昨日，国家统计局公布了2月PMI数据，2月继续回升明显。制造业PMI 2月报52.6%，前值50.1%。非制造业PMI报56.3%，前值报54.4%，综合产出PMI2月也从51.9%回升到56.4%。
　　先前公布的中国企业经营状况指数(BCI)，2月则继续出现回升，报57.62%，前值为49.73%。分项看，除了企业竞争力指数外均有不同程度的明显改善。

研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告宏观专题2023年03月02日研究员沈忱强劲数据引发人民币兑美元汇率反弹期货从业证号F30532252月PMI数据分析投资咨询资格编号Z0015885shenchenqhchinastockcomcn正文昨日国家统计局公布了2月PMI数据2月继续回升明显制造业PMI2月报526前值501非制造业PMI报563前值报544综合产出PMI2月也从519回升到564先前公布的中国企业经营状况指数BCI2月则继续出现回升报5762前值为4973分项看除了企业竞争力指数外均有不同程度的明显改善图1月度PMI数据图2中国企业经营状况指数月度PMI数据5656525248484444404036363232282817-1218-1219-1220-1221-1222-12非制造业PMI商务活动中国综合PMI产出指数PMI数据来源Wind数据来源Wind银河期货1制造业PMI数据分析制造业PMI数据环比大幅回升499分析和分解其各项对PMI环比回升的影响看生产PMI346新订单PMI189从业人员105和原材料库存004均对其产生了正面影响仅配送时间PMI-139为负贡献从大中小企业看大中小型企业全面回升中小型企业回升更加显著从分行业看也基本出现全面回升2月高新技术行业表现尤为突出17金融衍生品研究所基本面分析报告图3各因素的边际影响对PMI变动的作用各因素的边际影响对PMI变动的作用10108866442200-2-2-4-4-6-620-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q1PMI环比PMI供货商配送时间环比-015PMI新订单环比03PMI从业人员环比02PMI生产环比025PMI原材料库存环比01数据来源Wind数据来源Wind银河期货图4不同规模企业PMI比较图5不同行业PMI比较大中小企业PMI比较分行业PMI54545656535355555252545451515353505052525151494950504848494947474848464647474545464620-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q1PMI大型企业PMI中型企业PMI小型企业PMI高技术制造业PMI装备制造业PMI消费品行业PMI基础原材料行业数据来源Wind数据来源Wind数据来源Wind银河期货2月生产指数录得567较上月大幅上行69个百分点显示出节后随着疫情影响的减弱到岗人员的增加制造业生产扩张速度较快高频数据显示30大中城市房地产成交面积2月前三周尽管受到春节因素影响成交了105015万平方米有所改善去年2月因春节因素成交802万平方米但依旧处于较低水平从周数据看第三周有所改善图6生产PMI反弹图7商品房成交面积生产PMI边际贡献最大商品房成交面积有所改善万平方米万平方米56562400240054545252210021005050484818001800464615001500444458581200120056565454900900525250506006004848464644443003004242404020-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q117-1218-1219-1220-1221-1222-12PMI生产PMI生产小型企业PMI生产大型企业PMI生产中型企业30大中城市商品房成交面积当周值月数据来源Wind数据来源Wind数据来源Wind银河期货新订单PMI报541前值为509从新订单PMI和生产PMI的关系看其差值从27金融衍生品研究所基本面分析报告11回升到-26相对于生产PMI的回升生产PMI回升相对更快在手订单PMI从445继续回升到493可能意味着生产PMI回升动力有所增长出口新订单PMI回升从前值的461回升到524从新订单PMI和出口新订单的关系看新订单PMI和出口新订单PMI的差值从48回落到17的水平显示2月出口新订单回升对新订单回升贡献增强从大中小企业看出口新订单大小型企业全面进入扩张区但中型企业依旧在收缩区新订单中大中小型企业全面回升到扩张区但在手订单中仅仅大型企业进入了扩张区图8生产PMI与新订单PMI图9新订单PMI和新出口订单PMI生产PMI与新订单PMI及其相互关系353528282121141407070000-07-07-14-145656525248484444404036363232282818-1219-1220-1221-1222-12PMI生产-PMI新订单PMI新订单PMI生产数据来源Wind图10不同规模企业新订单PMI图11不同规模企业新出口订单PMI数据来源Wind银河期货从出口新订单PMI和进口PMI的关系看进口PMI从467回升到513其差值从-06回升到11预示着贸易收支顺差集装箱运价高频数据出口运价指数回落依旧明显图12新出口订单PMI与进口PMI比较图13CIFIC和CCFI比较出口新订单PMI与进口PMI比较CIFIC和CCFI比较372837280032623262-2-2-4-427962796-6-6-8-823302330-10-101864186451514848139813984545424293293239393636466466333330300018-1219-1220-1221-1222-1218-12-3119-12-3120-12-3121-12-3122-12-31PMI新出口订单-PMI进口PMI新出口订单PMI进口CICFI综合指数CCFI综合指数数据来源Wind数据来源Wind37金融衍生品研究所基本面分析报告数据来源Wind银河期货从新订单PMI和产成品库存PMI关系看产品库存PMI从472回升到506新订单和产成品库存PMI的差值从37回落到35显示在新订单PMI回升的同时企业库存也明显回升2月产成品库存回升显示企业主累库问题依旧突出而从原材料库存PMI和采购量PMI看原材料库存PMI报498前值为496采购量PMI从504回升到535同时原材料购进价格PMI回升从前值的522回升到544显示出在价格回升的背景下当月企业对上游原材料投资及其意愿却回升但原材料库存有限从原材料库存PMI和产成品库存PMI关系看两者差值从24回落到-08显示出上游投资回升从两者关系看上游补库存下游累库存但相对而言下游累库问题更加明显图14新订单PMI和产成品库存PMI图15原材料库存PMI与产成品库存PMI新订单PMI和产成品库存PMI及其比较原材料库存PMI与产成品库存PMI及其关系4422505000-2-24040-4-4-6-63030-8-8-10-10-12-122020505010104848464644440042424040-10-10383836363434-20-2018-1219-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12PMI新订单-PMI产成品库存PMI新订单PMI产成品库存PMI原材料库存-PMI产成品库存PMI产成品库存PMI原材料库存数据来源Wind数据来源Wind数据来源Wind银河期货在价格方面出厂价格PMI明显回升从487回升到512出厂价格PMI和原材料购进价格PMI之负向差值从-35回落到32出厂价格PMI回落预示着2月PPI环比可能回落1月PPI环比为-04前值报-05同比上涨了-08前值为-07高频数据南华工业品指数显示高位有所反弹义乌小商品指数在低位也有所反弹2月从业人数PMI大幅回升而进入了扩张区从477回升到502图16出厂价格PMI与主要原材料购进价格PMI图17南华工业品指数和义乌小商品指数出厂价格PMI与主要原材料购进价格PMI及比较南华工业品指数和义乌小商品指数点点0010384000-2-21032-4-43600-6-61026-8-83200-10-1010202800-12-12101472722400686810086464200060601002565616005252484899644441200404099018-1219-1220-1221-1222-1213-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-3119-12-3120-12-3121-12-3122-12-31PMI出厂价格-PMI主要原材料购进价格PMI主要原材料购进价格PMI出厂价格义乌中国小商品指数总价格指数南华工业品指数右轴数据来源Wind数据来源Wind47金融衍生品研究所基本面分析报告图18从业人员PMI图19不同规模企业从业人员PMI2非制造业PMI数据分析2月在非制造业方面全面回升受到防控政策改变建筑业继续一马当先图20非制造业PMI图21非制造业投入品价格与销售价格非制造业各项PMI比较65656060555550504545404035353030252513-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12非制造业PMI商务活动非制造业PMI建筑业非制造业PMI服务业数据来源Wind数据来源Wind银河期货3国际比较从主要经济体看2月英国和美国的markitPMI均有所走高欧元区有所走弱美欧PMI的负向差值缩小美元指数因此继续在高位走强在金砖国家方面1月除了巴西低位反弹外其余均有回落图22美元指数与欧美制造业PMI图23金砖国家PMI比较美元指数与美欧PMI之差金砖国家PMI比较1973年3月1001973年3月10011211265651081081041046060100100555596969292505088888845456640404422353500-2-23030-4-418-12-3119-12-3120-12-3121-12-3122-12-3118-1219-1220-1221-1222-12美元指数美国Markit制造业PMI季调-欧元区制造业PMI美国供应管理协会ISM制造业PMI-欧元区制造业PMI印度制造业PMI南非Markit南非制造业PMI俄罗斯制造业PMI巴西制造业PMI数据来源Wind数据来源Wind数据来源Wind银河期货57金融衍生品研究所基本面分析报告4观点综述2月中采PMI再度出现了持续回升主要是因为疫情毒性下降而导致的疫情政策的转变所致市场预期得到了明显的改善从分指标看一月改善最为明显的是新订单PMI但2月表现最为突出的是生产PMI但是我们也注意到几个指标显示经济稳固的基础并不牢固一是在手订单改善相对有限可能对后续生产导致抑制二是产成品库存处于高位对生产也会产生一定的抑制三是原材料价格上行明显可能导致上游补库存放缓要持续改善PMI依旧需要政策面的积极支持和推动以夯实经济稳固的基础目前关键是落实20大和中央经济工作会议精神以稳定经济大盘我们注意到2月PMI数据公布后人民币汇率出现了反弹我们认为在目前的情况下判断人民币不主要是美元指数的涨跌而是中国经济的走向是央行对人民币汇率的看法在最近一期央行货币政策执行报告中央行重申了市场因素在汇率中的决定性作用重申了汇率在宏观经济和国际收支中的自动调节作用在经济稳固的基础还不扎实的情况下央行对汇率的波动与调整持有开放态度图24PMI与人民币兑美元汇率PMI与美元兑人民币汇率比率635264506548664667684469427040713872733617-12-3118-12-3119-12-3120-12-3121-12-3122-12-31即期汇率美元兑人民币PMI右轴数据来源Wind数据来源Wind银河期货67金融衍生品研究所基本面分析报告作者承诺本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