粕类市场周度要点分析
　　1.美豆受自身预期较差以及谷物基本面疲软拖累影响，呈现较大幅度下行，当前美玉米种植利润良好，国际化肥价格下行，产地天气适宜春播，美玉米种植预期仍然良好，大豆玉米比价上行趋势或仍将维持；
　　2.南美收获进度偏慢，美盘下跌后，贴水报价企稳，国内压榨利润再创新高，供应压力释放缓慢；
　　3.豆粕开启大幅下跌，在需求偏弱背景下趋势难改；
　　4.菜粕市场供需两旺如期兑现，但受豆粕现货下跌影响，菜粕基差也出现下跌，05菜粕走势较差主要因为市场预期旺盛需求仍然需要高价差维持

研究报告全文：粕类周报海外大豆玉米比价走扩豆粕基差加速下跌银河农产品研究员陈界正期货从业证号F3045719投资咨询证号Z0015458摘要粕类市场周度要点分析1美豆受自身预期较差以及谷物基本面疲软拖累影响呈现较大幅度下行当前美玉米种植利润良好国际化肥价格下行产地天气适宜春播美玉米种植预期仍然良好大豆玉米比价上行趋势或仍将维持2南美收获进度偏慢美盘下跌后贴水报价企稳国内压榨利润再创新高供应压力释放缓慢3豆粕开启大幅下跌在需求偏弱背景下趋势难改4菜粕市场供需两旺如期兑现但受豆粕现货下跌影响菜粕基差也出现下跌05菜粕走势较差主要因为市场预期旺盛需求仍然需要高价差维持GALAXYFUTURES1目录第一章报告摘要2第三章核心逻辑分析9第二章基本面数据变化9GALAXYFUTURES21玉米种植前景良好大豆玉米比价预计继续偏强本周初以来美豆盘面一度出现较大回调近期美豆的大幅走弱一方面受到自身基本面偏弱预期的影响另一方面也与外盘谷物市场的走弱有较大关联具体来看美玉米指数于上周三652美分下跌至603左右累积跌幅达到7美麦指数于此前753美分下跌至709美分累积跌幅6可以看到在新作种植面积报告公布以来美国农作物市场尤其是谷物市场下跌压力最显著我们认为虽然当前美玉米跌幅相对较大但种植前景仍然良好一方面从当前成本来看玉米种植利润仍然优于大豆且在上年度种植面积出现下滑的背景下玉米面积本身需要上调另一方面受益于全球能源价格的回落近期海外市场化肥价格跌幅也相对较大有利于美玉米种植最后美国当前天气状况良好虽然自1月初以来降雨量偏大但仍未到2019年水平不至于形成土壤过墒的情况短期来看降雨量增加或有利于玉米前期的播种美豆虽然价格前景同样较差但仍相对优于玉米一方面如期预期的出口持续不及预期并未发生最近一周大豆出口量仍达到36万吨以上处于历史均值附近另一方面1月受益于美豆油需求的回暖压榨同样有所抬升本轮美豆深跌后海外贴水报价上调反应产地仍有挺价情绪而2223年度美玉米出口持续缺乏亮点当前累积出口基本处于近几年来的最低水平在此背景下预计大豆玉米比价有望继续走强3月种植面积报告或存变数GALAXYFUTURES32巴西收获进度继续偏慢南美压榨利润继续维持高位本周巴西大豆收获进度仍然偏慢截止上周conab口径数据显示巴西大豆全境收割率为34上周为23而去年同期为42同比下降8马州进度追赶较快巴拉那南马州等南部地区州同比降幅居前不过我们认为南美州自身供应仍然处于偏紧状态巴西与阿根廷压榨利润近期继续创新高巴西市场供需两旺而阿根廷核心矛盾仍然在供应端近期阿根廷相关机构将产量下调至3100万吨左右这可能在长期较大程度刺激国际豆粕供需维持偏紧态势过去几周中巴西农户销售进度略有加快但因海外价格回落本周贴水报价整体有企稳迹象预计在其他产区卖货意愿减弱同时国内市场相对紧张的情况下销售压力或相对有限SemanaatEstado2022202326Feb18Feb25FebTocantins600200350Maranho190110270Piau130150150Bahia704080MatoGrosso805596771MatoGrossodoSul47080240Gois550170400MinasGerais260150210SoPaulo31080250Paran29080100SantaCatarina1702020RioGrandedoSul10000012estados421230340GALAXYFUTURES43需求继续偏差豆粕基差继续回落本周国内豆粕现货市场继续疲软基差持续回落其中天津05420山东05390华东05420广东05300各地区跌幅基本都在100-150元吨其中华北和华南地区跌幅相对较大虽然在过去几周中因为部分地区油厂停机检修带动开机率出现较大幅度下滑但需求方面降幅更加明显豆粕库存开始逐步累积本轮豆粕基差的快速回落一方面因为市场自身供需影响另一方面也与预期有较大联系具体来看受杂粕大幅替代以及养殖端亏损影响开年以来豆粕需求持续下滑此前一周中豆粕周度提货量仅120万吨左右明显低于历史同期表现而预期方面来看受益于此前油厂现货利润窗口打开以及销售进度较快3-4月期间国内大豆到港量水平继续偏高受此影响下游买货不积极饲料厂库存持续维持偏低水平现实及预期共振导致豆粕基差出现回落一般来看基差市场本身良好的自馈属性导致趋势容易维持在基差大幅走弱的情况下市场悲观情绪增加进而进一步导致抛售等恐慌情绪因而在基本面出现实质好转的情况下预计豆粕基差及月间价差将连续走弱而周内35价差崩塌下跌至200以下本身也反应了4月供需矛盾巨大的预期GALAXYFUTURES54旺盛需求与悲观预期豆菜价差大幅震荡本周菜粕市场基本面也略有恶化除华东地区颗粒粕现货基差维持坚挺以外广东广西以及福建地区基差均出现明显下行态势具体来看广西地区豆粕基差下跌至30元吨较上周下跌50广东90元吨下跌40福建160较上周下跌50诚然本轮豆粕基差下跌让菜粕面临了较大压力但从实际提货来看却十分良好上周国内菜粕提货量整体维持在9万吨以上这完全按可以消化天量到港所带来的供应压力菜粕市场淡季不淡但是需要关注的是当前的旺盛需求一方面源于高价差对于