本报告导读：
　　动销提前加速，3-5月低基数有望延续高景气。成本端压力或于2Q23明显缓解。产品结构持续升级，大单品放量。建议布局啤酒板块。
　　摘要：
　　投资建议：1-2月动销提前加速，淡季不淡，3-5月低基数，有望延续高景气。成本端压力或于2Q23明显缓解。产品结构持续升级，大单品放量。三周期共振，啤酒板块迎来行业性机会。建议增持：燕京啤酒、青岛啤酒；港股：华润啤酒、青岛啤酒股份。
　　场景修复高景气，铺货进度提前：根据样本市场反馈，我们预计行业龙头青岛啤酒、华润啤酒1-2月均取得中单位数销量增长，其中预计2月动销加速至双位数增长，燕京啤酒1-2月超目标完成销售任务，我们认为一方面得益于核心省市春节前后即饮渠道快速修复，另一方面源自品牌商主动提前铺货进度以及考核激励加持。实际动销及库存整体处于良性状态，考虑到3-5月低基数，行业销量有望延续高景气。
　　结构升级延续，大单品放量：即饮渠道特别是夜场场景修复，驱动产品结构升级。我们预计各家次高以上大单品如：华润啤酒的大单品喜力、青岛啤酒纯生、燕京啤酒U8局部核心市场2月份均取得双位数销量增长。据实地考察，长江沿线及南方市场恢复情况更优，同时下沉市场在南方地区表现出明显升级趋势。2023年依然是结构升级加速期，我们预计华润啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒吨价或分别提升高单位数、高单位数、中单位数、低单位数。
　　成本下行拐点，业绩持续验证：根据上游价格跟踪，我们预计大麦价格锁价后2023年同比将上涨15-20%；1Q23铝罐价格或维持高位同比持平，纸箱价格下行，玻瓶价格波动对成本影响有限。基于成本假设，预计2023年各家啤酒公司吨成本或分别上涨1-2%左右。2Q22报表端成本处于高位，2Q23有望迎来成本下行拐点，成本压力单二季度有望大幅缓解，毛利率有望显著改善。
　　风险提示：旺季雨水天气影响销售，第二波疫情反复

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo食品饮料TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230303上次评级增持动销加速布局良机TablesubIndustry细分行业评级行啤酒行业1Q23更新业訾猛分析师姚世佳分析师更021-38676442021-38676912zimenggtjascomyaoshijiagtjascom新证书编号S0880513120002S0880520070001本报告导读动销提前加速3-5月低基数有望延续高景气成本端压力或于2Q23明相关报告TableDocReport显缓解产品结构持续升级大单品放量建议布局啤酒板块食品饮料超级大年3疫后场景修复摘要20221218TableSummary投资建议1-2月动销提前加速淡季不淡3-5月低基数有望延续高食品饮料超级大年2高端化加速期景气成本端压力或于2Q23明显缓解产品结构持续升级大单品放量20220906三周期共振啤酒板块迎来行业性机会建议增持燕京啤酒青岛啤酒食品饮料燕京啤酒新起点再出发港股华润啤酒青岛啤酒股份20220814食品饮料超级大年成本下行周期场景修复高景气铺货进度提前根据样本市场反馈我们预计行业龙头20220725青岛啤酒华润啤酒1-2月均取得中单位数销量增长其中预计2月动销加速至双位数增长燕京啤酒1-2月超目标完成销售任务我们认为一方面得益于核心省市春节前后即饮渠道快速修复另一方面源自品牌商主动证提前铺货进度以及考核激励加持实际动销及库存整体处于良性状态考券虑到3-5月低基数行业销量有望延续高景气研结构升级延续大单品放量即饮渠道特别是夜场场景修复驱动产品结究构升级我们预计各家次高以上大单品如华润啤酒的大单品喜力青岛报啤酒纯生燕京啤酒U8局部核心市场2月份均取得双位数销量增长据实地考察长江沿线及南方市场恢复情况更优同时下沉市场在南方地区告表现出明显升级趋势2023年依然是结构升级加速期我们预计华润啤酒燕京啤酒青岛啤酒重庆啤酒吨价或分别提升高单位数高单位数中单位数低单位数成本下行拐点业绩持续验证根据上游价格跟踪我们预计大麦价格锁价后2023年同比将上涨15-201Q23铝罐价格或维持高位同比持平纸箱价格下行玻瓶价格波动对成本影响有限基于成本假设预计2023年各家啤酒公司吨成本或分别上涨1-2左右2Q22报表端成本处于高位2Q23有望迎来成本下行拐点成本压力单二季度有望大幅缓解毛利率有望显著改善风险提示旺季雨水天气影响销售第二波疫情反复请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表1重点公司盈利预测表截至2023年3月2日总市值EPS元CAGRPEPS股票代码公司PEG评级亿元21A22E23E2021-2321A22E23E21A22E23E600600SH青岛啤酒15402312563251849443519514845增持0168HK青岛啤酒股份9712312563251831282212323028增持0291HK华润啤酒17591411301711038423232514744增持600132SH重庆啤酒6652412713442057514020514740增持000729SZ燕京啤酒396008013021611741116711333027增持数据来源Wind国泰君安证券研究注货币单位为人民币请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3