截止3月3日，进口铁矿港口总库存14001万吨，环比回落223万吨，港口+压港环比降低405万吨，贸易矿库存环比降低87万吨，澳洲矿库存环比回落44万吨，巴西矿库存环比回落111万吨。
　　对于铁矿来说上半年全球发货量由于天气影响会低于下半年，从主流矿端发运和当前铁水数据来看，港口预计进入季节性小幅去库阶段。
　　今年上半年较难出现去库周期（超季节性去库），主要原因是当前铁水产量较快回升到234万吨，钢厂在低利润背景下进一步回升至240万吨压力较大。
　　

研究报告全文：盘面价格高位市场博弈加大研究员丁祖超期货从业证号F03105917投资咨询证号Z0018259目录第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分铁矿基本面数据追踪GALAXYFUTURES1主流矿发运量环比小幅回落全球铁矿发运量万吨澳巴铁矿全球发运量万吨2600330024003000220027002000240018002100160018001400150012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018非澳巴矿全球发运量万吨2月24日当周铁矿全球发运量2890万吨环比增加90万吨其中澳巴全球发货量2075万吨环比回落46万吨其中澳洲发货量1570万吨1000900环比回落58万吨巴西发货量506万吨环比增加12万吨800700非主流矿来看2月24日当周非主流矿全球发运量497万吨环比增加1600万吨非四大矿全球发货量976万吨环比增加87万吨澳巴非主流矿500400发运量479万吨环比增加86万吨3002002023年至今非主流矿周度发运均值在435万吨同比去年同期492万吨1000回落57万吨1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES2进口铁矿港口库存大幅回落进口铁矿港口库存万吨进口铁矿港口库存分品种占比元吨2590170002016000801500015140007013000101200060511000100000501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201701201801201901202001202101202201202320222021202020192018块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右进口铁矿港口压港库存万吨截止3月3日进口铁矿港口总库存14001万吨环比回落223万吨港19000口压港环比降低405万吨贸易矿库存环比降低87万吨澳洲矿库存18000环比回落44万吨巴西矿库存环比回落111万吨1700016000对于铁矿来说上半年全球发货量由于天气影响会低于下半年从主流15000矿端发运和当前铁水数据来看港口预计进入季节性小幅去库阶段1400013000今年上半年较难出现去库周期超季节性去库主要原因是当前铁12000水产量较快回升到234万吨钢厂在低利润背景下进一步回升至240万1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月吨压力较大202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES3港口钢厂总库存较快回落247钢厂进口铁矿库存万吨钢厂厂内库存万吨600015000550014000500013000450012000400011000350010000300090001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018进口铁矿总库存万吨截止3月3日247钢厂库存9254万吨环比增加116万吨同比降低220001781万吨210002000019000分开来看钢厂厂内库存3053万吨环比增加3万吨进口铁矿港口18000钢厂总库存17054万吨环比降低219万吨1700016000港口钢厂总库存节后首次较快回落在钢厂铁水产量高位背景下钢15000厂货权中港口库存向下游钢厂厂内转移140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES4废钢日耗环比持续较快回升255钢厂废钢日耗万吨255钢厂废钢库存万吨8011007010006090050800700406003050020400300101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018255钢厂废钢到货量万吨255钢厂废钢日耗51万吨环比增加48万吨钢厂废钢库存5476万吨100环比增加41万吨255钢厂废钢到货量较快恢复均值517万吨环比增90加24807060钢厂废钢日耗和到货较快回升2023年至今废钢日耗均值同比去年回落5020均值仍大幅低于去年同期今年废钢到货量均值在323万吨同4030比去年降低162010当前钢厂废钢到货量较快回升废钢日耗能否延续维持在高位对铁矿供0月月月月月月月月月月月月需影响较大12345678910111220232022202120202019数据来源MysteelGALAXYFUTURES5钢厂盘面利润低位运行螺纹盘面利润与高中低品价差元吨进口铁矿港口库存分品种占比元吨21005002590180040020801500151200300709002001060060100530005000201701201801201901202001202101202201202002202007202012202105202110202203202208202301块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比右螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉-螺纹盘面利润元吨2000螺纹主力合约盘面利润环比小幅回落1500卡粉与PB粉PB粉与超特粉价差环比基本持平1000当前低品粉维持高性价比主要在于去年钢厂消耗大量低品粉矿致500使港口低品粉矿库存非常低而以卡粉PB粉为代表的中高品粉矿库存很高因此最优交割品向低品粉切换预计会较为缓慢01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES6铁水产量维持高位247钢厂日均铁水产量万吨周度粗钢表观需求万吨2603000250250024020002301500220100021020050019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018全国钢材总库存万吨11000铁水产量环比基本持平铁水产量达到23436万吨1000090008000下游粗钢周度表需2067万吨环比增加31万吨同比增加245万7000吨60005000终端需求韧性较好粗钢表需处于高位但铁水高产量对当前4000下游需求形成较大压力30001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES7国内铁矿供需平衡分析国内铁矿总供应量万吨国内铁矿总需求量万吨14000140001300013000120001200011000110001000010000900090001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