投资要点
　　事件：公司发布2022年业绩预告，预计收入215.3~251.2亿，同比+20~40%，归母净利39.3~46.5亿，同比+10~30%，扣非归母32.1~37.9亿，同比+10~30%；分季度看，按中位数测算Q4收入70.9亿，同比+54%；Q4归母净利12.0亿，同比+11%。我们预计22Q4毛利率环比持平略降：1）高价库存未完全消耗；2）经销商返点冲减收入；3）低毛利新能源车收入占比提升。我们预计公司费率Q4环比稳定，投资收益、公允价值变动损益持续提升（22年/21年非经分别为8.7/6.6亿），归母利润达年初长效激励计划目标，业绩符合市场预期。
　　通用自动化：22年公司逆周期实现较快增长，23年需求有望见底复苏，有望实现同比+30%。22年工控OEM市场同比-5%（Q4同比-10%）,而公司经营α较强，我们预计工控收入有望同比增长25-30%，主要系：1）光伏等能源类及EU板块资本开支景气高；2）公司依靠保供保交付、应编尽编等策略，持续替代外资，伺服/PLC份额分别同比+5pct以上。23Q1工控预计稳增，Q2-Q3有望拐点向上，行业全年实现5-10%同增。行业端向半导体、汽车、冶金等领域加大拓展，23年有望实现同增30%。中期工控新品类（机器人、气动、丝杠等）、数字化、能源管理对应空间超千亿，同时22年为“国际化”出海元年，工控业务天花板尚未到来。
　　新能源汽车：进入曙光前夕，海内外齐发力，看好23年扭亏为盈。预计22年有望实现45-50亿收入，客户结构来看，广汽等传统车收入占比提高，新势力理想表现仍较突出。费用投入较大，客户支付的开发费用延期确认收入，致22年在利润端仍处于亏损状态。今年海外订单开始起量，预计23年电驱动业务有望实现盈利（联合动力也有上市预期）。
　　电梯：2022H2下游整机受地产调控继续承压，23年有望恢复平稳增长。22年因上海疫情+地产政策不及预期，我们预计板块收入&利润同比基本持平。23年疫情影响减弱，地产政策积极，公司紧抓电梯大配套+海外客户等结构性机会，预计收入&利润有望同比正增长。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-24年归母净利润分别43.0亿/56.1亿/73.0亿（假设2022-24年并购基金投资收益分别为6.5/7.5/8.5亿元），同比+20%/+30%/+30%，对应现价PE分别44x、34x、26x。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予公司23年45倍PE，对应目标价95.4元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、竞争加剧等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告自动化设备汇川技术300124年业绩预告点评业绩符合预期龙头20222023年02月05日拐点在即证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E研究助理谢哲栋营业总收入百万元17943242113196042790执业证书S0600121060016同比56353234xiezddwzqcomcn归属母公司净利润百万元3573430256087303股价走势同比70203030汇川技术沪深300每股收益最新股本摊薄元股-1351632122762116PE现价最新股本摊薄5318441733892602116关键词TableTag业绩符合预期1-4-9TableSummary-14投资要点-19-242022272022672022105202322事件公司发布2022年业绩预告预计收入21532512亿同比2040归母净利393465亿同比1030扣非归母321379亿同比1030分季度看按中位数测算Q4收入709亿同比市场数据归母净利亿同比我们预计毛利率环比持54Q41201122Q4收盘价元7181平略降1高价库存未完全消耗2经销商返点冲减收入3低毛利新能源车收入占比提升我们预计公司费率Q4环比稳定投资收益一年最低最高价47507330公允价值变动损益持续提升22年21年非经分别为8766亿归母市净率倍1036利润达年初长效激励计划目标业绩符合市场预期流通A股市值百16570297通用自动化22年公司逆周期实现较快增长23年需求有望见底复苏万元总市值百万元有望实现同比3022年工控OEM市场同比-5Q4同比-10而19090551公司经营较强我们预计工控收入有望同比增长25-30主要系1光伏等能源类及EU板块资本开支景气高2公司依靠保供保交付基础数据应编尽编等策略持续替代外资伺服PLC份额分别同比5pct以上每股净资产元23Q1工控预计稳增Q2-Q3有望拐点向上行业全年实现5-10同增LF693行业端向半导体汽车冶金等领域加大拓展23年有望实现同增30资产负债率LF4521中期工控新品类机器人气动丝杠等数字化能源管理对应空间总股本百万股265848超千亿同时22年为国际化出海元年工控业务天花板尚未到来流通A股