2022年预计收入同比增长20%-40%，归母净利润同比增长10%-30%。公司发布2022年业绩预告，2022年预计实现营业收入215.32-251.21亿元，同比增长20.00%-40.00%；归母净利润39.31-46.45亿元，同比增长10.00%-30.00%；扣非归母净利润32.10-37.94亿元，同比增长10.00%-30.00%。单季度来看，2022年第四季度预计实现收入52.91-88.80亿元，同比+15.14%-93.23%；归母净利润8.46-15.61亿元，同比-21.78%~+44.30%。公司是国内工控龙头，凭借较强的保供保交付能力、龙头品牌效应和综合解决方案优势，通用自动化业务实现稳健较快增长，新能源车业务和工业机器人业务实现快速增长，带动整体收入较快增长，在行业需求承压环境下彰显经营韧性。
　　多因素导致盈利能力短期波动，战略业务加大投入。盈利能力方面，2022年毛利率预计同比略微下降，主要系收入结构变化，以及子公司贝思特受疫情影响交付成本上升。费用端，研发和财务费用增长较快，主要系员工薪酬增加、工业软件和数字化及能源管理等战略业务加大投入，以及汇率波动及外币借款增加。非经常性损益方面，2022年预计非经常性损益对归母净利润影响约8.65亿元，相比上年同期的6.55亿元有所增长，主要系股权类投资项目（含海外基金）公允价值和政府补助同比增长所致。
　　工控业务韧性较强，新能源车和工业机器人业务快速增长。分业务板块来看，1）通用自动化业务：2022年通用自动化行业需求承压，根据MIR统计，2022年前三季度国内自动化市场规模同比增长约2%，公司积极把握市场结构性机会，实现较快增长，韧性较强。2）电梯电气大配套业务：受疫情及房地产市场影响，电梯行业需求有所下滑。3）新能源车业务：新能源汽车渗透率提升，公司定点车型销售放量，收入实现较快增长。4）轨道交通业务：受疫情影响较大。5）工业机器人业务：持续拓宽SCARA机器人产品系列，推出中大负载六关节机器人，品牌影响力提升，实现较快增长。
　　风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：上调至“买入”评级
　　公司是国内工控龙头，具备较强增长韧性，长期受益于智能制造及产业升级大趋势，发展空间广阔。考虑到行业受益疫后经济复苏及通用装备行业有望进入景气上行周期，且公司经营稳步推进，估值进一步消化，我们维持公司2022-2024年归母净利润为42.21/55.14/71.17亿元的盈利预测，对应PE为45/34/27倍，上调至“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年02月06日汇川技术300124SZ买入预计2022年归母净利润同比增长10-30持续稳步增长核心观点公司研究财报点评2022年预计收入同比增长20-40归母净利润同比增长10-30公司发机械设备自动化设备布2022年业绩预告2022年预计实现营业收入21532-25121亿元同比证券分析师吴双证券分析师田丰增长2000-4000归母净利润3931-4645亿元同比增长0755-819813620755-81982706wushuang2guosencomcntianfeng1guosencomcn1000-3000扣非归母净利润3210-3794亿元同比增长S0980519120001S09805221000051000-3000单季度来看2022年第四季度预计实现收入5291-8880基础数据亿元同比1514-9323归母净利润846-1561亿元同比投资评级买入上调-21784430公司是国内工控龙头凭借较强的保供保交付能力龙合理估值收盘价7130元头品牌效应和综合解决方案优势通用自动化业务实现稳健较快增长新能总市值流通市值189550164526百万元52周最高价最低价73304750元源车业务和工业机器人业务实现快速增长带动整体收入较快增长在行业近3个月日均成交额77066百万元需求承压环境下彰显经营韧性市场走势多因素导致盈利能力短期波动战略业务加大投入盈利能力方面2022年毛利率预计同比略微下降主要系收入结构变化以及子公司贝思特受疫情影响交付成本上升费用端研发和财务费用增长较快主要系员工薪酬增加工业软件和数字化及能源管理等战略业务加大投入以及汇率波动及外币借款增加非经常性损益方面2022年预计非经常性损益对归母净利润影响约865亿元相比上年同期的655亿元有所增长主要系股权类投资项目含海外基金公允价值和政府补助同比增长所致工控业务韧性较强新能源车和工业机器人业务快速增长分业务板块来看1通用自动化业务2022年通用自动化行业需求承压根据MIR统计2022资料来源Wind国信证券经济研究所整理年前三季度国内自动化市场规模同比增长约2公司积极把握市场结构性机相关研究报告会实现较快增长韧性较强2电梯电气大配套业务受疫情及房地产汇川技术300124SZ-前三季度收入同比增长22疫情影市场影响电梯行业需求有所下滑3新能源车业务新能源汽车渗透率响下凸显经营韧性2022-10-27汇川技术300124SZ-上半年收入同比增长26工控龙头提升公司定点车型销售放量收入实现较快增长4轨道交通业务受彰显增长韧性2022-08-24汇川技术300124SZ-2021年归母净利润同比增长70工疫情影响较大5工业机器人业务持续拓宽SCARA机器人产品系列推控龙头长期发展空间广阔2022-05-02出中大负载六关节机器人品牌影响力提升实现较快增长风险提示下游需求不及预期新业务拓展不及预期行业竞争加剧投资建议上调至买入评级公司是国内工控龙头具备较强增长韧性长期受益于智能制造及产业升级大趋势发展空间广阔考虑到行业受益疫后经济复苏及通用装备行业有望进入景气上行周期且公司经营稳步推进估值进一步消化我们维持公司2022-2024年归母净利润为422155147117亿元的盈利预测对应PE为453427倍上调至买入评级盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元1151117943236183081639282-558559316305275净利润百万元21003573422155147117-1206702181306291每股收益元122136160209270EBITMargin169152146153157净资产收益率ROE197225223237247市盈率PE588530449343266EVEBITDA593666543410322市净率PB11611191999814658资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1汇川技术2022年前三季度营收同比增长2167图2汇川技术2022年前三季度归母净利润同比增长2379资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3汇川技术盈利能力保持稳定图4汇川技术期间费用率整体稳定资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图5汇川技术研发投入较高图6汇川技术ROE持续提升资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告表1可比公司估值表市值股价元EPSPE公司投资评级亿元202302032021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E麦格米特未评级1435028840780931381893697310120901526埃斯顿增持229882645014023035048188931150075575510宏发股份未评级3841236841431271642092576290122461763平均值8389583439642933汇川技术买入19090671811361602092705295448534332660资料来源Wind国信证券经济研究所整理及预测注未评级公司系Wind一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物304139514658739510663营业收入1151117943236183081639282应收款项319046716958854710898营业成本702711516152091990625490存货净额24204214551771509271营业税金及附加59102132173220其他流动资产25373507487763937979销售费用8711050129916331964流动资产合计1245818418240843156040886管理费用580866103913181693固定资产19622836337139604569研发费用10231685248030823732无形资产及其他498584561537514财务费用5567121861投资性房地产27334005400540054005投资收益153434494564679资产减值及公允价值变长期股权投资9961460146014601460动60415415415415资产总计1864827303334804152251434其他收入128182220291349短期借款及交易性金融负债41312498311040935营业利润23483822457659947687应付款项3799636683401094014069营业外净收支43121其他流动负债17422382384146215839利润总额23443819457659927685流动负债合计59549996130121660120843所得税费用162138227309352长期借款及应付债券1424597597597597少数股东损益82108129169216其他长期负债254380380380380归属于母公司净利润21003573422155147117长期负债合计1678977977977977现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计763210973139891757821820净利润21003573422155147117少数股东权益378446540672839资产减值准备5169794445股东权益1063715883189522327128774折旧摊销260284288339376负债和股东权益总计1864827303334804152251434公允价值变动损失60415415415415财务费用5567121861关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动10652116144813131668每股收益122136160209270其它15181588123每股红利023026044045061经营活动现金流13011414274042565578每股净资产6196037198831091资本开支01561463533591ROIC3134374450其它投资现金流716805000ROE2022222425投资活动现金流5242829463533591毛利率3936363535权益性融资132674000EBITMargin1715151516负债净变化952827000EBITDAMargin1917161617支付股利利息391682115211951614收入增长5656323027其它融资现金流16432668418209104净利润增长率12170183129融资活动现金流535232615709861719资产负债率4342434444现金净变动128991070727373268息率0204060609货币资金的期初余额17523041395146587395PE588530449343266货币资金的期末余额304139514658739510663PB1161191008166企业自由现金流0768166529554017EVEBITDA593666543410322权益自由现金流01073123631813970资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询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