事件概述:
　　据中国畜牧业协会数据，2023年以来，白羽鸡商品代鸡苗价格持续攀升，2023年第1周，白羽鸡商品代鸡苗价格为1.44元/只，2023年第8周已达到5.18元/只，涨幅达到259.93%。
　　分析与判断:
　　多因素共振，今年猪价有望超预期
　　从生猪价格来看，据猪易通数据，2022年猪价自4月开始出现回暖，6-7月份强势上行，国庆节后小淡季不淡，猪价一度升至28元/公斤，但去年4季度末生猪价格出现超预期下跌，两个月内生猪每公斤售价降低了接近10元，呈现明显旺季不旺的情形。我们认为2022年年底生猪价格出现超预期下跌的原因在于：（1）市场一致预期春节前需求旺季迎来价格高点，而春节后需求淡季价格必跌，节前出栏拥挤增加供给，而随着前期价格上涨出栏生猪体重逐步增加叠加二次育肥集中出栏，市场上猪肉供给明显增加；（2）非洲猪瘟疫情影响下，非标猪出栏进一步增加市场猪肉供给。据钢联调研数据，冬季北方地区如辽宁省、山东省、河北省、山西省、安徽省、河南省等地出现非瘟疫情，辽宁省非瘟集中感染时间在年前，且多为规模场中招、山东省主要波及育肥猪、河北省和山西省育肥猪及母猪均有波及。展望后市，我们认为今年猪价有望超预期，主要基于：（1）冬季非瘟疫情和其他疾病如蓝耳病、口蹄疫和仔猪腹泻等对育肥猪和母猪造成局部损害，细分来看，其可能对能繁母猪、后备母猪、妊娠母猪及仔猪有所影响，根据生猪生长周期推演，我们预计其会影响大概未来12-14个月的生猪供给，从而影响猪价。（2）上周农业部公布了2023年1月全国能繁母猪存栏量情况，截止2023年1月底，全国能繁母猪存栏量4367万头，环比-0.5%（前值+0.05%），为2022年4月环比转正以来首次环比转负，由于今年2月猪价依旧处于亏损区间，我们预计产能去化将延续，也会对今年的生猪供给和猪价造成一定影响。
　　白羽鸡为重要动物蛋白来源，猪价上涨蛋白替代逻辑下白羽鸡板块迎来景气上行
　　白羽鸡是重要的动物蛋白来源，也是猪肉的重要替代品，在猪肉出现供需缺口或猪价过高的情况下，禽肉需求会出现上涨。2018年开始的非洲猪瘟对我国生猪产能造成了灾难性影响，2019年生猪价格飙升其后至2020年整年维持高位，禽肉替代效应明显。据国家统计局数据，2019年和2020年，受非瘟疫情影响，猪肉产量出现大幅下降，其在肉类（猪牛羊禽）产量占比分别为55.63%/53.85%，而在此期间，禽肉产量出现上涨，2019年禽肉产量占比相较2018年提升5.86pct至29.27%，2020年进一步上升至30.91%，2021年随着猪肉供给恢复和价格下降，禽肉产量占比出现下降。另外2019年和2020年全国居民人均家禽消费量也出现显著上升，2018/2019/2020年全国人民家禽消费量分别为9.00/10.80/12.70kg。由于今年冬季北方多地出现非瘟疫情，对育肥猪和母猪产能造成了一定影响，我们认为未来猪肉可能出现供需缺口，猪价出现超预期上涨，白羽鸡的替代效应将逐渐显现，助推白羽鸡产业链出现景气上行。
　　全球禽流感蔓延&中美贸易关系存在不确定性，祖代白羽鸡引种受限
　　据鸡病专业网微信公众号，我国祖代白羽鸡70%靠海外引种，主要引种地为美国和新西兰，主要引种品种包括新西兰的科宝、美国的利丰、AA+、罗斯308，国内的白羽鸡品种包括圣农集团的圣泽901、峪口禽业的沃德188以及新广农牧的广明2号。过去一年，禽流感席卷全球，美国农业部2022年11月24日公布的数据显示，2022年以来禽流感已导致全美5054万只禽鸟死亡或被扑杀，另外欧洲、日本、秘鲁、厄瓜多尔等多国都出现了较为严重的禽流感疫情，根据引种条约，如果某个州出现禽流感，3个月内不得引种。在全球禽流感疫情蔓延的情况下，我国祖代白羽鸡国外引种受限，对国内供给造成影响。同时由于美国为我国主要祖代鸡引种来源国，需警惕中美贸易关系不确定性对引种的影响。
　　投资建议：
　　白羽肉鸡是重要的动物蛋白来源，也是猪肉重要的替代品，若猪肉价格上涨，居民对其消费需求增加，推动白羽鸡板块景气度上行。另外，由于中美贸易关系存在不确定因素叠加全球禽流感疫情蔓延下，祖代白羽鸡引种受到威胁，一方面国内祖代白羽鸡供给受限，可能出现白羽肉鸡供给紧缺；另一方面，若国外引种受限，国内育种企业有望提升市场占有率，打开成长空间。基于此，白羽鸡行业景气度持续攀升，我们予以强烈推荐。具体标的选择方面，我们依次推荐仙坛股份、圣农发展，益生股份和民和股份也有望持续受益。
　　风险提示
　　禽病爆发风险，鸡价波动风险，原材料价格上涨风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业点评报告TableDate2023年03月06日蛋白替代效应TableTitle禽流感蔓延引种受限白羽鸡行业景气上行TableTitle2农林牧渔行业点评评级及分析师信息事件概述TableSummary行业评级TableIndustryRank推荐据中国畜牧业协会数据2023年以来白羽鸡商品代鸡苗价格持续攀升2023年第1周白羽鸡商品代鸡苗价格为144元只行业走势图TablePic2023年第8周已达到518元只涨幅达到259935-1分析与判断-6-12多因素共振今年猪价有望超预期-17从生猪价格来看据猪易通数据2022年猪价自4月开始出现-23回暖6-7月份强势上行国庆节后小淡季不淡猪价一度升202203202206202209202212202303至28元公斤但去年4季度末生猪价格出现超预期下跌两农林牧渔沪深300个月内生猪每公斤售价降低了接近10元呈现明显旺季不旺的情形我们认为2022年年底生猪价格出现超预期下跌的原TableAuthor分析师周莎因在于1市场一致预期春节前需求旺季迎来价格高点而邮箱zhoushahx168comcn春节后需求淡季价格必跌节前出栏拥挤增加供给而随着前SACNOS1120519110005联系电话0755-23947349期价格上涨出栏生猪体重逐步增加叠加二次育肥集中出栏市场上猪肉供给明显增加2非洲猪瘟疫情影响下非标猪出栏进一步增加市场猪肉供给据钢联调研数据冬季北方地区如辽宁省山东省河北省山西省安徽省河南省等地出现非瘟疫情辽宁省非瘟集中感染时间在年前且多为规模场中招山东省主要波及育肥猪河北省和山西省育肥猪及母猪均有波及展望后市我们认为今年猪价有望超预期主要基于1冬季非瘟疫情和其他疾病如蓝耳病口蹄疫和仔猪腹泻等对育肥猪和母猪造成局部损害细分来看其可能对能繁母猪后备母猪妊娠母猪及仔猪有所影响根据生猪生长周期推演我们预计其会影响大概未来12-14个月的生猪供给从而影响猪价2上周农业部公布了2023年1月全国能繁母猪存栏量情况截止2023年1月底全国能繁母猪存栏量4367万头环比-05前值005为2022年4月环比转正以来首次环比转负由于今年2月猪价依旧处于亏损区间我们预计产能去化将延续也会对今年的生猪供给和猪价造成一定影响白羽鸡为重要动物蛋白来源猪价上涨蛋白替代逻辑下白羽鸡板块迎来景气上行白羽鸡是重要的动物蛋白来源也是猪肉的重要替代品在猪肉出现供需缺口或猪价过高的情况下禽肉需求会出现上涨2018年开始的非洲猪瘟对我国生猪产能造成了灾难性影响1386242019