事件：根据业绩快报，2022年公司营收10.5亿元，同比增长6%，归母净利润2.44亿元，同比增长10%。Q4单季度，营收2.5亿元，同比增长10%，环比下降7%；归母净利润5518万元，同比增长6%，环比下降25%。Q4单季度扣非归母净利润为5924万元，同比增长20%，环比下降3%。Q4单季度归母净利润减少主要系非经常性损益减少，经营业绩符合我们预期。
　　硬质合金制品收入下滑，数控刀具持续快速增长。2022年，受新冠疫情反复、宏观经济下行等因素影响，硬质合金制品中的主要产品锯齿刀片收入下滑。2022年刀具行业景气度略差，公司通过质量提升、产能释放、渠道建设等多种方式提高刀具市场份额，数控刀具产品保持快速增长，产品结构也实现持续优化。
　　提质扩产，推动工业刀具国产替代，保障制造业产业链安全。刀具作为工业耗材，配合工业母机进行金属切削加工作业，在整个制造业产业链中位于基础地位。目前我国工业刀具进口依赖度较高，2021年约为29%，进口刀具基本为中高端产品，为保障高端制造业产业链安全，在中高端刀具领域实现国产替代势在必行。公司作为国内数控刀片领军企业，产品质量持续提升，不断推动刀具国产替代进程，随着公司IPO募投4000万片数控刀片项目及定增募投300万支整硬刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片以及1000吨棒材项目产能逐步释放，海外品牌刀具市场份额将持续被挤压。
　　优化布局国内终端渠道，加速拓展海外市场。公司持续拓展终端大客户及终端销售渠道，规划到2022年底，国内刀具商店达到100家。海外市场方面，公司目前已在俄罗斯（2022年上半年新布局，销售额实现翻倍式增长）、巴西、土耳其等国家布局刀具商店，其他区域的刀具商店正在规划中；同时，公司新开发国外客户15家，包括韩国、德国的核心刀具客户。随着公司刀具产能与性能不断提升，数控刀片产品在海外市场的竞争力和影响力不断加强，成长空间较为广阔；2022年上半年，刀片出口均价达到9.4元/片，同比提升37.1%。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.5、3.5、4.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为29.1%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；新冠疫情反复风险；行业竞争格局恶化。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年02月27日买入维持证券研究报告2022年业绩快报点评当前价7142元欧科亿688308机械设备目标价6个月经营业绩符合预期看好行业需求复苏投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件根据业绩快报2022年公司营收105亿元同比增长6归母净利润TableAuthor分析师邰桂龙244亿元同比增长10Q4单季度营收25亿元同比增长10环比执业证号S1250521050002下降7归母净利润5518万元同比增长6环比下降25Q4单季度扣电话021-58351893非归母净利润为5924万元同比增长20环比下降3Q4单季度归母净邮箱tglswsccomcn利润减少主要系非经常性损益减少经营业绩符合我们预期联系人王宁硬质合金制品收入下滑数控刀具持续快速增长2022年受新冠疫情反复电话021-58351893邮箱wnswsccomcn宏观经济下行等因素影响硬质合金制品中的主要产品锯齿刀片收入下滑2022年刀具行业景气度略差公司通过质量提升产能释放渠道建设等多种方式TableQuotePic相对指数表现提高刀具市场份额数控刀具产品保持快速增长产品结构也实现持续优化提质扩产推动工业刀具国产替代保障制造业产业链安全刀具作为工业耗材配合工业母机进行金属切削加工作业在整个制造业产业链中位于基础地52412位目前我国工业刀具进口依赖度较高2021年约为29进口刀具基本为中高端产品为保障高端制造业产业链安全在中高端刀具领域实现国产替代势在必行公司作为国内数控刀片领军企业产品质量持续提升不断推动刀具国产替代进程随着公司IPO募投4000万片数控刀片项目及定增募投300万支整硬刀具20万套数控刀具500万片金属陶瓷刀片以及1000吨棒材项目产能逐步释放海外品牌刀具市场份额将持续被挤压数据来源Wind优化布局国内终端渠道加速拓展海外市场公司持续拓展终端大客户及终端基础数据销售渠道规划到2022年底国内刀具商店达到100家海外市场方面公司总股本TableBaseData亿股113目前已在俄罗斯2022年上半年新布局销售额实现翻倍式增长巴西土流通A股亿股066耳其等国家布局刀具商店其他区域的刀具商店正在规划中同时公司新开52周内股价区间元4003-8690发国外客户15家包括韩国德国的核心刀具客户随着公司刀具产能与性能总市值亿元8108不断提升数控刀片产品在海外市场的竞争力和影响力不断加强成长空间较总资产亿元2105每股净资产元1623为广阔年上半年刀片出口均价达到元片同比提升202294371盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为253548相关研究亿元未来三年归母净利润复合增速为291维持买入评级1TableReport欧科亿688308利润稳健增长产品结构持续优化2022-10-31风险提示宏观经济波动风险新冠疫情反复风险行业竞争格局恶化2欧科亿688308国产替代持续推进数控刀具产能持续释放2022-08-10指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E欧科亿业绩符合预期营业收入百万元990391056161392281871483688308Q1盈利能力持续提升增长率4104664318334422022-04-29归属母公司净利润百万元222222450634818477574欧科亿688308发布股权