3月3日，国资委提出国有企业要对标世界一流企业价值创造，国有企业核心竞争力有望加强。近期，奇安信发布业绩快报，2022年预计实现营收66.3亿元（+14.13%）;归母净利0.6亿元，扣非净利-3.1亿元。公司作为网络安全“国家队”，上市以来首次盈利，上调公司评级至买入。
　　支撑评级的要点
　　国资委会议提出加强国有企业核心竞争力，网安“国家队”有望受益。近期，国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议提出，要以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展，加快建成世界一流企业。作为中国电子旗下重要厂商，奇安信有望受益于网安“国家队”身份。
　　关基客户收入高速增长，数据安全红利释放。行业侧，公司军团架构成效显现，2022年电力行业营收增速超70%，油化和运营商增速超50%，非银金融和银行营收增速分别超过40%和30%。百万级以上大客户创收金额在整体收入占比显著增加，五百万以上特大客户创收的增速和占比大幅增长，以关基领域等为代表的大客户逐步确立成为公司增长的主要驱动力。产品侧，在数字中国主线的带动下，网信办发布的《数据出境安全评估办法》等政策陆续出台，公司2022年数据安全产品收入增速超55%，未来数据安全产品有望成为公司业绩增长的新引擎。
　　费控成果卓有成效，利润亮眼。公司进一步落地高质量发展战略，通过预算、资源配置、考核三位一体的精细化管理，销售、管理和研发费用合计增速较去年同期下降超30%。实现归母净利5,520.7万元，与上年同期相比扭亏为盈，实现上市以来首次盈利。
　　估值
　　调整2022-2024年归母净利润为0.6、3.3和6.7亿元，EPS为0.08、0.48和0.98元（公司盈利拐点已经显现，后期控费能力有望继续加强，2024年归母净利润上修2.1%），对应PE分别为931X、158X和76X。公司作为网安“国家队”受益明显，盈利能力有望显著提升，未来估值将会进入快速消化阶段，上调公司评级至买入。
　　评级面临的主要风险
　　客户拓展不及预期；成本管控不及预期。
　　

研究报告全文：计算机证券研究报告调整评级2023年3月6日688561SH奇安信-U买入网安国家队竞争力提升首度实现盈利原评级增持市场价格人民币75133月3日国资委提出国有企业要对标世界一流企业价值创造国有企业核心竞争力有望加强近期奇安信发布业绩快报2022年预计实现营收663板块评级强于大市亿元1413归母净利06亿元扣非净利-31亿元公司作为网络安全国家队上市以来首次盈利上调公司评级至买入股价表现28支撑评级的要点15国资委会议提出加强国有企业核心竞争力网安国家队有望受益2近期国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行10动进行动员部署会议提出要以价值创造为关键抓手扎实推动企业23高质量发展加快建成世界一流企业作为中国电子旗下重要厂商奇安信有望受益于网安国家队身份36JulJunSepJanFebMarAprOctDecMayAugNov----22----23---22222223-222222222222关基客户收入高速增长数据安全红利释放行业侧公司军团架构成奇安信-U上证综指效显现2022年电力行业营收增速超70油化和运营商增速超50今年1312非银金融和银行营收增速分别超过40和30百万级以上大客户创收至今个月个月个月金额在整体收入占比显著增加五百万以上特大客户创收的增速和占比绝对7560172123大幅增长以关基领域等为代表的大客户逐步确立成为公司增长的主要相对上证综指0780118167驱动力产品侧在数字中国主线的带动下网信办发布的数据出境安全评估办法等政策陆续出台公司2022年数据安全产品收入增速超发行股数百万6820955未来数据安全产品有望成为公司业绩增长的新引擎流通股百万46060总市值人民币百万5124539费控成果卓有成效利润亮眼公司进一步落地高质量发展战略通过3个月日均交易额人民币百万21683预算资源配置考核三位一体的精细化管理销售管理和研发费用主要股东合计增速较去年同期下降超30实现归母净利55207万元与上年同齐向东2193期相比扭亏为盈实现上市以来首次盈利资料来源公司公告Wind中银证券估值以2023年3月3日收市价为标准调整2022-2024年归母净利润为0633和67亿元EPS为008048和098元公司盈利拐点已经显现后期控费能力有望继续加强2024相关研究报告年归母净利润上修21对应PE分别为931X158X和76X公司作奇安信20221030为网安国家队受益明显盈利能力有望显著提升未来估值将会进奇安信20220819入快速消化阶段上调公司评级至买入奇安信20220807评级面临的主要风险中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格客户拓展不及预期成本管控不及预期计算机软件开发投资摘要TableFinchinaSimple证券分析师杨思睿年结日12月31日202020212022E2023E2024E861066229321主营收入人民币百万416158096630866711030siruiyangbocichinacom增长率319396141307273证券投资咨询业务证书编号S1300518090001EBITDA人民币百万58263386419839归母净利润人民币百万33455555325671联系人刘桐彤增长率324659109949051063861083949543最新股本摊薄每股收益人民币049081008048098tongtongliubocichinacom原先预测摊薄每股收益人民币049081020048096一般证券业务证书编号S1300122030039调整幅度60021市盈率倍2572108193091576764市净率倍8661515047EVEBITDA倍134687052721144555每股股息人民币0000000000股息率0000000000资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202020212022E2023E2024E年结日12月31日202020212022E2023E2024E营业总收入416158096630866711030净利润34155480332684营业收入416158096630866711030折旧摊销197359400435459营业成本16822323257832283941营运资金变动40913147972043555营业税金及附加3948557291其他1362081938582销售费用13201761173522272647经营活动现金流6891302108413611616管理费用5266526638671092资本支出298250455455550研发费用12281748172420802647投资变动505454100120140财务费用221683269其他180103140140140其他收益209248248248248投资活动现金流623806415435550资产减值损失6169707582银行借款141612116469信用减值损失84199120135150股权融资5290726000资产处置收益11111其他2250123489129公允价值变动收益3831000筹资活动现金流53252081131735120投资收益182139139139139净现金流4014231655561945汇兑收益00222资料来源公司公告中银证券预测营业利润32655684341701营业外收入111777财务指标营业外支出1810101010年结日12月31日202020212022E2023E2024E利润总额34355581338698成长能力所得税212714营业收入增长率319396141307273净利润34155480332684营业利润增长率391704115130661056少数股东损益6125714归属于母公司净利润增长率324659109949051063归母净利润33455555325671息税前利润增长率18327368394723790EBITDA58263386419839息税折旧前利润增长率28488113638661004EPS最新股本摊薄元049081008048098EPS最新股本摊薄增长率324659109949051063资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率187171470234资产负债表人民币百万营业利润率7896133964年结日12月31日202020212022E2023E2024E毛利率596600611628643流动资产8664829780181151412029归母净利润率8095083861货币资金52742973352834674412ROE3356063261应收账款18593480261453534786ROIC295199750259应收票据3311755170116偿债能力存货60581576112131197资产负债率0203030404预付账款2367339260净负债权益比0502030102合同资产255348321517507流动比率3928282121其他流动资产614496706703952营运能力非流动资产37615186536154915727总资产周转率0404050606长期投资10521537163717571897应收账款周转率2622222222固定资产12811261130313571402应付账款周转率4347485053无形资产81149171196220费用率其他长期资产13462241225021812208销售费用率317303262257240资产合计1242413483133791700417756管理费用率12611210010099流动负债22322974290453975638研发费用率295301260240240短期借款14295010021131财务费用率0503010406应付账款10541423132521162085每股指标元其他流动负债11641522152922792422每股收益最新摊薄0508010510非流动负债17059848412851111每股经营现金流最新摊薄1019162024长期借款00100794674每股净资产最新摊薄147145146151160其他长期负债170598384491438每股股息0000000000负债合计24023572338866826749估值比率股本680682682682682PE最新摊薄2572108193091576764少数股东权益1514394660PB最新摊薄8661515047归属母公司股东权益10008989699511027610947EVEBITDA134687052721144555负债和股东权益合计1242413483133791700417756价格现金流倍1249461473377317资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年3月6日奇安信-U2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月6日奇安信-U3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报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