研究报告全文：证券研究报告公司深度通用设备欧科亿688308报告日期2023年02月16日数控刀具龙头产品升级渠道拓展打开成长空间欧科亿深度报告投资要点投资评级增持首次数控刀具领先供应商2017-2021年归母净利润CAGR约49数控刀具领先供应商数控刀具硬质合金制品双箭齐发公司是国家级专精特分析师邱世梁新小巨人企业国家级高新技术企业2017-2021年营业收入归母净利润执业证书号S1230520050001CAGR分别为2349qiushiliangstockecomcn2021年国内刀具市场消费额约477亿元2021-2030年CAGR约3分析师王华君全球刀具市场消费额预计2022年约2730亿元2016-2022年CAGR约3执业证书号S1230520080005按全球硬质合金刀具消费额占比全球刀具消费额预估年全球硬质合wanghuajunstockecomcn632022金刀具消费额约1720亿元分析师林子尧国内刀具市场消费额2021年约477亿元2005-2021年CAGR约82030年执业证书号S1230522080004消费额将达到631亿元2021-2030CAGR约3按国内硬质合金刀具消费额占linziyaostockecomcn比刀具消费额预估年硬质合金刀具消费额约亿元532021253研究助理周向昉竞争格局国内刀具市场较为分散国产头部企业逐步向中高端刀具市场渗透zhouxiangfangstockecomcn整体来看2018年国内刀具市场CR4约17主要以海外企业为主分别为山特维克7肯纳金属4株洲钻石3三菱2伴随国内刀具基本数据企业技术升级性价比优势凸显国内刀具头部企业在硬质合金刀具市场市占率迅速提升2021年株洲钻石欧科亿华锐的市占率分别约为1322收盘价7790分别较2018年市占率约611提升7pct1pct1pct总市值百万元877281产品升级渠道拓展盈利能力有望再提升总股本百万股11262产品升级公司主营产品可分为数控刀具与硬质合金制品2021年分别占比公股票走势图司营收约4654公司通过IPO与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩欧科亿上证指数阵布局募投项目将扩产高性能棒材整体硬质合金刀具数控刀具金属陶瓷39等生产线产品结构升级有望进一步打开公司成长空间2510渠道拓展公司积极布局刀具商店拓展经销渠道其中国内预计2022年底刀具-4商店达100家实现翻倍增长海外已在俄罗斯巴西和土耳其布局刀具商店-19未来伴随经销渠道铺设叠加海外市场开拓公司盈利能力将再提升-3322032204220522062207220922102211221223012302按股权激励考核标准测算公司2021-2024年扣非归母净利润CAGR约172202根据股权激励方案公司按2021年扣非归母净利润为基数2022-2024年增速分相关报告别不低于204060按此测算2022-2024年公司扣非归母净利润不低于242731亿元2021-2024年扣非归母净利润CAGR约17盈利预测与估值预计2022-2024年公司263547亿元同比增长153633PE为342519X首次覆盖给予增持评级风险提示下游应用需求不及预期扩产进度不及预期财务摘要百万元2021A2022E2023E2024E营业收入990109914191812-41112928归母净利润222256349465-86153633每股收益元197227310413PE39342519资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn126请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度投资案件盈利预测估值与目标价评级预计2022-2024年公司263547亿元同比增长153633PE为342519X首次覆盖给予增持评级关键假设1在机床行业上行周期背景下机床数控化率硬质合金刀片渗透率双提升2公司扩产顺利产品质量水平达到甚至超越部分日韩产品水准凭借更高性价比实现国产替代数控刀具业务量价齐升我们与市场的观点的差异1市场认为公司下游应用的市场空间增速较慢会影响公司业绩增速我们认为1国内市场政策提振下高端刀具国产化替代大势所趋公司积极拓展高端数控刀具品类产品升级有望使公司硬质合金数控刀具市占率进一步提升2海外市场公司海外营收占比低提升空间大公司积极布局海外市场在俄罗斯巴西土耳其等海外区域建立刀具商店未来海外市场将带来新增量2市场对公司的日韩产品替代能力认识较充分对长期公司对标欧美龙头的逻辑认识不足我们认为1中短期集中优势单品突破替代日韩厂商份额日韩厂商处于数控刀具竞争格局第二梯队以高一致性高稳定性的标准化产品取胜如三菱京瓷特固克克洛伊产品品质逐渐替代日韩厂商2中长期产品品类品质双升替代欧美厂商份额欧美厂商处于数控刀具竞争格局第一梯队以高品质产品一体化解决方案能力取胜如山特维克伊斯卡肯纳金属公司积极完善刀具配套产品体系通过上市募资布局硬质合金整体刀具精密数控刀体及各类高效钻削刀具股价上涨的催化因素制造业需求复苏政策扶持业绩增长超预期风险提示下游应用需求不及预期扩产进度不及预期httpwwwstockecomcn226请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度正文目录1数控刀具领先供应商数控刀具硬质合金制品两箭齐发611数控刀具领先供应商数控刀具硬质合金制品两箭齐发612民营企业实控人持股比例2673613盈利成长性强2017-2021年归母净利润CAGR达49814入选国家级专精特新小巨人未来发展可期92全球刀具市场规模超千亿国产替代加速1021机床行业进入上行周期数控机床渗透率提升10222022年全球刀具市场消费额约390亿美元2016-2022年CARG约311221预计2022年全球硬质合金刀具消费额约1720亿元1223竞争格局高端产品依赖进口国产替代加速1324制造业复苏刀具下游行业景气有望持续153渠道优化主业扩产品类延伸发展提速1831优化布局国内终端渠道积极拓展海内外客户1832产品升级高端数控刀具打开新增长空间1933公司研发实力强劲构建核心技术壁垒214盈利预测及投资建议2241盈利预测2242估值分析235风险提示24httpwwwstockecomcn326请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度图表目录图12021年公司数控刀具业务占比约466图22017-2021年数控刀具产品毛利率中枢约426图3袁美和谭文清为公司实际控制人7图4公司1996年成立2020年科创板上市8图52017-2021年公司营业收入CAGR238图62017-2021年公司归母净利润CAGR498图72017-2021年公司主要产品毛利率净利率不断提升9图8公司规模效应显现2021年期间费用率约1079图92021年公司经营活动现金流同比增长279图102021年我国金属切削机床产量同比增长3710图112021年我国数控金属切削机床产量同比增长4010图122016-2021年我国金属切削机床数控化率持续提升11图13日本机床数控化率维持在80以上11图14刀具占机床消费比例连年上升2020年占比约2811图15国内切削刀具主要应用于汽车机械模具等领域11图16全球刀具市场消费额2016-2022年CAGR约为312图17中国刀具市场消费额2005-2021年CAGR约812图182018年硬质合金刀具全球消费占比约6313图192018年我国硬质合金刀具消费占比约5313图202019年中国本土主要厂商硬质合金刀具产值占比刀具产值约4713图212018年全球刀具市场CR4约3314图222018年中国刀具市场CR4约1714图232021年较2020年中国进口刀具市场份额下降22pct15图24中国主要刀具厂商市场份额逐渐提升15图25我国规模以上通用设备制造企业数量超过3万家15图26阀门泵等是通用机械的代表产品16图272018-2021年中国通用机械行业利润总额CAGR达816图282011-2021年国内模具市场规模CAGR约716图29我国汽车零部件上市公司收入大多在200亿元以下17图302021年中国零配件进口额约37644亿美元17图31全球汽车供应链产业垂直分工明确17图322023年1月制造业PMI指数501重回枯荣线以上制造业有望复苏18图33公司举办第四届数控刀具行业高峰论坛18图342021年公司直销模式占总营收约7119图35公司积极开拓海外市场海外收入提升显著19图362014-2021年公司数控刀片产量提升20图37公司研发支出2017-2021提升显著CAGR3121图38公司研发团队人员扩充21表1股权激励方案考核2021-2024年扣非归母净利润CAGR约177表22022年公司限制性股票激励计划激励对象名单7表3专精特新小巨人的政策扶持力度大10httpwwwstockecomcn426请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度表4硬质合金凭借良好的综合性能广泛应用钢P不锈钢M铸铁K有色金属N耐热钢S和淬硬钢H材料的加工12表5国际刀具市场竞争格局可根据产品策略不同划分为三个梯队14表6数控刀具整体刀具双轮驱动20表7产品性能衡量硬度耐磨性切削性能耐用度冲击韧性等检测指标21表8公司产品的切削性能可比肩日企水平22表9业务分拆单位百万23表10可比公司估值对比24表附录三大报表预测值25httpwwwstockecomcn526请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度1数控刀具领先供应商数控刀具硬质合金制品两箭齐发公司始于1996年现已成为国产数控刀具的领先供应商产品覆盖数控刀具和硬质合金制品数控刀具产品包括车削铣削和钻削三大系列的数控刀片硬质合金制品主要是锯齿刀片圆片和棒材11数控刀具领先供应商数控刀具硬质合金制品两箭齐发公司专注于数控刀具产品和硬质合金制品的生产研发和销售业绩增速快2017-2021年公司营收归母净利润CAGR分别达23492021年营收归母净利润分别同比增长411068公司主营数控刀具和硬质合金制品2021年收入占比分别为46537毛利率分别为42211数据刀具主要系数控刀片数控刀片是数控机床实现切削的关键零部件公司数控刀具产品自主可控核心产品数控刀片主要用于不锈钢和钢材料的加工2硬质合金制品主要系锯齿刀片圆片和棒材加工制成硬质合金锯片圆片铣刀整体刀具等硬质合金切削刀具广泛应用于切割各种非金属和金属材料工件图12021年公司数控刀具业务占比约46图22017-2021年数控刀具产品毛利率中枢约42资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所12民营企业实控人持股比例2673公司为民营企业袁美和谭文清为公司控股股东实际控制人合计持股2673二人为一致行动人其中袁美和直接持有公司1604的股份通过员工持股平台株洲精锐间接持有公司159的股份谭文清直接持有公司91的股份httpwwwstockecomcn626请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度图3袁美和谭文清为公司实际控制人资料来源Wind截至2023年1月12日浙商证券研究所公司下设3家子公司分别为炎陵欧科亿株洲欧科亿切削工具和欧科亿智能科技其中炎陵欧科亿主要从事硬质合金刀具的研发加工销售欧科亿削切工具用于建设数控刀具产业园项目欧科亿智能科技主要从事数控刀具整体解决方案业务股权激励绑定优秀人才助力公司长期发展2022年5月9日公司在首次授予公告中以每股2830元授予价格向172名激励对象授予共计169万股限制性股票占公告日公司股本总额的1692022年9月6日授予4名员工共计31万股限制性股票公司合计授予200万股限制性股票占首次授予公告日公司股本总额的2授予公司高层共计7人其中核心技术人员5人有望进一步提高公司创新动力根据股权激励方案考核以2021年扣非归母净利润为基数2022-2024年扣非归母净利润增长率分别不低于204060按此测算2022-2024年公司扣非归母净利润不低于242731亿元2021-2024年扣非归母净利润CAGR约17表1股权激励方案考核2021-2024年扣非归母净利润CAGR约1720212022202320242021-2024CAGR扣非净利润亿元20242731YOY20171417资料来源Wind公司公告浙商证券研究所表22022年公司限制性股票激励计划激励对象名单获授的限制占授予限制占本激励计划姓名国籍职务性股票数量性股票总数公告时股本总万股的比例额的比例一董事高级管理人员核心技术人员韩红涛中国副总经理董事会秘书210002梁宝玉中国财务总监210002苏振华中国董事核心技术人员210002李树强中国核心技术人员210002陈信锗中国核心技术人员210002罗利军中国核心技术人员150800015刘钢中国核心技术人员080400080httpwwwstockecomcn726请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度小计1236201230二其他激励对象董事会认为需要激励的其他人员共165人156778351576首次授予合计169845169预留部分31155031合计200001002资料来源公司公告浙商证券研究所图4公司1996年成立2020年科创板上市荣格技术创新奖在科公司成立欧科亿有限整体变更为股份有限公司创板上市1996年2011年2017年2019年2020年2022年开始研制数控刀片逐步获得金锋奖硬质合金公司首发募投项目年产4000从合金制造企业转型为刀万片高端数控刀片智造基地建数控刀片产量位居国内第具制造企业设项目进入投产二资料来源Wind浙商证券研究所截至2023年1月12日13盈利成长性强2017-2021年归母净利润CAGR达49产品结构优化产能释放公司业绩好1收入快速增长2017-2021年公司实现收入复合增速232021年公司实现收入同比增长41其中数控刀具产品收入同比增长502022年Q3公司实现收入同比增长54主要系三季度受疫情影响较小新增渠道及海外业务拉动22017-2021年公司实现归母净利润复合增速492021年公司实现归母净利润同比增长1068高端数控刀片占比提升产品盈利能力进一步增强2022Q3公司实现归母净利润同比增长108图52017-2021年公司营业收入CAGR23图62017-2021年公司归母净利润CAGR49资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn826请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度图72017-2021年公司主要产品毛利率净利率不断提升图8公司规模效应显现2021年期间费用率约107资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所2017-2021年公司毛利率不断提升公司销售毛利率由2017年的275提升至2021年的344公司毛利率提升主要系1产品毛利改善数控刀具硬质合金产品的毛利率分别由2017年的392222提升至2021年的4592452高端数控刀具占比提升由2017年的31提升至2021年46经营活动产生的现金流净额持续提升2017-2021公司经营活动产生的现金流量净额分别为0505151316亿元排除2020年疫情影响公司经营活动现金流净额提升较快2021年公司经营活动现金流同比增加272022年Q3公司经营活动净现金流14亿元同比增加1103三费总体下降研发费用率稳健提升公司期间费用率从2017年的136下降至2021年的107研发费用率从2017年的38提升至2021年的52022年Q3公司研发费用率为56研发投入进一步加强图92021年公司经营活动现金流同比增长27资料来源Wind浙商证券研究所14入选国家级专精特新小巨人未来发展可期公司于2021年入选国家第三批专精特新小巨人名单公司子公司炎陵欧科亿入选湖南省专精特新小巨人企业专精特新的含义是专业化精细化特色化新颖化国家政策对专精特新小巨人企业扶持力度大2019年中办国办发布的关于促进中httpwwwstockecomcn926请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度小企业健康发展的指导意见中首次提出要培育一批主营业务突出竞争力强成长性好的专精特新小巨人企业经审核工信部于2019年2020年2021年先后公布了第一二三批专精特新小巨人企业名单分别为248家1744家2930家表3专精特新小巨人的政策扶持力度大1各地围绕提升中小企业创新能力和专业化水平通过深入开展中小企业双创不断孵化创新型中小企业加大强化梯度培育省级专精特新中小企业培育力度并促进其向专精特新小巨人企业发展2建立和完善专精特新企业培育库确立阶段性工作目标任务与举措1落实要素市场化配置体制改革精神推动技术人才数据等要素资源向专精特新企业集聚加强政策支持2结合本地实际着力在资金政策等方面支持专精特新企业发展壮大1强化融资服务拓宽中小企业融资渠道做好专精特新中小企业等优质企业上市培育开展精准服务2加强创新服务实施中小企业数字化和工业设计赋能专项行动提升企业掌握和运用数字化和设计资源的能力3优化公共服务支持服务机构开发针对创新型中小企业专精特新中小企业和专精特新小巨人企业的服务项目广泛开展管理咨询人才培训等服务1深化放管服改革最大限度降低中小企业准入门槛营造公平竞争环境优化发展环境2推进大中小企业融通创新产学研协同创新向纵深发展不断完善中小企业创新生态3认真总结培育专精特新小巨人企业的经验和做法注重发挥其示范引领作用引导广大中小企业走专精特新发展道路1专精特新小巨人企业有效期为3年加强动态管理2对入选满3年的企业进行复核不符合条件或未提交复核申请材料的企业将予以撤销3有效期内如发现虚假申报或存在违法违规行为的一经查实立即予以撤销资料来源工信部浙商证券研究所2全球刀具市场规模超千亿国产替代加速21机床行业进入上行周期数控机床渗透率提升刀具作为工业消耗品是机床的核心零部件更换频率以小时计算需求有望受下游机床行业复苏我国金属切削机床产量2012-2019年呈现负增长态势2020年扭亏至同比增长42021年同比增长约37其中2021年数控金属切削机床同比增长约40图102021年我国金属切削机床产量同比增长37图112021年我国数控金属切削机床产量同比增长4010050数控金属切削机床产量万台YOY金属切削机床产量万台YOY30509040408025307030206020205010151040003010-10-1020510-20-200-300-3020092010201120122013201420152016201720182019202020212016年2017年2018年2019年2020年2021年资料来源国家统计局浙商证券研究所资料来源华经情报网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1026请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度机床存量替换空间大数控化程度亟待提升前瞻产业研究院统计国内机床存量目前约为800万台役龄10年以上的传统机床超过60有超过450万台的机床处于报废阶段机床存量替换空间大我国金属切削机床数控化率于2020年超40但机床整体数控化率显著低于海外发达国家日美德数控化率均超70其中日本机床数控化率维持在80以上我国机床业数控化程度依然有较大提升空间图122016-2021年我国金属切削机床数控化率持续提升图13日本机床数控化率维持在80以上501000008890000878745800008686867000085406000082845000083358340000838230000302000081100008025金属切削机床数控化率079201720182019202020212022年1-5月20年年年年年年日本机床产量台左轴日本数控机床产量左轴台数控化率右轴201620172018201920202021资料来源华经情报网浙商证券研究所资料来源日本机床工业协会智研咨询浙商证券研究所精细化生产采用高性能刀具刀具占数控机床消费比例连年上升2020年占比约28高质量现代切削刀具是重要生产力可以大幅提高生产效率和机械加工质量发达国家的刀具占机床消费比例近十年一直稳定在50左右2018年之前我国刀具消费占机床消费比例未曾超过20距制造业强国差距明显伴随着我国制造业提质升级刀具占数控机床消费比例连年上升2020年占比约28图14刀具占机床消费比例连年上升2020年占比约28图15国内切削刀具主要应用于汽车机械模具等领域30汽车摩托车2125其他25201510航空航天6机床工具185工程机械7中国刀具消费额机床消费额0模具720102011201220132014201520162017201820192020通用机械15资料来源华锐精密招股书中国机床工具工业协会浙商证券研究所资料来源华经产业研究院浙商证券研究所222022年全球刀具市场消费额约390亿美元2016-2022年CARG约3全球刀具市场消费额根据QYResearch数据2016年2017年和2018年全球切削刀具消费量分别为331亿美元按2016年美元兑人民币年平均汇率1比664比例约2200亿元340亿美元按2017年美元兑人民币年平均汇率1比676比例约2300亿元和349亿美元按2018年美元兑人民币年平均汇率1比662比例约2310亿元预httpwwwstockecomcn1126请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度计到2022年将达到390亿美元按美元兑人民币1比7比例约2730亿元2016-2022年CAGR约为3中国刀具市场消费额根据中国机床工具工业协会数据2021年中国刀具市场消费额达477亿元同比增长132005-2021年CAGR约82030年中国刀具市场消费额有望达631亿元2021-2030年CAGR约3图16全球刀具市场消费额2016-2022年CAGR约为3图17中国刀具市场消费额2005-2021年CAGR约8全球切削刀具市场消费额亿美元左轴中国刀具市场规模亿元左轴YOY右轴400YOY右轴360050390350040380330370400360320350300340310200330303203100-1031030020-20201620172018201920202022E200520072009201120132015201720192021资料来源QYReaserch浙商证券研究所资料来源中国机床工具工业协会浙商证券研究所221预计2022年全球硬质合金刀具消费额约1720亿元数控刀具按照制造材料分为高速钢类硬质合金类陶瓷类及其他材料类其中硬质合金刀片性能优异在硬度耐磨性切削速度寿命方面均优于高速钢是目前最主要的刀具材料表4硬质合金凭借良好的综合性能广泛应用钢P不锈钢M铸铁K有色金属N耐热钢S和淬硬钢H材料的加工刀具材料特点应用领域国外主要厂商国内主要厂商硬度62-66HRC耐磨性耐热性常用于钻头丝锥锯条山特维克伊斯卡恒锋工具相对差但抗弯强度高价格便宜易以及滚刀插齿刀拉刀等肯纳金属汉江工具高速钢焊接刃磨性能好广泛用于中低速刀具尤适用于制造耐冲击三菱综合材料哈尔滨第一工具制切削的成形刀具不宜高速切削的金属切削刀具特固克克洛伊造有限公司广泛用作刀具材料如车刀山特维克铣刀刨刀钻头镗刀等伊斯卡具有硬度高86-93HRA耐磨强株洲钻石用于切削铸铁有色金属肯纳金属度和韧性较好耐热耐腐蚀等一系厦门金鹭硬质刀具塑料化纤石墨玻璃三菱综合材料列优良性能硬质合金的强度低于高欧科亿688308石材和普通钢材也可以用京瓷速钢不适合冲击性强的工况华锐精密来切削耐热钢不锈钢高锰特固克钢工具钢等难加工的材料克洛伊高硬度耐磨性耐热性化学稳适用于钢料铸铁高硬材山特维克伊斯卡陶瓷定性摩擦系数低强度与韧性低料淬火钢连续切削的肯纳金属三菱综合材-热导率低半精加工或精加工料京瓷特固克最高的硬度和耐磨性摩擦系数小主要用于有色金属的高精度山特维克人造金刚石导热性好但不耐温耐热800度低粗糙度切削以及非金属沃尔德伊斯卡PCD切削速度可达2500-5000mmin但材料的精加工不适宜切削郑州市钻石精密制肯纳金属超硬价格昂贵加工焊接都非常困难黑色金属造有限公司三菱综合材料材料高硬度仅次于金刚石及高耐热性主要用于高温合金淬硬钢威硬工具京瓷立方氯化硼耐热1400度化学性质稳定导冷硬铸铁等难加工材料的半430497特固克CBN热性好摩擦系数低抗弯强度与精加工和精加工特别是高中天超硬430740克洛伊韧性略低于硬质合金速切削黑色金属资料来源华锐精密招股书浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1226请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度从需求看根据金属加工杂志社第四届切削刀具用户调查分析报告数据显示2018年我国硬质合金类刀具消费量占比约53距世界63的消费量占比仍有提升空间按国内消费量53全球消费量63测算2022年全球硬质合金市场规模约246亿美元按美元对人民币1比7比例折合人民币约1720亿元2021年我国硬质合金刀具消费额约253亿元从我国硬质合金刀具市场结构方面来看刀片铣削刀具及孔加工刀具是硬质合金刀具最主要的细分类型根据中国机床工具工业协会的统计硬质合金刀片销售份额占比约50按此测算2021年我国硬质合金刀片市场规模约126亿元图182018年硬质合金刀具全球消费占比约63图192018年我国硬质合金刀具消费占比约533232468826536321硬质合金高速钢金属陶瓷金刚石立方氮化硼其他硬质合金高速钢立方氮化硼陶瓷金刚石其他资料来源华锐精密招股书浙商证券研究所资料来源华锐精密招股书浙商证券研究所中国市场硬质合金刀具快速发展产值占比快速提升根据中国机床工具工业协会数据我国主要刀具企业的硬质合金刀具产值占比将由2015年的39上升至2019年的47图202019年中国本土主要厂商硬质合金刀具产值占比刀具产值约471009910989080704551515046605040304720394040441002015年2016年2017年2018年2019年硬质合金刀具高速钢刀具其他资料来源中国机床工具工业协会浙商证券研究所23竞争格局高端产品依赖进口国产替代加速国际刀具市场竞争格局可根据产品策略不同划分为三个梯队第一梯队是凭借研发优势致力于为客户提供完整刀具解决方案的欧美刀具企业如山特维克第二梯队是定位于为客户提供通用稳定性价比高的产品的日韩刀具企业如三菱综合材料第三梯队httpwwwstockecomcn1326请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度是通过差异化产品策略和价格优势抢占中低端市场的中国刀具企业如株洲钻石华锐精密欧科亿等表5国际刀具市场竞争格局可根据产品策略不同划分为三个梯队梯队公司国家全球刀具收入中国刀具收入毛利率净利率简介第山特维克瑞典约310亿约31亿4113全球第一大刀具供应商一美子公司及代理机构遍及全球50多个国家拥有全系梯伊斯卡以色列约205亿约7亿--企列刀具产品为多个行业提供完整的刀具解决方案业队欧肯纳金属美国约157亿约17亿359世界知名的硬质合金刀具制造公司三菱集团核心公司之一是日本最大的综合刀具供应第三菱综合材料日本约102亿约85亿--二商梯京瓷日本约191亿约6亿245产品覆盖工业金属机械加工用全系列切削工具队1977年涉足硬质合金刀片生产是韩国最大的综合日特固克韩国-约66亿--刀具制造商也是世界范围内重要的钨粉整体硬质韩企合金轧辊及非标工业产品的供应商业克洛伊韩国约125亿约3亿--韩国知名的硬质合金刀具制造商中钨高新子公司国内第一大刀具供应商同时可为株洲钻石中国-3309亿355机械加工制造提供整体配套解决方案厦门钨业子公司主要从事钨粉碳化钨粉硬质合第厦门金鹭中国-约8亿约485金切削工具等钨系列产品的生产和销售统计口径三为切削工具梯主要从事现代高效刀具和量检具生产和销售以高速队恒锋工具中国-509亿5030钢刀具为主精密高效刀具2021年毛利率约15中主营产品为超高精密钻石刀轮及其配套产品高精密国沃尔德中国-284亿5317企PCDPCBN切削刀具业国内最大的锯齿刀片制造商2011年开始涉入硬质合欧科亿中国-455亿4622金数控刀具业务统计口径为数控刀具专注生产数控刀具包括车削铣削钻削三大类华锐精密中国-483亿5033其中硬质合金数控刀具营收占比达99资料来源华锐精密招股书浙商证券研究所注海外企业为2018年公司报表数据中国企业毛利率参考2021年刀具业务净利率为公司2021年报表净利率根据中国机床工具工业协会以及公司招股书数据按2018年国内刀具市场规模421亿元测算我国刀具行业CR4约17低于全球市场CR4的33集中度较低图212018年全球刀具市场CR4约33图222018年中国刀具市场CR4约17资料来源华锐精密招股书浙商证券研究所资料来源华锐精密招股书浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1426请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度随着我国制造业企业由粗放式生产向精细化生产转变对刀具的质量品牌提出更高要求传统小型刀具厂商逐步出清下国产头部企业有望凭借性价比及本土优势受益根据海关总署及机床工具工业协会数据2016-2021年进口刀具占总消费的比重从37下降至292021年较2020年进口刀具市场份额下降约22pct国产替代加速国产头部刀具企业如株洲钻石厦门金鹭恒锋工具沃尔德欧科亿华锐精密市占率均有提升按2021年国内刀具市场规模477亿元测算株洲钻石欧科亿华锐精密市占率分别约为711按硬质合金刀具市场规模253亿元进行测算国产数控刀片头部企业株洲钻石欧科亿华锐精密市占率分别约为1322图232021年较2020年中国进口刀具市场份额下降22pct图24中国主要刀具厂商市场份额逐渐提升2020202140869473663254283164224107095101进口刀具市场份额1060202010201120122013201420152016201720182019202020210株洲钻石厦门金鹭恒锋工具沃尔德欧科亿华锐精密资料来源海关总署中国机床工具工业协会浙商证券研究所资料来源Wind各公司年报浙商证券研究所24制造业复苏刀具下游行业景气有望持续数控刀片广泛应用于通用机械汽车模具等领域的零部件加工1通用机械行业在通用机械领域公司产品主要用于加工工业阀门法兰轴承等碳钢或不锈钢阀门使用环境较为宽松市场需求量大技术含量较高是公司数控刀片主要的应用领域我国通用机械行业具备小而散的竞争格局目前我国年营收2000万元以上的通用设备制造商超过3万家图25我国规模以上通用设备制造企业数量超过3万家35000通用设备制造业企业单位数300002500020000150001000020202021201820182018201820182018201920192019201920192019202020202020202020202021202120212021202120222022202220222022-----------------------------1006020406081012020406081012020406081202040810120204060810资料来源国家统计局浙商证券研究所通用机械国产化提速利润总额逆势增长2021年我国通用机械行业利润总额约694亿元同比增长122018-2021年CARG约8通用机械是一系列通用性强用途广泛httpwwwstockecomcn1526请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度的机械设备的统称包括阀门泵气体分离及液化设备气体压缩机风机等中国通用机械工业协会发布的通用机械行业十四五发展规划指出要大力推进重大技术装备国产化营造重大技术装备国产化市场环境补足短板满足国家重点能源工程和国民经济重点领域建设需要通用机械行业发展下公司有望持续受益图26阀门泵等是通用机械的代表产品图272018-2021年中国通用机械行业利润总额CAGR达8800中国通用机械行业利润总额亿元YOY14阀门6947006200612160059014泵及真空设备60055368103350500920气体分离及液化设备8400880风机630041060压缩机20021801002其他通用机械002018201920202021资料来源中国通用机械工业协会浙商证券研究所资料来源中国通用机械工业协会浙商证券研究所2模具行业国内模具行业呈现大行业小企业的竞争格局行业集中度低根据海智在线数据统计2019年我国从事模具生产的企业超3万家年产值超过2000万元的企业约5000家市场参与者以中小企业居多随双循环战略的确立并运行制造业景气回升有望带动模具下游行业繁荣拉动模具行业大发展根据中商产业研究院数据2011-2021年市场规模CAGR达7图282011-2021年国内模具市场规模CAGR约73500中国模具行业市场规模亿元YOY2030001525001020005150001000-5500-100-1520112012201320142015201620172018201920202021E资料来源中商产业研究院浙商证券研究所3汽车行业根据申万行业分类目前中国拥有亿级规模汽车零部件上市公司为206家且除了五家龙头外其他上市公司收入都在200亿元以下httpwwwstockecomcn1626请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度图29我国汽车零部件上市公司收入大多在200亿元以下资料来源Wind浙商证券研究所疫情对汽车行业冲击大为关键零部件提供国产替代机遇中国汽车零部件进口数额较大根据海关总署2021年达到37644亿美元同比增长16疫情影响下海外零部件企业大规模停工停产汽车零部件跨国交易成本大幅提升国内的整车企业面临零部件断供风险在此情况下许多国内汽车生产商逐步将本土优质零部件供应商纳入配套体系大大加快了汽车关键零部件的国产化进程公司产品在汽车行业主要应用于汽车轴承轴承钢圈等部件汽车关键零部件国产替代有望拉动公司刀具业务发展图302021年中国零配件进口额约37644亿美元图31全球汽车供应链产业垂直分工明确中国汽车零配件进口额亿美元yoy汽车供应量优势产业400376442035101中国车身内外饰件冲压零部件电池电机电气设备等350324453191030635152994228762美国芯片计算平台计算机存储电喷系统精密件等30010精密件发动机与控制系统电喷系统汽车主被动安250德国5全高端变速箱工业设备等200精密件发动机与控制系统电喷系统汽车主被动安0法国150全高端变速箱等-5100液晶装置光学仪器电子电器电池总成技术集成日本50-10电路液晶装置光学仪器电子电器电池总成技术集成0-15韩国20162018202020221-11电路资料来源海关总署浙商证券研究所资料来源盖世汽车浙商证券研究所2023年1月制造业采购经理指数非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为501544和529高于上月31128和103个百分点三大指数均升至扩张区间我国经济景气水平明显回升制造业有望复苏httpwwwstockecomcn1726请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度图322023年1月制造业PMI指数501重回枯荣线以上制造业有望复苏55PMI504540353017-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0117-01资料来源国家统计局浙商证券研究所3渠道优化主业扩产品类延伸发展提速31优化布局国内终端渠道积极拓展海内外客户公司优化布局国内终端渠道拓展海内外客户从整体看公司销售模式以直销为主2021年直销模式占营业收入的71分产品来看硬质合金制品采用直销模式数控刀具采用经销为主直销为辅的模式公司通过展会视频公众号直播平台客户介绍等渠道拓展客户已成功举办多届数控刀具行业高峰论坛深入推广品牌OEMODM模式作为一般直销的补充以满足国内众多从事刀具制造应用相关的工具企业定制数控刀片的需求图33公司举办第四届数控刀具行业高峰论坛资料来源公司官网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1826请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度图342021年公司直销模式占总营收约71图35公司积极开拓海外市场海外收入提升显著直销收入亿元经销收入亿元海外收入左轴百万元同比右轴亿元801000060709000508000607000405060004050003040003020300020200010101000000000201720182019202020212022H120172018201920202021资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所积极布局刀具商店海外市场加速拓展国内市场2021年公司完成全国市场刀具商场布局近50家进一步深入终端市场预计2022年底国内规划布局刀具商店约100家实现翻倍海外市场截至2022H1公司已在俄罗斯巴西和土耳其布局刀具商店其他区域也在规划推进中其中2022H1在俄罗斯完成商店布局实现其销售额翻倍式增长海外市场影响力进一步提升与业内知名企业建立长期合作关系公司的知名客户有乐客LEUCO百得工具BLACKDECKER金田锯业日东工具永泰锯业等公司多次获得百得工具的优秀供应商称号2022H1公司新开发海外客户15家开发了韩国德国的核心刀具客户公司经销商模式的收入主要由数控刀片贡献数控刀片属于工业易耗品用户群体数量多且分散随着数控刀具的销售规模体提升公司经销商的数量增长较快2020年至2022H1数量由40家提升至70家32产品升级高端数控刀具打开新增长空间公司加快高端刀具开发完善产品矩阵打开新增长空间公司起步于硬质合金锯齿刀片发展于数控刀具产品延伸至数控刀具产品集成体系2020年IPO募投资金用于提升高端化产能年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目和数控精密刀具研发平台升级项目httpwwwstockecomcn1926请务必阅读正文之后的免责条款部分欧科亿688308公司深度图362014-2021年公司数控刀片产量提升数控刀具产品左轴万片同比右轴万片9000608000507000600040500030400030002020001010000020172018201920202021资料来源Wind公司年报浙商证券研究所数控刀具整体刀具双轮驱动2021年公司成立全资子公司株洲欧科亿建设数控刀具产业园项目项目建设年产1000吨高性能棒材300万支整体硬质合金刀具20万套数控刀具500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿的生产线2022年公司成立全资子公司株洲欧科亿智能科技有限公司进一步拓展公司数控刀具整体解决方案业务表6数控刀具整体刀具双轮驱动募投项目项目名称拟投资金额万元占比项目概述项目目标拟新增工艺及智能制造体系设备本项目完全达产后预计实年产4000万片高含硬件软件相关辅助设现销售收入32035万元利端数控刀片智造基4504689施打造高端数控刀片智能制造润总额7603万元净利润地建设项目基地6463万元IPO本项目实施完成后能够提升数控精密刀具研发用于购置分析检测涂层研制公司研发实力加强公司核580011平台升级项目新品试制模具试制等研发设备心技术转化能力从而提高公司经营效益小计50846100--本项目建成达产后可形成年产1000吨高性能棒材株洲欧科亿切削工300万支整体硬质合金刀具有限公司数控刀6000076打造高端数控刀具产业园具20万套数控刀具500具产业园项目定增万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿的生产能力补充流动资金1864624--小计78646100--资料来源Wind公司招股书公司公告浙商证券研究所军工资质认证加快高端刀具市场开发2022年9月公司获得武器装备质量管理体系认证证书表明公司产品质量管理体系已符合武器装备质量管理体系的国家军用标准具备相关领域军品研发生产和服务的能力航空航天军工等高端刀具领域长期被欧美和日韩垄断此次公司取得资质有望获得军工领域试刀机会打开高端市场推进进口替代进程httpwwwstockecomcn2026请务必阅读正文之后的免责条款部分