事件：公司发布2022年业绩预告，2022年度实现营业收入64.80亿元到66.80亿元，与上年同比增长11.55%到14.99%。实现归母净利润5,000万元到6,000万元，与上年同期相比扭亏为盈，增加6.05亿元到6.15亿元。扣非归母净利润-3.11亿元到-3.01亿元，与上年同期相比亏损收窄4.77亿元到4.87亿元。
　　大客户业务驱动收入稳步增长，全年净利润首度实现扭亏为盈。收入端，公司实现持续增长，主要原因在于：1）公司2022年度产品力、服务力和品牌力进一步提升，公司整体竞争力显著增强；2）随着研发平台的成熟和量产，规模效应显现，人均创收能力持续提升,由2019年的45.7万元提升至2021年的60.2万元；3）对垂直行业客户的持续深耕，提升了公司以行业为单位的研发效率和交付效率。费用端，公司控费效果显著，销售及研发费用占营收比例持续下降：据测算，2022年销售费用率约为32.0%，较2021年提升1.7pp；研发费用率约为27.8%，同比下降2.3pp，销售及研发费用率合计下降0.6pp（公司2019-2021年Q3及Q4费用投入基本持平，参考往年季度变动幅度测算得2022年四季度销售及研发费用分别约为5.5/4.7亿元）。此外，公司2022年非流动资产处置损益约2.91亿元（处置北京威努特技术有限公司股权产生的收益），较2021年同期增加1.20亿元。
　　数据安全发展持续推进，公司新安全领域产品布局多点开花：公司作为国内数据安全发展的头部企业，在国内政府部门、机关单位、企业数字化转型的过程中不断完善方案及产品行业场景化，推进整体数据安全软硬件产品的加强。公司通过前期持续研发投入实现的产品布局和技术优势，以及对行业需求侧应用场景的探索和深挖，逐步在市场端得到回报。
　　网络安全相关政策频出，行业高景气有望持续：2022年下半年我国颁布多部网络安全相关政策法规，在机关部门与企业数字化转型、国家数字经济不断发展的关键节点，政策法规的推出夯实了企业主体责任，明确了行业规范，同时刺激了客户内生需求逐步增加，公司有望充分受益于网络安全行业快速发展。
　　盈利预测：受疫情等因素影响，公司各项目实施进度整体放缓，下调公司22-24年营收预测至65.1/89.3/120.3亿元(调整幅度-14.3%/-12.2%/-12.2%）；考虑到公司费用控制效果超预期，利润转正拐点已现，上调22-24年归母净利润预测至0.5/3.6/7.2亿元（调整幅度+71.0%/+11.8%/+9.5%），22-24年EPS分别为0.08/0.53/1.05元。
　　风险提示：新安全业务拓展不及预期，市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：2023年1月31日公司研究迎来盈利拐点提效降费成果显著奇安信-U688561SH2022年度业绩预告点评要点当前价8100元事件公司发布2022年业绩预告2022年度实现营业收入6480亿元到6680亿元与上年同比增长1155到1499实现归母净利润5000万元到6000万元与上年同期相比扭亏为盈增加605亿元到615亿元扣非归母净利润作者-311亿元到-301亿元与上年同期相比亏损收窄477亿元到487亿元分析师吴春旸大客户业务驱动收入稳步增长全年净利润首度实现扭亏为盈收入端公司实执业证书编号S0930521080002现持续增长主要原因在于1公司2022年度产品力服务力和品牌力进一021-52523686wuchunyangebscncom步提升公司整体竞争力显著增强2随着研发平台的成熟和量产规模效应显现人均创收能力持续提升由2019年的457万元提升至2021年的602万联系人白玥元3对垂直行业客户的持续深耕提升了公司以行业为单位的研发效率和交021-52523686付效率费用端公司控费效果显著销售及研发费用占营收比例持续下降据baiyueebscncom测算2022年销售费用率约为320较2021年提升17pp研发费用率约为278同比下降23pp销售及研发费用率合计下降06pp公司2019-2021市场数据年Q3及Q4费用投入基本持平参考往年季度变动幅度测算得2022年四季度总股本亿股682总市值亿元55249销售及研发费用分别约为5547亿元此外公司2022年非流动资产处置一年最低最高元40278279损益约291亿元处置北京威努特技术有限公司股权产生的收益较2021近3月换手率3175年同期增加120亿元股价相对走势数据安全发展持续推进公司新安全领域产品布局多点开花公司作为国内数据安全发展的头部企业在国内政府部门机关单位企业数字化转型的过程中不10断完善方案及产品行业场景化推进整体数据安全软硬件产品的加强公司通过-7前期持续研发投入实现的产品布局和技术优势以及对行业需求侧应用场景的探-24索和深挖逐步在市场端得到回报-42网络安全相关政策频出行业高景气有望持续2022年下半年我国颁布多部网-59络安全相关政策法规在机关部门与企业数字化转型国家数字经济不断发展的1221032206220922关键节点政策法规的推出夯实了企业主体责任明确了行业规范同时刺激了奇安信-U沪深300客户内生需求逐步增加公司有望充分受益于网络安全行业快速发展收益表现盈利预测受疫情等因素影响公司各项目实施进度整体放缓下调公司22-241M3M1Y年营收预测至6518931203亿元调整幅度-143-122-122考虑相对4755861166到公司费用控制效果超预期利润转正拐点已现上调22-24年归母净利润预测绝对11672433136至053672亿元调整幅度7101189522-24年EPS分别为资料来源Wind008053105元风险提示新安全业务拓展不及预期市场竞争加剧相关研报创新产品增长强劲费用增速下降显著奇安公司盈利预测与估值简表信-U688561SH2022年三季报点评指标202020212022E2023E2024E2022-11-04营业收入百万元416158096510893012028营业收入增长率31933960120737163470净利润百万元-334-55553361717净利润增长率-32446591-10949585489864EPS元-049-081008053105ROE归属母公司摊薄-334-561053350650PE-165-100104915377PB5556565450资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-01-30敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告奇安信-U688561SH利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入416158096510893012028总资产1242413483137301573119321营业成本16822323249231634090货币资金52742973409644656014折旧和摊销142199213247287交易性金融资产00000税金及附加39485576102应收账款18593480284438405074销售费用13201761208325683382应收票据33117131180242管理费用52665278110721443其他应收款合计366234262359484研发费用12281748181022823013存货60581587210821366财务费用-22-16-35-95-99其他流动资产248263277325387投资收益182139140140140流动资产合计8664829789371076314148营业利润-326-556-149361718其他权益工具147183183183183利润总额-343-55553361718长期股权投资640807817817817所得税-2-1001固定资产12811261140215681747净利润-341-55453361717在建工程050372821少数股东损益-61000无形资产81149147154168归属母公司净利润-334-55553361717商誉11771584158415841584EPS元-049-081008053105其他非流动资产79490504504504非流动资产合计37615186479449685173现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债24023572376754078280经营活动现金流-689-1302784-398-150短期借款142909412875净利润-334-55553361717应付账款10541423154519292454折旧摊销142199213247287应付票据10000净营运资金增加6572045-39119312404预收账款00000其他-1154-2991909-2936-3558其他流动负债0000-1投资活动产生现金流-623-806333-270-334流动负债合计22322974316948097681净资本支出-294-249-340-410-474长期借款00000长期投资变化640807000应付债券00000其他资产变化-968-1364673140140其他非流动负债99474474474474融资活动现金流5325-208610362033非流动负债合计170598598598598股本变化1022000股东权益10022991199631032411041债务净变化14123-299411934股本680682682682682无息负债变化2741047224699939公积金1179512196122011223712309净现金流4014-231611233681549未分配利润-2499-3054-3006-2681-2036归属母公司权益10008989699491031011027少数股东权益1514141414盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率596600617646660销售费用率31723031320028762812EBITDA率-38-28-365274管理费用率12651123120012001200EBIT率-85-72-682450财务费用率-052-028-054-107-082税前净利润率-82-95084060研发费用率29513010278025562505归母净利润率-80-95084060所得税率10000ROA-27-41042337ROE摊薄-33-56053565每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC-65-48-572147每股红利000000000000000每股经营现金流-101-191115-058-022偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产14731451145915111617资产负债率1926273443每股销售收入61285295413091763流动比率388279282224184速动比率361252254201166估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务7396072269257983370PE-165-100104915377有形资产有息债务818548507110711325586PB5556565450EVEBITDA-2426-2491-23221203649资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0000000000敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告