年生猪价格飙升其后至2020年整年维持高位禽肉替代请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业点评报告效应明显据国家统计局数据2019年和2020年受非瘟疫情影响猪肉产量出现大幅下降其在肉类猪牛羊禽产量占比分别为55635385而在此期间禽肉产量出现上涨2019年禽肉产量占比相较2018年提升586pct至29272020年进一步上升至30912021年随着猪肉供给恢复和价格下降禽肉产量占比出现下降另外2019年和2020年全国居民人均家禽消费量也出现显著上升201820192020年全国人民家禽消费量分别为90010801270kg由于今年冬季北方多地出现非瘟疫情对育肥猪和母猪产能造成了一定影响我们认为未来猪肉可能出现供需缺口猪价出现超预期上涨白羽鸡的替代效应将逐渐显现助推白羽鸡产业链出现景气上行全球禽流感蔓延中美贸易关系存在不确定性祖代白羽鸡引种受限据鸡病专业网微信公众号我国祖代白羽鸡70靠海外引种主要引种地为美国和新西兰主要引种品种包括新西兰的科宝美国的利丰AA罗斯308国内的白羽鸡品种包括圣农集团的圣泽901峪口禽业的沃德188以及新广农牧的广明2号过去一年禽流感席卷全球美国农业部2022年11月24日公布的数据显示2022年以来禽流感已导致全美5054万只禽鸟死亡或被扑杀另外欧洲日本秘鲁厄瓜多尔等多国都出现了较为严重的禽流感疫情根据引种条约如果某个州出现禽流感3个月内不得引种在全球禽流感疫情蔓延的情况下我国祖代白羽鸡国外引种受限对国内供给造成影响同时由于美国为我国主要祖代鸡引种来源国需警惕中美贸易关系不确定性对引种的影响投资建议白羽肉鸡是重要的动物蛋白来源也是猪肉重要的替代品若猪肉价格上涨居民对其消费需求增加推动白羽鸡板块景气度上行另外由于中美贸易关系存在不确定因素叠加全球禽流感疫情蔓延下祖代白羽鸡引种受到威胁一方面国内祖代白羽鸡供给受限可能出现白羽肉鸡供给紧缺另一方面若国外引种受限国内育种企业有望提升市场占有率打开成长空间基于此白羽鸡行业景气度持续攀升我们予以强烈推荐具体标的选择方面我们依次推荐仙坛股份圣农发展益生股份和民和股份也有望持续受益风险提示禽病爆发风险鸡价波动风险原材料价格上涨风险盈利预测与估值TableKeyCompany重点公司股票股票收盘价投资EPS元PE代码名称元评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E002746SZ仙坛股份905买入0100140350539050665525901704002299SZ圣农发展2402增持0360390891336637620426871812资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo周莎FRM四川大学应用数学系本科南开大学应用数据系硕士四年消费行业买方研究经历五年农林牧渔卖方研究经历曾先后任职于红塔红土基金国海证券招商证券国金证券太平洋证券带领团队获得2018年中国证券报金牛奖农林牧渔行业第二名2019年10月加盟华西证券研究所担任农林牧渔行业首席分析师2020年获得中国证券报金牛奖第二节新浪金麒麟农林牧渔新锐分析师第二名第八届Wind金牌分析师农林牧渔行业第三名东方财富最佳分析师农林牧渔行业第一名2021年度获得21世纪金牌分析师农林牧渔行业第五名第九届Wind金牌分析师农林牧渔行业第四名分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4