本周专题：扬州金泉招股书拆解。扬州金泉成立于1998年，主要以ODM/OEM的模式为全球客户提供高品质户外用品。2021年以来，受户外运动市场热潮持续影响，公司帐篷、睡袋产品带动整体销售收入实现大幅增长。2021年/2022Q1-Q3公司分别实现收入7.8/8.6亿元，同比分别增长29.9%/54.4%；分别实现归母净利润1/2.1亿元，同比分别增长69.8%/192.1%。公司产能覆盖越南及国内的扬州等地，本次募资主要用于扩大产能，募投项目包括“年产25万顶帐篷生产线技术改造项目”、“年产35万条睡袋生产线技术改造项目”、“户外用品研发中心技术改造项目”及“扬州金泉旅游用品股份有限公司物流仓储仓库建设项目”。
　　 2023年度投资策略。（1）轻工：黎明将至，周期拐点隐现。建议把握三条投资主线：一是浆价高位回落预期背景下，纸企盈利拐点有望显现，特种纸与生活用纸细分板块有望展现较强盈利弹性，如仙鹤股份、五洲特纸、百亚股份等；二是地产政策维稳加速背景下，地产后周期属性相对较强板块估值有望修复，重点推荐自身具有α属性且有望在行业弱复苏背景下市占率逆势提升的细分赛道龙头，如欧派家居、顾家家居、江山欧派等；三是疫后消费复苏在即，积极布局智能家居相关标的有望在消费企稳回暖过程中受益，如公牛集团、好太太等。（2）纺服：消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头。建议把握两条投资主线：一是运动及户外高景气赛道龙头企业，推荐安踏体育，积极关注特步国际、361度、波司登、牧高笛等；二是业绩确定性较强的纺织制造细分领域龙头，推荐华利集团、稳健医疗，积极关注浙江自然、伟星股份、新澳股份等。
　　本周行情回顾：本周上证综指上上涨1.34%，轻工制造行业上涨3.38%，跑赢大盘；纺织服装行业上涨1.99%，小幅跑赢大盘。本周轻工制造行业涨幅前三为慕思股份（22.09%）、荣泰健康（21.77%）、好太太（20.13%）；跌幅前三为海顺新材（-6.83%）、晨光股份（-4.17%）、恩捷股份（-3.61%）。本周纺织服装行业涨幅前三为海澜之家（14.44%）、牧高笛（13.96%）、万里马（11.98%）；跌幅前三为ST柏龙（-10.17%）、李宁（-7.12%）、起步股份（-6.07%）。
　　一周重点数据跟踪：本周价格溶解浆内盘7300元/吨，较上周上涨1%。本周白卡纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别较上周下跌50/205/115元/吨，其他纸种价格均较上周持平。本周30大中城市商品房成交套数24472套，较上周增长6%；本周30大中城市商品房成交面积264万平方米，较上周增长4%。棉花现货：本周中国棉花价格指数:328为15514元/吨，较上周下跌82元/吨；Cotlook:A指数:1%关税为16131元/吨，较上周下跌42元/吨；中外棉花价差为-617元/吨，较上周下跌40元/吨；棉花期货：本周郑交所棉花期货收盘价为14245元/吨，较上周上涨80元/吨；纽交所棉花期货收盘价为82.60美分/磅，较上周上涨2.24美分/磅。
　　风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

研究报告全文：TableTitle扬州金泉招股书拆解轻工制造TableReportDate及纺织服装行业周报20230220-022620230226评级TableRank看好核心观点TableAuthorsTableSummary陈梦本周专题扬州金泉招股书拆解扬州金泉成立于1998年主要以首席分析师ODMOEM的模式为全球客户提供高品质户外用品2021年以来受SAC执证编号S0110521070002chenmengsczqcomcn户外运动市场热潮持续影响公司帐篷睡袋产品带动整体销售收入实电话010-81152649现大幅增长2021年2022Q1-Q3公司分别实现收入7886亿元同比分别增长299544分别实现归母净利润121亿元同比分别增长郭琦6981921公司产能覆盖越南及国内的扬州等地本次募资主要用研究助理于扩大产能募投项目包括年产25万顶帐篷生产线技术改造项目guoqisczqcomcn电话010-81152647年产35万条睡袋生产线技术改造项目户外用品研发中心技术改造项目及扬州金泉旅游用品股份有限公司物流仓储仓库建设项目2023年度投资策略1轻工黎明将至周期拐点隐现建议把握三市场指数走势最近TableChart1年条投资主线一是浆价高位回落预期背景下纸企盈利拐点有望显现特种纸与生活用纸细分板块有望展现较强盈利弹性如仙鹤股份五洲02纺织服饰沪深300特纸百亚股份等二是地产政策维稳加速背景下地产后周期属性相01023142535对较强板块估值有望修复重点推荐自身具有属性且有望在行业弱复------JunJanJanMarAugOct苏背景下市占率逆势提升的细分赛道龙头如欧派家居顾家家居江-02山欧派等三是疫后消费复苏在即积极布局智能家居相关标的有望在-04消费企稳回暖过程中受益如公牛集团好太太等2纺服消费场资料来源聚源数据景恢复可期优选运动及制造龙头建议把握两条投资主线一是运动及户外高景气赛道龙头企业推荐安踏体育积极关注特步国际361相关研究度波司登牧高笛等二是业绩确定性较强的纺织制造细分领域龙头TableOtherReport轻工制造及纺织服装行业周报受春推荐华利集团稳健医疗积极关注浙江自然伟星股份新