百万股230752新能源汽车进入曙光前夕海内外齐发力看好23年扭亏为盈预相关研究计22年有望实现45-50亿收入客户结构来看广汽等传统车收入占比提高新势力理想表现仍较突出费用投入较大客户支付的开发费汇川技术3001242022年三用延期确认收入致22年在利润端仍处于亏损状态今年海外订单开季报点评业绩符合预期龙头始起量预计23年电驱动业务有望实现盈利联合动力也有上市预期静待行业拐点电梯2022H2下游整机受地产调控继续承压23年有望恢复平稳增长2022-10-2722年因上海疫情地产政策不及预期我们预计板块收入利润同比基汇川技术三季本持平23年疫情影响减弱地产政策积极公司紧抓电梯大配套海3001242022外客户等结构性机会预计收入利润有望同比正增长报预告点评业绩符合预期龙头增长韧性强盈利预测与投资评级我们维持公司2022-24年归母净利润分别430亿561亿730亿假设2022-24年并购基金投资收益分别为657585亿2022-10-16元同比203030对应现价PE分别44x34x26x考虑到公司在工控行业的强经营以及电机电控内资龙头地位给予公司23年45倍PE对应目标价954元维持买入评级风险提示宏观经济下行竞争加剧等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告汇川技术三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产18418232993024440154营业总收入17943242113196042790货币资金及交易性金融资产6026591075399548营业成本含金融类11516156022071227943经营性应收款项7818113851485419964税金及附加102146182248存货4214551572339901销售费用1050135617262268合同资产30274761管理费用866116214861926其他流动资产330461570680研发费用1685248232224279非流动资产888597311098212218财务费用-67-52-69-100长期股权投资1460211028603710加其他收益589654799984固定资产及使用权资产2190237231473660投资净收益434499575685在建工程6801138752521公允价值变动255260300350无形资产584636674699减值损失-245-265-308-352商誉1921191619111906资产处置收益-2-5-6-7长期待摊费用165209253297营业利润3822465960617886其他非流动资产1886134913861426营业外净收支-3222资产总计27303330294122652373利润总额3819466160637888流动负债9996128741656921788减所得税138289376489短期借款及一年内到期的非流动负债1249132312771263净利润3681437256877399经营性应付款项636683511115315113减少数股东损益108708096合同负债5525937971159归属母公司净利润3573430256087303其他流动负债1830260833424253非流动负债977516457409每股收益-最新股本摊薄元135163212276长期借款5971398338应付债券0000EBIT3179346446326126租赁负债18181818EBITDA3551388051726769其他非流动负债362359356353负债合计10973133901702622197毛利率3582355635193470归属母公司股东权益15883191232360429483归母净利率1992177717551707少数股东权益446516596692所有者权益合计16330196392420030176收入增长率5587349332013389负债和股东权益27303330294122652373归母净利润增长率7015204030343023现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流1766203239274501每股净资产元6037268971120投资活动现金流-2386-1064-1414-1365最新发行在外股份百万股2646264626462646筹资活动现金流1299-1521-1237-1493ROIC1974165318612014现金净增加额668-55312751643ROE-摊薄2250225023762477折旧和摊销372416540643资产负债率4019405441304238资本开支-773-1227-1106-1100PE现价最新股本摊薄5318441733892602营运资本变动-1928-2983-2369-3673PB现价1191989801641数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn