短期安监力度或仍在叠加，推动煤价预期提升。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备明显吸引力，我们看好3月煤价上行的趋势，板块仍处于反弹阶段。
　　▍短期动力煤基本面：市场目前观望情绪较浓，我们判断3月煤价或继续上行。产地方面，短期煤矿出货放缓，主要是需求有所回落，受到港口煤价短期回调的影响，市场观望情绪增加，部分终端及贸易商采购下降，价格明显回落，短期市场情绪或继续压制坑口煤价。港口方面，港口煤价上涨之后出现回落，主要是涨价后下游成交意愿低，不过由于坑口成本支撑，预计短期煤价回调有限。综合3月份非电力行业耗煤需求好转预期及安监效果叠加的预期，我们判断3月动力煤价整体或仍呈震荡上行。
　　▍短期“双焦”基本面：钢厂终端需求稳中有增，“双焦”价格或迎来提涨。短期焦煤价格略有上涨，焦企原料煤成本增加；同时近期钢厂同比受环保监管影响较小，加之自身利润修复预期，生产积极性尚可，开工率继续回升，对焦炭需求增加，预计焦炭价格短期稳中偏强，目前山东、河北等地已出现新一轮焦炭提价。焦煤方面，近日安监继续影响内蒙焦煤产量释放，焦煤供应略有收缩，或推动价格向好，预计后续随焦炭价格提涨，焦煤价格短期或亦迎来提涨。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价回落，库存继续下降，钢厂开工率继续回升。上周五（3月3日）秦港5500大卡动力煤市场价1098元/吨（环比-6.39%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2500元/吨（环比持平），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2880元/吨(环比持平)。上周（截至3月3日）秦港铁路调入量平均为17.56万吨（环比-59.18%），日均吞吐量21.84万吨（环比-57.06%），秦港锚地船舶数平均为17艘（环比-57.35%）。秦港库存517万吨（环比-7.68%），北方三港口煤炭库存合计为1276万吨（环比-2.82%）。上周（截至3月3日）沿海八省电厂日耗环比-0.41%（同比+14.92%），库存环比-0.95%。全国样本钢厂高炉开工率81.07%（环比+0.09pcts）。
　　▍市场表现：上周板块跑输指数，“双焦”期货价格出现波动。上周（截至3月3日）中信煤炭一级行业指数收益为+0.42%，跑输沪深300指数1.29pcts，主要是动力煤价调整的影响。表现居前的3只股票分别为淮河能源（+4.07%）、恒源煤电（+3.69%）、盘江股份（+3.58%）。上周焦煤期货主力JM2305报收2004.0元/吨（较前周-2.22%），焦炭期货主力J2305报收2967.5元/吨（较前周+0.51%）。
　　▍风险因素：经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌。
　　▍投资策略：煤价3月或继续震荡上行，板块处于反弹阶段。板块P/E估值整体处于历史低位，叠加股息率预期，板块有明显的价值吸引力。短期安监强化，或推动煤价上涨预期及板块反弹。我们认为目前动力煤和焦煤价格预期都有催化剂，短期重点推荐市场煤占比高的低估值标的，如冀中能源、潞安环能、山煤国际，同时建议关注1）国企改革主题预期下的中国神华、中煤能源，2）受益于新能源转型的电投能源、华阳股份。

研究报告全文：动煤价格或短暂震荡板块仍处反弹阶段煤炭行业基本面聚焦202335中信证券研究部核心观点短期安监力度或仍在叠加推动煤价预期提升目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备明显吸引力我们看好3月煤价上行的趋势板块仍处于反弹阶段短期动力煤基本面市场目前观望情绪较浓我们判断3月煤价或继续上行产地方面短期煤矿出货放缓主要是需求有所回落受到港口煤价短期回调的影响市场观望情绪增加部分终端及贸易商采购下降价格明显回落短期市祖国鹏场情绪或继续压制坑口煤价港口方面港口煤价上涨之后出现回落主要是涨氢能行业首席分析师价后下游成交意愿低不过由于坑口成本支撑预计短期煤价回调有限综合3月份非电力行业耗煤需求好转预期及安监效果叠加的预期我们判断3月动力S1010512080004煤价整体或仍呈震荡上行短期双焦基本面钢厂终端需求稳中有增双焦价格或迎来提涨短期焦煤价格略有上涨焦企原料煤成本增加同时近期钢厂同比受环保监管影响较小加之自身利润修复预期生产积极性尚可开工率继续回升对焦炭需求增加预计焦炭价格短期稳中偏强目前山东河北等地已出现新一轮焦炭提价焦煤方面近日安监继续影响内蒙焦煤产量释放焦煤供应略有收缩或推动价格向好预计后续随焦炭价格提涨焦煤价格短期或亦迎来提涨高频数据聚焦港口煤价回落库存继续下降钢厂开工率继续回升上周五3月3日秦港5500大卡动力煤市场价1098元吨环比-639京唐港焦煤山西产现货价格为2500元吨环比持平二级冶金焦临汾产现货价格为元吨环比持平上周截至月日秦港铁路调入量平均为2880331756万吨环比-5918日均吞吐量2184万吨环比-5706秦港锚地船舶数平均为17艘环比-5735秦港库存517万吨环比-768北方三港口煤炭库存合计为1276万吨环比-282上周截至3月3日沿海八省电厂日耗环比-041同比1492库存环比-095全国样本钢厂高炉开工率8107环比009pcts市场表现上周板块跑输指数双焦期货价格出现波动上周截至3月3日中信煤炭一级行业指数收益为042跑输沪深300指数129pcts主要是动力煤价调整的影响表现居前的3只股票分别为淮河能源407恒源煤电369盘江股份358上周焦煤期货主力JM2305报收20040元吨较前周-222焦炭期货主力J2305报收29675元吨较前周051风险因素经济增速不及预期或进一步影响煤炭需求和价格保供增产政策后煤炭行业续或带来供给增量进一步压制煤价海外能源价格系统性下跌评级中性维持投资策略煤价3月或继续震荡上行板块处于反弹阶段板块PE估值整体处于历史低位叠加股息率预期板块有明显的价值吸引力短期安监强化或推动煤价上涨预期及板块反弹我们认为目前动力煤和焦煤价格预期都有催化剂短期重点推荐市场煤占比高的低估值标的如冀中能源潞安环能山煤国际同时建议关注1国企改革主题预期下的中国神华中煤能源2