2月权益市场震荡，TMT板块涨幅居前
　　工银瑞信基金在赛道ETF、宽基ETF以及风格策略ETF（指数）上均有布局。基于我们的ETF轮动模型，以工银瑞信指数基金为投资标的，构建出可落地的投资策略。
　　2月市场整体呈现震荡格局，间或点缀局部主题机会，行业、风格分化显著，ChatGPT主题引领的TMT板块上半月涨幅明显，因此线上消费ETF、中证传媒A、深证物联网50ETF涨幅居前，分别收涨4.83%、4.11%、3.42%。
　　工银瑞信指数产品轮动策略构建
　　使用自下而上的信号以及指数产品层面的特点来构造指数轮动组合，创建一个五维度指数轮动模型，分别从盈利的边际改善、动量、北向资金、拥挤度、产品内部牵引力展开讨论，构造的指数轮动策略长期来看相对宽基指数（沪深300）有超额收益。
　　3月产品建议关注中证京津冀、上证50ETF
　　最新一期，中证京津冀基本面、技术面、资金面表现均较为强势，予以重点配置，上证50ETF、粤港澳大湾区创新100ETF、深证红利ETF、中证消费服务ETF基本面、资金面打分较高，且未处于拥挤行业，指数内部牵引力强，也配置一定的权重。
　　风险提示
　　本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析，不构成任何投资建议。基金的历史收益、历史风格偏好、历史持股特征不代表未来，本报告数据仅供参考

研究报告全文：TableStockNameRptType金融工程专题报告3月指数产品建议关注中证京津冀上证50ETF工银瑞信基金指数产品月报202303报告日期2023-03-02主要观点TableRptDateTableSummary分析师严佳炜TableAuthor执业证书号S00105200700012月权益市场震荡TMT板块涨幅居前邮箱yanjwhazqcom工银瑞信基金在赛道ETF宽基ETF以及风格策略ETF指数上均有布局基于我们的ETF轮动模型以工银瑞信指数基金为投资标联系人钱静闲的构建出可落地的投资策略执业证书号S00105220900022月市场整体呈现震荡格局间或点缀局部主题机会行业风格分化邮箱qianjxhazqcom显著ChatGPT主题引领的TMT板块上半月涨幅明显因此线上消费ETF中证传媒A深证物联网50ETF涨幅居前分别收涨483411342工银瑞信指数产品轮动策略构建使用自下而上的信号以及指数产品层面的特点来构造指数轮动组合创建一个五维度指数轮动模型分别从盈利的边际改善动量北向资金拥挤度产品内部牵引力展开讨论构造的指数轮动策略长期来看相对宽基指数沪深300有超额收益相关报告TableCompanyReport1FOF弹性与收益增厚聚焦赛道3月产品建议关注中证京津冀上证50ETFETF轮动2022-9-13最新一期中证京津冀基本面技术面资金面表现均较为强势予以2FOF赋能绝对收益基金组合构重点配置上证50ETF粤港澳大湾区创新100ETF深证红利建实战下2022-7-29ETF中证消费服务ETF基本面资金面打分较高且未处于拥挤行3FOF赋能绝对收益基金组合构业指数内部牵引力强也配置一定的权重建实战上2022-5-294揭秘布局优秀行业主题基金的风险提示必要条件2022-02-26本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析不构成任何投资建5医药基金深度解析持仓业议基金的历史收益历史风格偏好历史持股特征不代表未来本报绩逻辑的演绎与印证2021-11-21告数据仅供参考6基金子如何选准对标的锚华安分类标签框架介绍2021-09-117公募权益基金的舒适管理规模是多少2021-08-038海纳百川权益基金经理全景标签池2021-06-10敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCommonRptType金融工程正文目录12月权益市场震荡TMT板块涨幅居前42工银瑞信指数产品轮动策略构建521基本面盈利的边际改善622技术面动量的预测效果723资金面北向资金的指引824拥挤度避免持有分歧赛道925放大弹性成分股牵引力1026多维打造指数产品轮动策略1133月产品建议关注中证京津冀上证50ETF12风险提示13敬请参阅末页重要声明及评级说明214证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表目录图表1工银瑞信指数产品线4图表2指数产品表现近况5图表3指数五维度轮动模型6图表4工银瑞信指数产品-基本面得分7图表5工银瑞信指数产品-技术面得分8图表6工银瑞信指数产品-资金面得分9图表7工银瑞信指数产品-拥挤度得分10图表8工银瑞信指数产品-牵引力得分11图表9指数轮动组合分年度表现12图表10指数轮动组合净值曲线12图表11最新一期产品各维度打分13敬请参阅末页重要声明及评级说明314证券研究报告TableCommonRptType金融工程12月权益市场震荡TMT板块涨幅居前随着国内主题行业投资的需求日益旺盛权益ETF的规模快速扩张品种愈发丰富ETF已经成为A股市场中不可或缺的投资工具之一能够满足投资者多元化的行业配置需求基于ETF轮动模型以工银瑞信指数基金为投资标的构建出可落地的投资策略公司在赛道ETF宽基ETF以及风格策略ETF指数上均有布局2月新发中证稀有金属主题ETF目前赛道ETF共计15只主题分布在周期医药科技新能源等高弹性高景气度赛道为投资者布局高弹性成长行业提供方便的Beta配置工具规模最大的产品有稀有金属主题ETF159671OF国证港股通科技ETF159636SZ国证新能源车电池ETF159840SZ宽基ETF发行时间大多较早规模较大的有科创板50ETF沪深300ETF风格指数主要布局深证红利ETF中证180ESGETF图表1工银瑞信指数产品线基金代码基金名称跟踪指数指数名称成立时间类型交易规模159905SZ工银深证红利ETF399324SZ深证红利2010-11-05风格策略场内2262510990SH工银中证180ESGETF931088CSI180ESG2021-06-18风格策略场内051588050SH工银上证科创板50ETF000688SH科创502020-09-28宽基场内5634510350SH工银沪深300ETF000300SH沪深3002019-05-20宽基场内2688481009OF工银沪深300A000300SH沪深3002009-03-05宽基场外1516510530SH工银中证500ETF000905SH中证5002019-10-17宽基场内277510850SH工银上证50ETF000016SH上证502018-12-07宽基场内243159958SZ工银创业板ETF399006SZ创业板指2017-12-25宽基场内176512320SH工银MSCI中国A股ETF718711LMIMSCI中国A股人民币2020-06-29宽基场内030159970SZ工银深证100ETF399330SZ深证1002019-12-19宽基场内020159671OF工银瑞信中证稀有金属主题ETF930632CSICS稀金属2023-02-17赛道场内1831159636SZ工银国证港股通科技ETF987008CNI港股通科技2022-06-30赛道场内1502159840SZ工银国证新能源车电池ETF980032CNI新能电池2021-08-05赛道场内907516050SH工银中证科技龙头ETF931087CSI科技龙头2021-01-21赛道场内538159640SZ工银中证上海环交所碳中和ETF931755CSISEEE碳中和2022-07-13赛道场内423159856SZ工银中证沪港深互联网ETF930625CSISHS互联网2021-01-22赛道场内422159665SZ工银瑞信国证半导体芯片ETF980017CNI国证芯片2022-12-22赛道场内207164818OF工银中证传媒A399971SZ中证传媒2015-05-21赛道场外203516600SH工银中证消费服务ETF000806CSI消费服务2021-02-09赛道场内116159976SZ工银粤港澳大湾区创新100ETF980001CNI湾创1002019-11-01赛道场内109159709SZ工银深证物联网50ETF399285SZ物联网502021-06-18赛道场内108516060SH工银中证创新药ETF931152CSICS创新药2021-02-09赛道场内099510060SH工银上证央企50ETF000042SH上证央企2009-08-26赛道场内088159725SZ工银中证线上消费ETF931480CSI线上消费2021-06-11赛道场内068164811OF工银中证京津冀A930701CSICS京津冀2018-04-17赛道场外015资料来源wind华安证券研究所回顾过去一月外部美联储加息预期持续升温市场对国内经济复苏力度仍然存疑2月市场整体呈现震荡格局间或点缀局部主题机会行业风格分化显著ChatGPT主题引领的TMT板块上半月涨幅明显大金融板块银行证券等整体受挫因此线上消费ETF中证传媒A深证物联网50ETF涨幅居前分别收涨483敬请参阅末页重要声明及评级说明414证券研究报告TableCommonRptType金融工程411342图表2指数产品表现近况2月近3月2023年基金代码基金名称成立时间收益率收益率收益率159725SZ工银中证线上消费ETF483154013062021-06-11164818OF工银中证传媒A411137211832015-05-21159709SZ工银深证物联网50ETF34299611592021-06-18164811OF工银中证京津冀A1940076972018-04-17510530SH工银中证500ETF1063298232019-10-17159905SZ工银深证红利ETF-02511976922010-11-05516050SH工银中证科技龙头ETF-0745607402021-01-21510060SH工银上证央企50ETF-0972243342009-08-26512320SH工银MSCI中国A股ETF-1654034772020-06-29510990SH工银中证180ESGETF-1894043902021-06-18481009OF工银沪深300A-1965384822009-03-05510350SH工银沪深300ETF-2065675102019-05-20516600SH工银中证消费服务ETF-2178324632021-02-09588050SH工银上证科创板50ETF-237-1263132020-09-28510850SH工银上证50ETF-2395423912018-12-07159665SZ工银瑞信国证半导体芯片ETF-2453392022-12-22516060SH工银中证创新药ETF-2674134672021-02-09159970SZ工银深证100ETF-3457045082019-12-19159640SZ工银中证上海环交所碳中和ETF-4013106272022-07-13159856SZ工银中证沪港深互联网ETF-4638043202021-01-22159976SZ工银粤港澳大湾区创新100ETF-4694291882019-11-01159958SZ工银创业板ETF-5883443342017-12-25159840SZ工银国证新能源车电池ETF-971-1961562021-08-05159636SZ工银国证港股通科技ETF-1113-