事件描述
　　微导纳米发布2022年度业绩快报，2022年公司实现营收6.85亿元，同比增长59.96%；归母净利润0.60亿元，同比增长30.40%；扣非净利润0.27亿元，同比下降0.70%。按此计算，22Q4实现营收2.99亿元，同比增长52.0%；归母净利润0.63亿元，同比增长148.0%；扣非净利润0.44亿元，同比增长119.3%。
　　事件评论
　　业绩高于预告中枢，盈利能力有望回升。公司业绩超预期主要系2022年公司销售设备应用领域有所扩展，PERC电池设备销售收入增长的同时，应用于光伏TOPCon电池的专用设备也取得客户验收，并在柔性电子领域和半导体领域实现销售，驱动营收业绩高增。2022年公司净利率达8.78%，同比下滑2.0pct；扣非净利率3.87%，同比下滑2.4pct，主要系产品结构多元化，PECVD设备、PEALD二合一平台设备等初期规模化毛利率偏低，低毛利产品占比较高；同时，公司扩充了管理、销售、研发团队，研发投入持续增加，费用率较高。但目前公司在手订单充足且主要为高毛利的ALD设备，随着订单的交付验收，盈利能力有望回升。
　　中标TOPCon PE-Poly拓宽市场空间。公司于2023年1月公告中标通威4.5亿元全自动ALD钝化设备及PE-Poly设备，其中PE-Poly具有突破意义。市场此前认为微导擅长ALD技术，不擅长PECVD设备，担心公司在TOPCon的市场空间有限。此次中标正面氧化铝钝化的ALD和背面的PE-Poly，实现了PE-Poly在大客户的重大突破，具有标杆意义，此次中标拓宽了公司在TOPCon领域的市场空间。
　　半导体及其他领域订单有望快速增长。ALD设备是半导体制造中的关键设备之一，在先进制程的逻辑芯片和存储芯片制造中有较多应用。公司在半导体ALD领域拥有国内领先的团队与技术，布局全面。近期海外加强对中国的半导体设备出口管制，未来两年国内晶圆厂资本开支有下行风险。但1）此前半导体ALD国产化率几乎为0，且公司此前半导体业务体量较小，因此资本开支下行本质上对公司半导体业务不构成影响；2）国内晶圆厂开始更积极地寻找国产替代，公司近期取得多个客户首台套订单，订单实现了快速增长。未来两年，国产化率提升，有望抵御资本开支下行的影响，公司半导体订单有望继续保持快速增长。此外，公司的ALD设备在柔性电子等多个领域均可应用，且近期开始逐步实现突破，有望为公司订单带来增量。
　　维持“买入”评级。公司立足于ALD技术，逐步拓展产品线和应用领域，有望发展成平台型企业，带来营收业绩的稳定增长。预计2023-24年归母净利润分别为1.62、3.06亿元，对应当前PE分别为94、50倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、技术迭代及新产品开发不及预期；
　　2、新产品验证进度及市场发展不及预期。

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨微导纳米688147SH微导纳米TableTitle2022年业绩快报点评业绩高于预告中枢光伏半导体有望全面开花报告要点微导纳米发布TableSummary2022年度业绩快报2022年公司实现营收685亿元同比增长5996归母净利润060亿元同比增长3040扣非净利润027亿元同比下降070按此计算22Q4实现营收299亿元同比增长520归母净利润063亿元同比增长1480扣非净利润044亿元同比增长1193分析师及联系人TableAuthor赵智勇臧雄倪蕤SACS0490517110001SACS0490518070005SACS0490520030003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-02cjzqdt11111微导纳米688147SH微导纳米TableTitle20222年业绩快报点评业绩高于预告公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持中枢光伏半导体有望全面开花事件描述TableSummary2公司基础数据微导纳米发布2022年度业绩快报2022年公司实现营收685亿元同比增长5996归母当前股价TableBaseData元3342净利润060亿元同比增长3040扣非净利润027亿元同比下降070按此计算总股本万股45446实现营收亿元同比增长归母净利润亿元同比增长扣非22Q42995200631480流通A股B股万股37590净利润044亿元同比增长1193资产负债率5898事件评论每股净资产元216业绩高于预告中枢盈利能力有望回升公司业绩超预期主要系2022年公司销售设备应市盈率当前-34001用领域有所扩展PERC电池设备销售收入增长的同时应用于光伏TOPCon电池的专市净率当前1723用设备也取得客户验收并在柔性电子领域和半导体领域实现销售驱动营收业绩高增近12月最高最低价元413024652022年公司净利率达878同比下滑20pct扣非净利率387同比下滑24pct注股价为2023年2月28日收盘价主要系产品结构多元化PECVD设备PEALD二合一平台设备等初期规模化毛利率偏低低毛利产品占比较高同时公司扩充了管理销售研发团队研发投入持续增加市场表现对比图近12个月费用率较高但目前公司在手订单充足且主要为高毛利的ALD设备随着订单的交付验TableChart收盈利能力有望回升微导纳米沪深300指数48中标TOPConPE-Poly拓宽市场空间公司于2023年1月公告中标通威45亿元全自29动ALD钝化设备及PE-Poly设备其中PE-Poly具有突破意义市场此前认为微导擅长10-9ALD技术不擅长PECVD设备担心公司在TOPCon的市场空间有限此次中标正面202212202312023220232氧化铝钝化的ALD和背面的PE-Poly实现了PE-Poly在大客户的重大突破具有标杆资料来源Wind意义此次中标拓宽了公司在TOPCon领域的市场空间半导体及其他领域订单有望快速增长ALD设备是半导体制造中的关键设备之一在先相关研究进制程的逻辑芯片和存储芯片制造中有较多应用公司在半导体ALD领域拥有国内领先TableReport微导纳米立足ALD技术光伏半导体并行发的团队与技术布局全面近期海外加强对中国的半导体设备出口管制未来两年国内晶展2023-02-03圆厂资本开支有下行风险但1此前半导体ALD国产化率几乎为0且公司此前半导体业务体量较小因此资本开支下行本质上对公司半导体业务不构成影响2国内晶圆厂开始更积极地寻找国产替代公司近期取得多个客户首台套订单订单实现了快速增长未来两年国产化率提升有望抵御资本开支下行的影响公司半导体订单有望继续保持快速增长此外公司的ALD设备在柔性电子等多个领域均可应用且近期开始逐步实现突破有望为公司订单带来增量维持买入评级公司立足于ALD技术逐步拓展产品线和应用领域有望发展成平台型企业带来营收业绩的稳定增长预计2023-24年归母净利润分别为162306亿元对应当前PE分别为9450倍维持买入评级风险提示1技术迭代及新产品开发不及预期更多研报请访问2新产品验证进度及市场发展不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入42868514552639货币资金1206418611861营业成本2324408921723交易性金融资产247747547397毛利196245563917应收账款81133317517营业收入46363935存货40380411461687营业税金及附加24815预付账款10183669营业收入1111其他流动资产416369538867销售费用343873119流动资产合计1276271134465399营业收入8655长期股权投资0000管理费用264380132投资性房地产0000营业收入6665固定资产合计36161260322研发费用97130247343无形资产8888营业收入23191713商誉0000财务费用2-3-3-5递延所得税资产10101010营业收入1-100其他非流动资产26666661加资产减值损失-13-15-18-20资产总计1357295637905800信用减值损失-13-15-20-25短期贷款6783102121公允价值变动收益1000应付款项1204176241482投资收益11141921预收账款0000营业利润4049180342应付职工薪酬284285164营业收入971213应交税费13713营业外收支0222其他流动负债2304168171558利润总额4151182344流动负债合计44696216343338营业收入971213长期借款0000所得税费用-6-92038应付债券0000净利润4660162306递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润4660162306其他非流动负债27272727少数股东损益0000负债合计47398916613366EPS元011013036067归属于母公司所有者权益883196721292434现金流量表百万元少数股东权益00002021A2022E2023E2024E股东权益883196721292434经营活动现金流净额-76148105893负债及股东权益1357295637905800取得投资收益收回现金6141921基本指标长期股权投资00002021A2022E2023E2024E资本性支出-23-178-118-78每股收益011013036067其他-495-500200150每股经营现金流-019033023196投资活动现金流净额-512-66410193市盈率290862537393894966债券融资0000市净率1547772714624股权融资190102300EVEBITDA286101603061173293银行贷款增加减少113171919总资产收益率34204353筹资成本-3-3-4-5净资产收益率523076126其他-68000净利率10887111116筹资活动现金流净额23210371514资产负债率349335438580现金净流量不含汇率变动影响-3565212201000总资产周转率035032043055资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44