豆粕和杂粕的挤占另一方面也因为水产季来临前商家的提前备货而随着豆粕现货的持续走弱以及未来大豆葵粕等到港量的持续增加菜粕的需求显然会受到影响而近期贸易商和饲料厂的提前采购也会更容易导致油厂先行转移后续的到港压力按照05豆菜在700左右的价差情况下当前需求可能难以为继在未来持续的到港面前仍然改变不了累库情形不过我们认为近期豆菜价差不确定因素仍然较多一方面菜籽后续买船确实较多且基本已完成预售供应压力大另一方面05豆菜价差虽然低于当前但毕竟是水产旺季即使禽料出现减量水产的需求也会增加因而价差方面本身存在较大矛盾GALAXYFUTURES6策略单边市场缺乏主线交易逻辑美玉米基本面疲软可能对3月面积数据带来不利影响短期大豆玉米比价预计继续走强国内豆粕基本面仍然偏悲观基差持续下行本周日度策略已建议豆粕空单减仓离场建议继续等待高点抛空机会重点关注巴西近期销售情况套利观望为主期权买M2305-C-3700卖M2305-C-3800持有观点仅供参考不作为买卖依据GALAXYFUTURES7目录第一章报告摘要1第二章基本面数据变化3第三章核心逻辑分析16GALAXYFUTURES8国际市场北美降雨增加土壤墒情良好南美洲南部炎热干燥南美降雨预测北美降雨预测北美土壤墒情GALAXYFUTURES9国际市场美豆周度销售美豆周度压榨利润吨美元蒲7000000051314600000004141550000000315164000000021617300000001200000001718010000000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1819周13579275113151719212325293133353739414345474953011第第第第1920第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周13579291315171921232527313335373941434547495153113y-Avg第第第第第20152016201720182019202020212022第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第美豆月度压榨量美豆出口检验量千蒲吨2100003500000190000141530000001700001516150000250000016171300002000000171811000090000150000018199月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月1000000192020215000001415151616171718212201819192020212122147101316192225283134374043464952GALAXYFUTURES10国际市场巴西月度出口量巴西月度压榨千吨千吨20001415520018001516470016001617140042001200171837001000181932008001920600270040020212200200212212345678910111202122E20152016201720182019202020212022910111212345678阿根廷出口阿根廷月度压榨千蒲吨500600141514155004001516151616171617400300171817183001819200181919202001920202110020211002122021220910111212345678910111212345678GALAXYFUTURES11国外贴水美湾FOB巴西FOB美湾FOB巴西FOB800201380020132014201470070020152015600201660020165002017201750040020182018201940020193002020202011529122612269238225193173114281125923620418300202120211142792272021528122572031629112461921528102361912345678910111220222022123456789101112阿根廷FOB菜籽CNF7501150700105020141314650950201560014158502016550151675050020171718450650201840018195502019350192045020203002021350202111427122572031629112461941730122592241730132682121426719214267192142671911325618301123122451729112321222022910111212345678123456789101112GALAXYFUTURES12宏观汇率国际海运美元兑人民币USDCNH美元兑雷亚尔USDBRL美元兑比索UDSARSGulf-DalianBrz-Dalian巴拿马级货船海运费价格美金吨美金吨tonGulf-Dalian100Brz-Dalian10020162016808020172017巴拿马级货船海运费价格ton602018602018海运路线最新前值涨跌涨跌幅402019402019美湾-中国4078408-002-005202020202020巴西-中国41324149-017-041020210202112082717524131209281642312311982720221208271752413120928164231231198272022阿根廷-中国462446200400912345678910111220231234567891011122023GALAXYFUTURES13供应压榨量明显提升大豆进口量大豆周度压榨量万吨千吨大豆月度进口量大豆压榨量130000300020141511000020002015161000900000201617周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周-1000周万吨3579700001131517192123252729313335373941434547495120171811第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第50000第201819300002015年2016年2017年2018年20192010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2019年2020年2021年2022年菜籽月度进口量菜籽周度压榨量吨吨7000油厂菜籽压榨量60000910152013101120145000111220151040001213201613142017300014151516520182000161720191000171820201819020210001920135791113151719212325272931333537394143454749515320221011121234567892021GALAXYFUTURES14需求端提货量下滑豆粕提货量菜粕提货量万吨吨豆粕提货量油厂菜粕提货量102013200008201420151000062016000420172018周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周23579-1000012019111315171921232527293133353739414345474951第第第第第02020第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2021-213579111315171921232527293133353739414345474951532015年2016年2017年2018年2019年20222020年2021年2022年2023年2023GALAXYFUTURES15库存稳步抬升大豆库存菜籽库存千吨万吨国内大豆库存9020138020149507020158502015年20167506020176502016年5020185502017年404502019303502018年2020250202021年1502019102022周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周357912020年02023253137431113151719212327293335394145474951第第第第第1357911131517192123252729313335373941434547495153第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第豆粕库存菜籽菜粕库存千吨吨豆粕库存60201320145014002016年201512002017年40201610002018年20178003020186002019年2019204002020年20202002021年10202102022周周周周周2022年周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周3579102023351113151719212325272931333739414345474951第第第第第2023年1357911131517192123252729313335373941434547495153第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第数据来源我的农产品GALAXYFUTURES16基差成交现货基差走弱豆粕现货基差菜粕现货基差豆粕成交吨20002000豆粕成交15001500600000201610001000500000201720185005004000002019030000002020200000-500-500202110000020201220211220221220231220201220211220221220231220220天津湾山东华东广东广西基差广东基差福建基差华东基差15913172125293337414549532023国内豆粕现货基差走弱华北05420山东05390华东05420华南05300菜粕基差维持坚挺广西地区0530广东0590福建05160华东颗粒05250GALAXYFUTURES1718免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES18陈界正期货从业证号F3045719投资咨询证号Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座3133层100020Floor11ChinaLifeCenterNo16ChaoyangmenwaiStreetBeijingPRChina100020上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP