2022年收入中枢同比增长30%，符合预期。公司发布预告，2022年预计收入215.32-251.21亿元，同比增长20%-40%；归母净利润39.31-46.45亿元，同比增长10%-30%，扣非后32.10-37.94亿元，同比增长10%-30%。按照中枢来测算，22Q4单季度收入70.85亿元，同比+54%；归母净利润12.03亿元，同比+11%；扣非后净利润7.72亿元，同比+54%。业绩和利润基本完成股权激励计划目标。
　　自动化业务多点开花，抗周期能力显著。22年工控市场面临较大挑战，OEM的行业增速是-5%，但公司通过多产品解决方案积极把握市场结构性机会，通用自动化业务取得稳健增长。根据MIR，公司22年低压变频器业务营收同比+18%、中高压变频器同比增长23%，交流伺服在新能源产业的推动下营收同比+27%，市占率达22%。PLC作为重点发力产品，公司小型PLC营收同比+77%、市占率从21年的7%提升至12%。机器人板块因拓展多关节产品，销售台数同比+42%。各板块均稳健增长，体现了较强的抗周期能力。
　　新能源车电控业务持续发力，23年有望扭亏。受益于渗透率提升、公司定点的新势力车型放量、保供保交付优势等原因，销售收入实现快速增长。23年电控业务在规模效应下有望扭亏。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年EPS 1.59/2.09/2.44元，现价对应23年PE为33.9倍，考虑到通用自动化行业在疫情后有望迎来复苏周期，并且公司管理能力持续得到验证，在通用自动化、新能源汽车、工业机器人等板块均取得良好表现，给予2023年45倍PE，对应合理价值94.02元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。公司所在行业竞争加剧；供应链风险影响产品交付；业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：TablePage公告点评自动化设备证券研究报告汇川技术TableTitle300124SZ公司评级TableInvest买入当前价格7088元业绩符合预期抗周期性凸显合理价值9402元前次评级买入TableSummary报告日期2023-02-09核心观点2022年收入中枢同比增长30符合预期公司发布预告2022年相对市场TablePicQuote表现预计收入21532-25121亿元同比增长20-40归母净利润3931-4645亿元同比增长10-30扣非后3210-3794亿元同比增22长10-30按照中枢来测算22Q4单季度收入7085亿元同比1354归母净利润1203亿元同比11扣非后净利润772亿元40222042206220822102212220223同比54业绩和利润基本完成股权激励计划目标-6自动化业务多点开花抗周期能力显著22年工控市场面临较大挑战-15OEM的行业增速是-5但公司通过多产品解决方案积极把握市场结-24构性机会通用自动化业务取得稳健增长根据MIR公司22年低压汇川技术沪深300变频器业务营收同比中高压变频器同比增长交流伺服在1823新能源产业的推动下营收同比27市占率达22PLC作为重点分析师TableAuthor孙柏阳发力产品公司小型PLC营收同比77市占率从21年的7提升SAC执证号S0260520080002至12机器人板块因拓展多关节产品销售台数同比42各板块021-38003680均稳健增长体现了较强的抗周期能力sunboyanggfcomcn新能源车电控业务持续发力23年有望扭亏受益于渗透率提升公分析师代川司定点的新势力车型放量保供保交付优势等原因销售收入实现快速SAC执证号S0260517080007增长23年电控业务在规模效应下有望扭亏SFCCENoBOS186盈利预测与投资建议预计22-24年EPS159209244元现价对021-38003678应23年PE为339倍考虑到通用自动化行业在疫情后有望迎来复daichuangfcomcn苏周期并且公司管理能力持续得到验证在通用自动化新能源汽分析师陈子坤车工业机器人等板块均取得良好表现给予2023年45倍PE对SAC执证号S0260513080001应合理价值9402元股维持买入评级010-59136690风险提示公司所在行业竞争加剧供应链风险影响产品交付业务拓chenzikungfcomcn展不及预期请注意孙柏阳陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E相关研究TableDocReport营业收入百万元1151117943233613081538347汇川技术300124SZ符2022-10-27增长率558559302319244合预期通用板块业绩提速EBITDA百万元24733551431654616204汇川技术300124SZ抗2022-08-24归母净利润百万元21003573421555546489周期能力显著成长期业务增长率1206702179318168持续拓展EPS元股122136159209244市盈率x76405058447133932904汇川技术300124SZQ22022-08-07扣非净利率同比持平抗周ROE197225220225208EVEBITDAx64385031436133092922期能力凸显数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值TableContacts请务必阅读末页的免责声明14TablePageText汇川技术公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1245818418233633234641094经营活动现金流14671766167816928货币资金30413951213797729234净利润21823681434557266690应收及预付337152659340742313873折旧摊销300372519500588存货24204214510671368558营运资金变动-985-1701-39682862-6145其他流动资产36264987678080159429其它-30-586-730-920-1106非流动资产61898885100841095811961投资活动现金流-504-2386-1130-598-628长期股权投资9961460175420702428资本支出-357-773-1420-1052-1229固定资产13512156233925342770投资变动408-1751-544-516-558在建工程6126807839231027其他-5541388349701159无形资产498584656698765筹资活动现金流-4491299-8506462其他长期资产27334005455347324972银行借款1632729808080资产总计1864827303334474330453055股权融资52674-12700流动负债59549996127131684319905其他-2085-2104-803-16-18短期借款331405485565645现金净增加额502668-18147635-538应付及预收3799636681111116213197期初现金余额18602361302912168850其他流动负债18243226411751176063期末现金余额23613029121688508312非流动负债1678977977977977长期借款1424597597597597应付债券00000其他非流动负债254380380380380负债合计763210973136901782020882股本17202635265826582658资本公积28344211406040604060主要财务比率留存收益60909044124691802324512至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1063715883191812473531224成长能力少数股东权益378446577749949营业收入增长558559302319244负债和股东权益1864827303334474330453055营业利润增长1242628171318168归母净利润增长1206702179318168获利能力利润表单位百万元毛利率380358332317301至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率190205186186174营业收入1151117943233613081538347ROE197225220225208营业成本713911516156022103626807ROIC157168170175159营业税金及附加59102117154192偿债能力销售费用7591050119115411879资产负债率409402409412394管理费用580866116815101841净负债比率693672693699649研发费用10231685240627733451流动比率209184184192206财务费用-55-674-27-177速动比率163133137143156资产减值损失-92-160-40-20-20营运能力公允价值变动收益-31255250200200总资产周转率062066070071072投资净收益153434584770959应收账款周转率384409330441369营业利润23483822447458986892存货周转率476426458432448营业外收支-4-3555每股指标元利润总额23443819447959036897每股收益122136159209244所得税162138134177207每股经营现金流11030净利润21823681434557266690每股净资产6196037219301175少数股东损益82108130172201估值比率归属母公司净利润21003573421555546489PE76405058447133932904EBITDA24733551431654616204PB15081138982762603EPS元122136159209244EVEBITDA64385031436133092922识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText汇川技术公告点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText汇川技术公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内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