研究报告全文：证券研究报告电子关注电动车龙头大幅降本路径与影响华泰研究电子增持维持2023年3月03日中国内地专题研究研究员黄乐平PhD特斯拉降本路径降低SiC用量控制芯片自研架构创新生产流程优化SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ06685236586000特斯拉于北京时间3月2日凌晨5点召开投资者日特斯拉在本次活动上明确了下一代车型上降低成本50的目标具体降本路径包括1降低研究员陈旭东高价原材料碳化硅电机用稀土材料用量2提高控制芯片自研率目SACNoS0570521070004chenxudonghtsccom标优化电气架构低压升级包括未来计划利用SFCNoBPH392862128972228100348V4人型机器人优化自动化流程等我们认为以上措施将1加速智能电动车研究员刘溢行业洗牌2降低碳化硅用量体现公司系统设计优势对碳化硅材料需求SACNoS0570522070002liuyi020747htsccom预期有负面影响但会提升功率器件附加价值3控制芯片自研进一步弱862128972228化Tier-1作用448V升级利好低压半导体厂商联系人张宇SACNoS0570121090024zhangyuhtsccom影响1特斯拉大幅降价降本将加速智能电动车行业淘汰洗牌SFCNoBSF274861063211166特斯拉是目前全球最大的电动车企业据年特斯拉占全Bloomberg2022联系人廖健雄球电动车份额126通过4Q我们看到特斯拉在经过5-9大幅降价及SACNoS0570122020002liaojianxionghtsccom几轮大力补贴后仍然维持259的较高毛利远高于蔚来684Q228675582492388小鹏1163Q22理想2004Q22等国产造车新势力特斯拉联系人郭春杏如能保证一定盈利性基础上实现下一个平台比现有平台Model3Y降SACNoS0570122010047guochunxinghtsccom本50的目标将加速行业洗牌特斯拉宣称30年销量目标2000万辆862128972228若按IHSMarket预测全球2030年汽车销量089亿占比能达到22是任何车企过去50年都没有达到的份额若发生或对现有企业造成较大冲击行业走势图影响2降低碳化硅对碳化硅材料需求负面但会提升器件附加价值电子沪深300本次对汽车电子影响最大的是公司宣布在保证电机系统性能不变前提下下一代动力系统中减少碳化硅价值量75特斯拉2018年在Model3上率4先采用碳化硅实现了损耗降低耐高温等性能提升这带动了蔚来小鹏4比亚迪等国内及全球车企采用碳化硅的风潮引发全球碳化硅产能严重不13足技术层面通过IGBT碳化硅的复合解决方案可以达到这一条件但这21类方案对车企的系统和芯片设计能力有更高要求特斯拉的路线调整可能影响其它车企在功率半导体上的路径选择对碳化硅材料需求增长预期长期29Mar-22Jul-22Oct-22Feb-23负面但会提升功率半导体器件设计公司附加价值资料来源Wind华泰研究影响3控制芯片自研进一步弱化Tier-1作用48V升级利好电源芯片特斯拉过去一直领先汽车电气架构向中央集成架构演进通过Model3ModelY等几款车分别实现智能驾驶域和动力总成域的芯片自研和软硬件解耦并在这个过程中摆脱了对BoschContinental等一级供应商Tier-1的依赖但在安全相关领域仍然采用一级供应商的方案如果公司在下一代平台实现100控制器自设计这显示主机厂进一步弱化了一级供应商的作用是公司优化供应链降低成本的重要手段之一此外低压平台首次升级48V后用少量根电线即可连接全部低压用电器较大程度减少线束使用量从ModelS到Model3线束可减少17kg利好相关低压半导体企业风险提示龙头示范效应带来行业跟随风险下一代车型发布不及预期风险本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容均系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1电子第三代下一代生产平台目标成本大幅降低关注实现路径在此次会议上特斯拉未发布下一代车型但公开了下一代生产平台细节目标实现大幅降本增效我们总结具体的将本路径如下1节省材料特斯拉表示下一代生产平台将通过开发定制用于高功率电子设备的微处理器从而将高昂的碳化硅成本转移到充电器上减少75碳化硅使用量且停用稀土材料永磁电机节省1000美元单车驱动以及50生产占地面积图表1下一台生产平台减少75碳化硅用量图表2下一代生产平台停用稀土材料永磁电机资料来源2023特斯拉投资者日华泰研究资料来源2023特斯拉投资者日华泰研究2提高芯片自研率优化电器架构在车载控制器自研方面特斯拉表示目前Cybertrunk自研占比为85下一代平台将实现100自研特斯拉未来全系低压产品都将升级到48V低压48V能够利用少量电线连接全部低压用电器减少低压系统的尺寸质量和成本从而实现更高的大规模生产同时可以实现更低故障率图表3下一代平台车载控制器实现100自研图表4下一代生产平台将升级48V低压平台资料来源2023特斯拉投资者日华泰研究资料来源2023特斯拉投资者日华泰研究3流程优化生产设计方面特斯拉表示将优化汽车组装方式将从ModelY开始逐步减少零件数实现一体化的压铸同时还表示将车辆拆分不同部分使得更多的员工或机器人在同一时间工作同时采取一次性组装来优化流程提升效率通过这样的方式生产的占地面积减少了40制造成本降低了50同时操作人员的密度提升了44免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2电子图表5下一代生产平台提升操作人员密度图表6下一代生产平台减少占地面积和制造成本资料来源2023特斯拉投资者日华泰研究资料来源2023特斯拉投资者日华泰研究图表7特斯拉先进制造流程示意图资料来源2023特斯拉投资者大会华泰研究自动化特斯拉展示了其高自动化组装线中央控制器提前检测频繁检测确保每个零件的安装和测试到位同时公司未来计划利用人型机器人优化自动化流程等减少人力成本图表8特斯拉自动化生产节省人力成本图表9特斯拉一体化组装资料来源2023特斯拉投资者日华泰研究资料来源2023特斯拉投资者日华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3电子汽车硬件关注下一代车型减少75碳化硅价值量影响特斯拉在2023投资者大会上表示在其下一代车型动力平台中价格昂贵的碳化硅为关键部件但特斯拉找到一种方式可以减少75的碳化硅价值量同时不影响整车的性能和效率我们认为技术上可以通过碳化硅器件类型利用沟槽型碳化硅MOSFET取代原本平面型碳化硅MOSFET器件性能器件工艺方面持续降低器件导通电阻等方面进行优化从而实现碳化硅用量减少我们认为特斯拉该动力系统技术对于碳化硅行业存在一定影响1下一代动力系统变化仅针对ModelQ2下一代车型特斯拉先后发布了三个动力平台每个平台对应特定车型Model3Y一个平台ModelSX一个平台下一代动力平台对应ModelQ2据Teslarati下一代车型价格预计定位15万元辆公司表示下一代动力平台减少75SiC用量是为了进一步控制制造成本以谋取盈利但需要辅助升级架构设计譬如开发定制微处理器辅助高功率电子设备等来实现此功能公司未透露采用碳化硅方案的Model3Y及ModelXS平台车型会进行变化2对碳化硅材料需求增长预期长期负面但会提升功率半导体器件设计公司附加价值SiC上车的底层逻辑是车企为了解决里程焦虑提高充电效率而提出的高压平台路线当下SiC成本较高车企主要通过利用SiC器件节约的电池包成本来追平整车成本进而实现盈利性但特斯拉作为全球新能源车企龙头其动力系统的技术更新对新能源汽车行业起到较强示范效应特斯拉新平台发布或影响其他车企上SiC的决心从而降低碳化硅材料长期需求预期但我们认为有望提升功率半导体器件设计公司附加价值图表10特斯拉下一代车型减少75碳化硅价值量整体成本可节约大约1000美元资料来源2023特斯拉投资者大会华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4电子智能化FSD深水区探索人行机器人进展顺利Full-SelfDrivingFSD方面特斯拉FSD的框架是以真实道路数据虚拟仿真数据作为基础使用类似于ChatGPT等AI大模型的技术优化了占用网络车道线网络等神经网络以支撑其纯视觉路线目前搭载特斯拉自动驾驶硬件Hardware30将比人类驾驶安全200-300Hardware40为500-600具体来看1神经网络层面特斯拉的神经网络模型是纯视觉方案成功的关键通过占用网络模型OccupancyNetworks将8个摄像头收集到的二维数据即时转换成三维向量空间并将空间进行进一步划分从而提升障碍物识别和行为路径预判能力利用车道线网络模型LaneObjectPerception将道路数据通过语义模型自动勾绘出一条条车道线从而对车辆行驶路径进行预判辅助驾驶决策2数据层面目前特斯拉的视频缓存数据已经达到30PB海量的数据是算法模型的基础高效的数据标识是算法的底层逻辑特斯拉FSD通过多重轨迹重建技术自动标注车辆行驶轨迹通过机器的自我训练取代了人工标注减少了人力标注成本高效率低的问题针对真实道路场景中不常见的案例特斯拉通过模拟仿真构建虚拟场景采集数据以丰富数据的来源为模型训练提供支持通过数据引擎人工挖掘误判的非典型案例3算力支撑FSD后端拥有14kGPU用于支撑训练和数据标注其中4k用于数据标注10k用于模型训练未来超级计算机Dojo投入使用将进一步强化计算能力图表11特斯拉车道线网络模型图表12自动标注资料来源2023特斯拉投资者大会华泰研究资料来源2023特斯拉投资者大会华泰研究图表13数据引擎图表14算力平台资料来源2023特斯拉投资者大会华泰研究资料来源2023特斯拉投资者大会华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5电子人型机器人方面特斯拉人型机器人Optimus以自动驾驶FSD的底层数据及模型算法和Dojo的AI算力为基石采取了3颗摄像头构成的纯视觉方案配备标准化电机驱动待机时可达20小时适应工厂工作需求Optimus全身有28个自由度手部11个单手电机数为6个这使得其在抓取物体代替人类劳动等方面可以表现出接近灵巧手的性能在2022特斯拉AIDAY上特斯拉展示出了人型机器人Optimus在实现无牵引绳无外壳状态下的自主行动本次会议中Optimus展示出拿取物品拧螺丝等精细工作动作流畅度有所提升马斯克表示特斯拉汽车可视为放在轮子上的机器人两者技术具有共同性无论是电动车的电子电器架构还是电池包电动马达等技术都可以直接使用在Optimus上未来马斯克认为人型机器人人工的数量将大于11图表15特斯拉Optimus人型机器人进行拧螺丝工作图表16特斯拉Optimus人型机器人拿取物品资料来源2023特斯拉投资者大会华泰研究2023特斯拉投资者大会华泰研究图表17人形机器人对比型号AtlasWalkerXOptimusCYBERONE公司波士顿动力优必选特斯拉小米年份2013-当前2018-202120222022身高cm150130173177体重kg80637352最高速度kmh543-36最大载重kg11单臂载重15kg双臂载重8kg未知视觉传感器RGB摄像头TOF深摄像头超声波传感器Autopliot摄像头MISENSE空间视觉模组度传感激光雷达RGBD纯视觉方案AI交互相机算法ROSROSFSDMISENSE处理器英特尔i7英特尔i7i5FSD自研芯片未知面部显示器无55寸高清屏幕无2D弯曲OLED屏幕自然语言交互无有有未知自由度2841全身28手部1121驱动方式液压伺服电机电机驱动电机驱动用途搜索和救援行动展览人形作业人机交互服务是否产业化实验室在售预备产业化未量产注波士顿动力未上市优必选未上市小米1810HK资料来源各公司官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6电子MasterPlanPart3加速向可持续能源转变本次投资者大会上马斯克表示现阶段地球上80的能源都来自化石能源只有20左右的能源为清洁能源基于此其提出了宏图计划第三篇章一条可再生能源经济之路该方案需要投资10万亿美元建成240TWh储能30TW可再生能源具体可持续循环经济蓝图的实现包括5步1发展可再生能源2发展电动车3家庭工业供暖转换为热泵4氢能及电能进入工业体系5为飞机船只提供可持续能源通过此五个步骤可建立一个100可持续能源的地球图表18马斯克宏图计划第三篇章资料来源2023特斯拉投资者大会华泰研究图表19报告提及公司证券代码公司名称证券代码公司名称TSLAUS特斯拉9866HKNIOUS蔚来2015HKLIUS理想汽车9868HKXPEVUS小鹏汽车CONGR大陆002594CH1211HK比亚迪1810HK小米未上市优必选未上市波士顿动力未上市博世集团资料来源Bloomberg华泰研究风险提示1龙头示范效应带来行业跟随风险特斯拉作为新能源车企龙头其动力系统技术更新起到较强示范效应若新平台发布导致其他车企选择跟随可能导致SiC行业需求下滑风险2下一代车型发布不及预期风险公司下一代车型平台的生产成本降低程度或不如公司指引以及下一代车型的量产时间或存在不确定性风险3本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容均系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7电子免责声明分析师声明本人黄乐平陈旭东刘溢兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8电子香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师黄乐平陈旭东刘溢本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9电子法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10