本报告导读：
　　23年政府工作报告总体基调稳妥，对质的要求大于对量的要求。结合经济目标和政策表态，我们认为市场会再度评估23年政策力度与方向。未来重视三个方向，现代化产业体系构建（前沿技术、数字经济、平台经济）、提振信心的真招实策（资本绿灯）、体制机制与央国企改革。
　　摘要：
　　报告在篇幅]和结构上有两大变化和三个亮点：
　　1）两大变化包括：篇幅上，对过去五年工作成绩的总结篇幅占比明显提升；结构上，报告首次单列了加快建设现代化产业体系（前沿技术、数字经济、平台经济）、切实落实“两个毫不动摇”（国资国企改革、真招实策提振市场预期和信心）、防范化解重大风险（金融体制改革、房地产、地方债务），结构调整对应后续工作的重要方向。
　　2）三处亮点包括：一是继续淡化宏观杠杆率的表述，二是继续淡化供给侧结构性改革，扩内需重要性靠前，三是民营企业表态积极，未来关注中央设置资本绿灯对信心的提振。总体而言，报告对总量经济表态平淡，亮点在推动新发展格局的落地上。
　　3）我们认为报告对市场的影响有三点：一是对增速追求和政策力度短期再定价（对刺激政策以及量的预期有所下修），二是对主要政策方向再次确定（扩内需、现代化产业体系、提振信心），三是对产业政策观察的窗口延长，由于报告中并没有过多新提法，具体产业政策落地需要等待两会后机构改革全面落地后，才能看到新催化。
　　从目标和政策导向来看：23年GDP增速目标定在5%左右，贴近市场预期的下沿，新增就业目标1200万左右，较22年增加100万，体现出更加重视就业的政策导向，传统经济政策以稳为主。
　　财政政策加力提效，温和扩张。货币政策关注风险，重视结构：1）财政政策总体要求是加力提效，赤字率从22年的2.8%小幅提升至3%，新增专项债增加1500亿元；2）货币政策总体要求是精准有力，但对防风险的关注度上升，结构性货币政策工具将继续发力。
　　重点工作方面，在扩内需、现代化产业和防风险三个方面有增量：
　　1）扩内需是首位任务，但短期看投资，中期看消费。有效投资仍是重点，向粮食安全、能源安全、产业链供应链安全、国家安全以及民生等领域倾斜；消费偏向于增加居民收入、改善消费场景等中期政策。
　　2）加快建设现代化产业体系的重要性明显提升：1）新型举国体制将有实质性措施落地，政府起到组织引领作用；2）大力发展数字经济，数据要素的价值将被深入挖掘；3）绿色转型是一以贯之的发展主线，但推进节奏偏稳妥。
　　3）防范化解重大风险包括金融、房地产和地方政府债务：1）以改革促进防范化解金融风险，完善金融监管；2）防范化解房地产风险重在保优质头部房企，促进行业平稳发展；3）防范化解地方政府债务风险要“遏制增量、化解存量”。
　　风险提示：稳增长政策效果不及预期，地缘政治风险上升
　　

研究报告全文：宏观宏观研究研TableMainInfo究20230305TableAuthor报告作者政府工作报告中的两大变化和三个亮点董琦分析师021-386747112023年政府工作报告点评dongqi020832gtjascom事证书编号S0880520110001本报告导读TableGuide件黄汝南研究助理点23年政府工作报告总体基调稳妥对质的要求大于对量的要求结合经济目标和政策表态我们认为市场会再度评估23年政策力度与方向未来重视三个方向现代化010-83939779评产业体系构建前沿技术数字经济平台经济提振信心的真招实策资本绿灯huangrunangtjascom体制机制与央国企改革证书编号S0880121080006摘要TableReportTableSummary报告在篇幅和结构上有两大变化和三个亮点相关报告1两大变化包括篇幅上对过去五年工作成绩的总结篇幅占比明经济复苏好于预期持续性有待观察显提升结构上报告首次单列了加快建设现代化产业体系前沿技20230301流动性无忧政策着力扩内需术数字经济平台经济切实落实两个毫不动摇国资国企改20230226革真招实策提振市场预期和信心防范化解重大风险金融体制23年乡村振兴的重点方向改革房地产地方债务结构调整对应后续工作的重要方向202302142三处亮点包括一是继续淡化宏观杠杆率的表述二是继续淡化通胀变化中的复苏图景供给侧结构性改革扩内需重要性靠前三是民营企业表态积极未20230211加息如期放缓交易主线转向分子端来关注中央设置资本绿灯对信心的提振总体而言报告对总量经济20230202表态平淡亮点在推动新发展格局的落地上证3我们认为报告对市场的影响有三点一是对增速追求和政策力度券短期再定价对刺激政策以及量的预期有所下修二是对主要政策研方向再次确定扩内需现代化产业体系提振信心三是对产业究政策观察的窗口延长由于报告中并没有