MWC2023顺利召开，关注卫星通信、6G、算力网络、云网融合等
　　2月27日~3月2日，世界移动通信大会（MWC2023）于巴塞罗那召开，主题为“速度”，分为5G新动能/超越现实+/开放网络/金融科技/数字万物五个子主题。本届MWC亮点如下：1）23年运营商向5G应用生态主导转型，展示算力网络、云网融合的阶段性成果；2）华为、中兴等通信设备厂商升级产品性能，加速向5.5G、自智网络演进；3）卫星智能手机时代渐近，高通宣布骁龙卫星通信合作厂商，联发科发布3GPP 5GNTN芯片，首批商用手机亮相；4）消费电子终端仍在尝试对产品进行微创新、微升级。推荐关注：中国移动、中兴通讯、紫光股份、移远通信、美格智能、海格通信。
　　电信运营商：5G加速繁荣，算力网络、云网融合取得阶段性成果
　　四大运营商均参加了本届MWC大会：1）中国移动提出将算力网络建设成为“以算为中心、网为根基，网、云、数、智、安、边、端、链等深度融合、提供一体化服务的新型信息基础设施”的愿景；2）中国联通发布了全球首款通用型5GRedCap商用模组NX307，该模组支持5G主流商用频段，重点面向工业、电力及车联网等行业领域，满足行业客户对轻量化5G模组的需求；3）中国电信聚焦云网融合，展示了与华为战略合作取得的阶段性成果，在多个场景中提升运营效率。4）中国广电通过固定和移动融合网络目标实现在三年内发展5000万移动用户。
　　通信设备：华为、中兴发布新品，5G大规模应用，加速向5.5G演进
　　华为全面展示了5.5G时代的领先技术和商用新机会，此外围绕全光家庭、超宽接入领域，华为全新发布FTTR全光家庭星光F30、业界首个商用50GPON，助力运营商建设端到端绿色全光网络。中兴通讯携十大无线创新产品及方案参会，全面助力运营商加速5G网络发展；在自智网络领域，中兴通讯展示了新一代自智网络解决方案uSmartNet2.0，从网元内生、单域自治、跨域协同多层次出发，提供分层、分域、分级演进的自智能力，助力运营商加速迈向L4高阶自智。
　　卫星互联网/6G：卫星智能手机时代渐行渐近，6G技术研发系统推进
　　卫星互联网方面，手机厂商正在加速导入卫星通信功能。继1月发布骁龙卫星通信解决方案后，高通宣布与小米、vivo、OPPO、荣耀、摩托罗拉、Nothing等厂商合作，未来两年卫星通信有望成为安卓旗舰机标配。联发科展示全球首款3GPP 5GNTN芯片MT6825，采用该技术的首批商用手机摩托罗拉Defy 2和CATS75亮相。摩托罗拉发布双向卫星连接的蓝牙配件。6G方面，爱立信展出6G网络下的数字双胞胎、太赫兹波段上高达100Gbps的峰值吞吐速率等；日本NTTDocomo演示6G时代的人体增强平台，包括运动、感觉共享技术；中国电信研究院、中信科移动均发布6G白皮书。
　　手机/头显/PC：微手势级交互/影像/液冷/柔性屏，多方向创新尝试
　　我们看到消费电子终端仍在尝试对产品进行微创新、微升级。AR方面，小米推出新款AR眼镜，此次增加了单手、小幅度微手势交互，打卡应用、滑动浏览页面、退出回到桌面等手势均可识别。手机方面，荣耀推出Magic5系列、小米向海外市场推出13，分别从徕卡原生镜头、双画质和影像算法方面升级手机影像性能；OPPO则推出一加概念款，通过独家压电陶瓷微泵和自研多层膜片结构，业内首次将主动液冷散热技术带到手机上。PC方面，联想展示了一款卷轴屏笔记本电脑，是全球首款将柔性屏幕与可变型结构组合，能够提供可变尺寸、比例、屏幕分辨率的笔记本电脑。
　　风险提示：5G商用进展不及预期：卫星通信产业发展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告科技MWC关注卫星通信6G算力网络华泰研究通信增持维持2023年3月06日中国内地专题研究电子增持维持研究员黄乐平PhDMWC2023顺利召开关注卫星通信6G算力网络云网融合等SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ066852365860002月27日3月2日世界移动通信大会MWC2023于巴塞罗那召开主题为速度分为5G新动能超越现实开放网络金融科技数字万物研究员余熠五个子主题本届MWC亮点如下123年运营商向5G应用生态主导转SACNoS0570520090002yuyihtsccom型展示算力网络云网融合的阶段性成果