澳股份等节错期及高基数影响1月阿里服装销售走弱本周行情回顾本周上证综指上上涨134轻工制造行业上涨338轻工制造及纺织服装行业周报12月跑赢大盘纺织服装行业上涨199小幅跑赢大盘本周轻工制造行社零降幅收窄消费复苏态势已现业涨幅前三为慕思股份荣泰健康好太太轻工制造及纺织服装行业周报12月22092177淘系平台个护产品零售跟踪结构持2013跌幅前三为海顺新材-683晨光股份-417恩捷续升级股份-361本周纺织服装行业涨幅前三为海澜之家1444牧高笛1396万里马1198跌幅前三为ST柏龙-1017李宁-712起步股份-607一周重点数据跟踪本周价格溶解浆内盘7300元吨较上周上涨1本周白卡纸箱板纸瓦楞纸价格分别较上周下跌50205115元吨其他纸种价格均较上周持平本周30大中城市商品房成交套数24472套较上周增长6本周30大中城市商品房成交面积264万平方米较上周增长4棉花现货本周中国棉花价格指数328为15514元吨较上周下跌82元吨CotlookA指数1关税为16131元吨较上周下跌42元吨中外棉花价差为-617元吨较上周下跌40元吨棉花期货本周郑交所棉花期货收盘价为14245元吨较上周上涨80元吨纽交所棉花期货收盘价为8260美分磅较上周上涨224美分磅风险提示原料价格大幅波动终端需求萎靡风险汇率波动风险请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明行业简评报告证券研究报告目录1本周专题扬州金泉招股书拆解12投资策略曙光微露静待黎明破晓421轻工制造黎明将至周期拐点隐现422纺织服装消费场景恢复可期优选运动及制造龙头53本周行情回顾631板块行情本周轻工制造板块上涨338纺织服装板块上涨199632个股行情慕思股份及海澜之家涨幅领先74行业基本数据941造纸942家具943纺织服装115本周重要公告及行业新闻1251公司公告1252行业新闻126风险提示13插图目录图1扬州金泉股权结构图1图2扬州金泉营业收入及增速1图3扬州金泉各产品占比1图4扬州金泉毛利率及净利率2图5扬州金泉期间费用率2图6扬州金泉归母净利润及增速2图7公司主要客户介绍4图8本周市场涨跌幅7图9年初至今市场涨跌幅7图10本周各申万一级行业涨跌幅7图11轻工制造行业本周涨幅榜前五名7图12轻工制造行业本周跌幅榜前五名7图13纺织服装行业本周涨幅榜前五名8图14纺织服装行业本周跌幅榜前五名8图15本周溶解浆内盘价格元吨9图16包装纸市场均价元吨9图17文化纸市场均价元吨9图1830大中城市商品房成交套数10图1930大中城市商品房成交面积10图20商品房销售面积累计值及累计同比10图21房屋竣工面积累计值及累计同比10图22人造板价格元张10图23TDI与MDI市场价元吨10图24棉花现货中外价格指数及价差元吨11请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明行业简评报告证券研究报告图25棉花期货价格指数元吨美分磅11图26中国纱线价格指数元吨11图27坯布价格指数元米11图28涤纶价格指数元吨11图29粘胶价格指数元吨11图30氨纶价格指数元吨12图31锦纶价格指数元吨12表格目录表1扬州金泉募投项目概况2表2公司主要客户销售收入情况单位万元3表3轻工纺服重点上市公司行情一览表8请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明行业简评报告证券研究报告1本周专题扬州金泉招股书拆解扬州金泉成立于1998年主要以ODMOEM的模式为全球客户提供高品质户外用品公司主要产品涵盖帐篷睡袋户外服装背包等主要客户包括Coleman科勒曼TheNorthFace北面Fjallraven瑞典北极狐Salewa沙乐华等中高端户外品牌公司产品90以上出口至欧洲北美等地2008年公司现任董事长实控人林明稳及总经理李宏庆通过股权转让方式取得公司股权2021年公司实现收入78亿元2023年2月公司于上交所主板上市图1扬州金泉股权结构图资料来源扬州金泉招股书首创证券公司主营产品帐篷睡袋背包服装营收占比维持在95以上2021年四大品类占比分别为399329432032021年以来受户外运动市场热潮持续影响公司帐篷睡袋产品带动整体销售收入实现大幅增长帐篷主要客户NewellBrandsIncVFCorporation等对公司采购量显著提高2021年22Q1-Q3公司分别实现收入7886亿元同比分别增长299544图2扬州金泉营业收入及增速图3扬州金泉各产品占比营业总收入同比增速帐篷睡袋背包服装其他1060120954450100811872034080308274628852993060329421320402772763253410203991254285002002019202020212022H120182019202020212022Q1-Q3资料来源Wind首创证券资料来源扬州金泉招股书首创证券从利润端看2018年以来公司期间费用率整体较为稳定毛利率受产品结构调整规模效应提升及相对高毛利率的帐篷产品销售占比提升影响呈现上升趋势2018年到2021年公司毛利率由184提升至212净利率由127提升至132021年2022Q1-Q3公司分别实现归母净利润121亿元同比分别增长6981919请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1行业简评报告证券研究报告图4扬州金泉毛利率及净利率图5扬州金泉期间费用率销售毛利率销售净利率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率30625420215020182019202020212022Q1-Q310-25-40-620182019202020212022Q1-Q3资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券图6扬州金泉归母净利润及增速归母净利润同比增速252502002192115015100169850053230-2810-5020182019202020212022Q1-Q3资料来源Wind首创证券从产能方面看公司的全资子公司金泉越南成立于2016年2020年公司收购了PEAK公司原广南OBS目前公司产能覆盖越南及国内的扬州等地由于公司产品销售具有一定的季节性公司将工艺简单人工需求大的工序交由外协加工2021年帐篷睡袋背包服装的自产比例分别为381717985421公司本次募资主要用于扩大产能募投项目包括年产25万顶帐篷生产线技术改造项目年产35万条睡袋生产线技术改造项目户外用品研发中心技术改造项目及扬州金泉旅游用品股份有限公司物流仓储仓库建设项目表1扬州金泉募投项目概况拟投资金额项目名称项目内容建设及投产期经济效益万元计划建设期为1年第2年完全达产后每年可增加销年产25万顶帐篷生产线公司可新增年产25万顶帐930802开始投产生产负荷为80售收入7500万元增加利技术改造项目篷的生产能力第3年开始满负荷生产润总额135313万元完全达产后每年可增加销计划建设期为1年第2年年产35万条睡袋生产线公司可新增年产35万条睡售收入7000977421开始投产生产负荷为80技术改造项目袋的生产能力万元增加利润总额第3年开始满负荷生产127848万元户外用品研发中心技术改对公司现有户外用品研发中提升技术水平增加技术储59925计划建设期为1年造项目心进行技术改造备扬州金泉旅游用品股份有建设一个具有智能化管理水对产品实现更加有效合理限公司物流仓储仓库建设713643平的物流仓储仓库物流仓计划建设期为1年的库存管理项目储仓库建成后将用于储存请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2行业简评报告证券研究报告及管理公司睡袋等产品的库存补充流动资金9000合计4121116资料来源扬州金泉招股书首创证券从客户端看公司前五大客户集中度逐年提高累计收入占比接近802021年来自客户FenixOutdoor的收入显著下降主要由于受疫情等因素影响背包和服装的销量显著减少从销售地区来看公司90以上的产品销往欧美等国其中来自美国及日本的收入占比逐年提升2021年来自美国日本意大利挪威瑞典的收入分别为375168924667770185000万元占比分别为486116879165表2公司主要客户销售收入情况单位万元客户销售内容2019年度2020年度2021年度2022年1-6月NewellBrandsInc帐篷睡袋等1820006164519524744502085471VFCorporation帐篷睡袋等3922395045901257131728495Recreational帐篷睡袋等2393243371508920961075707EquipmentInc服装帐篷睡袋OberalpAG-SPA501609484745664513313065等BergansFritidAS服装帐篷等578995757299563128210637FenixOutdoor背包服装等11959221115562557601275140InternationalAG合计4728094484454064089194688514资料来源扬州金泉招股书首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3行业简评报告证券研究报告图7公司主要客户介绍公司客户关联集团国家对应品牌集团品牌简介NewellBrandsInc是一家全球性的消费品和商品营销商主要从事设计制造包装和销售家用商用产品在纳斯达克主板上NewellBrandsInc美国市Coleman科勒曼品牌创立于1901年是美国知名的户外运动休闲品牌科勒曼的产品品类丰富有超过一万种户外产品涵盖户外照明露营用品燃具和炊具隔温系列及水上运动产品等VFCorporation成立于1899年全球知名牛仔裤和羽绒服生产商在纽约证券交易所主板上市TheNorthFace北面是国际知VFCorporation美国名户外运动品牌成立于1966年是美VFCorporation集团的重要一员致力于为户外运动员的探险提供专业装备FenixOutdoorInternationalAG专注于自然户外活动产品的研发和销售在瑞典斯德哥尔摩证券交易所上市Fjallraven瑞典FenixOutdoor瑞典北极狐是瑞典市场的高端户外品牌该品牌创建于1960年瑞典北极狐的产品销往世界100多个国家产品特点为功能强大经InternationalAG久耐用性能可靠使用方便和用途广泛Bergans博根斯是一家专业生产户外装备的挪威品牌是北欧知名的户外用品品牌商该品牌创建于1908年其产品以面料质BergansFritidAS挪威地优良设计理念领先见长可适用于坚硬的冰层凛冽的寒风低温和极浓的大雾等极端情况Mont-bell梦倍路于1975年创办为日本影响较大的登山品牌之一梦倍路不断利用最新科技的材料及运用全新的设计概念MontBellCoLtd日本设计出不少饱受赞誉之产品在野外用品界开拓出新天地Salewa沙乐华创始于1935年是欧洲知名的户外运动品牌Salewa沙乐华是一个充满活力的登山运动品牌致力于不断地OberalpGroup意大利为登山运动员及登山爱好者提供创造性的优质装备RecreationalREI安伊艾是全球知名的户外用品连锁零售商涉及的产品类别从登山露营健身徒步旅行骑自行车划船运动到滑美国EquipmentInc雪和旅游SpotlightGroup澳大利SpotlightGroupHoldings是澳大利亚知名的户外用品品牌公司该公司业务遍及澳大利亚新西兰和东南亚MountainDesignsHoldingsPtyLtd亚目前是SpotlightGroupHoldings旗下品牌该品牌创立于1975年商品涵盖多个类别包括服装配饰背包和箱包等Klattermusen攀山鼠是一个国际户外运动服装品牌成立于1975年致力于研发销售高性能户外装备品牌总部位于瑞典KlattermusenAB瑞典产品主要销往瑞典德国挪威日本韩国中国等国家与地区BystronicAG成立于1986年在瑞士证券交易所上市Mammut猛犸象是BystronicAG旗下户外用品品牌是登山运动和户外装BystronicAG瑞士备行业最大品牌之一拥有高山攀登攀岩滑雪越野跑远足徒步5个系列EquipOutdoorTechnologiesUK英国Rab睿坡创立于1981年主要设计和制造羽绒服帐篷背包和睡袋等产品LtdElevenateAB瑞典Elevenate创立于2010年主要设计生产日常骑行徒步等户外服装TheWarehouseTheWarehouseGroupLimited创立于1982年在新西兰证券交易所主板上市Torpedo7为TWG旗下品牌主要产品为自行车雪新西兰GroupLimited地健身渔具等户外装备CampSpa意大利Camp坎普成立于1889年总部位于意大利是世界领先的登山及相关活动如滑雪登山和工业安全设备制造商之一Helsport创立于1951年在1970年创造了世界上第一个隧道帐篷并从那时起制定了多项国际标准其后拓展了睡袋帐篷产品线HelsportAS挪威与技术服装线独立的设计使其成为北欧优质户外装备品牌商资料来源扬州金泉招股书首创证券2投资策略曙光微露静待黎明破晓2022年12月9日与12月10日我们先后发布报告轻工制造行业2023年度投资策略黎明将至周期拐点隐现与纺织服装行业2023年度投资策略消费场景恢复可期优选运动及制造龙头聚焦后疫情时代积极变革寻求高质量发展企业价值21轻工制造黎明将至周期拐点隐现展望2023年在疫情边际缓和假设前提下建议把握三条投资主线一是浆价高位回落预期背景下纸企盈利拐点有望显现其中特种纸与生活用纸细分板块有望展现较强盈利弹性如仙鹤股份五洲特纸百亚股份等二是地产政策维稳加速背景下地产后周期属性相对较强的细分板块估值有望修复重点推荐自身具有属性且有望在行业弱复苏背景下市占率逆势提升的细分赛道龙头如欧派家居顾家家居江山欧派等三是疫后消费复苏在即积极布局智能家居相关标的有望在消费企稳回暖过程中受益如公牛集团好太太等家具重点关注内销市场疫后复苏龙头市占率提升1估值筑底回升趋势明确政策放松地产销售增速转正地产链后周期个股估值提升2疫情后需求有望强势请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4行业简评报告证券研究报告回补新房销售以期房为主期房销售后平均18-24个月交房2022年全年交房有望维持快增长疫情扰动之下家装需求延后疫情缓和之后家具厨电照明电工等需求加速释放龙头企业有望实现收入与市占率双提升我们认为当前时点地产政策持续放松地产链后周期板块估值筑底叠加保交付相关政策推进落地2023年潜在地产引致需求不弱后续家具板块有望实现估值与业绩双修复其中定制家具疫后需求回补预期强劲渠道变革领先尤其是在流量入口方面率先布局的龙头企业有望穿越周期实现集中度快速提升重点推荐欧派家居积极关注索菲亚志邦家居金牌厨柜江山欧派等成品家具2023年内销需求预计好于外销重点推荐顾家家居积极关注喜临门慕思股份曲美家居等造纸与包装印刷细分赛道格局优化强者恒强1木浆系受全球商品浆供给紧张人民币汇率贬值能源和海运成本上涨等因素当前木浆系纸企成本端短期承压随后续需求回暖叠加能源和海运成本逐步回落纸企盈利有望反转推荐竞争格局优异附加值较高的特种纸龙头仙鹤股份五洲特纸以及原料木浆自给率高规模优势深厚的浆纸龙头太阳纸业2废纸系原料废纸资源稀缺属性持续凸显但下游库存水平较高且需求疲弱致使箱板瓦楞纸价上行动力不足预计随行业需求回暖箱板瓦楞纸价格有望温和上涨推动行业吨毛利回升龙头纸企凭借海外及国内原料布局在原料获取端更具成本优势建议关注规模及成本优势领先盈利弹性有望随纸价复苏释放的包装纸龙头山鹰国际3生活用纸及个护消费升级背景下生活用纸行业市场规模不断扩大且品质升级趋势明显市场集中度相对分散环保政策持续加码推动行业加速洗牌推荐个护领域自主品牌精耕细作渠道优化升级的百亚股份办公及近视防控消费升级持续韧性犹在1文具疫情扰动下文具消费需求的刚性属性及韧性得到有效凸显看好随疫情边际好转前期滞后需求的快速释放推荐传统业务发展稳固科力普与精品文创逐步发力的晨光股份2近视防控我国儿童青少年近视防控工作仍任重道远政策不断加码行业需求景气繁荣离焦镜凭借良好近视效果副作用及并发症少突出的性价比和较低的渠道推广门槛渗透率有望快速提升明月镜片等龙头镜片