研究报告全文：华依科技688071SH事件点评惯导IMU再获定点第二成长曲线持续发力2023年02月16日事件概述2023年2月15日公司公告于今日收到智己汽车科技有限推荐维持评级公司的定点通知选择本公司作为某项目惯性导航总成定点的开发工作具体产当前价格6640元品供应时间价格以及供应量以签订的供应协议及销售订单为准惯导IMU获智己定点第二成长曲线持续发力基于22年7月深圳出台支持L3级别自动驾驶上路法规我们预计L3级自动驾驶有望加速落地惯导TableAuthor作为L3级自动驾驶的核心部件有望伴随L3级自动驾驶渗透率提升市场空间持续提升据共研网测算2024年中国惯导行业市场规模约为430亿元22-24年CAGR高达2047公司前瞻布局IMU于2018年成立智能驾驶事业部2020年与上汽合作开发惯导产品同时公司注重技术研发2022年1月公司实施核心技术人员股权激励机制激发研发人才活力持续构筑产品核心竞争力当前公司惯导产品已具备算法端和产品端均有优势产品具备较强的市场分析师邵将竞争力IMU已有NS4050等产品批产并于2022年10月11日公告获得奇执业证书S0100521100005瑞定点此次获智己汽车惯导总成定点再次印证公司惯导产品核心竞争力同邮箱shaojiangmszqcom研究助理张永乾时公司为满足客户需求于22年7月拟定增7亿元部分资金用于惯导产能执业证书S0100121110030布局并与23年2月获证监会批复伴随着IMU产能持续扩张叠加客户需求邮箱zhangyongqianmszqcom落地公司IMU业务有望持续贡献业绩弹性打开公司新的成长空间研究助理郭雨蒙国内汽车冷试设备龙头测试设备走出海外新能源测试服务加速放量助执业证书S0100122070027邮箱guoyumengmszqcom力公司业绩高弹性中国汽车保有量远低于发达国家随疫情缓解汽车行业复苏赋予测试市场较大的增量空间2021年中国汽车动力总成测试设备市场相关研究空间约为5190亿元公司国内市占率约为443公司为国内动力总成测试领1华依科技688071SH首次覆盖报告国域龙头企业具有多项先进冷试技术专利有望凭借性价比高响应速度快等优内汽车冷试设备龙头前瞻布局IMU开启第势打破国际巨头垄断实现冷试技术国产化替代国内市场仍有较大上行空间二成长曲线-202211032021年测试设备全球市场规模约为13475亿元公司部分测试设备产品已出口打开海外市场空间受益于新能源汽车需求公司积极布局新能源动力总成检测服务业务于2022年3月18日获新能源检测相关国家强检牌照奠定检测行业基础客户拓展至比亚迪宁德时代等头部企业现已形成测试设备与服务一体化产品线公司新能源相关业务收入占比由2132017年提升至7502021年贡献业绩主要增量伴随着新能源汽车行业景气度持续上行公司新能源测试设备及服务业务有望驱动业绩高弹性投资建议我们预计公司2022-2024年实现营收3516971371亿元实现归母净利润063132182亿元当前市值对应2022-2024年PE为773727倍公司技术实力强客户资源丰富新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间维持推荐评级风险提示原材料成本超预期上行导致毛利率下滑新能源汽车销量不及预期至下游需求不及预期新产品拓展及扩产不及预期定增项目进度不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元3213516971371增长率6295986966归属母公司股东净利润百万元5863132182增长率385881086384每股收益元080087181250PE83773727PB104927358资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月15日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1华依科技688071汽车公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入3213516971371成长能力营业成本158194393869营业收入增长率62394898599657营业税金及附加2237EBIT增长率226475695423776销售费用11122445净利润增长率3853885108573836管理费用353570137盈利能力研发费用263056110毛利率5068446843703663EBIT7783162224净利润率1809179918891330财务费用16121520总资产收益率ROA598519876847资产减值损失-1000净资产收益率ROE1250119819992167投资收益0000偿债能力营业利润6271148204流动比率121116127129营业外收支0000速动比率097097099096利润总额6271148204现金比率030040016015所得税361216资产负债率5189563155616024净利润5965136188经营效率归属于母公司净利润5863132182应收账款周转天数30067280002500020000EBITDA114130228310存货周转天数13220120001100010000总资产周转率041032051075资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金136215109166每股收益080087181250应收账款及票据268274487770每股净资产6377249041155预付款项12102043每股经营现金流-072000000000存货5764118238每股股利000000000000其他流动资产75-562-734-1217估值分析流动资产合计5496268501436PE83773727长期股权投资1111PB104927358固定资产200239274336EVEBITDA4445393522831705无形资产5789股息收益率000000000000非流动资产合计421591653715资产合计970121715032151短期借款284332367477现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据88106215476净利润5965136188其他流动负债8410090159折旧和摊销36466686流动负债合计4555396711112营运资金变动-17430-190-198长期借款20393939经营活动现金流-531532997其他长期负债28-39-39-39资本开支-144-168-128-148非流动负债合计48146165184投资0000负债合计5036858361296投资活动现金流-144-214-128-148股本73737373股权募资213000少数股东权益24914债务募资13815311129股东权益合计466532667855筹资活动现金流303140-7108负债和股东权益合计970121715032151现金净流量10679-10657资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2华依科技688071汽车分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3