华为中兴等通信设备厂SFCNoBNC53586755824923882商升级产品性能加速向55G自智网络演进3卫星智能手机时代渐近研究员陈旭东高通宣布骁龙卫星通信合作厂商联发科发布3GPP5GNTN芯片首批商SACNoS0570521070004chenxudonghtsccom用手机亮相4消费电子终端仍在尝试对产品进行微创新微升级推荐SFCNoBPH392862128972228关注中国移动中兴通讯紫光股份移远通信美格智能海格通信联系人王兴SACNoS0570121070161wangxinghtsccom电信运营商5G加速繁荣算力网络云网融合取得阶段性成果862138476737四大运营商均参加了本届大会中国移动提出将算力网络建设成MWC1联系人高名垚为以算为中心网为根基网云数智安边端链等深度融合SACNoS0570121080027gaomingyaohtsccom提供一体化服务的新型信息基础设施的愿景2中国联通发布了全球首862128972228款通用型5GRedCap商用模组NX307该模组支持5G主流商用频段重联系人黄礼悦点面向工业电力及车联网等行业领域满足行业客户对轻量化5G模组的SACNoS0570121070191andrewhuanghtsccom需求3中国电信聚焦云网融合展示了与华为战略合作取得的阶段性成SFCNoBRH09985236586000果在多个场景中提升运营效率4中国广电通过固定和移动融合网络目标实现在三年内发展5000万移动用户行业走势图通信设备华为中兴发布新品5G大规模应用加速向55G演进通信电子华为全面展示了55G时代的领先技术和商用新机会此外围绕全光家庭沪深300超宽接入领域华为全新发布FTTR全光家庭星光F30业界首个商用1650GPON助力运营商建设端到端绿色全光网络中兴通讯携十大无线创新5产品及方案参会全面助力运营商加速5G网络发展在自智网络领域中7兴通讯展示了新一代自智网络解决方案uSmartNet20从网元内生单域18自治跨域协同多层次出发提供分层分域分级演进的自智能力助力29运营商加速迈向L4高阶自智Mar-22Jul-22Oct-22Feb-23卫星互联网6G卫星智能手机时代渐行渐近6G技术研发系统推进资料来源Wind华泰研究卫星互联网方面手机厂商正在加速导入卫星通信功能继1月发布骁龙卫星通信解决方案后高通宣布与小米vivoOPPO荣耀摩托罗拉Nothing重点推荐等厂商合作未来两年卫星通信有望成为安卓旗舰机标配联发科展示全球目标价首款3GPP5GNTN芯片MT6825采用该技术的首批商用手机摩托罗拉股票名称股票代码当地币种投资评级中国移动941HK7865买入Defy2和CATS75亮相摩托罗拉发布双向卫星连接的蓝牙配件6G方面中兴通讯000063CH3740买入爱立信展出6G网络下的数字双胞胎太赫兹波段上高达100Gbps的峰值紫光股份000938CH3225增持吞吐速率等日本NTTDocomo演示6G时代的人体增强平台包括运动移远通信603236CH15275买入感觉共享技术中国电信研究院中信科移动均发布6G白皮书美格智能002881CH3835增持海格通信002465CH1118增持资料来源华泰研究预测手机头显PC微手势级交互影像液冷柔性屏多方向创新尝试我们看到消费电子终端仍在尝试对产品进行微创新微升级AR方面小米推出新款AR眼镜此次增加了单手小幅度微手势交互打卡应用滑动浏览页面退出回到桌面等手势均可识别手机方面荣耀推出Magic5系列小米向海外市场推出13分别从徕卡原生镜头双画质和影像算法方面升级手机影像性能OPPO则推出一加概念款通过独家压电陶瓷微泵和自研多层膜片结构业内首次将主动液冷散热技术带到手机上PC方面联想展示了一款卷轴屏笔记本电脑是全球首款将柔性屏幕与可变型结构组合能够提供可变尺寸比例屏幕分辨率的笔记本电脑风险提示5G商用进展不及预期卫星通信产业发展不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1科技电信运营商5G加速繁荣算力网络云网融合取得阶段性成果四大运营商均参加了本届MWC大会从中我们注意到1中国移动提出将算力网络建设成为以算为中心网为根基网云数智安边端链等深度融合提供一体化服务的新型信息基础设施的愿景2中国联通发布了全球首款通用型5GRedCap商用模组NX307该模组支持5G主流商用频段重点面向工业电力及车联