22Q4收入增24%，净利润降82%。收入22亿欧元，同比增长24.3%（Q1/Q2/Q3：23.5%/26%/23.9%）；净利润同比下降82.3%至140万欧元，EBIT同比下降37.6%至0.4亿欧元；毛利率同比下降4.2pct至44%，净利率同比下降0.38pct至0.06%，EBITMargin同比下降1.8pct至1.8%。
　　FY2022货币中性下收入增19%，EBIT 6.1亿欧元符合公司指引。收入同比增长24.4%至84.7亿欧元，货币中性下增18.9%；净利润同比增长14.2%至3.5亿欧元，EBIT同比增长15%至6.4亿欧元；毛利率同比下降1.8pct至46.1%，净利率同比下降0.37pct至4.2%，EBITMargin同比下降0.62pct至7.6%。收入和EBIT符合公司指引（原指引：货币中性下收入中双位数增长，EBIT 6-7亿欧元）。
　　22Q4去库存影响盈利水平。22Q4盈利水平下降主因品牌去库存导致促销活动增加，其次运费增长及不利的渠道组合造成了负面影响。
　　中国以外地区业绩强劲增长，大中华下半年收入降幅收窄。22Q4 EMEA/北美/亚太地区分别收入7.3/10/4.7亿欧元，同比增长26.8%/37.2%/1.1%（Q1：23.8%/52.8%/-12.4%；Q2：23.4%/39.2%/4.1%；Q3：19.4%/33.1%/16.6%）。新冠疫情对中国业务造成较大影响，除中国外的亚太地区2022年收入同比增长10.3%至5.9亿欧元，其中H1/H2分别同比增长6.4%/14%；大中华2022年收入同比下降32%至5.2亿欧元，其中H1/H2分别同比下降34%/30%。2022年大中华占亚太业务的47%（2021：59%）。
　　22Q4批发和DTC均取得双位数增长。22Q4批发收入15.6亿欧元，同比增长25.7%（Q1/Q2/Q3：23.3%/22.6%/19.9%）；DTC收入6.4亿欧元，同比增长11%（Q1/Q2/Q3：7.1%/5.5%/6.5%），其中自有零售店同比增长10.8%（Q1/Q2/Q3：21.3%/11.3%/4.2%），电子商务同比增长11.4%（Q1/Q2/Q3：-13.2%/-4.1%/11.8%）。
　　库存增50.4%，环比Q3有所改善。截至2022年底，库存同比增长50.4%至22.5亿欧元（Q3同比增长72.3%），较Q3期末环比降4.5%。库存水平较Q3有所改善，主要仍是受到前期供应链中断提前采货的影响。
　　2022年中国成为Puma最大的生产国。2022年Puma中国生产占比达32%，主因2021年越南停产中国弥补空缺订单重新分配的影响延续至今。2022年公司采购的独立供应商共141家（2021年129家）。
　　发布FY2023业绩指引。货币调整后收入高单位数增长；EBIT在5.9-6.7亿欧元。预计上半年毛利率压力大于下半年。
　　风险提示。零售环境疲软、疫情反复、品牌规划达成不及预期；公司产品上新和供应链恢复不及预期。
　　
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究纺织与服装证券研究报告行业跟踪报告2023年03月03日TableInvestInfo投资评级优于大市维持海外观察Puma2022业绩符合指引库市场表现存压力环比有所改善TableSummaryTableQuoteInfo纺织与服装海通综指投资要点081-33522Q4收入增24净利润降82收入22亿欧元同比增长243Q1Q2Q3-75123526239净利润同比下降823至140万欧元EBIT同比下降-1167376至04亿欧元毛利率同比下降42pct至44净利率同比下降038pct-1583至006EBITMargin同比下降18pct至18-1999202232022620229202212FY2022货币中性下收入增19EBIT61亿欧元符合公司指引收入同比增资料来源海通证券研究所长244至847亿欧元货币中性下增189净利润同比增长142至35亿欧元EBIT同比增长15至64亿欧元毛利率同比下降18pct至461相关研究净利率同比下降037pct至42EBITMargin同比下降062pct至76收TableReportInfo线下消费持续回暖重申关注品牌服饰入和符合公司指引原指引货币中性下收入中双位数增长投资机会20230226EBITEBIT6-7叮咚买菜22Q4扭亏为盈淘宝天猫上亿欧元线同城配送业务202302281月美国零售总额增64服饰销售22Q4去库存影响盈利水平22Q4盈利水平下降主因品牌去库存导致促销活动额增速高于服装CPI增速20230221增加其次运费增长及不利的渠道组合造成了负面影响中国以外地区业绩强劲增长大中华下半年收入降幅收窄22Q4EMEA北美亚太地区分别收入731047亿欧元同比增长26837211Q1238528-124Q223439241Q3194331166TableAuthorInfo新冠疫情对中国业务造成较大影响除中国外的亚太地区2022年收入同比增长103至59亿欧元其中H1H2分别同比增长6414大中华2022年收入同比下降32至52亿欧元其中H1H2分别同比下降34302022年大中华占亚太业务的47202159分析师盛开22Q4批发和DTC均取得双位数增长22Q4批发收入156亿欧元同比增长Tel02123154510257Q1Q2Q3233226199DTC收入64亿欧元同比增长其中自有零售店同比增长Emailsk11787haitongcom11Q1Q2Q3715565108Q1Q2Q321311342电子商务同比增长114Q1Q2Q3证书S0850519100002-132-41118分析师梁希Tel02123219407库存增504环比Q3有所改善截至2022年底库存同比增长504至Emaillx11040haitongcom225亿欧元Q3同比增长723较Q3期末环比降45库存水平较Q3证书S0850516070002有所改善主要仍是受到前期供应链中断提前采货的影响联系人王天璐Tel021232194052022年中国成为Puma最大的生产国2022年Puma中国生产占比达32Emailwtl14693haitongcom主因2021年越南停产中国弥补空缺订单重新分配的影响延续至今2022年公司采购的独立供应商共141家2021年129家发布FY2023业绩指引货币调整后收入高单位数增长EBIT在59-67亿欧元预计上半年毛利率压力大于下半年风险提示零售环境疲软疫情反复品牌规划达成不及预期公司产品上新和供应链恢复不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业2信息披露分析师声明TableA盛开nalyst纺织服装行业s梁希纺织服装行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司361度华利集团新澳股份伟星股份李宁滔搏开润股份浙江自然新秀丽波司登宝胜国际百隆东方健盛集团森马服饰安踏体育申洲国际太平鸟盛泰集团子不语特步国际投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明