研究报告全文：生猪周报现货价格小幅回落3月市场或继续偏紧银河农产品研究员陈界正期货从业证号F3045719投资咨询证号Z0015458目录第一章周度要点分析2第二章核心数据追踪7GALAXYFUTURES1摘要生猪市场摘要1供应端多重利好因素叠加提振市场看涨情绪二次育肥入场带动猪源供应收紧养殖端惜售意愿增加2需求端猪价上涨终端对高猪价有抵触情绪屠宰企业鲜销率增速放缓库存增加屠宰利润或将承压3期货市场05合约多空博弈仍然激烈周内持仓量持续增加但期货价格以及LH59价差整体跟随现货回落现货方面涨跌变化仍将决定05合约后续走势GALAXYFUTURES21生猪价格各区域表现分化猪价窄幅震荡产区价格分区域价格涨幅元公斤元公斤03生猪现货价02171002021660东北01011610华北1560河南山东001510华东华中1460-01西南-011410-01华南-02-01-021360产区-02-03销区-03东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区生猪本周全国各地生猪价格涨跌互现其中东北地区155-1575元公斤下跌01-02元公斤华北地区1575-1635元公斤下跌01-03元公斤河南山东地区1585-16元公斤上涨015元公斤华东地区163-1665元公斤上涨01-03元公斤华中地区1565-1575元公斤下跌015-03元公斤华南地区1565-1615元公斤下跌025元公斤受前期现货价格反弹影响本周北方地区出栏积极性有所增加屠宰企业收购顺畅月初南方地区规模场出栏动力不强养殖户仍有一定的惜售情绪猪价表现相对坚挺但在经历小幅反弹后猪价重新回落二次育肥积极性下滑短期现货市场博弈情绪仍然较高GALAXYFUTURES32出栏与消费变化3月出栏压力减小猪肉消费增量或有限出栏情况3月生猪出栏计划小样本点生猪出栏量生猪出栏体重幅上调其中南方地区出栏预期头公斤普遍增加而北方地区出栏环比下降主要因2月期间出栏量较200公斤-标猪价差全国生猪出栏体重大所致整体来看3月期间生11402018052019130猪供应端或相对偏紧近期生猪02020公斤出栏体重小幅回落反应小体重-051202021元-12022猪源成交占比增加同时200公-151102023斤与标猪价差反弹上涨也一定100程度说明大体重猪压力开始减弱147101316192225283134374043464952预计3月期间猪肉供应偏紧消费情况猪肉前期价格整体处鲜销率冻品库存比例于低位消费端呈现好转态势但在经历一轮小幅反弹后消费80002013跟进动力不足具体来看过去70002014一周中猪肉鲜销率增速有所下6000201520165000滑同时冻品库存也在呈现被动2017累库状态因而就当前消费来看4000201830002019对于猪价提升动力可能较为有限200020201000202120220001471013161922252831343740434649522023GALAXYFUTURES43养殖利润饲料跌价生猪养殖利润修复自繁自养利润外购仔猪利润元头元头自繁自养利润外购仔猪利润350000201830000020183000002500002019201925000020000015000020000020201000002020150000头头50000元元1000002021000202150000-500000002022-1000002022-50000-15000020232023-100000-20000013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153养殖利润受豆粕价格回落影响多家饲料企业开始下调价格本周育肥猪料加下降至362元公斤加之本周猪价整体变化幅度不大本周养殖利润亏损收窄其中自繁自养利润亏损189元头较此前一周上涨45元外购仔猪毛利-284元头上涨14元中期来看当前养殖利润处于历史低位随着后续基本面改善养殖利润将逐步好转全年利润低点基本已经接近不过从短期来看季节性以及自身基本面情况来看走势整体符合季节性规律利润修复速度仍要取决于猪价调整情况GALAXYFUTURES54母猪仔猪价格母猪产能去化仔猪补栏开启二元母猪价格15公斤仔猪价格元公斤元公斤二元母猪价格12020161009020162017808020172018706020186020192019公斤405020202020元4020212020213020220202220202320231357911131517192123252729313335373941434547495153010201140