网等行业领域满足行业客户对轻量化5G模组的需求3中国电信聚焦云网融合展示了与华为战略合作取得的阶段性成果在多个场景中大幅提升了运营效率4中国广电通过固定和移动融合网络目标实现在三年内发展5000万移动用户图表1中国移动展示多个重要领域成果图表2中国联通发布5GRedCap商用模组NX307资料来源C114华泰研究资料来源C114华泰研究图表3中国电信与华为发布2023战略合作计划行动图表4中国广电提出三年内发展5000万移动用户的目标资料来源C114华泰研究资料来源C114华泰研究通信设备华为中兴发布新品5G大规模应用加速向55G演进华为全面展示了55G时代的领先技术和商用新机会55G时代将助力运营商开辟5大商业新前沿围绕全光家庭超宽接入领域华为全新发布FTTR全光家庭星光F30业界首个商用50GPON助力运营商建设端到端绿色全光网络中兴通讯携十大无线创新产品及方案参会全面助力运营商加速5G网络发展在自智网络领域中兴通讯展示了新一代自智网络解决方案uSmartNet20从网元内生单域自治跨域协同多层次出发提供分层分域分级演进的自智能力助力运营商加速迈向L4高阶自智免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2科技图表5华为发布FTTR全光家庭星光F30首个商用50GPON图表6中兴通讯发布自智网络uSmartNet20资料来源C114华泰研究资料来源中兴通讯官网华泰研究卫星互联网6G卫星智能手机时代渐行渐近6G技术研发系统推进卫星互联网方面手机厂商正在加速导入卫星通信功能继1月发布骁龙卫星通信解决方案后高通宣布与小米vivoOPPO荣耀摩托罗拉Nothing等厂商合作未来两年卫星通信有望成为安卓旗舰机标配联发科展示全球首款3GPP5GNTN芯片MT6825采用该技术的首批商用手机摩托罗拉defy2和CATS75亮相摩托罗拉发布双向卫星连接的蓝牙配件6G方面爱立信展出6G网络下的数字双胞胎太赫兹波段上高达100Gbps的峰值吞吐速率等日本NTTDocomo演示6G时代的人体增强平台包括运动感觉共享技术中国电信研究院中信科移动均发布6G白皮书图表7高通Snapdragon8Gen2芯片图表8高通SnapdragonSatellite双向消息通信解决方案资料来源高通官网华泰研究资料来源高通官网华泰研究图表9联发科展出3GPP5GNTN芯片MT6825图表10摩托罗拉卫星连接蓝牙配件资料来源C114华泰研究资料来源摩托罗拉官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3科技图表11爱立信实验性6G原型展示图表12NTTDocomo展示6G时代的感觉共享技术资料来源C114华泰研究资料来源日经新闻华泰研究美格智能广和通移远通信携新品亮相世界移动通信大会上美格智能现场展示了多款5G4G模组与5G4GFWA智能终端解决方案及其它行业解决方案此系列模组采用高通新一代5G车联网通讯平台设计研发和生产同时在软件架构上做了重大调整和优化引入Hypervisor机制广和通正式发布基于高通最新一代骁龙X75和X725G调制解调器及射频系统的5GR17模组Fx190Fx180系列Fx190系列利用高通芯片的AI能力支持突破性5G性能强有力地赋能5GAIoT终端Fx180系列则针对FWA市场进行优化支持数千兆比特的上下行速率移远通信重磅推出3GPPR17工业级5G模组基于高通骁龙X75和X72平台产品性能再升级加速赋能全球FWA和eMBB市场图表13美格智能5G4GFWA解决方案展示图表14广和通重磅新品Fx190Fx180系列亮相资料来源美格智能官网华泰研究资料来源广和通官网华泰研究图表145G主题巡管活动图表15移远通信5GR17模组资料来源广和通官网华泰研究资料来源移远通信官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4科技手机头显PC小米OPPO联想荣耀推出新品此次展会小米秀出了一款探索版AR眼镜此款眼镜支持视网膜级显示当PPD角分辨率接近60时人眼几乎感觉不到颗粒感而小米无线AR眼镜的PPD为58非常接近视网膜规格采用了碳纤维件镁锂合金自研硅氧负极电池等大量轻质材料整机仅重126g增加了单手小幅度的微手势交互在日常使用一个应用的过程中挑选一个应用并打开滑动浏览页面退出应用回到桌面这些操作都可以使用微手势交互无需借助手机图表16小米新款探索版AR眼镜图表17小米微手势交互资料来源小米官网华泰研究资料来源小米官网华泰研究小米将13系列推向了全球市场依然重点强调了手机的影像能力包括徕卡光学镜头徕卡原生双画质原汁原味的徕卡影像风格荣耀则直接发布了Magic5系列新机其外观上采用了双孔等高四曲屏设计同时也重点升级Magic系列的影像能力从传感器到AI算法全链路提升了手机的抓拍能力甚至AI直接可以为用户自动抓拍图表18小米13系列图表19荣耀Magic5资料来源小米官网华泰研究资料来源荣耀官网华泰研究OPPO旗下品牌一加则带来了一款更新颖的产品一加11概念版一款采用微泵主动液冷散热技术的智能手机通过独家压电陶瓷微泵和自研多层膜片结构业内首次将主动液冷散热技术带到手机上免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5科技图表20OPPO自研多层膜片机构图表21一加11概念版资料来源OPPO官网华泰研究资料来源一加官网华泰研究联想展示了一款卷轴屏笔记本电脑这款电脑原型机是全球首款将柔性屏幕与可变型结构组合能够提供可变尺寸比例屏幕分辨率的笔记本电脑只要按下一个按钮屏幕就可从169的12英寸全自动拉伸至89比例的153英寸图表22联想卷轴屏笔记本电脑资料来源联想官网华泰研究重点推荐公司中国移动941HK买入目标价7865港元中国移动于10月20日公布3Q22财务业绩2022前三季度公司收入同比增长115至人民币7235亿元高于彭博一致预期7195亿9M22归母净利润为人民币985亿元略低于彭博一致预期1006亿主因公司加大了对算力建设领域的投入我们看好公司的发展潜力预计其22-24年归母净利润为130814121500亿元考虑到美国13959号行政令的影响给予公司H股122倍2022年PB对应目标价7865港元维持买入评级风险提示1ARPU改善低于预期25G资本开支超出预期3竞争加剧4公司采取较为保守的股息政策免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6科技中兴通讯000063CH买入目标价3740元根据公司2022年三季报22年前三季度公司营收为92559亿元同比增长104归母净利润为682亿元同比增长165扣非归母净利润为5551亿元同比增长663其中Q3单季营收归母净利润扣非归母净利润分别为3274122541825亿元分别同比增长65270490前三季度在充满挑战的外部环境下公司稳中求进践行数字经济筑路者的定位积极与产业链合作伙伴协同发展保障业务经营的连续性我们维持公司20222024年归母净利润预期为88571069712343亿元维持公司2022年目标PE20x及A股目标价3740元估值日期2022年10月27日维持买入评级风险提示运营商业务毛利率大幅下滑新业务拓展不及预期紫光股份000938CH增持目标价3225元近日HPE实体向紫光国际发出关于行使卖出期权的通知HPE开曼和IzarHoldingsCo将向全资子公司紫光国际出售其持有的新华三合计49股权收购价对应2021年5月至2022年4月的扣非净利润PE15x交易完成后紫光股份将持有新华三100的股权我们认为此次交易有望增厚上市公司净利润新华三深度布局云-网-边-端-芯全产业链有望受益于国内数字经济发展持续拓展市场份额我们预计其22-24年归母净利润为246830173676亿元基于分部估值法给予公司目标市值9223亿元目标价为3225元对应23年PE3057x估值日期2023年1月5日维持增持评级风险提示1公司自研芯片进度不及预期或投入过大2创新业务发展不及预期3新业务市场不及预期移远通信603236CH买入目标价15275元根据公司2022年业绩预告预计2022年营收归母净利润扣非归母净利润分别约14206048亿元分别同比增长约261676402全年公司业绩的快速增长主要受益于模组业务需求的稳步增长以及公司积极开拓新业务贡献新的业绩增量4Q22单季来看预计营收归母净利润扣非归母净利润分别为4061614亿元分别同比增长约73349259营收及归母净利增速较Q3放缓我们判断或因国内疫情影响以及海外需求的波动我们预计公司2022-2024年营收分别为142197268亿元可比公司2023年Wind一致预期PS均值为146x给予公司2023年146xPS目标价为15