事件：公司发布2022年业绩快报，2022年实现总营收3.48亿元，同比增长8.50%，实现归母净利润0.37亿元，同比下滑35.83%。其中Q4实现营收1.15亿元，同比下滑12.88%，实现归母净利润0.11亿元，同比下滑66.67%。
　　研发投入增加、融资加快产能建设及股权激励费用致业绩同比下滑：1）公司为保持技术领先地位，扩大了研发投入力度，研发团队有所扩大，全年研发支出同比提升了24.34%。2）为了满足客户持续增长的测试需求，公司融资加快产能建设，导致融资成本增加。3）公司实施了股权激励计划，股份支付费用有所增加。
　　不断优化业务结构，大力拓展海外市场：公司以汽车动力总成测试设备业务起家，现阶段不断拓展高毛利率的新能源动力总成测试服务业务。同时大力拓展惯性导航的蓝海市场。公司积极拓展海外市场，与莱尔浩福和科威尔达成三方合作的框架协议，在德国共建电池测试中心。该中心占地面积预计10000平方米，为欧洲客户提供燃料电池和锂电池的测试服务。我们认为公司主业延伸性强且具备较高的业务壁垒。随着公司业务结构的不断优化，盈利能力有望持续提升。公司的收入体量和利润规模有望维持高速增长。
　　惯导业务进入收获期，打开全新增长空间：公司惯导业务分别在2022年10月10日和2023年2月16日获得奇瑞汽车和智己汽车的定点。公司深耕的惯导业务进入了收获期。我们认为随着高阶智能驾驶的渗透率快速提升，惯导作为核心零部件的配套量有望快速提升。惯导业务有望为公司打开全新增长空间。
　　投资建议：考虑公司2022年研发支出、融资费用及股权激励费用提升导致业绩承压，我们调整2022-2024年的盈利预测。我们预计2022-2024年公司归母净利润为0.37/1.16/1.85亿元。对应PE分别为129.44/41.38/26.04倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业景气度不及预期，疫后恢复不及预期，宏观经济下行风险。
　　

研究报告全文：华依科技专用设备公司点评68807120230303业绩短期承压长期增长趋势不变证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年业绩快报2022年实现总营收348亿元同比增长基本数据2023-03-02850实现归母净利润037亿元同比下滑3583其中Q4实现营收115收盘价元6614流通股本亿股041亿元同比下滑1288实现归母净利润011亿元同比下滑6667每股净资产元676总股本亿股073研发投入增加融资加快产能建设及股权激励费用致业绩同比下滑最近12月市场表现1公司为保持技术领先地位扩大了研发投入力度研发团队有所扩大全年研发支出同比提升了24342为了满足客户持续增长的测试需求公司华依科技沪深300融资加快产能建设导致融资成本增加3公司实施了股权激励计划股份上证指数69支付费用有所增加4724不断优化业务结构大力拓展海外市场公司以汽车动力总成测试设备业1务起家现阶段不断拓展高毛利率的新能源动力总成测试服务业务同时大力-22拓展惯性导航的蓝海市场公司积极拓展海外市场与莱尔浩福和科威尔达成-44三方合作的框架协议在德国共建电池测试中心该中心占地面积预计10000平方米为欧洲客户提供燃料电池和锂电池的测试服务我们认为公司主业延伸性强且具备较高的业务壁垒随着公司业务结构的不断优化盈利能力有望分析师邢重阳持续提升公司的收入体量和利润规模有望维持高速增长SAC证书编号S0160522110003xingcy01ctseccom惯导业务进入收获期打开全新增长空间公司惯导业务分别在2022年分析师李渤10月10日和2023年2月16日获得奇瑞汽车和智己汽车的定点公司深耕的SAC证书编号S0160521050001liboctseccom惯导业务进入了收获期我们认为随着高阶智能驾驶的渗透率快速提升惯导作为核心零部件的配套量有望快速提升惯导业务有望为公司打开全新增长联系人于朔空间yushuoctseccom投资建议考虑公司2022年研发支出融资费用及股权激励费用提升导致业绩承压我们调整2022-2024年的盈利预测我们预计2022-2024年公司归母相关报告净利润为037116185亿元对应PE分别为1294441382604倍维持增1获得行业龙头认可公司测试服务持评级业务再下一城2023-01-15风险提示行业景气度不及预期疫后恢复不及预期宏观经济下行风险盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元302321348612998收入增长率20262384975876303归母净利润百万元425837116185净利润增长率8093853-3584212785893EPS元股077093051160254PE00070741294441382604ROE1975125074318852305PB0001033961780600数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入3019032070347936119299760成长性减营业成本1718215818192593019848295营业收入增长率206285759630营业税费160181174306499营业利润增长率146241-3132127590销售费用9671149153124424185净利润增长率81385-3582128589管理费用292634595260792514001EBITDA增长率431347-2051217481研发费用23392638313152708785EBIT增长率422226-2291679596财务费用13571576174027544489NOPLAT增长率409294-2491679596资产减值损失031-123000000000投资资本增长率304937179242255加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率267118585244312投资和汇兑收益-001000-001-001-002利润率营业利润4956615342271322021016毛利率431507446506516加营业外净收支-023007003010010营业利润率164192121216211利润总额4933616042301323021026净利润率149184114202197减所得税4482522798731388EBITDA营业收入279354260327297净利润4188580137221164318503EBIT营业收入209241171261256资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金42841359534352-153528483固定资产周转天数183227321222165交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数10427565339174应收帐款1625326418133836232656446流动资产周转天数366625648529449应收票据47540034811441145应收帐款周转天数172239206223214预付帐款209122186018402550存货周转天数102110106108107存货3944572956031251516182总资产周转天数6418741100784623其他流动资产15781963196319631963投资资本周转天数5089271007711547可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE19712574189231长期股权投资098098146171207ROA7160327795投资性房地产000000000000000ROIC1369158125159固定资产1511619978305723717145166费用率在建工程47754336355529462251销售费用率3236444042无形资产6305287928721045管理费用率97108151130140其他非流动资产6765130513051305130财务费用率4549504545资产总额5874396958115582150945194499三费营业收入174193245214227短期债务1734828388390174985160583偿债能力应付帐款104158758126202244332400资产负债率637519562583575应付票据000000000000000负债权益比17521079128413981355其他流动负债18201774177417741774流动比率087121103107114长期借款7922030203020302030速动比率066097085083090其他非流动负债000000000000000利息保障倍数503473负债总额37395503126498687993111908分红指标少数股东权益14124847611902325DPS元000000000000000股本54637284728472847284分红比率留存收益447510276139992564144144股息收益率00000000股东权益2134846646505966295382591业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元077093051160254净利润4188580137221164318503BVPS元3886376888481102加折旧和摊销21303629307240534165PEX007071294414260资产减值准备7181573000000000PBX00103967860公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用13191640000000000PS001491387948投资收益001000001001002EVEBITDA19441546270175少数股东损益2971072287141135CAGR营运资金的变动-2210-1741717917-505639173PEG00180204经营活动产生现金流量6262-527024931-3416932952ROICWACC投资活动产生现金流量-5031-14381-14803-12552-13666REP融资活动产生现金流量00530298106291083410732资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3