投资事件：公司发布2022年度业绩快报。2022年实现营业总收入10.54亿元，同比增长6.46%；归母净利润2.44亿元，同比增长9.65%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长14.99%。
　　产能快速释放，数控刀具业务占比持续提升。受到产品结构调整以及宏观经济下行等因素的综合影响，硬质合金制品的锯齿刀片产品收入出现一定下滑。但公司加大对数控刀具的投入，2022年数控刀具产品收入占比持续提升，增速显著高于硬质合金制品业务增速，公司全年营收及利润实现稳健增长。截至22Q3，公司数控刀片月产能达到约900万片/月，Q4市场需求有所回升，公司加快市场拓展，数控刀片产能进一步释放，IPO募投项目产能达到90%左右，实现较好出货。单四季度实现营业总收入2.54亿元，同比增长10.03%，环比下降6.98%；归母净利润0.55亿元，同比增长5.87%，环比下降24.89%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长19.83%，环比下降3.31%。
　　产品结构持续优化，盈利能力稳步提升。经测算，2022年公司净利率为23.11%，同比提升0.67pct。公司通过IPO与定增项目进一步完善产品布局，扩展高性能数控刀具、整体硬质合金、金属陶瓷等生产线，在实现由单一刀片供应商走向整体解决方案供应商的同时，提升了新产线定位，逐步向高端刀具市场渗透，产品价值提升促进了利润的显现，同时产品结构的升级使得公司不断推出进口替代产品，未来高端产品放量将会进一步推动公司业绩增长和盈利水平提升。
　　渠道布局+国产替代，公司业绩有望进一步释放。公司在渠道方面有较强的竞争优势，国内市场已完成辐射终端的网络化布局并逐步深化终端市场布局，2022年底预计国内布局刀具商店约100家，实现翻倍；凭借较强的性价比优势，海外市场快速扩张，布局达到30+国家，在俄罗斯、南美、墨西哥等国家取得较快的进展，并积极布局北美和西欧市场，随着海外品牌店的加速推进，未来海外市场增速有望高于国内。军工、航空航天是数控刀具的重要应用领域，目前仍主要被瑞典、以色列、美国等海外厂商占据，尤其是在航空发动机领域，90%以上都是使用进口刀具。公司在2022年获得国军标认证，将推动公司相关高端产品开发和国产替代。2023年，随着“数控刀片+整体刀具”双轮驱动战略布局的不断深化，数控刀片、整体刀具产能的进一步释放，公司增量空间明显，市场份额有望持续提升。
　　盈利预测与投资建议：基于公司业绩快报，调整盈利预测。我们预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润2.44亿元、3.42亿元、4.48亿元，对应EPS为2.16、3.04、3.98元，对应PE为34倍、24倍、18倍，维持推荐评级。
　　风险提示：市场需求复苏不及预期，竞争加剧导致的价格战，产能释放不及预期，终端客户开发进展不及预期等。
　　

研究报告全文：公司点评通用设备年月日20230302数控刀具快速增长产能扩张渠道布欧科亿688308局释放业绩弹性推荐维持核心观点投资事件公司发布2022年度业绩快报2022年实现营业总收入1054分析师亿元同比增长646归母净利润244亿元同比增长965扣鲁佩非归母净利润225亿元同比增长149902120257809产能快速释放数控刀具业务占比持续提升受到产品结构调整以及lupeiyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130521060001宏观经济下行等因素的综合影响硬质合金制品的锯齿刀片产品收入出现一定下滑但公司加大对数控刀具的投入2022年数控刀具产品收入占比持续提升增速显著高于硬质合金制品业务增速公司全年市场数据2023-03-01营收及利润实现稳健增长截至22Q3公司数控刀片月产能达到约900A股收盘价元7260万片月Q4市场需求有所回升公司加快市场拓展数控刀片产能进一步释放IPO募投项目产能达到90左右实现较好出货单四季度股票代码688308实现营业总收入254亿元同比增长1003环比下降698归母A股一年内最高价元8690净利润055亿元同比增长587环比下降2489扣非归母净利A股一年内最低价元4003润059亿元同比增长1983环比下降331上证指数331235产品结构持续优化盈利能力稳步提升经测算2022年公司净利率市盈率3355为2311同比提升067pct公司通过IPO与定增项目进一步完善产品布局扩展高性能数控刀具整体硬质合金金属陶瓷等生产线总股本万股11262在实现由单一刀片供应商走向整体解决方案供应商的同时提升了新实际流通A股万股6587产线定位逐步向高端刀具市场渗透产品价值提升促进了利润的显流通A股市值亿元48现同时产品结构的升级使得公司不断推出进口替代产品未来高端产品放量将会进一步推动公司业绩增长和盈利水平提升渠道布局国产替代公司业绩有望进一步释放公司在渠道方面有较相对沪深300表现图强的竞争优势国内市场已完成辐射终端的网络化布局并逐步深化终22端市场布局2022年底预计国内布局刀具商店约100家实现翻倍2凭借较强的性价比优势海外市场快速扩张布局达到30国家在俄-18罗斯南美墨西哥等国家取得较快的进展并积极布局北美和西欧市-38场随着海外品牌店的加速推进未来海外市场增速有望高于国内军-58工航空航天是数控刀具的重要应用领域目前仍主要被瑞典以色-782232列美国等海外厂商占据尤其是在航空发动机领域90以上都是使22513227242210423225221215用进口刀具公司在2022年获得国军标认证将推动公司相关高端产欧科亿沪深300品开发和国产替代2023年随着数控刀片整体刀具双轮驱动战略布局的不断深化数控刀片整体刀具产能的进一步释放公司增量资料来源中国银河证券研究院空间明显市场份额有望持续提升相关研究盈利预测与投资建议基于公司业绩快报调整盈利预测我们预计银河机械欧科亿688308SH2022年三季公司2022-2024年将分别实现归母净利润244亿元342亿元448报点评渠道布局成效初显三季度业绩增长好亿元对应EPS为216304398元对应PE为34倍24倍18于行业倍维持推荐评级银河机械公司点评报告欧科亿三季度业绩大幅增长盈利能力提升超预期风险提示市场需求复苏不及预期竞争加剧导致的价格战产能释放不及预期终端客户开发进展不及预期等wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评欧科亿主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入百万元99039105439145096184775收入增长率410464637612735归母净利润百万元22222243663419144824利润增速1068296540323110毛利率3438365537103782摊薄EPS元197216304398PE3679335523911824PB547494410334PS733689500393资料来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评欧科亿公司财务预测表资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产113677137092180679237103营业收入99039105439145096184775现金189124939544700109867营业成本649906689991262114892应收账款13273178502325024314营业税金及附加515549754961其它应收款027558248779营业费用2761305839184804预付账款1029105914451819管理费用2920342743535174存货27213216574241237756财务费用060-358-968-874其他53222465726862462567资产减值损失-459000000000非流动资产79619751817002464345公允价值变动收益638000000000长期投资000000000000投资净收益139053145185固定资产47525581115445748929营业利润24442271633997352483无形资产10861108611086110861营业外收入1103013301301其他21234620847064556营业外支出044000050050资产总计193296212273250702301448利润总额25501271764022552734流动负债38648416134585151773所得税3279281060347910短期借款501501501501净利润22222243663419144824应付账款10211157241488120308少数股东损益000000000000其他27937253883047030965归属母公司净利润22222243663419144824非流动负债5200520052005200EBITDA30011361914901762102长期借款300300300300EPS元197216304398其他4900490049004900负债合计43848468135105156973主要财务比率2021A2022E2023E2024E少数股东权益000000000000营业收入410464637612735归属母公司股东权益149448165460199651244475营业利润10125111347163129负债和股东权益193296212273250702301448归属母公司净利润1068296540323110毛利率3438365537103782现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E净利率2244231123562426经营活动现金流1595343793-07269751ROE1487147317131833净利润22222243663419144824ROIC1384144116461781折旧摊销611494391015710679资产负债率2268220520361890财务费用263020020020净负债比率2934282925572330投资损失-139-053-145-185流动比率294329394458营运资金变动-1255110033-4404314665速动比率214268292376其它043-013-251-251总资产周转率051050058061投资活动现金流-58363-4935-4604-4564应收帐款周转率746591624760资本支出-34502-4987-4749-4749应付帐款周转率970671975910长期投资-24000000000000每股收益197216304398其他139053145185每股经营现金142389-001619筹资活动现金流-4752-8374-020-020每股净资产1327146917732171短期借款-501000000000PE3679335523911824长期借款300000000000PB547494410334其他-4551-8374-020-020EVEBITDA2295212515791141现金净增加额-4725730484-469565167PS733689500393数据来源公司数据中国银河证券研究请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评欧科亿分析师简介及承诺鲁佩机械组组长首席分析师伦敦政治经济学院经济学硕士证券从业8年曾供职于华创证券2021年加入中国银河证券研究院2016年新财富最佳分析师第五名IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名2017年新财富最佳分析师第六名首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名2019年WIND金牌分析师第五名2020年中证报最佳分析师第五名金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员2021年第九届Choice最佳分析师第三名本人诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683che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