研究报告全文：C华厦301267植根福建辐射全国眼科医疗领跑者2023-03-03投资亮点首次覆盖C华厦301267给予跑赢行业评级目标价9500元基于DCF估值法理由如下眼科行业持续高景气度公司发力消费类业务提供重要增长动力根据灼识咨询2021年眼科医疗服务市场约1337亿元21-25年CAGR有望达173近年公司重点发力高景气度高毛利的消费类业务屈光和视光合计营收占比由2017年的19提升至21年的44但相对同行的57-672021年仍有较大提升空间我们认为后续消费类业务有望持续放量为盈利能力增长提供重要动力同时公司发挥在眼病领域的优势树立品牌并持续推进白内障业务向中高端转型各项业务长期成长空间可观连锁扩张布局助力公司持续成长植根福建辐射全国截至2022年12月公司在全国共有57家眼科医院核心医院厦门眼科中心学科实力雄厚品牌影响力强带动福建省内其他10家医院迅速爬坡贡献净利润由2019年的-1153万元提至2021年的5981万元成立2年以上医院已全部实现盈利福建省外共46家医院贡献净利润由2019年的-15亿元提至2021年的12亿元我们预计多数即将实现扭亏为盈或进入盈利高速爬坡期此外公司计划未来在通过新建与收购在全国范围布局120-150家眼科医院和200家视光中心我们认为规模化扩张有望为长期高增长提供动力汇聚顶尖专家构筑雄厚学科实力壁垒成熟管理体系助力持续连锁扩张厦门眼科中心作为公司的核心医院科研中心与人才培养基地积累丰厚的眼科诊疗经验成为全国领先汇聚覆盖各亚专科领域的顶尖眼科专家持续为集团所有下属医院提供专业医疗指导与教学科研支撑实现盈利能力的逐步提升同时公司拥有一支医院运营管理经验丰富的团队通过搭建成熟的标准化体系实现对分院的医疗服务和运营的精细化管理支撑高质复制扩张我们与市场的最大不同我们认为公司目前消费类项目占比与同行项目有显著提升空间高毛利率业务放量对利润端贡献有望超预期同时我们认为在厦门眼科中心辐射下省内省外医院存在较大扩张潜力可能迎来超预期增长潜在催化剂疫情防控优化后医院业绩反弹并购基金加速扩张与业绩增厚盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年EPS分别为089元122元158元CAGR为332考虑公司医疗及学术实力强劲现有医院资质优良且多数处于快速爬坡期后续复制扩张潜力可观我们首次覆盖华厦眼科给予跑赢行业评级给予目标价950元基于DCF模型较当前有209上行空间风险医院爬坡或收购整合不及预期行业竞争医保控费疫情反复