企业有望受益于行业的快速扩容照明电工与智能家居盈利剪刀差有望显现行业竞争渠道为王短期地产宽松政策陆续发布利好板块估值抬升细分龙头有望凭借原有强渠道力智能家居生态拓展及TOB业务等拓展集中度持续提升重点推荐渠道与产品精耕细作的公牛集团与家居照明数字化转型升级商照业务快速发展的欧普照明此外智能家居风口再起智能晾晒与智能安防相关优质标的投资价值显现推荐关注智能晾晒领域市占率领先并积极拓展智能安防领域的好太太家居建材零售专业家居建材卖场仍主导数字化及高频消费赋能成主流我国室内家居产品销售渠道结构中家居装饰装修等专业渠道占比较高我们认为在标准化程度低交付对人工依赖度较高的家居行业单品类厂商或零售商在数据积累与应用方面具有一定局限而线下专业渠道商尤其是大型连锁类家居卖场凭借一站式多品类覆盖与海量数据支撑将持续占据家居零售主导关注数字化转型领先的居然之家美凯龙等22纺织服装消费场景恢复可期优选运动及制造龙头展望2023年我们认为疫情形势的缓和将推动出行及消费场景修复从而带动前期压制的服装消费需求释放从竞争格局来看疫情的冲击将进一步推动行业竞争格局分化细分龙头韧性更强有望在消费复苏阶段强化领先优势建议把握两条投资主线一是运动及户外高景气赛道龙头企业运动及户外板块有望优先受益于疫后出行及消费场景的修复在近期陆续出台的政策支持及居民户外运动需求释放的刺激下运动户外行业快速成长具备确定性重点推荐品牌力向上品牌矩阵丰富的细分赛道龙头如安踏体育特步国际牧高笛等二是业绩确定性较强的纺织制造细分领域龙头从国内情况看伴随出行场景恢复消费者将更加注重个人防护同时医疗场景的恢复预计推动医用防护及耗材需求量显著提升重点推荐医疗消费双驱动渠道优势突出的稳健请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5行业简评报告证券研究报告医疗从出口情况看欧美运动及户外品牌清库存周期预计将持续到明年Q2出口制造订单预计将逐步恢复推荐在品质交期客户关系等方面优势凸显核心壁垒深厚的细分领域龙头如华利集团等运动户外黄金赛道高景气关注户外运动市场新机遇近年来国家出台了一系列政策支持体育产业的发展全民健身热潮助推我国运动鞋服行业高景气产品功能性及营销资源稀缺性使行业集中度更高国内运动鞋服行业增速可观人均花费和渗透率提升下空间可期行业细分化背景下户外运动及女性运动成为新兴增长驱动力随品牌竞争和疫情加速行业洗牌头部品牌不断加深壁垒单聚焦多品牌全球化模式运营的安踏体育优先受益同时建议关注受益大众健身热潮持续的特步国际361度精致露营疫情催化顺势而起产业协同驱动长期成长露营的重社交和重体验属性使其消费连带率更高露营装备细分化助力行业扩容长期来看需求推动产业链布局逐步完善露营的产业协同模式提升营地综合效益并使得露营本身更具活力和可持续性具备先发优势品牌美誉度及自主研发能力并积极布局产业链的龙头有望伴随行业增长红利提高市场占有率建议关注自主品牌加速成长产品力持续升级的牧高笛医用耗材随着我国老龄化趋势的加深医保体制的日益健全以及人民生活水平的不断提升低值医用耗材市场增速可观医疗用品对产品质量要求严格生产商与客户间的合作稳定粘性较高拥有稳定生产线和可靠产品质量的大企业有望继续保持领先优势随着国家监管体制和行业标准进一步完善龙头企业在规模效应和资本加持下持续加大研发投入形成技术壁垒行业集中度有望进一步提升重点推荐稳健医疗投资机会公司在渠道力及品牌力强医疗消费协同发展下长期高质量增长可期运动及户外用品制造挖掘代工产业链隐形王者优选业绩确定性强优质标的目前运动户外产业链专业化分工趋势明显品牌运营与制造分离模式成为行业主流头部运动品牌订单向核心供应商倾斜趋势明显上游制造端集中度提升研发设计能力产能扩张速度和稳定性以及与品牌方的合作关系构筑龙头核心壁垒推荐核心客户关系稳固产能有序扩张的运动鞋代工龙头华利集团积极关注技术壁垒深厚产品丰富度提升的户外代工龙头浙江自然宽带化战略打开成长空间的新澳股份服装辅料服装辅料市场空间广阔国内龙头市占率有望持续提升根据我们测算2021年中国辅料市场规模预计超千亿消费升级背景下服装辅料市场规模增速预计超过服装行业整体其中2021年我国钮扣行业市场规模约为219亿元拉链行业市场规模约为533亿元占据服装辅料市场的半壁江山服装辅料生产企业参与者众多行业出清促使集中度进一步提升近年来我国辅料龙头凭借更灵活的快反接单以及更优的客户服务加快扩张市场份额建议关注国产化替代步伐推进的服装辅料龙头伟星股份3本周行情回顾31板块行情本周轻工制造板块上涨338纺织服装板块上涨199本周上证综指上涨134轻工制造行业上涨338跑赢大盘其中造纸板块上涨47包装印刷板块上涨128家居板块上涨685文娱轻工板块下跌082其他轻工板块上涨2年初至今上证综指上涨576轻工制造行业上涨1235大幅跑赢大盘其中造纸板块上涨989包装印刷板块上涨931家居板块上涨1751文娱轻工板块上涨463其他轻工板块上涨778本周纺织服装行业上涨199小幅跑赢大盘其中纺织制造板块上涨058服装家纺板块上涨33年初至今纺织服装行业上涨763小幅跑赢大盘其中纺织制造板块上涨761服装家纺板块上涨836请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明6行业简评报告证券研究报告图8本周市场涨跌幅图9年初至今市场涨跌幅802006015040201000050-20沪上深创轻造包家文其纺纺服业00深300证证工纸装居娱它织织装综成板制印轻轻服制家沪上深创轻造包家文其纺纺服业指指造刷工工装造纺深300证证工纸装居娱它织织装综成板制印轻轻服制家指指造刷工工装造纺资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券本周纺织服装上涨199在申万31个子行业中排名第11本周轻工制造上涨338在申万31个子行业中排名第4图10本周各申万一级行业涨跌幅7060504030201000-10-20-30煤钢家轻国通农建机建纺计综石有汽非银房基公环电交电商社医传食美炭铁用工防信林筑械筑织算合油色车银行地础用保力通子贸会药媒品容电制军牧装设材服机石金金产化事设运零服生饮护器造工渔饰备料装化属融工业备输售务物料理资料来源Wind首创证券32个股行情慕思股份及海澜之家涨幅领先本周轻工制造行业涨幅前五为慕思股份2209荣泰健康2177好太太2013金牌厨柜1805恒林股份1748跌幅前五为海顺新材-683晨光股份-417恩捷股份-361可靠股份-358王子新材-314图11轻工制造行业本周涨幅榜前五名图12轻工制造行业本周跌幅榜前五名250海顺新材晨光股份恩捷股份可靠股份王子新材00200-10-20150-30-40100-5050-60-7000-80慕思股份荣泰健康好太太金牌厨柜恒林股份资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券本周纺织服装行业涨幅前五为海澜之家1444牧高笛1396万里马1198南山智尚1054九牧王962跌幅前五为ST柏龙-1017请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明7行业简评报告证券研究报告李宁-712起步股份-607华利集团-48特步国际-43图13纺织服装行业本周涨幅榜前五名图14纺织服装行业本周跌幅榜前五名180特步国际台华新材朗姿股份安踏体育李宁16000140-20120100-408060-6040-802000-100百隆东方希努尔日播时尚锦泓集团牧高笛-120资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券表3轻工纺服重点上市公司行情一览表市值年初至今归母净利润亿元PE公司名称周涨幅20230224涨幅2021A2022E2023E2021A2022E2023E欧派家居8435101393266627593248323126索菲亚2058772368123111913801671815江山欧派973281596257-19242938-5123志邦家居1106663106506550646222017金牌厨柜6618054894338377459191714顾家家居38811251044166419112192232018喜临门1412232711559631794252218太阳纸业3545401007295728683236121211仙鹤股份21759308210177801192212818五洲特纸78595398390374620202113豪悦护理79499-055363375462222117百亚股份8611294490228188247383235欧普照明14714132629907832955161815公牛集团977-1291343278031433669353127晨光股份501-417-169151814061805333628稳健医疗313305264123916781935251916华利集团669-480035276833233900242017森马服饰159459129814867071116112314朗姿股份123305-0111870581916521064海澜之家27014441811249122182632111210资料来源Wind首创证券注2022-2023年盈利预测为wind一致预期请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明8行业简评报告证券研究报告4行业基本数据41造纸本周价格溶解浆内盘7300元吨较上周上涨1图15本周溶解浆内盘价格元吨CCFEI价格指数溶解浆内盘元吨120001000080006000400020000资料来源Wind首创证券本周价格白板纸市场均价4097元吨较上周持平本周价格白卡纸市场均价5120元吨较上周下跌50元吨本周价格箱板纸市场均价4387元吨较上周下跌205元吨本周价格瓦楞纸市场均价3204元吨较上周下跌115元吨本周价格双胶纸市场均价6510元吨较上周持平本周价格铜版纸市场均价5780元吨较上周持平本周价格新闻纸市场均价5100元吨较上周持平图16包装纸市场均价元吨图17文化纸市场均价元吨白板纸市场均价元吨白卡纸市场均价元吨双胶纸市场均价元吨铜版纸市场均价元吨箱板纸市场均价元吨瓦楞纸市场均价元吨新闻纸市场均价元吨9000120008000100007000800060005000600040004000300020002000100000202092021920201202032020520207202112021320215202172022120223202252022720229202032022320201202052020720209202112021320215202172021920221202252022720229201911202011202111202211202011202111202211201911资料来源百川盈孚BAIINFO首创证券资料来源百川盈孚BAIINFO首创证券42家具本周30大中城市商品房成交套数24472套较上周增长6本周30大中城市商品房成交面积264万平方米较上周增长4请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明9行业简评报告证券研究报告图1830大中城市商品房成交套数图1930大中城市商品房成交面积9000090030大中城市商品房成交套数当周值套30大中城市商品房成交面积当周值万平方米8000080070000700600006005000050040000400300003002000020010000100002021-022021-062016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-102022-022022-062022-102023-022016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022016-06资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券2022年商品房销售面积累计值135837万平方米累计同比下降2412月商品房销售面积当月值14587万平方米同比下降322022年住宅商品房销售面积累计值114631万平方米累计同比下降2712月住宅商品房销售面积当月值11904万平方米同比下降312022年房屋竣工面积累计值86222万平方米累计同比下降1512月房屋竣工面积当月值30513万平方米同比下降72022年住宅竣工面积累计值62539万平方米累计同比下降1412月住宅竣工面积当月值22097万平方米同比下降6图20商品房销售面积累计值及累计同比图21房屋竣工面积累计值及累计同比商品房销售面积累计值万平方米商品房销售面积累计同比房屋竣工面积累计值万平方米房屋竣工面积累计同比200000120120000501001000004015000080306080000204010000060000102004000005000020104020000200600302016-062017-092019-122022-032016-092016-122017-032017-062017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-062022-092022-122016-092020-092021-122016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-122021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-122016-06资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券人造板国内本周价格990元m较上周持平胶合板15mm本周价格70元张较上周持平纤维板15mm本周价格70元张较上周持平图22人造板价格元张图23TDI与MDI市场价元吨人造板国内元m左轴市场价主流价纯MDI华东地区元吨人造板胶合板15mm国内元张右轴市场价主流价TDI华东地区元吨人造板纤维板15mm国内元张右轴3000015001502500020000100010015000500501000050000002021-102022-012022-042022-072022-102023-012021-072021-082021-092021-112021-122022-022022-032022-052022-062022-082022-092022-112022-122023-022021-06资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明10行业简评报告证券研究报告43纺织服装棉花现货本周中国棉花价格指数328为15514元吨较上周下跌82元吨CotlookA指数1关税为16131元吨较上周下跌42元吨中外棉花价差为-617元吨较上周下跌40元吨棉花期货本周郑交所棉花期货收盘价为14245元吨较上周上涨80元吨纽交所棉花期货收盘价为8260美分磅较上周上涨224美分磅图24棉花现货中外价格指数及价差元吨图25棉花期货价格指数元吨美分磅期货收盘价连续棉花元吨左轴中外棉价差元吨中国棉花价格指数328元吨期货收盘价连续NYBOT2号棉花美分磅右轴CotlookA指数1关税元吨3000025000200200001502000015000100100001000050500000017222182221922220222212222222223222-10000资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券纱线本周32支纯棉纱为23450元吨较上周下跌50元吨40支精梳纯棉纱为25650元吨较上周下跌50元吨坯布本周32支纯棉斜纹布为422元米较上周持平40支纯棉精梳府绸为900元米较上周持平图26中国纱线价格指数元吨图27坯布价格指数元米中国纱线价格指数CYIndexOEC10S元吨产品价格指数坯布32支纯棉斜纹布元米中国纱线价格指数CYIndexC32S元吨产品价格指数坯布30支人棉细布元米40000中国纱线价格指数CYIndexJC40S元吨产品价格指数坯布40支纯棉精梳府绸元米103000086200004100002002017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券涤纶本周涤纶短纤为722667元吨较上周上涨8000元吨涤纶DTY为8800元吨较上周上涨50元吨涤纶POY为7650元吨较上周上涨75元吨粘胶本周粘胶短纤15D为13100元吨较上周持平粘胶长丝为43500元吨较上周持平图28涤纶价格指数元吨图29粘胶价格指数元吨CCFEI价格指数涤纶短纤元吨CCFEI价格指数粘胶短纤15D元吨价格指数涤纶元吨CCFEIDTY价格指数粘胶长丝元吨CCFEI价格指数涤纶POY元吨CCFEI50000150004000010000300002000050001000000请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明11行业简评报告证券研究报告资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券氨纶本周氨纶20D为42500元吨较上周上涨1000元吨氨纶40D为37500元吨较上周上涨1000元吨锦纶本周锦纶FDY为16700元吨较上周下跌150元吨锦纶POY为16050元吨较上周持平图30氨纶价格指数元吨图31锦纶价格指数元吨CCFEI价格指数氨纶20D元吨CCFEI价格指数锦纶DTY元吨CCFEI价格指数氨纶40D元吨CCFEI价格指数锦纶FDY元吨120000CCFEI价格指数锦纶POY元吨300001000002500080000200006000015000400001000020000500000资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券5本周重要公告及行业新闻51公司公告1联发股份公司股东上海港鸿于2月13日-2月21日通过集中竞价方式减持207万股占公司总股本的06减持股份数量已过半2棒杰股份公司发布2023年第一期股票期权激励计划拟面向董事高管及核心管理和技术人员共30名激励对象授予283万份股票期权授予价格为10元股3爱慕股份2022年度公司预计确认资产减值损失含信用减值损失5069万元其中计提存货跌价损失4541万元4锦泓集团公司发布2023年限制性股票激励计划草案授予价格为436元股本激励计划拟向中层管理人员核心骨干共75人授予限制性股票363万股占公司总股本的1045锦泓集团公司第二期员工持股计划草案持股计划的参加对象为公司董高监及其他核心管理人员不超过21人计划不超过300万股占公司总股本的08652行业新闻1adidas等品牌越南代工厂计划裁员据法新社援引越南胡志明市劳动局文件显示Nikeadidas等运动品牌代工厂台湾宝成集团旗下越南宝元鞋厂PouyuenVietnam因订单下滑将于本月底裁减约3000名工厂员工另有部分员工将不再续约据资料显示越南宝元鞋厂在鞋类生产领域运营工厂的员工人数超过50500人来源时尚无国界2Nike首席数字官RatnakarLavu离职Nike日前宣布其全球首席数字信息官RatnakarLavu已辞职离职原因暂未披露据悉RatnakarLavu于2019年6月加入Nike并被任命为Nike有史以来第一位全球请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明12行业简评报告证券研究报告首席数字官他的任务是领导Nike在整个企业的所有全球技术职能并负责加速Nike的新数字能力在加入Nike之前他曾是Kohls的首席技术官据时尚无国界此前报道Nike集团在2023财年第二季度内营收同比增长17至13315亿美元其中Nike品牌收入上涨18至127亿美元其数字业务营收增长34来源时尚无国界3家得宝2022年营收增长41至1574亿美元2月21日全球最大家装零售商家得宝HomeDepot公布第四季度营收报告企业四季度营收达到358亿美元同比增长03季度的净利润为34亿美元与去年同期持平2022财年的销售额为1574亿美元同比增长412022财年家得宝的净利润为171亿美元较2021财年的净利润为164亿美元增长43来源今日家居FurnitureToday4居然之家与工商银行总行签署扩内需促消费战略合作协议居然之家与工商银行总行签署扩内需促消费战略合作协议工商银行此次与居然之家签约意在推动家居行业线上线下消费深度融合适应群众需求增强消费意愿促进消费恢复发展消费新业态新模式促进乡村振兴支持发展县域经济万企兴万村等商业投资项目的落地来源今日家居FurnitureToday6风险提示原材料价格大幅波动风险终端需求萎靡风险汇率波动风险全国疫情反复风险房地产市场大幅波动风险请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明13行业简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction陈梦轻工纺服与家电行业首席分析师北京大学硕士曾就职民生证券华创证券2021年7月加入首创证券十三届卖方分析师水晶球入围十四届卖方分析师水晶球第五名十八届新财富最佳分析师入围郭琦纺织服装行业研究助理美国波士顿大学金融数学硕士2021年6月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现