275元估值日期2023年1月30日维持买入评级风险提示上游原材料涨价研发费用持续增加国内疫情反复美格智能000938CH增持目标价3835元根据公司三季报公司Q3单季营收为676亿元同比增长91单季归母净利润为036亿元符合此前业绩预告的034038亿元同比增长132Q3公司泛IOT业务因行业景气度波动影响需求短期承压车载FWA业务仍保持顺利推进长期来看我们仍然看好物联网模组发展前景公司作为国内智能模组领先厂商市场份额亦有望延续提升我们预计公司20222024年归母净利润分别为184292415亿元可比公司2022年Wind一致预期PE均值为37x基于公司在智能模组算力模组等领域的领先地位给予公司2022年50xPE对应目标价为3835元估值日期2022年10月29日维持增持评级风险提示订单量不及预期新客户拓展存在一定周期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7科技海格通信002465CH增持目标价1118元公司Q1-Q3实现营收3709亿元YoY430实现归母净利润395亿元YoY347Q3单季度实现营收1225亿元YoY985实现归母净利润104亿元YoY-335我们维持盈利预测预计20222024年归母净利润分别为715845987亿元22年可比公司Wind一致预期均值PE33x考虑到公司是无线通信和北斗导航领域的优势企业我们给予22年目标PE36x对应目标价1118元股维持增持评级风险提示国防信息化建设不及预期疫情影响产品交付图表23重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS当地币种PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E中国移动941HK买入62007865132451654561266170211381013938883中兴通讯000063CH买入319837401514611441872262612221171014151225紫光股份000938CH增持25833225738760750861051293444300324602002移远通信603236CH买入1204715275227671893184596486374378826251859美格智能002881CH增持3643383587220490771221737435473129862106海格通信002465CH增持9941118229060280310370433550320626862312注数据截至3月3日资料来源Bloomberg华泰研究预测风险提示15G商用进展不及预期2卫星通信产业发展不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8科技免责声明分析师声明本人黄乐平余熠陈旭东兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9科技香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师黄乐平余熠陈旭东本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入中国移动941HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前12个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽亦不试图促进购买或销售该等证券如任何投资者为美国公民取得美国永久居留权的外国人根据美国法律所设立的实体包括外国实体在美国的分支机构任何位于美国的个人该等投资者应当充分考虑自身特定状况不以任何形式直接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易该等投资者对依据或者使用本报告内容所造成的一切后果华泰证券股份有限公司华泰金融控股香港有限公司华泰证券美国有限公司及作者均不承担任何法律责任评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关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