前言概要
　　近期港口集装箱空箱堆积引起了市场的广泛关注。目前很多港口和码头出现了集装箱空置现象，据悉，盐田港的空集装箱堆积量目前已经创下了建港29年以来最大的堆积量，上海港、宁波舟山港、南沙港、蛇口港的空箱堆存量也处于高位。
　　我们梳理了近期港口集装箱空箱堆积的原因，一是过去两年集装箱空箱生产供应过剩，二是欧美在加息背景下需求疲软，对集装箱的装运需求减少，三是港口周转效率提升，箱子供需失衡缓解。其中，我们认为，集装箱空箱在过去两年的生产和交付过剩，是造成空箱堆积的主要原因，而非市场认为的外贸需求的崩塌所致，尽管在欧美加息背景下外需的确在下行过程中。本文结合港口空箱堆积的情况，对近期的外需和运价进行分析，并给出对未来运价的展望。
　　风险提示：全球经济增速下滑、港口罢工、集装箱船舶大量交付

研究报告全文：银河农产品农产品研发报告集装箱航运专题2023年3月1日研究员蒋洪艳从港口空箱堆积看未来集运运价走势期货从业证号F0269199第一部分前言概要投资者咨询从业证号近期港口集装箱空箱堆积引起了市场的广泛关注目前很多港口和码头出现了集装Z0001237箱空置现象据悉盐田港的空集装箱堆积量目前已经创下了建港29年以来最大的堆021-65789251积量上海港宁波舟山港南沙港蛇口港的空箱堆存量也处于高位jianghongyanqhchinastock我们梳理了近期港口集装箱空箱堆积的原因一是过去两年集装箱空箱生产供应过comcn剩二是欧美在加息背景下需求疲软对集装箱的装运需求减少三是港口周转效率提研究员贾瑞林升箱子供需失衡缓解其中我们认为集装箱空箱在过去两年的生产和交付过剩是造成空箱堆积的主要原因而非市场认为的外贸需求的崩塌所致尽管在欧美加息背期货从业证号景下外需的确在下行过程中本文结合港口空箱堆积的情况对近期的外需和运价进行F0269199分析并给出对未来运价的展望风险提示全球经济增速下滑港口罢工集装箱船舶大量交付111银河农产品农产品研发报告第二部分基本面情况一近期港口集装箱堆积的原因梳理11集装箱生产供应量过剩为主要原因2020年新冠疫情发生后全球产业链向中国转移全球集装箱运价飙升至高位导致集装箱运输市场出现供需失衡大量的集装箱空箱被滞留在美西的洛杉矶长滩以及欧洲港口集装箱的回流受阻导致集装箱市场出现结构性错配从集装箱的产量来看在结构性缺箱的背景下2020年以来集装箱制造量明显增加其中202020212022年金属集装箱产量分别为88112052812739万立方米同比分别325133-379尤其是2021年集装箱的生产达到创下2000年以来的最高值月度均值2000万立方米左右远远高于疫情前2019年的均值665万立方米图1集装箱产量及同比增速万立方米数据来源Wind银河期货从集装箱的出口量来看同样是水涨船高的火热态势中国是全球集装箱的制造大国全球超过95的集装箱在中国制造2020年后美西缺箱和港口拥堵逐渐蔓延至欧洲及全球港口缺箱成为普遍现象2020年开始中国集装箱出口量大幅增加最高点月度出口达到50万个2021年9月是疫情前2019年月度平均出口量的25倍出口价格也从2019年的出口均价2800美元上涨至2021年11月的5400美元一箱难求成211银河农产品农产品研发报告为市场焦点图2集装箱出口数量个图3集装箱出口均价及同比增速美元个数据来源Wind银河期货然而随着集装箱订单的大量交付和之前集装箱回流受阻的背景正好相反2022年下半年开始随着周转的加快和货量的减少集装箱供应开始出现过剩2022年9月份开始集装箱出口量随货量的减少已经出现明显下降在此背景下前期大量生产导致集装箱闲置形成了堆场和码头集装箱大量堆积的情况12欧美在加息背景下需求走弱整个亚洲地区集装箱发运需求承压运力需求方面2020年之后缺箱的背景需求端因素是欧美在货币超发和大量财政补贴的背景下需求出现爆发式增长由于中国率先实现了复工复产全球产业链转向中国中国通过集装箱海运将大量商品输送至全球而目前全球产业链进入去中国化的进程中中国出口增速自2022年8月以来已出现明显下滑从美国的零售数据可以看到2022年以来美国个人消费支出增速放缓美国国内消费增速目前仍处低位从最近的数据看美国1月零售消费环比上升30高于预期核心通胀也出现回升叠加非农市场强劲的就业数据下提振美国经济软着陆的预期不过从加息预期来看目前仍处于加息进程中加息对需求端的压力预计将逐渐显现美线集装箱的发运依旧承压311银河农产品农产品研发报告图4美国月度零售额同比增速图5美国月度零售额增速环比数据来源Wind银河期货图6美国耐用品零售增速图7美国非耐用品零售增速数据来源Wind银河期货欧美需求的回落同样已经传导至作为欧美代工厂的东南亚地区2023228日越南统计局发布2月出口数据2023年1-2月越南出口金额合计5096亿美元同比-19尽管该出口增速相较12月增速-141已出现明显收窄但和2021-2022年的高增速相比仍有较大差距在此企业订单减少的背景下企业开始出现裁员据悉作为国际运动品牌代工厂的越南宝元鞋厂因订单下滑于2月底将裁员根据法新社取得的胡志明市劳动局文件台湾宝成集团旗下的越南宝元鞋厂因2023年生产订单非常少将裁员3000名工厂员工另有3000名员工不再续约最新数据显示韩国方面2月前20日出口金额3355亿美元同比-23环比1月增速有所收窄但增速仍维持负增长香港方面根据港府统计处公布的进出口贸易数据2023年1月出口为2909亿港元同比-367相较12月增速降幅仍在扩大尽管有春节错位因素的影响疲软的数据依然显示出欧美需求下滑背景下给亚洲出口国家411银河农产品农产品研发报告带来较大的压力从发运量来看市场上有观点认为中国对美国出口集装箱量的减少原因之一是由于中国的产业结构向东南亚转移实际上自2022年8月份以来东亚和东南亚国家的美线发运量均出现不同程度的下跌且降幅不亚于中国因此产业链转移并不是造成中国货量减少的首要因素发运减少的根本原因仍是欧美国家需求的放缓亚洲作为主要的集装箱出口地区自2022年9月以来发往美国的集装箱量便出现明显减少1月份亚洲18国发往美国的集装箱量1468万TEU同比-201其中中国-美国集装箱发运量822万TEU同比-254东盟-美国的发运量343万TEU同比-118越南-美国发运量1665万TEU同比-125值得注意的是1月印度美线发运一直独秀印度-美西线的集装箱发运量85万TEU同比基本持平增速韧性犹存目前美国已经超过中国成为印度的主要贸易伙伴美国不断和印度加强战略合作和技术联系目前苹果和富士康等科技公司已将产业链转移至印度进行扩张预计未来亚洲和东南亚的美线运量会逐渐向印度倾斜图8亚洲18国-美国集装箱发运量TEU图9香港-美国集装箱发运量TEU数据来源JMC银河期货数据来源JMC银河期货511银河农产品农产品研发报告图10越南印度美线集装箱发运量TEU图11中国大陆东盟美线集装箱发运量TEU数据来源JMC银河期货数据来源JMC银河期货从到港来看美国自2023年至今截至220日当周集装箱到港量402万TEU同比-3从美国集装箱进口量最大的五类商品来看玩具运动器材服装针织品家具家居产品的到港箱量自2022年下半年开始出现明显下降目前的到港水平远低于2021和2022年同期基本已回落至疫情前2019年的水平图12美国到港集装箱量-分类别万TEU图13美国到港集装箱量TEU数据来源Bloomberg银河期货13港口周转效率提升进一步加剧集装箱供应过剩港口的周转效率决定了船和箱的周转速度面对同样货量周转速度加快意味着运输同样的货物所需要的箱子和船舶数量需求减少疫情稳定后港口周转效率明显提升港口拥堵下降进一步加剧了集装箱的供应过剩从港口的运营情况来看目前全球集装箱船塞港水平已基本回归至疫情前水平611银河农产品农产品研发报告准班率持续提升Clarksons塞港指数显示截至2023227日Clarksons全球集装箱船塞港指数报316相较于2022年7月最拥堵的时候下降了62pct美东美西欧洲港口拥堵情况均出现明显缓解从等待时间上来看截至228日全球集装箱船8000TEU7dma的平均等待时间降至74个小时周转效率继续提升随着拥堵的缓解欧洲和美国的港口准班率水平相较于2021四季度的底部均已出现大幅回升图14美国港口班轮准班率图15欧洲港口班轮准班率数据来源银河期货Wind图16全球集装箱港口塞港指数图17美西集装箱港口塞港指数季节图数据来源银河期货Clarksons711银河农产品农产品研发报告图18鹿特丹港集装箱靠泊运力百万TEU图19全球集装箱船平均等待时间8000TEU7dma数据来源银河期货Clarksons二集装箱过剩背景下全球集装箱运价展望运价方面自2022年以来集装箱运价大幅下跌目前已回落至底部区间近期集装箱运输市场供需格局继续走弱224日当周上海出口集装箱运价指数SCFI报94668点环比-29同比-804其中上海-美西线运价报1234美元FEU环比-31同比-847上海-欧洲航线运价报882美元TEU环比-31同比-883近期船公司停航航次较多未来1个月进入美线和欧线签约的窗口期运价走弱的背景下船公司预计会积极停航保价以维持一个较高的合约开盘价图20SCFI集装箱综合指数图21SCFI上海-欧洲航线集装箱运价美元TEU数据来源银河期货Clarksons上海航运交易所811银河农产品农产品研发报告图22SCFI上海-美西航线集装箱运价美元FEU图23SCFI上海-美东航线集装箱运价美元FEU数据来源银河期货Clarksons上海航运交易所目前影响外需的焦点在于美联储加息节奏的反复和逆全球化背景下中美贸易格局的变化逆全球化和全球产业链去中国化背景下中美关系的反复给外贸带来更多不确定性美国将战略焦点转移至印度进一步削弱了中美出口的前景美国内需方面在加息背景下美国通胀已出现明显缓解2月美联储议息会议宣布加息25BP落地但随后发布的美国CPI和PPI均超出市场预期就业数据和核心PCE数据也显示通胀压力依然较大进一步加剧了市场对于美联储继续加息的预期目前市场预期美联储今年3月5月和6月将分别再加息25BP在6月政策利率区间达到525-550的峰值后停止加息但我们认为美国的通胀依旧顽固尤其是在平均时薪增速仍高于疫情之前的背景下服务业通胀仍处在较高水平后续美联储的加息节奏或出现反复年底前可能很难看到美联储出现降息的动作未来仍需关注美国失业率的变化和服务业通胀的水平欧洲方面自去年7月首次加息以来欧洲央行已经累计加息了300个基点目前欧元区通胀水平尚未得到较好控制欧央行并没有进一步放缓加息尽管能源价格有所回落但核心CPI显示通胀依旧顽固欧央行继续维持较大幅度加息市场对于欧洲央行加息的预期不断上调2月欧洲央行将三大关键利率均上调50BP主要再融资利率边际借贷利率和存款机制利率分别上调至300325和250欧洲在俄乌冲突和能源危机的背景下欧央行仍需继续加息以遏制通胀911银河农产品农产品研发报告图24美国商品服务CPI同比图25欧洲调和CPI分项数据来源Wind银河期货图261月美国核心PCE仍出现加速图27美国平均时薪增速仍高于疫情前水平数据来源Wind银河期货综上所述空箱大量堆积的确在某种程度上反映出外需的回落但更多是由过去的一轮大周期中集装箱生产过剩造成从货量的角度看在欧美经济体加息的背景下中国包括整个亚洲的出口依然面临较大压力预计2023年中国出口增速前低后高全年增速同比转为负值短期来看集装箱运输市场供需继续转为宽松淡季全球集装箱运价预计延续跌势但考虑欧美航线即将进入新一年合约签订窗口船公司的停航保价行为力度加大有望使得短期运价跌幅收窄1011银河农产品农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议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