过多新提法具体产业政策报落地需要等待两会后机构改革全面落地后才能看到新催化告从目标和政策导向来看23年GDP增速目标定在5左右贴近市场预期的下沿新增就业目标1200万左右较22年增加100万体现出更加重视就业的政策导向传统经济政策以稳为主财政政策加力提效温和扩张货币政策关注风险重视结构1财政政策总体要求是加力提效赤字率从22年的28小幅提升至3新增专项债增加1500亿元2货币政策总体要求是精准有力但对防风险的关注度上升结构性货币政策工具将继续发力重点工作方面在扩内需现代化产业和防风险三个方面有增量1扩内需是首位任务但短期看投资中期看消费有效投资仍是重点向粮食安全能源安全产业链供应链安全国家安全以及民生等领域倾斜消费偏向于增加居民收入改善消费场景等中期政策2加快建设现代化产业体系的重要性明显提升1新型举国体制将有实质性措施落地政府起到组织引领作用2大力发展数字经济数据要素的价值将被深入挖掘3绿色转型是一以贯之的发展主线但推进节奏偏稳妥3防范化解重大风险包括金融房地产和地方政府债务1以改革促进防范化解金融风险完善金融监管2防范化解房地产风险重在保优质头部房企促进行业平稳发展3防范化解地方政府债务风险要遏制增量化解存量风险提示稳增长政策效果不及预期地缘政治风险上升请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评目录1从两大变化和三处亮点看总体基调32主要预期目标GDP目标稳健更加重视就业43财政货币政策财政温和扩张货币重结构631财政政策赤字规模小幅增加632货币政策关注风险重视结构74重点工作扩内需现代化产业防风险741扩内需促消费立足中长期有效投资仍是重点742现代化产业数字经济绿色转型843防范化解重大风险金融房地产地方政府债务85风险提示9请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10事件点评在两会前瞻重视产业构建与信心提振报告中我们提示市场不要对刺激经济的力度和政策目标抱有过高期待23年的经济工作更加重质2月初春季策略会中提及23年增长逻辑的拐点会更加清晰整体基本符合政府工作报告的大方向本次政府报告对市场影响主要有三点一是市场对增速追求和政策力度短期会重新定价对刺激经济以及量的预期有所下修二是对主要政策方向再次确定扩内需现代化产业体系提振信心三是对产业政策观察的窗口延长由于报告中并未有过多新提法具体产业政策落地需要等待两会后机构改革全面落地后才能看到政策催化我们从两个变化和三个亮点看工作报告总体基调以及目标政策重点工作三大方面分析工作报告具体内容1从两大变化和三处亮点看总体基调政府工作报告有两大变化三处亮点其中两大变化一是报告的章节和结构上有大幅调整章节上减少了一章关于当年度经济社会发展总要求政策取向的内容将主要内容合并放到了对23年工作的建议中对于重要工作方向依照22年底的中央经济工作会议方向进行了集中简述篇幅上无论是与13年还是18年相比对过去五年工作成绩的总结篇幅占比明显提升在过往换届过程中工作报告对新一阶段的目标导向基本占据报告篇幅的50-60左右而23年的报告对过去成绩的总结占到整体篇幅的80左右这两处在章节与结构上的变化奠定了整体工作报告的基调和方向二是对重要方向的强调和顺序报告首次单列了加快建设现代化产业体系前沿技术数字经济平台经济切实落实两个毫不动摇国资国企改革鼓励支持民营经济真招实策提振市场预期和信心防范化解重大风险金融体制改革房地产地方债务且位置有所调整外资外贸后紧接金融风险强调将防范化解经济金融风险问题提到了粮食与乡村振兴之前三处亮点淡化宏观杠杆率报告没有继续强调保持宏观杠杆率稳定我们认为地方财政压力较大情况下以央行再贷款以及中央财政发力的配合不能缺席2022年我国宏观杠杆率共上升了104个百分点从2021年末的2628升至2732在23年经济增速有所恢复的背景下依然淡化宏观杠杆率稳定的表述我们认为对于加杠杆的大方向是积极的在方向上虽然居民和企业依然有空间但短期主体可能依然集中在政府部门特别是中央政府继续淡化供给侧结构性改革把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来扩内需被放在靠前位置从22年下半年开始内需重要性就开始被强调实质上扩内需优先的另一面是对外需担忧的加大预计后续伴随外需的波动扩内需政策会继续发力短期在投资长期在消费请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10事件点评民营经济表态加强切实落实两个毫不动摇明确提出依法保护民营企业产权和企业家权益鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大用真招实策提振市场预期和信心关注中央对资本设置红绿灯对提振信心角度带来的影响总结来看本次工作报告充分肯定了过去一年和过去五年的成绩对于新一年的工作建议篇幅相对较少从市场角度而言短期会陷入到对政策的再评估之中伴随着机构改革落地关于构建新发展格局的相关政策不会缺席图1历年关键词词频统计类别关键词20162017201820192020202120222023趋势图增长362533227191630稳定1319101814282433内需24011123经济增长投资1916211911141922消费1216111212131220外贸24143173就业2431212939333128就业失业100365610农民工33444234风险10101822571313污染244112599生态7141111361012三大攻坚战脱贫8711151615712扶贫681037401环保65361323改革6268849222333442改革开放开放961312281013高质量1168414118现代化889221473发展质量创新5636504112383230研发33355588数据来源Wind国泰君安证券研究2主要预期目标GDP目标稳健更加重视就业政府工作报告提出23年国内生产总值增长5左右目标偏稳妥略低于市场预期与22年55相比23年GDP增长目标再次下调05个百分点考虑到22年3的基数较低这一目标实现难度相对不大此外居民消费价格涨幅3左右与22年保持一致新增就业目标有所提高体现出稳就业的政策导向政府工作报告提出23年新增就业1200万人左右为历史最高目标22年和21年均为1100万人以上22年在疫情冲击下就业压力较大年末城镇调查失业率降至55但全年平均则接近5623年高校毕业生预计将达到1158万人实现1200万人左右的新增就业是稳就业的基本要求因此尽管GDP增长目标下降但新增就业目标提高要求单位GDP吸纳的就业人数更多体现出稳就业的政策导向请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10事件点评图2历年GDP目标与实际完成情况数据来源Wind国泰君安证券研究图3历年主要预期目标对比2023年2022年2021年2020年2019年指标单位目标目标目标目标目标实际GDP增速5556不设具体目标6-65主要目标CPI同比333353宏观杠杆率-基本稳定基本稳定-基本稳定增速与名义经济增速基增速与名义经济增速基增速与名义经济增速基M2同比规模增速明显高于去年与GDP名义增速相匹配货币政策本匹配本匹配本匹配增速与名义经济增速基增速与名义经济增速基增速与名义经济增速基社融余额同比规模增速明显高于去年与GDP名义增速相匹配本匹配本匹配本匹配赤字率328323628新增赤字规模及抗疫特对地方一般转移支付增长万亿元-规模98万亿增长1878别国债2万亿元全部转109给地方财政政策优化财政支出结构基财政支出万亿元-较去年扩大2万亿以上总规模比去年增加23本民生支出只增不减地方专项债券新增债万亿元38365365375215中央预算内投资亿元68006400610060005776一般性支出压减从严控制一般性支出严控一般性支出进一步压减非刚性支出坚决压减5有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促房住不炒稳地价稳改革完善房地产市场调因城施策促进房地产市进房地产业平稳发展房价稳预期因城施促进房地产市场平稳健控机制促进房地产市房地产定性描述场平稳健康发展房住加强住房保障体系建设策促进房地产业良性循康发展房住不炒场平稳健康发展稳步不炒支持刚性和改善性住房环和健康发展推进房地产税立法需求解决好新市民青年人等住房问题完善税费优惠政策对现行减税降费退税缓税抗疫特殊政策退出加减轻税收和社保缴费负税负减少亿元约2500025000等措施该延续的延续强小微企业税收优惠担近2万亿元该优化的优化对特殊困难行业用电实降成本一般工商业电价-继续推动降低降低工商业电价5平均降低10行阶段性优惠政策宽带资费下降--101515压缩至5个工作日内有企业开办---中小微企业简易注销企业开办全程网上办理条件的地方压缩至3个工作日内城镇新增就业万人1200万左右1100万以上1100万以上900万以上1100万以上就业城镇调查失业率55左右55以内55左右6左右55左右民生医保人均补助元-再增30元再增30元550520粮食安全粮食产量万亿斤13以上13以上13以上-13以上十四五规划期内统环保单位GDP能耗下降2左右筹考核剔除新增可再3持续下降3生能源和原料用能数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10事件点评3财政货币政策财政温和扩张货币重结构31财政政策赤字规模小幅增加财政温和扩张赤字率小幅提升至3政府工作报告要求积极的财政政策要加力提效与22年中央经济工作会议的要求一致拟安排赤字率3较22年28小幅提升赤字规模388万亿比2022年增加5100亿元与我们前期判断一致23年财政休生养息随着大规模留抵退税结束预计收入将恢复性增长而随着经济逐渐复苏高强度支出对冲经济下行的必要性也在降低财政收支压力将有所缓解图4历年政府赤字率目标数据来源Wind国泰君安证券研究减税降费维持总量优化结构政府工作报告提出完善税费优惠政策对现行减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化的优化报告未提新一轮大规模减税降费原因过去5年我国减税降费已经取得明显成效税收收入占GDP的比重已经从16年的175降至22年的138因此预计23年减税降费规模将维持基本稳定重在优化结构161749新增专项债38万亿稳增长与防风险并重23年拟安排地方政府新增专项债券38万亿元较22年增加1500亿元一方面新增专项债规模扩大体现了增加有效投资的要求另一方面22年实际使用专项债规模高达5万亿以上12万亿结转365万亿新增5000亿盘活38万亿的新增规模并不大地方政府债务风险可能也是考量因素之一预计政策性金融工具将会成为弥补专项债资金的主要手段请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10事件点评32货币政策关注风险重视结构货币政策保持流动性合理充裕对防风险的关注度上升23年政府工作报告重申稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展有所不同的是对防风险的关注度在明显上升国民经济和社会发展计划草案报告在满足宏观经济运行实际需要稳定市场预期之后提到防控金融风险并要求提高重大风险应对和处置能力结构性货币政策继续发力国民经济和社会发展计划草案报告提出将碳减排支持工具支持煤炭清洁高效利用专项再贷款交通物流专项再贷款执行期限延长22年在总量型货币政策工具陷入类流动性陷阱的背景下结构性货币政策起到了较好的支持实体经济的效果预计23年结构性货币政策工具仍会继续发力信贷政策强调支持科技型专精特新中小企业推动信贷成本进一步下降国民经济和社会发展计划草案报告中提出引导金融机构加大制造业中长期贷款投放力度推动普惠小微贷款增量扩面22年四季度以来信贷政策在对冲经济下行压力过程中起到了重要作用信贷投向上新增进一步加大对科技型专精特新中小企业信贷支持力度的表述政府工作报告指出新发放企业贷款平均利率降至有统计以来最低水平在此基础上23年要继续推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降图5历年货币政策表述对比类别201820192020202120222023稳健的货币政策要灵活适稳健的货币政策保持中稳健的货币政策要松紧适稳健的货币政策要更加稳健的货币政策要灵活总体基调度加大稳健的货币政策实稳健的货币政策要精准有力性要松紧适度度灵活适度精准合理适度施力度进一步疏通货币政策传导机稳住上亿市场主体帮鼓励支持民营经济和民营企业发引导资金更多投向小微企缓解民营和小微企业融资进一步解决中小微企业制引导资金更多法向重点支持实体经济助中小微企业个体工展壮大支持中小微企业和个体业三农和贫困地区难融资责问题融资难题领城和薄弱环节扩大普惠商户渡过难关工商户发展金融覆盖面流动性环境维护流动性合理稳定保持流动性合理充裕保持流动性合理充裕保持流动性合理充裕保持流动性合理充裕综合运用降准降息再发挥货币政策工具总量和结构双发挥货币政策工具的总量和用好差别化准备金异化要灵活运用多种货币政策贷款等手段加大再贷款再贴现支持重功能满足宏观经济运行实际货币政策工具结构双重功能为实体经济信贷等政策工具创新直达实体经济的货普惠金融力度需要加大结构性货币政策工具提供更有力支持币政策工具使用力度扩大新增信贷规模保持货保持广义货币供应量和社会融资保持M2信贷和社融规模M2和社融规模增速要与GDPM2和社融增速明显高于M2和社融规模增速与名M2社融增速币供应量和社会融资规模与规模增速同名义经济增速基本匹合理增长名义增速相匹配去年义经济增速基本匹配名义经济增速基本匹配配支持实体经济发展推动金融机构降低实际贷款支持金融机构按照市场化法治化优化存款利率监管推利率减少收费让广大市原则满足实体经济有效融资需深化利率市场化改革降利率水平深化利率市场化改革推动利率持续下行动实际贷款利率进一步场主体切身感受到融资便利求引导金融机构加大制造业中低实际利率水平降低度提升综合融资成本实实长期贷款投放力度推动普惠小在在下降微贷款增量扩面深化汇率市场化改革保保持人民币汇率在合理均保持人民币汇率在合理保持人民币汇率在合理保持人民币汇率在合理均衡保持人民币汇率在合理均衡水平汇率目标持人民币汇率在合理均衡衡水平上的基本稳定均衡水平上的基本稳定均衡水平上的基本稳定水平上的基本稳定上的基本稳定水平上的基本稳定数据来源Wind国泰君安证券研究4重点工作扩内需现代化产业防风险41扩内需促消费立足中长期有效投资仍是重点着力扩大国内需求是23年政府工作的第一项重点任务主要还是促消费和扩投资但从报告中可以看出消费政策偏中长期有效投资仍是重点请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10事件点评促消费方面主要是提高居民收入和改善消费场景预计大规模发放消费券不是主要手段政府工作报告在促消费的表述中首先提出多渠道增加城乡居民收入此外国民经济和社会发展计划草案报告在促消费专栏中提到的促消费政策主要是提高消费能力改善消费条件创新消费场景这表明促消费政策主要立足中长期短期大规模发放消费券的方式不是政策首选扩投资方面中央预算内投资规模继续扩大23年拟安排中央预算内投资6800亿元较22年增加400亿元此外还强调统筹多渠道资金预计中央预算内投资的杠杆效应会增强方向上聚焦国家重大发展战略重点向粮食安全能源安全产业链供应链安全国家安全以及民生等领域倾斜42现代化产业数字经济绿色转型加快建设现代化产业体系排在重点工作第二位体现对二十大和中央经济工作会议精神的落实报告提出着力提升高端化智能化绿色化水平并明确强调大力发展数字经济新型举国体制将有实质性措施落地政府起到组织引领作用报告提到完善新型举国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地位围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键核心技术攻关预计针对科研管理体制将推出改革措施助力新型举国体制发挥作用数据要素的价值将被深入挖掘2月27日印发的数字中国建设整体布局规划中明确数字中国建设的2522整体框架夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础推进数字技术与经济政治文化社会生态文明建设五位一体深度融合强化数字技术创新体系和数字安全屏障两大能力优化数字化发展国内国际两个环境绿色转型是一以贯之的发展主线但推进节奏偏稳妥政府工作报告提出单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降重点控制化石能源消费国民经济和社会发展计划草案报告则将能耗下降目标定在2左右低于19年和21年3的目标相对容易实现43防范化解重大风险金融房地产地方政府债务有效防范化解重大经济金融风险是当前经济工作的几个重大问题之一包括防范房地产业引发系统性风险防范化解金融风险和防范化解地方政府债务风险政府工作报告里对防范化解三类重大风险均有提及防范化解金融风险强调底线思维完善监管报告再次强调压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险当前房地产地方政府城投平台债务等各类风险交织最终都反映为金融风险因此报告特别提到要深化金融体制改革完善金融监管防范化解房地产风险重在保优质头部房企促进行业平稳发展报告提出有效请务必阅读正文之后的免责条款部分8of10事件点评防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张过去几年在三道红线预售资金监管等一系列政策措施下房企高负债高杠杆高周转的模式得到根本扭转行业得到有效出清下一步政策重点则要转向促进房地产业平稳发展新发展模式有望在两会后初见雏形防范化解地方政府债务风险强调遏制增量化解存量报告提出优化债务期限结构降低利息负担预计将会更多运用债务重组展期等手段底线是保证正常利息支出预计前期市场担心的地方政府和城投企业公开市场债务的大面积违约风险大概率不会发生5风险提示稳增长政策效果不及预期地缘政治风险上升请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10事件点评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分10of10