本报告导读：
　　2022年以来QIA-Timing模拟策略累计收益-5.27%，超额收益为7.4%，超额最大回撤-9.67%，其中2023年2月收益-0.7%，相对基准超额收益为-0.68%。展望2023年3月，行业配置上，QIA-Timing模拟策略最新持仓为：电力设备及新能源、汽车、农林牧渔、家电、食品饮料；择时操作上，模型继续维持95%仓位运行。
　　摘要：
　　QIA-Timing策略简介：QIA-Timing模拟策略（Quantitative IndustryAllocation-Timing），是国君量化配置团队通过借鉴股票多因子研究方法，结合行业景气度、分析师预期、机构资金、市场微观结构等多个维度构建行业配置模型（QIA模型），并在行业配置模型基础上根据团队“技量为核，逻辑修边”的择时体系叠加了择时操作，生成的模拟策略组合。我们将模拟策略权益仓位分为为短线仓位（10%）、机动仓位（20%）和中线配置仓位（70%），以中信一级行业指数为配置标的，定期向市场输出我们的行业配置和择时观点。
　　QIA-Timing模拟策略收益回顾：2022年至今QIA-Timing模拟策略共进行择时操作6次，行业配置操作14次，累计收益为-5.27%，相较于基准（万得全A）的超额收益率为7.4%，超额收益最大回撤为9.63%；与没有添加择时QIA模型（-8.58%）相比，累计收益提高了3.31%，取得了一定择时收益。2月累计收益为-0.7%，相对基准超额收益为-0.68%，获得了0.05%的择时收益。
　　3月行业配置观点：根据国君行业配置QIA模型，2023年3月最新持仓为：电力设备及新能源、汽车、农林牧渔、家电、食品饮料。食品饮料新调入本期多头组合，银行调出多头组合。
　　3月择时观点：展望后市，我们认为上证50和沪深300指数近期有望止跌企稳，60日均线或成为本轮调整的重要支撑。配置方面，建议前期完成“集结号”和“逢低配置”之后的中线仓位继续持仓待涨；而对于前期仓位配置不足的投资者，则可以考虑在指数向下挑战重要支撑位时逢低配置。因此，策略维持95%的仓位运行。
　　风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。
　　
　　

研究报告全文：大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配20230306TableTitleTableAuthor报告作者置关注消费新能源等板块的配置机会廖静池分析师0755-23976176liaojingchi024655gtjascom大国君配置QIA-Timing策略月报202303证书编号S0880522090003类本报告导读资2022年以来QIA-Timing模拟策略累计收益-527超额收益为74超额最大回余齐文分析师产撤-967其中2023年2月收益-07相对基准超额收益为-068展望2023年0755-23976212配3月行业配置上QIA-Timing模拟策略最新持仓为电力设备及新能源汽车农yuqiwengtjascom置林牧渔家电食品饮料择时操作上模型继续维持95仓位运行证书编号S0880522010001月摘要张雪杰分析师报TableSummaryQIA-Timing策略简介QIA-Timing模拟策略QuantitativeIndustryAllocation-Timing是国君量化配置团队通过借鉴股票多因子研究方0755-23976751法结合行业景气度分析师预期机构资金市场微观结构等多个zhangxuejie025900gtjascom维度构建行业配置模型QIA模型并在行业配置模型基础上根据证书编号S0880522040001团队技量为核逻辑修边的择时体系叠加了择时操作生成的模拟策略组合我们将模拟策略权益仓位分为为短线仓位10机刘凯至分析师动仓位20和中线配置仓位70以中信一级行业指数为配置0755-23976911标的定期向市场输出我们的行业配置和择时观点liukaizhi025861gtjascomQIA-Timing模拟策略收益回顾2022年至今QIA-Timing模拟策略证书编号S0880522110002共进行择时操作6次行业配置操作14次累计收益为-527相证券较于基准万得全A的超额收益率为74超额收益最大回撤为-963与没有添加择时QIA模型-858相比累计收益提高了TableDocReport相关报告研331取得了一定择时收益2月累计收益为-07相对基准超额2月电新板块拖累组合表现商贸零售板块究收益为-068获得了005的择时收益两次触发交易拥挤信号报3月行业配置观点根据国君行业配置QIA模型2023年3月最新20230302持仓为电力设备及新能源汽车农林牧渔家电食品饮料食2月权益指数分化配对交易机会初现告品饮料新调入本期多头组合银行调出多头组合20230302行业轮动景气度模型1月超额127消费3月择时观点展望后市我们认为上证50和沪深300指数近期有者服务板块触发交易拥挤信号望止跌企稳60日均线或成为本轮