126020702190302031403260407041905020514052606070619070107130725080608180830091109231012102411051117112912111223母猪本周全国二元母猪价格324元公斤较上一周上涨淘汰母猪商品猪036元公斤随着天气逐步转暖市场补栏略有增加但前期疫情影响仍在母猪补栏观望情绪增加淘汰方面看本周09随着淘汰母猪对生猪比价的快速上涨市场淘汰积极性开始有08下滑迹象淘汰母猪与生猪比价大幅反弹预计产能去化速度07将放缓0605仔猪本周仔猪市场继续大幅回暖15公斤仔猪价格3708元04公斤较上周继续上涨5相较于母猪长周期来看市场对03仔猪需求有所增加因当前出栏量较大养殖端亏损部分养殖户开始有抄底后市预期3-4月通常是仔猪补栏旺季在此20194420196420198420202420204420206420208420212420214420216420218420222420224420226420228420232420221042019124202010420201242021104202112420221242019104背景下我们认为仔猪需求量较大可能对仔猪价格形成推动GALAXYFUTURES65能繁母猪生猪存栏情况能繁母猪存栏量生猪存栏量元头元头1300000300660000030065000001250000200200640000010012000001006300000000115000000062000006100000-1001100000-1006000000-2001050000-2005900000-30058000001000000-3005700000-400950000-4005600000-500能繁母猪能繁环比生猪存栏环比能繁存栏情况涌益口径统计显示1月能繁存栏环比下降039另有其他三方口径显示略增但本周我的农产品公布存栏同样显示继续下滑数据主流仍看母猪存栏偏于下滑整体来看1月期间养殖亏损叠加猪病增加淘汰大概率有所增加但是从比价来看淘汰压力并不大而初产母猪取决于11月份后备母猪的补栏情况当期处于猪价高点补栏情况预计也相对较好整体来看1月期间即使出现产能去化幅度也相对不大2月产能大概率要延续下行商品猪存栏1月生猪存栏量继续下滑涌益口径显示1月商品猪存栏环比下滑47符合预期而在此期间新增部分主要是10月份新落地的仔猪数量进一步将受制于6月份能繁母猪存栏及配种情况而去年6月整体母猪存栏不大10月期间仔猪价格处于高位供应较少因而生猪存栏大概率将进入下行通道GALAXYFUTURES76综合分析受前期价格上涨较快影响近期部分地区出栏压力有所增加加之二次育肥观望情绪开始有所增加猪价涨势放缓供应端来看本周全国生猪出栏体重重新处于低位一方面因为有二次育肥的影响另一方面也因大猪供应压力在前期得以消化3月生猪出栏预期增幅比较有限加之大体重猪源减少因而供应方面不至于太过悲观需求方面看本周鲜销率增速开始明显放缓且冻肉入库数量增加因而我们判断在价格上涨的过程中需求端表现出了一定的抵触情绪不过考虑到鲜销率本身在攀升同时本身处于季节性消费旺季因而短期需求方面仍维持中性偏好的预判3月期间生猪供需继续向好预计猪价将维持偏强态势期货方面看本周盘面整体呈现震荡回落而持仓量明显增加说明市场多空博弈情绪较为激烈一方面从基本面来看供需偏紧将推高现货价格另一方面前期二次育肥可能会导致后市出栏压力有所增加多空难以维持一致预期但我们认为近期盘面的回落一方面受到预期的影响另一方面也是受到近期现货价格回落的阻碍盘面59价差的回落也一定程度反应了现货收紧的预期在体现基于前文分析3月生猪供需偏紧的趋势仍在维持由此可能会激发市场二次育肥的动力期现货上涨预期维持不变近期重点关注养殖端出栏的兑现情况以及现货上涨对于二次育肥的带动策略单边按照上周策略计划本周已于低位吸入LH2305生猪建议继续持有套利LH59正套期权买LH2305-C-17000卖LH2305-P-16000GALAXYFUTURES89免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES9陈界正期货从业证号F3045719投资咨询证号Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座3133层100020Floor11ChinaLifeCenterNo16ChaoyangmenwaiStreetBeijingPRChina100020上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP