技术路径相对1417东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报成熟中国仍然存在大规模贫氦天然气提氦技术成本较高氦气液化储运关键核心设备性能存在差距的问题技术差距正逐步收窄碳中和约束供应资源端壁垒体现背靠优质富氦气田的LNG企业LNG原料气可作为稳定氦气来源氦气作为副产品无原材料成本仅承担固定的制造成本可较好享受氦气价格上行带来的盈利弹性我们测算氦气价格100200300400元方BOG项目提氦毛利率792896931948投资建议关注BOG提氦布局与气体销售优势重点推荐九丰能源LNG打造海陆双气源出粤入川布局氢氦建议关注电子特气头部公司凯美特气华特气体布局BOG提氦水发燃气提氦设备商蜀道装备风险提示氦气价格剧烈波动技术研发不及预期市场竞争加剧4投资建议PMI指数上涨经济回暖势头强劲PMI大幅回升重回荣枯线以上经济回暖势头强劲工业气体行业景气向上根据国家统计局数据显示2023年1月份中国制造业采购经理指数PMI为501比上月上升31个百分点重回扩张区间制造业景气水平明显回升生产经营活动恢复势头强劲空分和工业气体的主要下游为钢铁石油化工伴随国内经济复苏的趋势下将进一步推动工业气体需求高涨有力支撑大宗气体及特种气体在内的工业气体价格同比向上制造业疫后需求回暖电子半导体持续扩产驱动气体需求高涨晶圆厂扩产明确拉动上游电子特气需求不断增长截至2026年底中国12英寸晶圆厂的总月产能有望超过2763万片相比2022年提高1651对应四年CAGR为288国内主流面板制造商TFT-LCD产能持续扩张我国大陆面板总产能将自2022年的2168百万平方米增长至2025年的2554百万平方米四年大陆面板复合增速将达到418全球半导体产业正在积极向中国转移国内主流面板厂大力投入项目扩产以求在未来半导体市场抢占先机供应链安全电子特气国产替代迫切保障半导体产业链安全电子特气为晶圆制造中第二大耗材占晶圆制造材料成本132020年我国电子特气国产化率仅15受下游产业蓬勃发展和国家政策的双重驱动我国特气企业正加快攻克瓶颈问题打破国外厂商垄断重点推荐凯美特气充盈特气品类加速突破客户认证订单有望放量巴陵9万Nm3稀有气体提取装置2023Q2投产实现稀有气体原料自给建议关注华特气体1517东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报5风险提示风险提示下游需求不及预期项目研发不及预期市场价格波动风险1617东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn