本报告导读：
　　公司为具备核心技术的硬质合金刀具龙头，伴随刀具国产替代进程加速，后续产能继续放量，叠加渠道布局带来增量市场业绩贡献。
　　投资要点：
　　业绩符合预期。公司公告2022全年实现营收10.54亿元/+6.46%，归母净利2.44亿元/+9.65%；单四季度实现营收2.55亿元/同比+10.03%/环比-6.98%，归母净利0.55亿元/同比+5.87%/环比-24.89%。考虑到制造业景气度恢复不及预期，下调盈利预测，预计22-24年EPS为2.16/3.03/3.80元(原2.34/3.20/4.05元）。根据可比公司28倍估值，上调目标价为84.84元，维持增持评级。
　　产品结构持续优化，盈利能力进一步增强。22年公司数控刀具产品保持快速增长，收入占比持续提升。数控刀片22年底实际产能已经达到1亿片。23年还有IPO剩余50%产能，约2000万片可以释放。公司数控刀片产品性能基本追平日韩，伴随国内刀具头部企业市占率持续提升，公司将逐步向中高端刀具市场渗透。
　　渠道布局贡献初显，23年实现产能和渠道双正向贡献。目前，公司有20亿的产值规划（包含在建的），渠道的布局已经超过20亿体量。21-22年公司陆续布局100家店，渠道布局数量上实现翻倍，22年新开店带来1亿元增量贡献，预计23年新开店辐射到当地的在终端渠道，将带来更大的增量贡献。海外硬质合金刀具市场约2,000亿元，市场空间巨大，公司22年增加海外品牌店布局，后续海外渠道数量有望快速起量。
　　催化剂：获军工等高端领域订单、规划产能达产
　　风险提示：行业竞争加剧、产能建设进度不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest欧科亿688308评级增持上次评级增持产品结构持续优化业绩符合预期目标价格8484上次预测8148公欧科亿2022年度业绩快报点评当前价格7142司徐乔威分析师张越分析师20230301021-386767790755-23976385更交易数据xuqiaowei023970gtjascozhangyue025639gtjascomTableMarket新52周内股价区间元4130-8460证书编号mS0880521020003S0880522090004报总市值百万元8043本报告导读总股本流通A股百万股11366告公司为具备核心技术的硬质合金刀具龙头伴随刀具国产替代进程加速后续产能继流通B股H股百万股00流通股比例58续放量叠加渠道布局带来增量市场业绩贡献日均成交量百万股116投资要点日均成交值百万元8942TableSummary业绩符合预期公司公告2022全年实现营收1054亿元646归TableBalance资产负债表摘要母净利244亿元965单四季度实现营收255亿元同比1003股东权益百万元1623环比-698归母净利055亿元同比587环比-2489考虑到每股净资产1441制造业景气度恢复不及预期下调盈利预测预计22-24年EPS为市净率50净负债率-1681216303380元原234320405元根据可比公司28倍估值上调目标价为8484元维持增持评级TableEpsEPS元2021A2022E产品结构持续优化盈利能力进一步增强22年公司数控刀具产品Q1041054Q2052054保持快速增长收入占比持续提升数控刀片22年底实际产能已经证Q3059056券达到1亿片23年还有IPO剩余50产能约2000万片可以释放Q4046052公司数控刀片产品性能基本追平日韩伴随国内刀具头部企业市占率全年197216研持续提升公司将逐步向中高端刀具市场渗透究TablePicQuote报渠道布局贡献初显23年实现产能和渠道双正向贡献目前公司52周内股价走势图有20亿的产值规划包含在建的渠道的布局已经超过20亿体量欧科亿上证指数告21-22年公司陆续布局100家店渠道布局数量上实现翻倍22年新33开店带来1亿元增量贡献预计23年新开店辐射到当地的在终端渠19道将带来更大的增量贡献海外硬质合金刀具市场约2000亿元5-8市场空间巨大公司22年增加海外品牌店布局后续海外渠道数量-22有望快速起量-36催化剂获军工等高端领域订单规划产能达产2022-022022-062022-102023-02风险提示行业竞争加剧产能建设进度不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入702990105414071702绝对升幅-10512-164163321相对指数-10-117经营利润EBIT123239334446549-2294403423TableReport相关报告净利润归母107222244341427-21107104025公司盈利能力向好获军工认证有望催化高端每股净收益元095197216303380市场打开20221031每股股利元033070054076095产品结构调整致短期阵痛数控刀具量价齐升超预期20220810TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E多因素共振打开行业空间国产替代引领发展方向经营利润率17524131731732320220719净资产收益率82149147178191投入资本回报率80138174201212EVEBITDA11882295198715361244市盈率74853619330023571882股息率0510081113请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage欧科亿688308TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230301财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入702990105414071702工业营业成本4816506538781059税金及附加55579资本货物销售费用2528273029管理费用2729272829EBIT123239334446549公允价值变动收益06000TableStock投资收益01112欧科亿688308财务费用61-2-22营业利润121244278390489所得税1633365063少数股东损益00000净利润107222244341427评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产656445412199356上次评级增持其他流动资产1228282828长期投资00000目标价格8484固定资产合计397475665731816上次预测8148无形及其他资产54139175209256资产合计16221933212924482815当前价格7142流动负债263386413476523非流动负债5252525252股东权益13071494166419202240投入资本IC13311504167619352255TableWebsite公司网址现金流量表wwwoke-carbidecomNOPLAT107208291389478折旧与摊销5461648291流动资金增量-84-33276-30256资本支出-77-345-344-251-311公司简介自由现金流0-40886-82315TableCompany经营现金流126160382120573公司是一家专业从事数控刀具产品和投资现金流-87-584-344-250-309硬质合金制品的研发生产和销售具融资现金流451-48-72-83-107现金流净增加额490-472-34-213157有自主研发和创新能力的高新技术企财务指标业公司生产的数控刀具产品主要是数成长性控刀片公司自成立之日起便致力于收入增长率16541065335209EBIT增长率223943397337230硬质合金制品的研制积累了丰富的生净利润增长率215106897400253产工艺和质量管理经验利润率毛利率314344380376378EBIT率175241317317323净利润率153224231243251收益率净资产收益率ROE82149147178191总资产收益率ROA66115115139152投入资本回报率ROIC80138174201212运营能力存货周转天数12711256131512811284应收账款周转天数556463531517504总资产周转周转天数67396460693458545567净利润现金含量1207160413TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入109348326179183偿债能力1m资产负债率1942272182162043m净负债率241293279275256估值比率12mPE74853619330023571882PB208473483419359-14-10-5-1381216EVEBITDA11882295198715361244PS1017721763572473股息率0510081113周内价格范围TableRange524130-8460市值百万元8043股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债41213957573291924443452228169302747027-617201341826-213131136725-36-1078315242022-022022-072022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万欧科亿价格涨幅收入增长率净资产收益率欧科亿相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage欧科亿688308本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3