调整的重要支撑配置方面建20230202关注消费新能源等板块的配置机会议前期完成集结号和逢低配置之后的中线仓位继续持仓待涨20230202而对于前期仓位配置不足的投资者则可以考虑在指数向下挑战重要1月权益全面反弹市值偏好切换初现20230201支撑位时逢低配置因此策略维持95的仓位运行风险提示量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置半年报目录1QIA-Timing策略简介311QIA策略简介312QIA-Timing策略简介32QIA-Timing模拟策略收益回顾333月行业配置观点443月择时观点55附录QIA模型因子定义及构建方法651行业景气度模型652业绩超预期模型565104753北向资金流模型86风险提示9请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11TablePage大类资产配置半年报1QIA-Timing策略简介11QIA策略简介国君量化配置团队尝试借鉴股票多因子研究方法通过定量分析多维度建模研究各行业板块的基本面技术面资金面和情绪面等多维度的边际变化优先配置行业景气度边际改善机构资金持续净流入市场微观结构健康行业负面情绪较少的行业板块最终综合多个维度研发量化行业配置QIA模拟策略QuantitativeIndustryAllocation目前我们已经完成基于行业景气度分析师预期业绩超预期北向资金公募基金和拥挤度维度的6个行业配置模型的开发部分模型构建方法见附录并基于经济逻辑和测算结果为景气度超预期北向资金3个模型赋予权重考虑行业拥挤度情况生成复合因子作为行业选择标准最终得到QIA量化行业配置复合模型我们以中信一级行业指数为样本空间以万得全A指数为业绩基准每月精选5个得分最高的行业在2010年6月至2022年7月25日的回测区间内获得了1751的多头收益1294的超额年化收益超额最大回撤为-1752模型年度胜率为100月度胜率为698612QIA-Timing策略简介QIA-Timing模拟策略QuantitativeIndustryAllocation-Timing是我们在QIA行业配置模型基础上叠加了择时的投资模拟策略其中择时观点依赖于团队择时体系的输出国君量化配置团队择时体系可以用计量为核逻辑修边概括即以技术分析和量化黑科技为核心用影响市场的6个层次进行主观验证在国君量化配置的技术分析体系中我们会以价时空间趋势为分析要素将波浪理论黄金分割趋势线传统指标等多种方法融合运用以提高决策的准确性并将自主研发的下跌能量模型和动态估值布林带模型等量化黑科技模型纳入择时判断体系通过技术分析和量化黑科技给出市场择时观点后我们通过影响权益市场的6个层次政策资金形势情绪估值市场对观点进行主观验证最终输出择时和配置观点我们将模拟策略权益仓位分为为短线仓位10机动仓位20和中线配置仓位70参考多数公募基金的基金合同原则上权益整体仓位不低于60运行在QIA模型每月定期输出行业配置观点后我们通过主观择时对权益整体仓位进行调整最终等权配置在行业上同时月中若有择时观点我们同样会对权益整体仓位进行调整2QIA-Timing模拟策略收益回顾2022年1月1日至2023年2月28日QIA-Timing模拟策略共进行择请务必阅读正文之后的免责条款部分3of11TablePage大类资产配置半年报时操作6次行业配置操作14次累计收益为-527相较于基准万得全A的超额收益率为74超额收益最大回撤为-967与没有添加择时QIA模型-858相比累计收益提高了331取得了一定择时收益图1QIA-Timing模拟策略累计净值曲线1100105-1-2100-3095-4090-5085-6-7080-8075-9070-10超额最大回撤QIA-Timing模拟策略QIA模拟策略万得全A数据来源国泰君安证券研究模拟策略持仓详见Wind组合管理国君配置QIA-Timing策略收益统计区间20220101至20232282023年2月QIA-Timing模拟策略以95的仓位运行等权配置的5个行业为电力设备及新能源汽车农林牧渔家电食品饮料全月累计收益为-07相对基准超额收益为-068与没有添加的QIA模型相比获得了005的择时收益33月行业配置观点根据国君行业配置QIA模型2023年3月最新持仓为电力设备及新能源汽车农林牧渔家电食品饮料与上月持仓一致表12022年QIA模型持仓调仓日行业1行业2行业3行业4行业5多头组合基准收益超额收益20220729煤炭有色金属通信基础化工银行8月收益804-584-186-474-090-096-20711120220831电力设备及新能源基础化工食品饮料煤炭银行9月收益-1023-924-315166-172-454-70224820220930食品饮料通信基础化工家电煤炭10月收益-2214641-562-1226-1258-924-339-58520221031电力设备及新能源汽车农林牧渔煤炭通信11月收益245806524722285516972-45620221130汽车家电电力设备及新能源农林牧渔银行12月收益-671143-395128109-137-20807120221230家电汽车电力设备及新能源银行农林牧渔1月收益8291127105831331172864208620230131电力设备及新能源汽车农林牧渔家电食品饮料2月收益-511-124045116099-075125-19920230228农林牧渔电力设备及新能源家电食品饮料汽车2023年收益648755-107数据来源WIND国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11TablePage大类资产配置半年报行业轮动多维模型3月边际变化1行业景气度模型2022年四季报相较三季报景气度提升较多的行业为钢铁有色金属基础化工等景气度下降较多的行业为综合电力及公用事业传媒等2业绩超预期模型2023年3月相较2023年2月超预期提升较多的行业为钢铁等超预期下降较多的行业为电力及公用事业商贸零售等3资金流模型2023年3月相较2月北向资金流提升较多的行业为农林牧渔通信电力及公用事业建材消费者服务等资金流下降较多的行业为有色金属非银行金融银行等43月择时观点展望后市我们认为上证50和沪深300指数近期有望止跌企稳60日均线或成为本轮调整的重要支撑配置方面建议前期完成集结号和逢低配置之后的中线仓位继续持仓待涨而对于前期仓位配置不足的投资者则可以考虑在指数向下挑战重要支撑位时逢低配置因此策略维持95的仓位运行表212月以来择时及行业配置操作策略表现调仓日仓位操作操作后仓位行业操作操作依据累计累计收累计净值益率超额整体仓位95电新19择时操作随着大盘止跌回暖预计下一阶段市场将以震荡上行为主期间或有调整其中农林牧渔19但是考虑到当前的政策估值情绪等要素环境我们认为中线反弹格局仍将继续维持2022123095短线仓位5汽车19其中关注的重点主要是政策的东风089-10879以及由政策带来的投资者情绪的变化机动仓位20家电19权益仓位保持95不变行业选择本月银行调入食品饮料调出中线配置仓位70银行19其余行业等比例再平衡整体仓位电新1995择时操作展望后市日线上节后冲高后或将很快出现一定程度回落整理周线上本轮其中汽车19反弹走势良性各类中线技术指标相对健康尚无见顶迹象配置上建议中线仓位202313195短线仓位5农林牧渔19095-4681继续持仓待涨短线勿要追涨待回落下跌后逢低配置权益仓位保持95不变机动仓位20家电19行业选择本月食品饮料调入银行调出其余行业等比例再平衡中线配置仓位70食品饮料19整体仓位95农林牧渔19择时操作展望后市我们认为上证50和沪深300指数近期有望止跌企稳60日均线或成其中电新19为本轮调整的重要支撑配置方面建议前期完成集结号和逢低配置之后的中202322895短线仓位5家电19线仓位继续持仓待涨而对于前期仓位配置095-5374不足的投资者则可以考虑在指数向下挑战机动仓位20食品饮料19重要支撑位时逢低配置权益仓位保持95不变中线配置仓位70汽车19行业选择行业保持不变等比例再平衡数据来源WIND国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11TablePage大类资产配置半年报5附录QIA模型因子定义及构建方法QIA量化行业配置复合模型是我们借鉴股票多因子研究方法基于景气度超预期和北向资金流等3个细分模型根据一定权重复合而成的行业配置模型各细分模型使用因子定义及构建方法简要说明如下51行业景气度模型我们通过财务质量盈利能力和成长能力三类因子衡量行业景气度基于正式财报业绩预告和业绩快报共设计了108个因子通过单因子IC测试与分组测试筛选出3类8个因子合成行业景气度复合因子具体因子含义及构建方法如下详细内容见行业配置系列深度报告如何基于景气度构建行业轮动策略行业配置研究系列0120220412和如何使用业绩预告和业绩快报改进景气度行业轮动模型行业配置研究系列03202206111财务质量类因子1客户议价力环比增量客户议价力ClientBarginPow指行业对下游经销商或客户议价能力高客户议价力代表行业对下游经销商或客户议价能力高行业产品或服务竞争力强客户议价力环比增量是客户议价力指标通过环比增量方式构建2供应商议价力环比增量供应商议价力SupplyBarginPow指行业对上游供应商议价能力高供应商议价力代表行业对上游供应商议价能力高行业竞争地位强供应商议价力环比增量是供应商议价力指标通过环比增量方式构建2盈利能力类因子1销售净利率1单季同比增量销售净利率ROS指行业扣非归母净利润行业营业收入可以衡量行业整体销售对应的净利润水平高销售净利率代表行业产品服务销售获利能力强销售净利率1单季同比增量是通过正式财报和业绩快报计算采用单季指标同比增量方式构建3成长能力类因子1核心利润单季同比增长率核心利润CoreProfit指行业公司营业收入扣除营业成本税金销管财三费等公司所得税扣减前的利润总和与营业利润相比核心利润剔请务必阅读正文之后的免责条款部分6of11TablePage大类资产配置半年报除掉与公司经营无关的损益可以更好地刻画公司实际利润水平核心利润单季同比增长率是单季核心利润指标通过同比增长率方式构建2归母净利润2单季同比增长率归母净利润2NetProfitOwner2采用业绩预告或业绩快报观察报告期时指行业公司归属于母公司股东的净利润之和采用正式财报观察报告期时指核心利润CoreProfit即行业公司营业收入扣除营业成本税金销管财三费等公司所得税扣减前的利润总和归母净利润2单季同比增长率是单季归母净利润2指标通过同比增长率方式构建3预收款项同比增长率预收款项AdvPaym指行业预收款项与合同负债之和可以衡量行业产品服务竞争力和业绩保障程度高低高预收款项代表行业下游经销商先打款后拿货等情况较多产品服务竞争力和业绩保障程度高预收款项同比增长率是预收款项指标通过同比增长率方式构建4核心利润TTM同比增长率环比增量核心利润TTM同比增长率环比增量是核心利润TTM同比增长率指标通过环比增量方式构建5归母净利润2TTM同比增长率环比增量归母净利润2TTM同比增长率环比增量是归母净利润2TTM同比增长率指标通过环比增量方式构建52业绩超预期模型我们通过对超预期因子进行单因子IC测试与分组测试筛选出5类12个因子并按照等权加权合成北向资金复合因子具体因子含义及构建方法如下详细内容见报告如何基于PEAD超预期因子构建行业轮动策略行业配置研究系列02202204261盈余公告前后异常收益类因子先计算盈余公告正式报告业绩预告业绩快报前N日至公告后M日的每日超额收益之和然后以自由流通市值加权得到行业因子1公告后1天异常收益2公告后3天异常收益之和3公告后跳空计算方法是股票业绩公告后t日的开盘价相对t-1日收盘价的收益率减去中证500的收益2SUE类因子请务必阅读正文之后的免责条款部分7of11TablePage大类资产配置半年报SUE因子计算公式1标准化预期外单季度归母净利润-带漂移项2标准化预期外单季度营业利润3单季度归母净利润超分析师预期幅度使用分析师预期数据作为预期净利润的估计计算个股1单季度归母净利润超分析师预期幅度然后自由流通市值加权得到行业因子3SUE衍生类因子我们还使用ROEROA等财务指标替换公式中的净利润计算标准化预期外ROE标准化预期外ROA等SUE衍生因子计算公式和方法与SUE因子相同1标准化预期外单季度归母ROA-带漂移项2标准化预期外单季度归母ROETTM4券商报告上下调比例类因子使用分析师预测数据计算个股过去N日分析师预测上调减去下调比例然后自由流通市值加权得到行业因子1过去90日券商上调-下调比例过去90日券商上调比例-下调比例上调家数-下调家数总家数2过去180日报告上调-下调比例过去180日报告上调比例-下调比例上调数-下调报告数总报告数3过去90日报告上调比例过去90日报告上调比例上调报告数总报告数5预测调整类因子1过去90天盈利调整首先计算股票s在过去90日分析师净利润上调幅度11然后自由流通市值加权得到行业因子53北向资金流模型我们通过对北向资金静态持仓动态流入流入增速交易活跃度4类453个因子进行单因子IC测试与分组测试筛选出3类6个因子并按照等权加权合成北向资金复合因子具体因子含义及构建方法如下详细内容见报告如何基于北向资金构建行业轮动策略行业配置研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of11TablePage大类资产配置半年报系列03202206101动态流入类因子1北向资金60日净流入占市值比使用北向资金近60个日净流入金额除以行业平均流通市值计算其中行业平均流通市值等于行业内陆股通标的股当期和60个交易日前的平均流通市值2北向资金120日正向净流入占市值比使用北向资金近120日正向净流入金额除以行业平均流通市值计算其中正向净流入金额为剔除卖出日期的行业净流入金额加总行业平均流通市值同上2流入增速类因子1北向资金月净流入占市值比环比增速使用北向资金月度净流入金额占市值比环比相减计算而得2券商资金10日净流入占市值比环比增速使用券商结算资金近10个交易日净流入金额占市值比环比相减计算而得3交易活跃度类因子1北向资金月度正向交易活跃度使用北向资金过去一个月每天在行业内个股正向净流入剔除净卖出数据之和除以行业内陆股通标的股总成交金额计算公式如下02北向资金5日正向交易活跃度计算方式与月度正向交易活跃度一致将时间维度由一个月改为过去5天6风险提示量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险请务必阅读正文之后的免责条款部分9of11TablePage大类资产配置半年报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价行业投资评级中性基本与沪深300指数持平或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分10of11TablePage大类资产配置半年报请务必阅读正文之后的免责条款部分11of11