国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动。3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议提出，国资国企要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平；要突出创新驱动，提升基础研究能力；要突出产业优化升级，加快布局价值创造的新领域新赛道，一手抓加快战略性新兴产业布局，一手抓加快传统产业转型升级。
　　杠杆率是国内外运营商ROE的主要差异之一。从净资产收益率来看，国内三家运营商中以中国移动(A)最高，中国移动(A)与AT&T水平近似但低于Verizon，另外两家与海外运营商水平仍有一定差距。经杜邦分析拆解看，中国移动(A)与Verizon的差距主要存在于杠杆率方面，如2021年中国移动(A)与Verizon的ROE分别为10.1%和29.5%（近三倍于前者），权益乘数分别为1.53和4.57（约三倍于前者），即Verizon的高ROE水平极大程度归因于其较高的杠杆率。另外，此前由于费用和成本端占收比相对较高，因此中国电信(A)与中国联通(H)的净利率相对中国移动(A)较低，而随着电联基于4G/5G网络的共建共享不断推进，以及费用端的不断优化，中国电信(A)的净利率已从2018年的5.5%增长至2021年的6.0%，中国联通(H)的净利率从3.5%增长至4.4%。
　　运营商积极推动云、IDC等创新业务发展，产业数字化业务成增长主力。三大运营商大力推进“网+云+DICT”融合发展，积极赋能传统产业转型升级，产业数字化业务成为第一增收引擎。2022年上半年，运营商云加速增长，移动云实现收入234亿元（同比+103.6%），公有云市场排名上升至第7位，天翼云收入连续翻番增长，达到281亿元，公有云IaaS份额提升1.5 p.p.，IaaS+PaaS提升1.4 p.p.，联通云收入达187亿元（同比+143%）。技术创新方面，移动云加强云技术自研，目前自主研发了一体化的云底座、分布式的云能力、可信云平台为核心的大云操作系统CloudOS，自主研发知识产权丰富度稳居业内前三，拥有千万级SaaS产品数量跻身国内第一阵营。
　　投资建议与投资标的
　　运营商作为央企中通信领域的主力军，正大力拥抱新发展机遇，积极转型升级且成效显著，建议关注中国移动(600941，买入)、中国移动(00941，买入)、中国联通(600050，未评级)、中国联通(00762，未评级)、中国电信(601728，未评级)、中国电信(00728，未评级)。
　　风险提示
　　5G用户推广或5G应用发展不及预期；产业数字化业务及云业务不及预期；国内云计算市场发展不及预期。

研究报告全文：行业研究动态跟踪通信行业看好维持对标世界一流企业价值运营商在行动国家地区中国行业通信行业报告发布日期2023年03月06日核心观点国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动3月3日国务院国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署会议提出国资国企要突出效益效率加快转变发展方式聚焦全员劳动生产率净资产收益率经济增加值等指标有针对性地抓好提质增效稳增长切实提高资产回报水平要突出创新驱动提升基础研究能力要突出产业优化升级加快布局价值创造的新领域新赛道一手抓加快战略性新兴产业布局一手抓加快传统产业转型升级张颖021-633258886085杠杆率是国内外运营商ROE的主要差异之一从净资产收益率来看国内三家运营zhangying1orientseccomcn商中以中国移动A最高中国移动A与ATT水平近似但低于Verizon另外两家执业证书编号S0860514090001与海外运营商水平仍有一定差距经杜邦分析拆解看中国移动A与Verizon的差香港证监会牌照BRW773距主要存在于杠杆率方面如2021年中国移动A与Verizon的ROE分别为101和295近三倍于前者权益乘数分别为153和457约三倍于前者即Verizon的高ROE水平极大程度归因于其较高的杠杆率另外此前由于费用和成王婉婷wangwantingorientseccomcn本端占收比相对较高因此中国电信A与中国联通H的净利率相对中国移动A较周天恩zhoutianenorientseccomcn低而随着电联基于4G5G网络的共建共享不断推进以及费用端的不断优化中国电信A的净利率已从2018年的55增长至2021年的60中国联通H的净利率从35增长至44运营商积极推动云IDC等创新业务发展产业数字化业务成增长主力三大运营数字中国建设关键基础设施算力网络2023-03-03时代来临商大力推进网云DICT融合发展积极赋能传统产业转型升级产业数字化业数字中国建设整体布局规划颁布推2023-02-272022234务成为第一增收引擎年上半年运营商云加速增长移动云实现收入亿动算力网络建设元同比1036公有云市场排名上升至第7位天翼云收入连续翻番增长ChatGPT掀起全球热潮光通信领域有望2023-02-13281IaaS15ppIaaSPaaS14pp受益于高算力需求达到亿元公有云份额提升提升联通云收入达187亿元同比143技术创新方面移动云加强云技术自研目前自主研发了一体化的云底座分布式的云能力可信云平台为核心的大云操作系统CloudOS自主研发知识产权丰富度稳居业内前三拥有千万级SaaS产品数量跻身国内第一阵营投资建议与投资标的运营商作为央企中通信领域的主力军正大力拥抱新发展机遇积极转型升级且成效显著建议关注中国移动600941买入中国移动00941买入中国联通600050未评级中国联通00762未评级中国电信601728未评级中国电信00728未评级风险提示5G用户推广或5G应用发展不及预期产业数字化业务及云业务不及预期国内云计算市场发展不及预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明通信行业动态跟踪对标世界一流企业价值运营商在行动表1国内外运营商ROE水平及拆解公司20182019202020212022H1中国移动A1151029910158中国电信A6159586643ROE中国联通H3336394433Verizon323336275295117ATT11975-3012263中国移动A048047048027中国电信A057054055059031总资产周转率中国联通H052053053056030Verizon050047042039018ATT035033032031012中国移动A159143141137142中国电信A5556546076净利率中国联通H3539414462Verizon123150143169149ATT11783-22127163中国移动A148151153152中国电信A198196198186180权益乘数中国联通H180174177178177Verizon542486471457439ATT300294311328344数据来源wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2通信行业动态跟踪对标世界一流企业价值运营商在行动分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素