018国内铁矿供需差万吨14000300013000200012000100011000010000-10009000-2000201901201909202005202101202109202205国内铁矿供需差国内铁矿总供应量国内铁矿总需求量数据来源MysteelGALAXYFUTURES8投资逻辑与交易策略交易逻辑2月份铁矿价格重心小幅回升在强预期逻辑主导下资金持续推升盘面估值当前铁矿估值在黑色系中明显偏高体现出海外资金对国内经济复苏较为乐观而国内资金对经济修复较为谨慎在铁矿价格上涨至高位后大商所加大对铁矿持仓限制市场对后期政策调控预期较强对比来看相较于春节前市场持续交易宏观强预期对价格支撑2月份宏观强预期有所回落市场对3月份终端需求恢复程度有望成为市场新的博弈点供需来看供应端主流矿发运进入季节性淡季3月份进口铁矿到港预计回落至2200万吨以下若铁水产量持续处于高位进口铁矿港口库存有望进入季节性小幅去库需求端当前市场强预期并未给予钢材合适利润钢厂提产动力较弱难以看到去年3月份之后铁元素从上游向下游转移整体来看当前市场仍处于宏观预期较好博弈政策调控加大但供需基本面难以出现新的驱动点价格预计呈现宽幅震荡走势风险提示资金主导行情下市场情绪发生较快转变GALAXYFUTURES9目录第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分铁矿基本面数据追踪GALAXYFUTURES10主流矿全球发运量环比基本持平VALE全球发运量万吨力拓发运至中国万吨9009008008007007006006005005004003004002003001002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018BHP发运至中国万吨FMG发运至中国万吨7005006504506004005505003504503004002503502003002501502001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES11进口利润环比较快回升卡粉进口利润元吨超特粉进口利润元吨4005003503004002503002002001501001005000-100-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018PB粉进口利润元吨PB块进口利润元吨150400350100300250502001500100500-50-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES12高低品粉矿价差环比持平PB块-PB粉元吨卡粉-PB粉元吨5005004504004003503003002002502001001501000501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018PB粉-超特粉元吨纽曼粉-金布巴粉元吨50025040020030015020010010050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES13非澳巴矿库存环比回落较多进口铁矿贸易矿库存万吨进口铁矿澳洲矿库存万吨100001000095009000900085008000800070007500700060006500600050005500400050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018进口铁矿巴西矿库存万吨进口铁矿非澳巴矿库存万吨340060005500320050003000450028004000260035002400300022002500200020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES14进口铁矿港口成交较快回落进口铁矿港口成交量万吨进口铁矿45港到港量万吨250300028002002600150240022001002000501800016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202045港日均疏港量万吨340320进口铁矿港口成交均值在91万吨港口成交环比走弱300280以往历史数据表明进口铁矿港口成交量高低往往与铁矿供需基本面相关性较高2602402202001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES15当前最优交割品为中高品粉最优交割品-01合约基差元吨最优交割品-05合约基差元吨440450390340350290240250190140150905040-10-50-60117217317417517617717817917101711171217517617717817917101711171217117217317417BD-1805BD-1905BD-2005BD-2401BD-2301BD-2201BD-2105BD-2205BD-2305BD-2101BD-2001BD-1901最优交割品-09合约基差元吨300250200近两个月时间最优交割品大部分时间仍然是PB粉IOC6麦克粉150以及卡粉中高品粉10050主流交割品主要为卡粉0-50-100917101711171217117217317417517617717817BD-1809BD-1909BD-2009BD-2109BD-2209BD-2309数据来源MysteelGALAXYFUTURES1659跨期价差小幅走扩跨期套利15价差跨期套利59价差1501901201601309010060703040010-30-20-60-505176177178179171017111712179171017111712171172173174172401-24052301-23052201-22052305-23092205-22092105-21092101-21052001-20051901-19052005-20091905-19091805-1809跨期套利91价差27059价差小幅回升至60左右价差整体呈现高位震荡走势240短期趋势性机会并不明显210180150跨期套利来看前期交易宏观强预期逻辑跨期呈现同涨同120跌走势2月中旬开始价差持续走扩最高达到65但这一90阶段价差的走扩并不是供需基本面的推动2月底开始价差6030持续回落至50左右0-301172173174175176177178172309-24012209-23012109-22012009-21011909-20011809-1901数据来源MysteelGALAXYFUTURES17免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES18丁祖超期货从业证号F03105917投资咨询证号Z0018259电话021-65789252邮箱dingzuchaoqhchinastockcomcn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层Floor3133IFCTower8JianguomenwaiStreetBeijngPRChina上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP