主动权益市场震荡
　　2023年2月各宽基指数中，各指数收益相较2023年1月涨幅均出现明显收窄。中证1000指数和中证500指数分别上涨2.21%和1.09%，中证偏股型基金指数和沪深300指数分别下跌2.41%和2.10%。
　　风格分化明显，小市值风格今年以来收益占优
　　在主要风格因子方面，小市值表现出相对优势，为-2.01%；低动量相对优势减弱，从-1.71%减弱到-0.61%；高估值因子相对优势明显，从-0.02%增加至0.51%；成长因子收益由正转负，为-0.44%。
　　单赛道基金收益较优，科技、制造赛道收益领先
　　单赛道型基金2月平均收益为-1.09%，收益最高的赛道类型为消费赛道，平均收益为1.47%；其余赛道均表现为负收益。单赛道基金市场风格差异分化在低动量、小市值和低成长风格超额收益较为明显。
　　全市场型优选基金组合获得正收益
　　从2月月度表现来看，基金优选组合的单月收益为0.48%，相对偏股基金指数超额2.89%，相对沪深300指数超额2.58%。截至2月28日，该优选组合本期（2023年2月至2023年4月）收益为0.48%。
　　风险提示
　　本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。
　　

研究报告全文：2023年03月03日深度研究金融工程研究研究所TableTitle证券分析师李杨S0350522070001市场震荡主动权益基金优选组合超额收益明显liy19ghzqcomcn主动权益基金跟踪月报2023年3月投资要点主动权益市场震荡2023年2月各宽基指数中各指数收益相较相关报告2023年1月涨幅均出现明显收窄中证1000指数和中证500指数公募基金新发月报2023年3月首批混分别上涨221和109中证偏股型基金指数和沪深300指数分合估值法债基发行指增ETF密集成立李杨别下跌241和2102023-03-02行业配置策略月度报告20233市场分化风格分化明显小市值风格今年以来收益占优在主要风格因子赔率宏观驱动策略双双战胜基准李杨熊颖瑜方面小市值表现出相对优势为-201低动量相对优势减弱2023-03-01从-171减弱到-061高估值因子相对优势明显从-002增加至051成长因子收益由正转负为-044单赛道基金收益较优科技制造赛道收益领先单赛道型基金2月平均收益为-109收益最高的赛道类型为消费赛道平均收益为147其余赛道均表现为负收益单赛道基金市场风格差异分化在低动量小市值和低成长风格超额收益较为明显全市场型优选基金组合获得正收益从2月月度表现来看基金优选组合的单月收益为048相对偏股基金指数超额289相对沪深300指数超额258截至2月28日该优选组合本期2023年2月至2023年4月收益为048风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议报告中采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析但过往数据并不代表未来表现国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告内容目录1权益市场回顾42主动权益基金风格与赛道表现521单赛道型基金622双赛道型基金623赛道轮动与全市场型基金73全市场型基金优选组合94附录1141主题赛道类型1142主动权益基金赛道分类115风险提示12请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图表目录图1各宽基指数收益4图2各风格纯因子收益4图32月各赛道指数收益4图4各类型主动权益基金数量占比5图5各单赛道主动权益基金数量占比5图6各赛道基金不同风格组下的超额收益8图7全市场型基金优选组合2月收益10图8基金赛道大类划分方法12表1各赛道类型基金业绩表现5表2单赛道基金各风格标签2月平均收益6表3单赛道风格绩优基金6表4主要双赛道基金各风格标签2月平均收益7表5双赛道型优势风格绩优基金7表6主动权益基金各风格标签2月平均收益8表7赛道轮动型绩优基金9表8全市场型绩优基金9表9全市场型基金优选组合一季度收益跟踪10表10基于中信一级行业的赛道类型11请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告1权益市场回顾2023年2月各宽基指数中各指数收益相较2023年1月涨幅均出现明显收窄中证1000指数和中证500指数分别上涨221和109中证偏股型基金指数和沪深300指数分别下跌241和210市值和动量风格因子2月收益变动明显图1各宽基指数收益图2各风格纯因子收益124102806-2-44-62-80-10-2-12-14-4本年收益1月收益2月收益本年以来收益1月收益2月收益市值估值BP动量成长中证偏股型基金指数沪深300指数中证500指数中证1000指数资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年2月资料来源Wind国海证券研究所数据截至2023年2月28日28日在主要风格因子方面小市值表现出相对优势为-201低动量相对优势减弱从-171减弱到-061高估值因子相对优势明显从-002增加至051成长因子收益由正转负为-044图32月各赛道指数收益545243213111110550200-1-099-2周期制造消费医药金融科技2月收益资料来源Wind国海证券研究所统计截至2023年2月28日请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告我们以赛道所属中信一级行业指数收益均值作为赛道指数收益2月多数赛道指数均取得正收益赛道间区分度较大2月六大赛道中科技赛道收益排名第一收益为452其次为消费赛道收益为131金融赛道2月收益为-0992主动权益基金风格与赛道表现我们将普通股票型偏股混合型平衡混合型和灵活配置型基金中近4个季度权益持仓净值比均超过60的基金定义为主动权益基金基于我们之前的报告我们针对主动权益基金基于最近3期半年报年报披露的股票持仓特征将全市场主动权益基金划分为单赛道型双赛道型赛道轮动型与全市场型四个大类此外我们将中信一级行业归纳为周期制造消费医药金融和科技六个主要赛道进一步细分各赛道类型基金产品具体划分方法详见附录图4各类型主动权益基金数量占比图5各单赛道主动权益基金数量占比金融周期511科技单赛道18全市场2439医药17制造25双赛道赛道轮动29消费824资料来源Wind国海证券研究所统计截至2022年四季度资料来源Wind国海证券研究所统计截至2022年四季度季报季报各大类赛道基金中相比1月份表现出的全面正收益2月份主动权益各赛道收益均由正转负但今年以来仍然保持正收益其中表现相对较好的赛道大类为赛道轮动型2月平均收益为-072今年以来单赛道基金优势明显表1各赛道类型基金业绩表现赛道类型基金数量基金规模亿元2月收益1月收益今年以来收益单赛道5011008391-109625506双赛道606764441-175650461赛道轮动181145356-072561485全市场8221491786-156617450资料来源Wind国海证券研究所统计截至2023年2月28日请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告21单赛道型基金我们结合各基金产品在风格因子上的边际暴露情况分析各单赛道类型基金产品的风格差异与其收益特征从赛道维度上2月份整体单赛道平均收益为-109收益最高的赛道类型为消费赛道平均收益为147其余赛道均表现为负收益制造赛道跌幅相对较大下跌了406科技赛道表现相对较好下跌了032表2单赛道基金各风格标签2月平均收益资料来源Wind国海证券研究所统计截至2023年2月28日2月份单赛道基金市场风格差异分化在低动量小市值和低成长风格超额收益较为明显低动量平均超额收益331小市值平均超额收益266低成长平均超额收益为239相比之下估值风格较为中性低估值风格的平均超额收益为043各赛道在不同风格方面的收益差异也各不相同其中低动量和低估值在周期赛道上表现最为突出风格收益分别达到593和518小市值在医药和科技赛道表现较为明显风格收益分别为498和458金融赛道表现出了最明显的高动量风格风格收益为667我们回顾整体单赛道型基金业绩排名前五的5支绩优基金2月表现相对较好的单赛道基金多集中在医药和消费赛道上且各基金相较于其赛道平均收益水平有较大的超额收益表3单赛道风格绩优基金基金规模基金代码基金简称基金经理赛道本月收益上月收益今年以来收益亿元010434OF红土创新医疗保健盖俊龙廖星昊312医药9586921716004995OF广发品牌消费A孙迪陈樱子240消费8283411197210009OF金鹰核心资源陈颖314科技7959061772005505OF前海开源中药研究精选A范洁1105医药6385531226519093OF新华钻石品质企业蔡春红134消费6373871049资料来源Wind国海证券研究所统计截至2023年2月28日注仅统计合计规模在一亿元以上且过去三期无基金经理变更的基金22双赛道型基金双赛道型基金赛道组合模式较多其中数量较多的双赛道型基金分别为制造科技周期制造以及制造消费的双赛道组合类型合计占比达74请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告我们着重观察组合样本数量在20以上的双赛道型基金在不同风格偏向下的收益表现表4主要双赛道基金各风格标签2月平均收益资料来源Wind国海证券研究所统计截至2023年2月28日总体上2月各双赛道类型均为负收益但差距较大消费医药平均收益为正为013消费金融和制造科技赛道的跌幅相对较大分别下跌了289和220在基金市场收益风格上双赛道型基金在小市值低动量和低成长风格上能获得相对更高的收益平均相对收益分别为265193和167周期金融类双赛道基金表现出明显的小市值低估值风格周期消费则表现出了明显的高成长风格我们回顾双赛道型基金中2月业绩排名前五的绩优基金绩优基金中的2只均为周期制造赛道的双赛道组合同时双赛道绩优基金整体表现弱于单赛道绩优基金产品平均收益相对更低表5双赛道型优势风格绩优基金基金规模基金代码基金简称基金经理赛道本月收益上月收益今年以来收益亿元200006OF长城消费增值龙宇飞559消费医药5516521239007130OF中庚小盘价值丘栋荣7615周期制造4708671378090013OF大成竞争优势徐彦841周期制造405302719501079OF大成科创主题A谢家乐961制造医药401542965005358OF东方阿尔法精选A刘明402制造科技392366773资料来源Wind国海证券研究所统计截至2023年2月28日注仅统计合计规模在一亿元以上且过去三期无基金经理变更的基金23赛道轮动与全市场型基金我们分别计算各风格维度下不同风格暴露方向上各类基金的平均收益的差作为对应风格的超额收益2月份双赛道类型的基金在市值动量风格上的收益分化显著单赛道型基金在低动量小市值风格上收益突出各赛道在估值风格上收益差异相对较小赛道轮动基金在动量风格上表现出明显分化全市场基金在估值和成长风格上差异明显请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图6各赛道基金不同风格组下的超额收益3210-1-2-3-4市值估值动量成长单赛道双赛道赛道轮动全市场主动权益基金资料来源Wind国海证券研究所统计截至2023年2月28日对比各个赛道风格收益可以看到2月份单赛道型基金和全市场型基金均在小市值风格上表现较为优秀赛道轮动型基金表现出相对明显的低动量风格各赛道类型基金平均收益均为负但差距不明显其中双赛道型基金平均收益在四大类中表现相对较差主动权益基金整体平均收益为-143表6主动权益基金各风格标签2月平均收益资料来源Wind国海证券研究所统计截至2023年2月28日我们选取5只2月收益较高的赛道轮动型基金分析其风格特征可以看到赛道轮动型绩优基金在成长风格上较为鲜明多数绩优基金表现出低成长的风格特征3只绩优基金表现出低动量的风格特征市值和估值风格上则特征不明显风格分析表明2月赛道轮动型绩优基金整体风格偏低动量和低成长请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告表7赛道轮动型绩优基金基金规模今年以来基金代码基金简称基金经理市值估值动量成长本月收益上月收益亿元收益004350OF汇丰晋信价值先锋A吴培文60000-1-14585721056010425OF国投瑞银开放视角精选A周思捷51600-1-14457041181000746OF招商行业精选贾成东2442110-1414-239165519019OF大成景阳领先齐炜中2042-10014026661094519767OF交银科技创新A芮晨3930-1-11370459846资料来源Wind国海证券研究所统计截至2023年2月28日风格标签1表示大市值低估值高动量高成长而-1表示小市值高估值低动量和低成长0表示风格不鲜明注仅统计合计规模在一亿元以上且过去三期无基金经理变更的基金同样选取2月收益前5的全市场型基金作为绩优基金分析其风格特征全市场型绩优基金在成长市值和估值风格上暴露明显总体来看偏向低成长小市值和低估值风格有3只绩优基金表现出低动量风格整体2月全市场绩优基金风格特征明确表全市场型绩优基金8基金规模基金代码基金简称基金经理市值估值动量成长本月收益上月收益今年以来收益亿元090019OF大成景恒A苏秉毅207-11-1-16149161587257010OF国联安小盘精选邹新进886-11-1-1606346973006692OF金信消费升级A杨超172-111-1585-613-064003713OF英大睿盛A张媛汤戈478-10-1-15487481338010326OF博时消费创新A王诗瑶曾鹏1652010-1508308832资料来源Wind国海证券研究所统计截至2023年2月28日风格标签1表示大市值低估值高动量高成长而-1表示小市值高估值低动量和低成长0表示风格不鲜明注仅统计合计规模在一亿元以上且过去三期无基金经理变更的基金3全市场型基金优选组合基于2022年7月26日发布的研究哪些因素在驱动主动权益基金获得超额收益基金产品研究系列报告三我们从个股发掘能力动量驱动交易能力驱动以及交易便利性与流动性驱动等多种驱动逻辑出发构建复合选基的结构同时结合我们对于赛道与风格beta的理解构建了能够有效捕捉超额收益的全市场型基金优选组合根据2023年1月底调仓时点我们的风险调整优选组合持仓基金共15只单只最高持仓权重8相对于偏股基金指数全市场型基金优选组合本期组合当月超额收益为289请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告表9全市场型基金优选组合一季度收益跟踪基金代码基金简称基金公司基金经理组合权重当期收益超额收益2月3月4月010783OF德邦沪港深龙头A德邦基金郭成东王佳卉800-787-546-787001623OF兴业国企改革A兴业基金刘方旭800-076165-076005851OF财通新视野A财通基金沈犁800292533292000326OF南方中小盘成长南方基金吴剑毅800-073169-073003304OF前海开源沪港深核心资源A前海开源基金吴国清800-109132-109012447OF华夏互联网龙头A华夏基金屠环宇800-571-330-571007066OF浦银安盛先进制造A浦银安盛基金杨岳斌800107349107010434OF红土创新医疗保健红土创新基金盖俊龙廖星昊8009581199958320020OF诺安策略精选诺安基金蔡宇滨800302543302003152OF华富天鑫A华富基金陈启明800-237004-237005505OF前海开源中药研究精选A前海开源基金范洁502638879638001707OF诺安高端制造A诺安基金童宇494189430189008060OF景顺长城价值边际A景顺长城基金鲍无可484201442201012971OF东吴消费成长A东吴基金赵梅玲287231472231010714OF东方红远见价值A东证资管周杨234246488246资料来源Wind国海证券研究所统计区间从2023年2月1日至2023年2月28日从2月月度表现来看基金优选组合的单月收益为048相对偏股基金指数超额289相对沪深300指数超额258截至2月28日该优选组合本期2023年2月至2023年4月收益为048图7全市场型基金优选组合2月收益104810-1-1-2-2-210-3-241-32月优选基金组合偏股基金指数沪深300指数资料来源Wind国海证券研究所统计区间从2023年2月1日至2023年2月28日请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告4附录41主题赛道类型我们基于中信一级行业将具有一定的产业逻辑关系的行业划分为6个不同的主题赛道进而对主动权益基金的赛道持仓特征进行归纳表10基于中信一级行业的赛道类型周期制造消费医药金融科技石油石化轻工制造商贸零售医药银行电子煤炭机械消费者服务非银行金融通信有色金属电力设备及新能源家电房地产计算机电力及公用事业国防军工纺织服装综合金融传媒钢铁汽车食品饮料基础化工农林牧渔建筑建材交通运输资料来源Wind国海证券研究所42主动权益基金赛道分类根据之前的报告权益基金分析框架多元立体策略分类及解析基金产品研究系列报告一我们基于主动权益基金股票持仓在特征将其分为四个赛道类型分别为单赛道双赛道赛道轮动和全市场型单赛道当基金连续3期半年报年报披露在某一特定赛道的持仓占比的平均值超过50双赛道当基金连续3期半年报年报披露在某两个特定赛道的持仓占比的平均值分别大于25且小于50赛道轮动在非单赛道或双赛道型基金中若其最近2期报告披露的赛道持仓调整比例至少大于20且两期平均在25以上全市场以上三种分类无法覆盖的基金请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告图8基金赛道大类划分方法资料来源国海证券研究所5风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议报告中采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析但过往数据并不代表未来表现请务必阅读正文后免责条款部分12国海证券股份有限公司金融工程小组介绍李杨金融工程及金融产品首席分析师8年证券投资研究经验复旦大学本硕曾先后就职于方正证券银河基金易方达基金熊晓湛金融工程分析师5年卖方金融工程工作经验爱丁堡大学硕士目前主要负责可转债固收策略衍生品研究熊颖瑜金融工程分析师年金融行业工作经验中国人民大学本硕目前主要负责量化资产配置选股研究6分析师承诺李杨本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分