激励计划增长率10682102842083716助力公司长远发展2022-04-13每股收益EPS元1972183094245欧科亿68830821年业绩高速增长净资产收益率ROE1487143717371979新项目稳步推进2022-03-30PE363323176欧科亿688308业绩高增长符合预PB538471401333期坚定看好国产刀具进口替代机会数据来源Wind西南证券2022-02-24请务必阅读正文后的重要声明部分1欧科亿6883082022年业绩快报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入99039105616139228187148净利润22222245063481847757营业成本649906569285354113222折旧与摊销6114459345934593营业税金及附加5156348351123财务费用060-058278561销售费用2761316837594679资产减值损失-459600600600管理费用2920105621253115720经营营运资本变动-8037-2757-11015-15454财务费用060-058278561其他-3946-1032-1338-958资产减值损失-459600600600经营活动现金流净额15953258522793637100投资收益139200200200资本支出-22062-40000-30000-20000公允价值变动损益638100300300其他-36300300500500其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-58363-39700-29500-19500营业利润24442253183637151743短期借款-501900610105-5283其他非经营损益1059285036503150长期借款300000000000利润总额25501281684002154893股权融资0001262000000所得税3279366252037136支付股利-3300-4444-4901-6964净利润22222245063481847757其他-1251-325-278-561少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-475254984925-12808归属母公司股东净利润22222245063481847757现金流量净额-47257-835033614792资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金18912105621392318715成长能力应收和预付款项37457414445446772783销售收入增长率410466431833442存货27213276463629148063营业利润增长率1012535843664227其他流动资产30095286452960230967净利润增长率10682102842083716长期股权投资000000000000EBITDA增长率6917-24938153796投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程64220100830127440144050毛利率3438378038693950无形资产和开发支出10861976786737579三费率580129511901120其他非流动资产4539442943204211净利率2244232025012552资产总计193296223324274716326369ROE1487143717371979短期借款50195071961114329ROA1150109712671463应付和预收款项17776183222379531578ROIC2311166618592173长期借款300300300300EBITDA销售收入3091282729623040其他负债25271246063050438863营运能力负债合计43848527357421185070总资产周转率056051056062股本10000112621126211262固定资产周转率227230328479资本公积93013930139301393013应收账款周转率777722758774留存收益462536631496231137024存货周转率280235264267归属母公司股东权益149448170589200505241298销售商品提供劳务收到现金营业收入5896少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计149448170589200505241298资产负债率2268236127012607负债和股东权益合计193296223324274716326369带息债务总负债183186026831720流动比率294228195214业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率224170142153EBITDA30616298534124256897股利支付率1485181414081458PE3619328223101684每股指标PB538471401333每股收益197218309424PS812762578430每股净资产1327151517802143EVEBITDA2179259418941355每股经营现金142230248329股息率041055061087每股股利029039044062数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分2欧科亿6883082022年业绩快报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本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