事件：公司发布2022年业绩预告。公司预计2022年实现营业收入215.32-251.21亿元，同比+20.00%~+40.00%；实现归母净利润39.31-46.45亿元，同比+10.00%~+30.00%，扣非归母净利润32.10-37.94亿元，同比+10.00%~+30.00%。单季度来看，2022年Q4预计实现营收52.91-88.80亿元，同比+15.14%~+93.23%，环比-9.47%~+51.93%；实现归母净利润8.46-15.61亿元，同比-21.78%~+44.30%，环比-23.64%~+40.80%。
　　产品结构变化、疫情等因素致使盈利水平略有下降，费用率同比提升。2022年公司毛利率水平略有下降，主要是由于公司产品收入结构变化、上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响，公司产品综合毛利率同比略微下降。费用方面，公司员工薪酬费用增加，工业软件、数字化及能源管理等战略业务投入加大，导致研发费用同比较快增长；受汇率波动及外币借款增加影响，财务费用同比大幅增加。此外，由于股权类投资项目（含海外基金）公允价值、政府补助同比增长，公司非经常性损益同比增加。
　　工控业务维持景气凸显韧性，新能源汽车与工业机器人业务快速成长。1）通用自动化：2022年受疫情反复、房地产市场下滑等因素影响，工控市场整体规模同比仅增长1.2%，其中OEM市场同比-5.4%（来源：睿工业）。而公司凭借“保供保交付、国产化率提升、多产品综合解决方案”等优势，积极把握市场的结构性机会，使得公司通用自动化业务取得较快增长。22年公司变频器、伺服及小型PLC市占率分别提升2.4pct/4.6pct/4.7pct至15.3%/20.8%/11.8%（来源：睿工业）。2）新能源汽车：因“渗透率提升、公司定点车型放量、保供保交付”等原因，收入实现快速增长。3）工业机器人：因“产品系列拓宽、品牌影响力提升”等原因，收入取得快速增长。
　　投资建议：预计22-24年公司归母净利润为43.05/54.69/69.15亿元，同比+20.5%/+27.1%/+26.4%，对应PE为43.8/34.5/27.3，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，宏观经济复苏缓慢。
　　

研究报告全文：公司点评汇川技术业绩预告符合预期工控龙头韧性凸显证券研究报告2023年02月08日汇川技术300124SZ2022年业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码300124SZ事件公司发布2022年业绩预告公司预计2022年实现营业收入前次评级买入21532-25121亿元同比20004000实现归母净利润3931-4645评级变动维持亿元同比10003000扣非归母净利润3210-3794亿元同比当前价格708810003000单季度来看2022年Q4预计实现营收5291-8880亿元同比15149323环比-9475193实现归母净利润近一年股价走势846-1561亿元同比-21784430环比-23644080汇川技术工控设备创业板指产品结构变化疫情等因素致使盈利水平略有下降费用率同比提升20221710年公司毛利率水平略有下降主要是由于公司产品收入结构变化上海疫情3对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响公司产品综合毛利率同比略-4-11微下降费用方面公司员工薪酬费用增加工业软件数字化及能源管理-18等战略业务投入加大导致研发费用同比较快增长受汇率波动及外币借款-252022-022022-062022-102023-02增加影响财务费用同比大幅增加此外由于股权类投资项目含海外基金公允价值政府补助同比增长公司非经常性损益同比增加分析师工控业务维持景气凸显韧性新能源汽车与工业机器人业务快速成长1杨敬梅S0800518020002通用自动化2022年受疫情反复房地产市场下滑等因素影响工控市场021-38584220整体规模同比仅增长12其中OEM市场同比-54来源睿工业yangjingmeiresearchxbmailcomcn而公司凭借保供保交付国产化率提升多产品综合解决方案等优势胡琎心S0800521100001积极把握市场的结构性机会使得公司通用自动化业务取得较快增长2218311033802年公司变频器伺服及小型PLC市占率分别提升24pct46pct47pct至hujinxinresearchxbmailcomcn153208118来源睿工业2新能源汽车因渗透率提升相关研究公司定点车型放量保供保交付等原因收入实现快速增长3工业机汇川技术业绩符合预期工控龙头地位持续器人因产品系列拓宽品牌影响力提升等原因收入取得快速增长巩固汇川技术300124SZ22年中报点评2022-08-25汇川技术各业务协同发展伺服国内市占率投资建议预计22-24年公司归母净利润为430554696915亿元同比第一汇川技术300124SZ21年年报及205271264对应PE为438345273维持买入评级22年一季报点评2022-04-27汇川技术汇川技术如何实现管理变革汇风险提示行业竞争加剧新能源汽车销量不及预期宏观经济复苏缓慢川技术300124SZ跟踪报告2021-12-31核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元1151117943233083045638771增长率558559299307273归母净利润百万元21003573430554696915增长率1206702205271264每股收益EPS079134162206260市盈率PE897527438345273市净率PB115118977862数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评汇川技术2023年02月08日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物3041395177321144716960营业收入1151117943233083045638771应收款项342053347265895211205营业成本702711516148971940224770存货净额24204214536969258944营业税金及附加59102132168218其他流动资产35774919386443214268销售费用8711050117614101745流动资产合计1245818418242313164641377管理费用16032552344744565622固定资产及在建工程19622836318534793802财务费用55674193168长期股权投资9961460160616861770其他费用-收入3421031968830881无形资产498584579542529营业利润23483822466459427465其他非流动资产27334005324535583579营业外净收支43121非流动资产合计61898885861592659680利润总额23443819466559407464资产总计1864827303328464091151057所得税费用162138231306342短期借款331405000净利润21823681443456347123应付款项53079205113871449818513少数股东损益82108130165208其他流动负债316387341379354归属于母公司净利润21003573430554696915流动负债合计59549996117281487718866长期借款及应付债券1424597766864678财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债254380309326338盈利能力长期负债合计1678977107511901016ROE218269244251255负债合计763210973128041606719882毛利率390358361363361股本17202635265826582658营业利润率204213200195193股东权益1101616330200432484431175销售净利率190205190185184负债和股东权益总计1864827303328464091151057成长能力营业收入增长率558559299307273现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率1242628220274256净利润21823681443456347123归母净利润增长率1206702205271264折旧摊销297304339404459偿债能力利息费用55674193168资产负债率409402390393389其他95621521310191116流动比209184207213219经营活动现金流14671766474649266297速动比169142161166172资本支出4121061729676811其他92132411951737每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流504238646667674每股指标债务融资2042271029881EPS079134162206260权益融资3971502721833792BVPS4005977329071137其它256224000估值筹资活动现金流44912991431535711PE897527438345273汇率变动PB115118977862现金净增加额515680378137155513PS164105816249数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评汇川技术2023年02月08日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记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