美豆：上周三美豆在出现深跌后呈现深“V”反转态势，周五晚间美豆及美豆粕涨势均相对较强，我们认为这较大程度反应了市场仍在交易阿根廷的减产问题。近期多家机构继续下调阿根廷大豆产量，由此前3300万再度下调至3000万，部分机构预估值更是低于3000万，这也意味着阿根廷大豆产量较最早预估近乎腰斩，数据方面来看确实较为惊人。虽然从整体降雨模型来看，我们仍然认为阿根廷降雨并未达到2018年情况，但近期早霜以及其他概念的引入导致定产结果更加扑朔迷离。考虑到阿根廷与美国较去年减产1600万吨，巴西和巴拉圭增产3000-3100万吨，全球大豆较去年产量增加降至1400-1500万吨，这使得大豆下跌空间可能在一定程度受限，在新利空驱动来临前，美豆1450美分看强支撑。APROBIO天预示4月份生柴掺混义务将上调值B12，5-6月B13，7月开始B14，可能导致巴西豆油相对收紧，进一步提高压榨利润。不过我们认为生柴计划执行对大豆压榨影响有限，原因在于去年高压榨较大程度验证了海外以及巴西国内旺盛的饲用需求，在今年阿根廷大幅减产的情况下，大豆压榨驱动或继续来源于豆粕。仅一定程度规避豆油胀库带来的风险。近期市场关注焦点将重新转向美国春播，在玉米较弱的背景下，大豆玉米比价可能继续走扩，美豆新作累库周期预判继续维持。
　　豆菜粕：上周国内大豆压榨量继续下降至140万吨左右，主要受断豆停机影响。预计本周库存可能放缓累库，因此豆粕基差上周的持续下行更多因产业悲观预期所致。不过考虑到基差本身难以止损，在情绪出现改变的情况下，更加容易形成较强的自馈性，下跌预期仍将维持。受外盘上涨影响，今日国内大豆压榨利润继续恶化，预计远月买船难度可能仍然较大，3-4-5月供需基本清晰，但远期仍有较大不确定性。需求方面来看，仍然是严重缺乏亮点的，在上周猪价回落情况下，二次育肥动力开始有所减弱，虽然养殖端情绪仍未出现实质变化，但如果生猪价格迟迟未能上涨则大概率导致压栏情绪不足，在养殖仍然面临亏损的情况下，蛋白需求继续悲观。基差及月间暂无反转势头。
　　上周菜籽压榨量大幅下降至14万吨，菜粕库存增加2万吨，因此预计菜粕提货量重新下降至6万吨左右，在短期合同集中执行后，预计近期提货开始重新回归基本面，后续提货压力将明显增加。按照当前进度推算，预计2月全月周均提货量在7万吨以上，足以消耗最近几个月的菜籽进口，但同样也会对豆粕形成挤压，按照当前的现货高价差以及逐周增加状况来看，可能1100以上的现货价差对于提货仍有一定增量空间，这是现货方面的表现。不过从远期方面来看，05合约豆菜粕价差在700左右，虽然存在消费旺季的加持，但预计难以维持如此强势的高消费，因而近期菜粕05合约整体走势相对偏弱。
　　单边：本轮下跌后，市场利空情绪得以释放，预计后市以小幅震荡为主，建议近期观望，等待高点再行抛空；
　　套利：观望
　　期权：卖M2305-P-3650&卖M2305-C-3850持有（观点仅供参考，不作为买卖依据)

研究报告全文：银河农产品农产品研发报告粕类日报2023年3月6日粕类日报公众号二维码银河农产品及衍生品粕类价格日报202336期货现货基差品种合约收盘价涨跌地区今日昨日涨跌0136921东莞300303-3豆粕05378219张家港370423-5309380717日照360393-330128286南通230250-20菜粕05304712广东8090-1009307311广西30300月差豆粕菜粕今日昨日涨跌今日昨日涨跌59价差-25-27259价差-26-27191价差115991691价差245240515价差-90-72-1815价差-219-213-6负责人蒋洪艳跨品种期货价差豆菜05豆菜09油粕比05021-65789251今日昨日今日昨日今日昨日73472873472823512402现货价差联络对接贾瑞林今日昨日涨跌今日昨日涨跌021-65789256豆粕-菜粕9919856菜粕-葵粕22785142豆粕-葵粕10861232-146粕猪研究陈界正美豆上周三美豆在出现深跌后呈现深V反转态势周五晚间美豆及美豆油脂研究陈界正粕涨势均相对较强我们认为这较大程度反应了市场仍在交易阿根廷的减产问题棉禽研究刘倩楠近期多家机构继续下调阿根廷大豆产量由此前3300万再度下调至3000万部分航运研究蒋洪艳机构预估值更是低于3000万这也意味着阿根廷大豆产量较最早预估近乎腰斩数玉米鸡肉蒋洪艳据方面来看确实较为惊人虽然从整体降雨模型来看我们仍然认为阿根廷降雨并未达到2018年情况但近期早霜以及其他概念的引入导致定产结果更加扑朔迷离本报告主笔陈界正考虑到阿根廷与美国较去年减产1600万吨巴西和巴拉圭增产3000-3100万吨全期货从业证号球大豆较去年产量增加降至1400-1500万吨这使得大豆下跌空间可能在一定程度F3045719受限在新利空驱动来临前美豆1450美分看强支撑APROBIO天预示4月份生投资者咨询从业证号柴掺混义务将上调值B125-6月B137月开始B14可能导致巴西豆油相对收紧Z0015458进一步提高压榨利润不过我们认为生柴计划执行对大豆压榨影响有限原因在于去年高压榨较大程度验证了海外以及巴西国内旺盛的饲用需求在今年阿根廷大幅021-60329673减产的情况下大豆压榨驱动或继续来源于豆粕仅一定程度规避豆油胀库带来的chenjiezhengqhchinastockcomcn风险近期市场关注焦点将重新转向美国春播在玉米较弱的背景下大豆玉米比15银河农产品农产品研发报告价可能继续走扩美豆新作累库周期预判继续维持豆菜粕上周国内大豆压榨量继续下降至140万吨左右主要受断豆停机影响预计本周库存可能放缓累库因此豆粕基差上周的持续下行更多因产业悲观预期所致不过考虑到基差本身难以止损在情绪出现改变的情况下更加容易形成较强的自馈性下跌预期仍将维持受外盘上涨影响今日国内大豆压榨利润继续恶化预计远月买船难度可能仍然较大3-4-5月供需基本清晰但远期仍有较大不确定性需求方面来看仍然是严重缺乏亮点的在上周猪价回落情况下二次育肥动力开始有所减弱虽然养殖端情绪仍未出现实质变化但如果生猪价格迟迟未能上涨则大概率导致压栏情绪不足在养殖仍然面临亏损的情况下蛋白需求继续悲观基差及月间暂无反转势头上周菜籽压榨量大幅下降至14万吨菜粕库存增加2万吨因此预计菜粕提货量重新下降至6万吨左右在短期合同集中执行后预计近期提货开始重新回归基本面后续提货压力将明显增加按照当前进度推算预计2月全月周均提货量在7万吨以上足以消耗最近几个月的菜籽进口但同样也会对豆粕形成挤压按照当前的现货高价差以及逐周增加状况来看可能1100以上的现货价差对于提货仍有一定增量空间这是现货方面的表现不过从远期方面来看05合约豆菜粕价差在700左右虽然存在消费旺季的加持但预计难以维持如此强势的高消费因而近期菜粕05合约整体走势相对偏弱单边本轮下跌后市场利空情绪得以释放预计后市以小幅震荡为主建议近期观望等待高点再行抛空套利观望期权卖M2305-P-3650卖M2305-C-3850持有观点仅供参考不作为买卖依据25银河农产品农产品研发报告大豆压榨利润202336来源地船期CNFCBOT合约汇率豆粕价格豆油价格盘面压榨利润现货压榨利润盘面榨利昨日现货榨利昨日阿根廷6月1981368N595033807877453135337354778628386巴西4月1351445K594843782889224724159762144419256巴西5月1391445K595033807877421681345118186044巴西6月1581368N595033807877419928169818756526巴西7月1751368N5950338078774247186488235375307美湾4月2331445K594843782889249050140504867713677美湾5月2481445K59503380787745261633016000000美湾含税4月2331445K5948437828892184441149441184305149305美湾含税5月2481445K5950338078774198269178669000000了解更多资讯免责声明本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河关注公众号期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用银河农产品及衍本报告而导致的损失负任何责任生品0为未更新部分的数据基差价差图35银河农产品农产品研发报告M59RM591705-17091705-17093008001805-18091805-18092006001905-19091905-19094001002005-200920002005-200902105-2109-1002105-2109-2002205-2209-2001529203171152913271024102472162305-230915302262162162152072262172205-22099101112123459101112123452305-2309M911709-1801RM9110001809-1901150010001709-18015001909-20015001809-190102009-210101909-2001-5002109-2201-5002009-210116311521711621711611631153014163115217116217116116311530142209-23012209-2301123456789123456789800RM15M151801-18056001801-18053001901-19054001901-19052002001-20051002002001-20052101-2105002101-21052201-2205-100-200-2002301-23052201-2205163013271125822519102472151916301327112582251910247215192301-23055678910111256789101112M-RM051705MRM09800180510001709800600190540060018092002005400200190902105-20002009186241129161129164221028155231028220525123018624111196241331186241129210923055678910111212349101112123456782209数据来源银河期货我的农产品等作者承诺45银河农产品农产品研发报告本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海上海市虹口区东大名路501号28层网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhgtsybchinastockcomcn电话400-886-779955