事件描述
　　奇安信公告2022年业绩快报，2022年实现总营收66.30亿元，同比增长14.13%；实现归母净利润5520万元，同比扭亏为盈，增加约6.10亿元；实现扣非归母净利润-3.07亿元，与上年同期相比亏损收窄。其中2022年度非流动资产处置损益约2.91亿元，较去年同期增加1.20亿元。
　　事件评论
　　外部环境带来营收增速压力，上市后首次实现全年盈利。2022年全年公司营收增速14.13%，相较于过往年份的持续高速增长有所回落。2022年网安行业整体外部经营环境压力较大，公司主要深挖关基行业客户需求助力增长。其中2022年Q4季度单季度营收约34.38亿元，同比增长10%，主要受疫情（北京封控和政策调整后的大面积感染）影响交付和确认。公司归母净利润实现上市后的首次转正，证明了行业和公司的盈利能力。
　　业务结构有所调整，毛利增速高于营收增速。结合封控等外部环境的影响，我们判断公司2022年业务中相对低毛利率的硬件及其他业务受发货和交付影响较大，影响公司整体营收增速，但结构上相对高毛利率的网安产品和网安服务由于可部分远程交付，受影响相对更小，增速相对更高，判断公司整体高毛利率业务占比在2022年提升，公司全年毛利增速超20%，整体毛利增速高于营收增速。
　　规模效应下控费效果在Q4得以体现。参考2022年业绩快报数据进行测算，单2022年Q4季度公司归母净利润约11.8亿，同比增长96%，扣非归母净利润约10.58亿元，同比增长112%，公司控制人员增长和费用增速，其效果在2022年Q4季度得以体现。结合同行业友商深信服2022年业绩预告，网安行业多个公司控费效果逐步显现，也在一定程度上体现行业竞争态势边际缓和向好。
　　行业回暖可期，公司有望最大受益。展望2023年，疫情封控解除，行业经营环境有望恢复正常，同时行业竞争态势缓和，控费有望持续，奇安信依然保持行业龙头的产品和销售综合竞争力，预计2023-2024年营收分别为87亿和111亿，对应PS分别为6倍和5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业需求修复不及预期；
　　2、公司业绩不及预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨奇安信-U688561SHTableTitle首次全年盈利行业回暖可期报告要点奇安信公告TableSummary2022年业绩快报2022年实现总营收6630亿元同比增长1413实现归母净利润5520万元同比扭亏为盈增加约610亿元外部环境带来营收增速压力上市后首次实现全年盈利业务结构有所调整毛利增速或高于营收增速规模效应下控费效果在Q4得以体现行业回暖可期公司有望最大受益分析师及联系人TableAuthor宗建树余庚宗SACS0490520030004SACS0490516030002请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-02cjzqdt11111奇安信-U688561SHTableTitle2公司研究丨点评报告首次全年盈利行业回暖可期TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据奇安信公告2022年业绩快报2022年实现总营收6630亿元同比增长1413实现归母当前股价TableBaseData元7840净利润5520万元同比扭亏为盈增加约610亿元实现扣非归母净利润-307亿元与上总股本万股68209年同期相比亏损收窄其中年度非流动资产处置损益约亿元较去年同期增加2022291120流通A股B股万股460600亿元资产负债率3133事件评论每股净资产元1284外部环境带来营收增速压力上市后首次实现全年盈利2022年全年公司营收增速市盈率当前-102261413相较于过往年份的持续高速增长有所回落2022年网安行业整体外部经营环境市净率当前610压力较大公司主要深挖关基行业客户需求助力增长其中2022年Q4季度单季度营收近12月最高最低价元82794027约3438亿元同比增长10主要受疫情北京封控和政策调整后的大面积感染影注股价为2023年3月1日收盘价响交付和确认公司归母净利润实现上市后的首次转正证明了行业和公司的盈利能力业务结构有所调整毛利增速高于营收增速结合封控等外部环境的影响我们判断公司市场表现对比图近12个月2022年业务中相对低毛利率的硬件及其他业务受发货和交付影响较大影响公司整体营TableChart奇安信-U沪深300指数收增速但结构上相对高毛利率的网安产品和网安服务由于可部分远程交付受影响相对19更小增速相对更高判断公司整体高毛利率业务占比在2022年提升公司全年毛利增-1速超20整体毛利增速高于营收增速-21-402022-32022-62022-102023-2规模效应下控费效果在Q4得以体现参考2022年业绩快报数据进行测算单2022年Q4季度公司归母净利润约118亿同比增长96扣非归母净利润约1058亿元同资料来源Wind比增长112公司控制人员增长和费用增速其效果在2022年Q4季度得以体现结合同行业友商深信服2022年业绩预告网安行业多个公司控费效果逐步显现也在一定相关研究程度上体现行业竞争态势边际缓和向好TableReport盈利能力整体向好提效降费持续显现2022-行业回暖可期公司有望最大受益展望2023年疫情封控解除行业经营环境有望恢11-22复正常同时行业竞争态势缓和控费有望持续奇安信依然保持行业龙头的产品和销售营收持续高速增长经营效率稳步提升2022-综合竞争力预计2023-2024年营收分别为87亿和111亿对应PS分别为6倍和508-21倍维持买入评级营收持续高增长2022年再迎开门红2022-04-29风险提示1行业需求修复不及预期更多研报请访问2公司业绩不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入58096630867511124货币资金2973268722232045营业成本2323257734434461交易性金融资产0000毛利3486405352326663应收账款3480381649296155营业收入60616060存货81590412081564营业税金及附加48557292预付账款67526989营业收入1111其他流动资产961106013061600销售费用1761192321692447流动资产合计82978518973411454营业收入30292522长期股权投资807807807807管理费用652614711823投资性房地产0000营业收入11987固定资产合计12611096931767研发费用1748175020822558无形资产149149149149营业收入30262423商誉1584158415841584财务费用-16-63-47-23递延所得税资产0000营业收入0-1-10其他非流动资产1386138613861386加资产减值损失-69000资产总计13483135401459116147信用减值损失-199-180-300-550短期贷款2900211公允价值变动收益31000应付款项1423158821232750投资收益13929195111预收账款0000营业利润-55684231526应付职工薪酬562618792981营业收入-10135应交税费299133174222营业外收支1-322其他流动负债661623693643利润总额-55581233528流动负债合计2974296237814808营业收入-10135长期借款0000所得税费用-11200应付债券0000净利润-55469233528递延所得税负债14141414归属于母公司所有者的净利润-55555231523其他非流动负债584584584584少数股东损益11425负债合计3572356043795406EPS元-082008034077归属于母公司所有者权益989699511018210705现金流量表百万元少数股东权益142831362021A2022E2023E2024E股东权益991199791021210741经营活动现金流净额-1302-544-561-498负债及股东权益13483135401459116147取得投资收益收回现金1029195111基本指标长期股权投资-1670002021A2022E2023E2024E资本性支出-249-322每股收益082008034077其他-400000每股经营现金流191080082073投资活动现金流净额-80628897113市盈率971212319310224债券融资0000市净率606537525500股权融资121000EVEBITDA1739941289142905751银行贷款增加减少2135-290211总资产收益率-41041632筹资成本-30-10-5净资产收益率-56062349其他-2434000净利率-95082747筹资活动现金流净额-208-300207资产负债率265263300335现金净流量不含汇率变动影响-2316-287-464-178总资产周转率043049059069资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44