受益于新能源转型的电投能源华阳股份证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明煤炭行业基本面聚焦202335附煤炭行业高频数据跟踪表1行业部分关键指标跟踪指标新值原值变动幅度方向秦皇岛港5500大卡动力煤价元吨10981173-639秦港库存万吨517560-768沿海八省日耗万吨20302038-041沿海八省库存万吨3053331263-095吨焦化盈利元-336-3360-全国样本钢厂高炉开工率81078098009pcts资料来源WindCCTD中信证券研究部表2各品种价格走势跟踪元吨类型地区项目价格元吨变动情况元吨鄂尔多斯电煤5500K6900动力煤大同南郊动力煤车板价5500K8550秦皇岛港动力末煤平仓价5500K1098-75古交2车板含税247050山西太原古交8车板含税226545炼焦煤库提价13焦煤俄罗斯产2066102京唐港库提价主焦煤美国产2600160库提价含税主焦煤山西产25000山西临汾二级冶金焦28800焦炭河北唐山二级冶金焦25500无烟中块6800大卡20200无烟煤山西晋城无烟小块6500大卡19800无烟末煤6000大卡10700螺纹钢HRB400全国434611钢材价格废钢308020资料来源WindCCTD中信证券研究部图1秦港锚地船舶数只图2秦港吞吐量万吨秦港锚地船舶数量秦港吞吐量2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年807070606050504030402030100201-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov1-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2煤炭行业基本面聚焦202335图3秦港动力煤库存万吨图4沿海8省日耗库存万吨秦皇岛港口动力煤库存万吨沿海8省日耗库存万吨2020年2022年2021年2023年沿海八省库存右轴沿海八省日耗750250400070035006502006003000550150500250010045020004003505015001-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2020-07-152021-07-152022-07-15资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图5焦炭港口库存四港口合计万吨图6钢材库存情况焦炭港口库存四港口合计万吨库存螺纹钢万吨库存线材万吨库存热卷板万吨2020202120222023160014004001200350100080030060025040020020015001005002018-12-142012-11-022013-05-032013-11-012014-05-092014-11-072015-05-082015-11-132016-05-202016-11-182017-06-022017-12-082018-06-082019-06-212019-12-272020-07-032021-01-082021-07-092022-01-072022-07-082023-01-061-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2012-05-04资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图7焦企开工率图82022年以来钢铁高炉开工率东北地区华北地区西北地区2022年以来钢厂开工率100华中地区华东地区西南地区唐山钢厂全国9010000808000600070400020006000050402023-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-02-072016-12-302018-12-212020-12-182022-11-182022-01-07资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3煤炭行业基本面聚焦202335近期热点要闻发改委电煤合同签订总量超25亿吨基本实现签约全覆盖国家发改委消息为深入贯彻党的二十大精神落实中央经济工作会议决策部署保障能源安全稳定供应近段时期发展改革委会同有关方面坚持问题导向系统观念及早研究谋划加强统筹协调健全能源中长期合同制度搭建市场化衔接平台指导督促各省区市和有关企业压实能源保供责任全力做好2023年电煤中长期合同签订各项工作并取得积极成效目前合同签订总量超过25亿吨已基本实现签约全覆盖下一步发展改革委将进一步强化电煤中长期合同履约监管健全长效机制建立监管台账常态化开展不履约案例归集整改严格落实各项激励约束措施不断提升电煤中长期合同履约水平煤炭资源网统计局2022年我国原煤产量456亿吨煤炭消费量增长432月28日国家统计局发布的中华人民共和国2022年国民经济和社会发展统计公报显示初步核算全年能源消费总量541亿吨标准煤比上年增长29煤炭消费量增长43原油消费量下降31天然气消费量下降12电力消费量增长36煤炭消费量占能源消费总量的562比上年上升03个百分点天然气水电核电风电太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量的259上升04个百分点重点耗能工业企业单位电石综合能耗下降16单位合成氨综合能耗下降08吨钢综合能耗上升17单位电解铝综合能耗下降04每千瓦时火力发电标准煤耗下降02全国万元国内生产总值二氧化碳排放78下降08煤炭工业网IEA2022年全球能源相关二氧化碳排放量创历史新高据外媒报道国际能源署IEA3月2日表示尽管太阳能和电动汽车等清洁技术的发展一定程度上抑制了化石燃料增加带来的影响但2022年全球能源相关二氧化碳排放量仍创历史新高国际能源署在最新发布的2022年碳排放报告中表示2022年全球能源相关二氧化碳排放量同比增加321亿吨至368亿吨增幅09煤炭资源网请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利6