2月27日，公司发布2022年业绩预告：2022年实现营业收入3.48亿元，同比增长8.5%；实现归母净利润0.37亿元，同比下滑35.83%。2022年四季度实现营业收入1.15亿元，同比下滑12.7%；实现归母净利润0.11亿元，同比下滑65%。
　　 2022年业绩略低于预期，投入加大拖累当年利润。2022年公司持续优化业务结构，将发展重心由动力总成测试设备逐步转移至更高毛利率的测试服务业务。一方面，公司持续加大测试实验室的投入，在上海嘉定、德国等地陆续建立多个实验室，以满足国内外主流车系及Tier1对新能源动力总成系统的多元化需求。据公司公告，未来2年内，公司将在国内至少新建40个新能源动力总成测试实验室。另一方面，公司积极布局自动驾驶测试业务，拟建设40亩的高规格封闭测试场地，以满足自动驾驶主动安全测试、ADAS及整车性能测试。场地建设资金的投入、配套员工的招聘、相关研发团队的建设等均增加了当年的营业成本。
　　定增有序推进，融资成本有望降低。测试服务业务属于重资产投入，为加快产能建设，公司2022年以商业贷款等融资渠道为主，积极投建实验室，截至2022Q3，公司已产生利息费用1410万元，同比增加13.34%。融资成本的增加亦对当年业绩有一定影响。然而，随时公司定增的有序推进，预计2023年融资压力将得到显著缓解，国内外测试服务、自动驾驶检测业务均有望加速落地。
　　惯性导航再获定点，贡献智能化业务新增量。2023年2月16日，公司收到智己汽车的惯性导航总成项目定点通知，为其提供用于高精度定位系统的高精度惯性导航产品。随着智能化的发展，惯性导航逐渐成为L2+车型的标配产品，奇瑞、上汽、比亚迪、小鹏等均有搭载惯导，以提高车辆在驾驶过程中的定位准确度。据我们测算，2025年国内惯性导航渗透率将达到25%+，市场空间接近45亿规模。公司在高精度定位领域的持续定点有望为其贡献智能化业务新增量。
　　投资建议：随着测试实验室的陆续投产及定增的有序推进，公司成本压力有望得到缓解，迈向新能源测试与智能驾驶双线并行的新起点，我们小幅调整公司2022-2024年盈利预测，分别给与0.37亿元（原值0.66亿元）、1.39亿元（原值1.23亿元）、1.92亿元（原值1.78亿元）净利润。以2023年2月27日收盘价计算，公司当前市值为49.6亿元，对应2022-2024年PE分别为132.9X、35.8X、25.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户需求下滑风险、IMU业务进程不及预期、技术迭代升级节奏放缓、研报使用的信息数据更新不及时风险。

研究报告全文：2022年业绩略低于预期加大投入迈向经营新起点华依科技688071SH汽车证券研究报告公司点评2023年2月27日TableIndustry评级买入TableTitle维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格6808元指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师何俊艺302321348602913增长率yoy2697352执业证书编号S0740523020004净利润百万元425837139192分析师毛玄增长率yoy839-3627139每股收益元057080051190264执业证书编号S0740523020003每股现金流量086-072181196279分析师刘欣畅净资产收益率201282224执业证书编号S0740522120003PE11848551329358258PB2341071028163备注数据统计日期为2023年2月27日收盘价投资要点2月27日公司发布2022年业绩预告2022年实现营业收入348亿元同比增长85实现归母净利润037亿元同比下滑35832022年四季度实现营业收入115亿元同比下滑127实现归母净利润011亿元同比下滑65基本状况TableProfit2022年业绩略低于预期投入加大拖累当年利润2022年公司持续优化业务结构总股本百万股73将发展重心由动力总成测试设备逐步转移至更高毛利率的测试服务业务一方面流通股本百万股41公司持续加大测试实验室的投入在上海嘉定德国等地陆续建立多个实验室以市价元6808满足国内外主流车系及Tier1对新能源动力总成系统的多元化需求据公司公告市值百万元4959流通市值百万元2774未来2年内公司将在国内至少新建40个新能源动力总成测试实验室另一方面公司积极布局自动驾驶测试业务拟建设40亩的高规格封闭测试场地以满足自股价与行业TableQuotePic-市场走势对比动驾驶主动安全测试ADAS及整车性能测试场地建设资金的投入配套员工的招聘相关研发团队的建设等均增加了当年的营业成本80华依科技沪深30060定增有序推进融资成本有望降低测试服务业务属于重资产投入为加快产能40建设公司2022年以商业贷款等融资渠道为主积极投建实验室截至2022Q320公司已产生利息费用1410万元同比增加1334融资成本的增加亦对当年业0绩有一定影响然而随时公司定增的有序推进预计2023年融资压力将得到显-20著缓解国内外测试服务自动驾驶检测业务均有望加速落地2