【观点及建议】
　　过去一周，内外盘油价大幅走强，与我们上周周报判断一致。其中，周五晚上，长期致力于谋求更多原油定价话语权的阿联酋疑似表态增产的谣言一度给油价带来较大扰动，但最终并未影响到油价上行趋势。与上周一样，我们对于油价走势的观点维持1月以来判断不变，即对一季度油价“谨慎看多”，核心逻辑如下：第一，因美联储议息会议结果的不确定对油价可能产生的潜在利空暂时出尽。考虑到过去数周市场对美联储到6月将累计加息75个基点的计价已较为充分，美元也充分实现了修复性反弹，近期对原油市场的关注视角应回归原油自身供需端；第二，美欧季节性快速累库利空出尽。虽然过去三周包括API、EIA等在内的海外诸多油品库存数据大幅提升，但季节性较强，未来或将进入去库阶段。此外，多个油品的库存绝对水平仍然处于历史中低位，短期有再次趋紧的可能。从过去两周市场情况看，北美汽油消费环比持续改善，库存下滑带动汽油裂解价差持续回升。考虑到柴油的裂解价差在经历过去两周大幅回落后已估值偏低，且全球VGO燃料存在潜在供应偏紧的问题，未来裂解价差或再度走强。这意味着汽油、柴油生产利润短期或回归至同步提升的格局，并有机会支撑油价短期向上突破。第三，亚太炼厂开启原料油采购的基本格局不变。如我们前两周周报阐述，主营炼厂、大型民营炼化均开启补库，地炼对直馏燃料油的补库也较为积极，亚太补库正带动着全球现货成交的改善，继续对油价形成支撑。此外，过去一周全球地缘紧张局依旧复杂。随着俄乌两国冲突升级一周年的时间点临近，短期仍有可能再次出现升级，需密切关注。
　　整体来看，我们对油价的判断和2022年底保持一致，即一季度偏强，以WTI为例3月或再次挑战90美元/桶区间。长期来看，我们对上半年油价走势并不乐观。若一季度如期出现反弹行情，上方空间或有限，二季度下行压力依旧较大。极端情况下Brent、WTI均有可能阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。策略上，周度级别策略关注逢低多，季度级别策略关注逢高空，年度级别策略仍旧是“多SC，空Brent”，详见我们2023年原油专题报告《弱势不会贯穿全年，关注各类套利机会——2023年原油期货行情及投资望》。

研究报告全文：期货研究商品2023年3月6日研究原油或延续强势黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom产国际原油业WTI4月原油期货收涨152美元桶报7968桶Brent5原油期货收涨108美元桶报8583元服桶SC2304原油期货收涨93元桶或164报5750元桶务研究1政府工作报告今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5左右城镇新增就业1200万人左右居民消费价格涨幅3左右粮食产量保持在13万亿斤以上央视新闻所2国际原子能机构总干事格罗西伊朗已同意重新连接几个核设施的监控摄像头并同意加快核查进度3印度小幅提高原油暴利税并下调柴油出口税取消航空涡轮燃料暴利税4日本工会要求平均工资提高45幅度为25年来最大5乌方在巴赫穆特镇面临的防御压力加大俄军进一步向该地北部推进6据华尔街日报报道沙特和阿联酋因多个问题发生冲突阿方或考虑退出欧佩克美布两油下跌近3随后消息称阿联酋官员私下表示阿联酋没有退出欧佩克的计划国际油价跳水后强势反弹7美联储半年度货币政策报告显示美联储认为持续提高联邦基金利率是必要的仍然坚定地致力于使通胀率回到2如有必要美联储将调整缩表进程8阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC将天然气子公司IPO价格定在发行价区间的中点筹资25亿美元是今年以来全球最大IPO交易9据英国泰晤士报英国财政大臣亨特势将延长2500英镑的能源价格上限10美国前财长萨默斯呼吁美联储主席鲍威尔为美联储在3月份加息50个基点敞开大门11斯里兰卡央行斯里兰卡将从下周一开始取消对斯里兰卡卢比的指导斯里兰卡卢比的汇率将从下周开始完全由市场决定12消息人士俄罗斯计划封存受损的北溪天然气管道13俄罗斯2月份的石油和天然气收入几乎减半至5210亿卢布合691亿美元14美国国务卿布林肯美国宣布向乌克兰提供新的价值4亿美元的军事援助其中包括用于海马斯火箭炮系统榴弹炮和Bradley战车的弹药15据英国金融时报援引消息人士的话报道欧盟计划在未来几周内将价值10亿欧元的火炮弹药移交至乌克兰16美国财政部将对俄罗斯实施新的制裁措施17美国至3月3日当周石油钻井总数口前值600预期602公布59218美联储柯林斯通胀仍然过高还有更多工作要做趋势强度原油趋势强度1请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议过去一周内外盘油价大幅走强与我们上周周报判断一致其中周五晚上长期致力于谋求更多原油定价话语权的阿联酋疑似表态增产的谣言一度给油价带来较大扰动但最终并未影响到油价上行趋势与上周一样我们对于油价走势的观点维持1月以来判断不变即对一季度油价谨慎看多核心逻辑如下第一因美联储议息会议结果的不确定对油价可能产生的潜在利空暂时出尽考虑到过去数周市场对美联储到6月将累计加息75个基点的计价已较为充分美元也充分实现了修复性反弹近期对原油市场的关注视角应回归原油自身供需端第二美欧季节性快速累库利空出尽虽然过去三周包括APIEIA等在内的海外诸多油品库存数据大幅提升但季节性较强未来或将进入去库阶段此外多个油品的库存绝对水平仍然处于历史中低位短期有再次趋紧的可能从过去两周市场情况看北美汽油消费环比持续改善库存下滑带动汽油裂解价差持续回升考虑到柴油的裂解价差在经历过去两周大幅回落后已估值偏低且全球VGO燃料存在潜在供应偏紧的问题未来裂解价差或再度走强这意味着汽油柴油生产利润短期或回归至同步提升的格局并有机会支撑油价短期向上突破第三亚太炼厂开启原料油采购的基本格局不变如我们前两周周报阐述主营炼厂大型民营炼化均开启补库地炼对直馏燃料油的补库也较为积极亚太补库正带动着全球现货成交的改善继续对油价形成支撑此外过去一周全球地缘紧张局依旧复杂随着俄乌两国冲突升级一周年的时间点临近短期仍有可能再次出现升级需密切关注整体来看我们对油价的判断和2022年底保持一致即一季度偏强以WTI为例3月或再次挑战90美元桶区间长期来看我们对上半年油价走势并不乐观若一季度如期出现反弹行情上方空间或有限二季度下行压力依旧较大极端情况下BrentWTI均有可能阶段性跌破60美元桶SC跌破480元桶策略上周度级别策略关注逢低多季度级别策略关注逢高空年度级别策略仍旧是多SC空Brent详见我们2023年原油专题报告弱势不会贯穿全年关注各类套利机会2023年原油期货行情及投资望请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1