事件描述
　　公司披露2022年年度业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入228.63亿元，同比增长27.42%；实现归属于上市公司股东的净利润42.79亿元，同比增长19.75%；实现扣除非经常性损益后的净利润34.14亿元，同比增长16.98%。业绩基本符合预期。
　　事件点评
　　公司积极把握市场结构性机会，自动化业务、新能源汽车业务、工业机器人业务销售收入均取得较快增长。预计22Q4营收同比增长44%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现营业收入66.22亿元，同比增长44.11%。公司自动化业务因“保供保交付、国产化率提升、多产品综合解决方案”销售收入取得较快增长；新能源汽车业务因“渗透率提升、公司定点车型放量、保供保交付”等原因销售收入实现快速增长；工业机器人业务因“产品系列拓宽、品牌影响力提升”等原因销售收入实现快速增长。
　　公司战略业务投入加大，预计22Q4净利润同比增长10%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现归母净利润11.94亿元，同比增长10.35%；实现扣非后归母净利润6.84亿元，同比增长36.53%。报告期内，由于公司产品收入结构调整及上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响，公司产品综合毛利率同比略微下降。公司员工薪酬费用增加，工业软件、数字化及能源管理等战略业务投入加大，导致研发费用同比较快增长；受汇率波动及外币借款增加影响，财务费用同比大幅增加。
　　把握结构性机会，新能源等业务快速增长。公司作为国产自动化龙头，具备多产品解决方案且产品交付能力强，在低碳、新能源汽车产业链等结构性机会中，新能源汽车电驱&电源系统、通用自动化、工业机器人业务实现快速增长。前三季度，以上三项业务分别实现收入32.7亿元/83.2亿元/4.0亿元，同比分别+83.3%/+21.7%/39.8%。公司新能源汽车业务新定点项目超35个，传统车企订单增加，海外车企电源产品定点放量，成为公司重要的业绩支撑。此外，公司工业机器人前三季度发货超1.2万台，产品开发持续推进，显示了较强的跨领域、新产品拓展能力。
　　预计公司新签订单继续增长。截至2022年三季度末，公司合同负债9.2亿元，同比+112.0%，较二季度末+30.1%；存货规模58.6亿元，同比+56.2%，较二季度末+8.3%。公司22Q3收入确认创历史新高，合同负债环比仍实现了30%左右的增长，我们判断公司新签订单稳健增长，形成较强的业绩支撑。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为42.8、53.7、64.6亿元，同比分别增长19.7%、25.5%、20.4%，对应EPS分别为1.61、2.02、2.43元，对应于3月1日收盘价74.31元，PE分别为46.2、36.8、30.6倍，维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期

研究报告全文：电力电子及自动化汇川技术300124SZ买入-A维持22Q4营收同比增长44新能源业务快速放量2023年3月2日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司披露2022年年度业绩快报报告期内公司实现营业总收入22863亿元同比增长2742实现归属于上市公司股东的净利润4279亿元同比增长1975实现扣除非经常性损益后的净利润3414亿元同比增长1698业绩基本符合预期事件点评公司积极把握市场结构性机会自动化业务新能源汽车业务工业机器人业务销售收入均取得较快增长预计22Q4营收同比增长44根据业市场数据年月日202331绩预告我们测算公司2022Q4实现营业收入6622亿元同比增长4411收盘价元7431公司自动化业务因保供保交付国产化率提升多产品综合解决方案销年内最高最低元75024750售收入取得较快增长新能源汽车业务因渗透率提升公司定点车型放量流通A股总股本亿23082659保供保交付等原因销售收入实现快速增长工业机器人业务因产品系列流通A股市值亿171488拓宽品牌影响力提升等原因销售收入实现快速增长总市值亿197568公司战略业务投入加大预计22Q4净利润同比增长10根据业绩预告我们测算公司2022Q4实现归母净利润1194亿元同比增长1035基础数据2022年9月30日实现扣非后归母净利润684亿元同比增长3653报告期内由于公司基本每股收益117产品收入结构调整及上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影摊薄每股收益117响公司产品综合毛利率同比略微下降公司员工薪酬费用增加工业软件每股净资产元729数字化及能源管理等战略业务投入加大导致研发费用同比较快增长受汇净资产收益率1610率波动及外币借款增加影响财务费用同比大幅增加数据来源最闻数据山西证券研究所把握结构性机会新能源等业务快速增长公司作为国产自动化龙头具备多产品解决方案且产品交付能力强在低碳新能源汽车产业链等结构性机会中新能源汽车电驱电源系统通用自动化工业机器人业务实现分析师快速增长前三季度以上三项业务分别实现收入327亿元832亿元40王志杰亿元同比分别833217398公司新能源汽车业务新定点项目超执业登记编码S076052209000135个传统车企订单增加海外车企电源产品定点放量成为公司重要的业邮箱wangzhijiesxzqcom绩支撑此外公司工业机器人前三季度发货超12万台产品开发持续推杨晶晶进显示了较强的跨领域新产品拓展能力执业登记编码S0760519120001预计公司新签订单继续增长截至2022年三季度末公司合同负债92邮箱yangjingjingsxzqcom亿元同比1120较二季度末301存货规模586亿元同比562较二季度末83公司22Q3收入确认创历史新高合同负债环比仍实现了30左右的增长我们判断公司新签订单稳健增长形成较强的业绩支撑盈利预测估值分析和投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报别为428537646亿元同比分别增长197255204对应EPS分别为161202243元对应于3月1日收盘价7431元PE分别为462368306倍维持买入-A的投资评级风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧风险市场拓展不及预期财务数据与估值会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1151117943228632982438138YoY558559274305279净利润百万元21003573427953686463YoY1206702197255204毛利率390358374374364EPS摊薄元079134161202243ROE198225221223217PE倍941553462368306PB倍1861241028266净利率182199187180169数据来源最闻数据山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1245818418225572868035736营业收入1151117943228632982438138现金304139516390843412440营业成本702711516143171865924250应收票据及应收账款31614637529976638912营业税金及附加59102130170217预付账款210628440954829营业费用8711050109714911907存货24204214583368178828管理费用580866102212821526其他流动资产36264987459548124727研发费用10231685214928333661非流动资产6189888598571069811681财务费用-55-676478-0长期投资9961460160918112054资产减值损失-162-245-195-362-461固定资产13512156282833994048公允价值变动收益-31255597389无形资产498584560536504投资净收益153434216263307其他非流动资产33444685486049525075营业利润23483822464758207022资产总计1864827303324143937747417营业外收入2118161718流动负债59549996115151371215893营业外支出2521151619短期借款331405250020001500利润总额23443819464858217021应付票据及应付账款379963666249867810722所得税162138240291363其他流动负债18243226276730343671税后利润21823681440855306658非流动负债1678977928856788少数股东损益82108129162194长期借款1424597548476408归属母公司净利润21003573427953686463其他非流动负债254380380380380EBITDA26974152502262937501负债合计763210973124431456816681少数股东权益378446575737931主要财务比率股本17202635265926592659会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积28344211421142114211成长能力留存收益60909044122091618221043营业收入558559274305279归属母公司股东权益1063715883193962407329805营业利润1242628216252207负债和股东权益1864827303324143937747417归属于母公司净利润1206702197255204获利能力现金流量表百万元毛利率390358374374364会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率182199187180169经营活动现金流14671766258345306329ROE198225221223217净利润21823681440855306658ROIC179206196208206折旧摊销300348355453557偿债能力财务费用-55-676478-0资产负债率409402384370352投资损失-153-434-216-263-307流动比率2118202122营运资金变动-1051-1928-1972-1197-492速动比率1311121315其他经营现金流245167-57-71-87营运能力投资活动现金流-504-2386-652-1161-1045总资产周转率0708080809筹资活动现金流-4491299508-1325-1278应收账款周转率4046464646应付账款周转率2223232525每股指标元估值比率每股收益最新摊薄079134161202243PE941553462368306每股经营现金流最新摊薄055066097170238PB1861241028266每股净资产最新摊薄4005977299051120EVEBITDA725467385303249数据来源最闻数据山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-8349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