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02-40惯性导航再获定点贡献智能化业务新增量2023年2月16日公司收到智己-60公司持有该股票比例汽车的惯性导航总成项目定点通知为其提供用于高精度定位系统的高精度惯性导相关报告航产品随着智能化的发展惯性导航逐渐成为L2车型的标配产品奇瑞上汽20220310首次覆盖国内动力总成比亚迪小鹏等均有搭载惯导以提高车辆在驾驶过程中的定位准确度据我们测测试领先企业打造IMU第二增长曲算2025年国内惯性导航渗透率将达到25市场空间接近45亿规模公司在线高精度定位领域的持续定点有望为其贡献智能化业务新增量投资建议随着测试实验室的陆续投产及定增的有序推进公司成本压力有望得到缓解迈向新能源测试与智能驾驶双线并行的新起点我们小幅调整公司2022-2024年盈利预测分别给与037亿元原值066亿元139亿元原值123亿元192亿元原值178亿元净利润以2023年2月27日收盘价计算公司当前市值为496亿元对应2022-2024年PE分别为1329X358X258X维持买入评级风险提示客户需求下滑风险IMU业务进程不及预期技术迭代升级节奏放缓研报使用的信息数据更新不及时风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表TableFinance2单位百万元会计年度202120222023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金136104181274营业收入321348602913E应收票据43810营业成本158195301488应收账款264208301411税金及附加2323预付账款12151829销售费用11141927存货575582132管理费用35385475合同资产17102140研发费用26334868其他流动资产755599156财务费用16193551流动资产合计5494396881012信用减值损失-14-1000其他长期投资0000资产减值损失-1-1-1-1长期股权投资1111公允价值变动收益0000固定资产2005899971423投资收益0000在建工程4314314343其他收益5555无形资产5788营业利润6240147204其他非流动资产171173175176营业外收入0000非流动资产合计42191313241651营业外支出0000资产合计970135220122664利润总额6240147204短期借款28462511601476所得税3268应付票据0000净利润5938141196应付账款885991149少数股东损益1134预收款项00197归属母公司净利润5837138192合同负债1461116NOPLAT7456175245其他应付款1111EPS按最新股本摊薄080051190264一年内到期的非流动负债35353535其他流动负债34385172主要财务比率流动负债合计45576513681758会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款2070080成长能力应付债券0000营业收入增长率6285730516其他非流动负债28282828EBIT增长率230-2472128401非流动负债合计489828108归母公司净利润增长率385-3572712386负债合计50386313961866获利能力归属母公司所有者权益464487611788毛利率507438501465少数股东权益2369净利率184109234214所有者权益合计466490616797ROE12476225241负债和股东权益970135220122664ROIC11052107112偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率519638694701会计年度202120222023E2024E债务权益比787154819842031经营活动现金流-53132143203流动比率12060506EE现金收益10086247361速动比率11050405存货影响-182-27-49营运能力经营性应收影响-11056-100-123总资产周转率03030303经营性应付影响-16-295246应收账款周转天数239244152140其他影响-1017-28-32应付账款周转天数2181359089投资活动现金流-144-522-482-441存货周转天数1101038279资本支出-69-520-480-440每股指标元股权投资0000每股收益080051190264其他长期资产变化-75-2-2-1每股经营现金流-073181196279融资活动现金流303358415331每股净资产6376688381082借款增加133391465397估值比率股利及利息支付-12-32-76-110PE851333626股东融资213000PB111086其他影响-31-12644EVEBITDA72852920来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分