036-6962022-06-30159671OF工银瑞信中证稀有金属主题ETF2023-02-17资料来源wind华安证券研究所2工银瑞信指数产品轮动策略构建华安金工使用自下而上的信号以及指数产品层面的特点来构造指数产品轮动组合创建一个五维度指数轮动模型分别从盈利的边际改善动量北向资金拥挤度产品内部牵引力展开讨论策略构造细节详见FOF弹性与收益增厚聚焦赛道ETF轮动2022913敬请参阅末页重要声明及评级说明514证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表3指数五维度轮动模型资料来源wind资讯华安证券研究所鉴于部分指数产品发行时间较晚为了确保回测的时间长度与普适性当产品尚未发行时使用该产品跟踪的指数成分股收盘价等进行测算回测条件如下1样本域现存工银瑞信指数产品2回测时间201912312023228样本内201912312022831样本外202283120232283调仓频率每月末调仓21基本面盈利的边际改善个股的盈利改善是股价上涨的基本面驱动力重点关注分析师预期视角下的营收净利润的同比环比变化并且对每个指标纳入边际变化的历史分位数作为过去一年盈利改善幅度高低的表征指标此外SUE预期外盈余作为选股的有效指标同样纳入框架中基本面打分比较高的产品有上证科创板50ETF粤港澳大湾区创新100ETF中证消费服务ETF敬请参阅末页重要声明及评级说明614证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表4工银瑞信指数产品-基本面得分预期营业收预期营业收净利润同比净利润环比基金代码基金名称类型预期外盈余基本面得分入同比变化入环比变化变化变化159905SZ工银瑞信深证红利ETF风格策略-040035112115-001044510990SH工银瑞信中证180ESGETF风格策略114-008067-086-018014588050SH工银上证科创板50ETF宽基-062260098260051121510850SH工银上证50ETF宽基092011184-018003054159958SZ工银瑞信创业板ETF宽基-074-076-019034084-010510350SH工银沪深300ETF宽基086-122079-103007-011512320SH工银MSCI中国A股ETF宽基032-099018-142035-031159970SZ工银瑞信深证100ETF宽基-030-187051-099071-039510530SH工银瑞信中证500ETF宽基-029-112-101-203019-085159976SZ工银瑞信粤港澳大湾区创新100ETF赛道213-091160052069081516600SH工银瑞信中证消费服务ETF赛道-021076203052051072516060SH工银瑞信中证创新药ETF赛道-048154112077-023054510060SH工银上证央企50ETF赛道-003075061045-099016164811OF工银瑞信中证京津冀A赛道-042-015-062109035005516050SH工银瑞信中证科技龙头ETF赛道-027007-042018-037-016159840SZ工银瑞信国证新能源车电池ETF赛道042-156-019-109145-019164818OF工银瑞信中证传媒A赛道-114062-135-012-084-057159640SZ工银瑞信中证上海环交所碳中和ETF赛道001-097-056-150-001-061159671OF工银瑞信中证稀有金属主题ETF赛道003-158-037-191031-070159709SZ工银瑞信深证物联网50ETF赛道-093-031-084-007-208-084159725SZ工银瑞信中证线上消费ETF赛道-142-108-064-103-158-115159856SZ工银瑞信中证沪港深互联网ETF赛道-198-009-282-052-057-120159665SZ工银瑞信国证半导体芯片ETF赛道-235-012-147-156-194-149资料来源wind华安证券研究所22技术面动量的预测效果国内市场不管是主动权益基金还是指数都存在一定的动量效应因此测算各指数在过去一年中的成交量调整动量截止最新技术面打分比较高的产品有中证500ETF上证央企50ETF中证京津冀A敬请参阅末页重要声明及评级说明714证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表5工银瑞信指数产品-技术面得分基金代码基金名称类型动量510990SH工银瑞信中证180ESGETF风格策略009159905SZ工银瑞信深证红利ETF风格策略-021510530SH工银瑞信中证500ETF宽基101512320SH工银MSCI中国A股ETF宽基-006510850SH工银上证50ETF宽基-006510350SH工银沪深300ETF宽基-008159970SZ工银瑞信深证100ETF宽基-070159958SZ工银瑞信创业板ETF宽基-073588050SH工银上证科创板50ETF宽基-137510060SH工银上证央企50ETF赛道078164811OF工银瑞信中证京津冀A赛道039164818OF工银瑞信中证传媒A赛道022159856SZ工银瑞信中证沪港深互联网ETF赛道-021516600SH工银瑞信中证消费服务ETF赛道-032159725SZ工银瑞信中证线上消费ETF赛道-034159976SZ工银瑞信粤港澳大湾区创新100ETF赛道-062516060SH工银瑞信中证创新药ETF赛道-092159709SZ工银瑞信深证物联网50ETF赛道-099159671OF工银瑞信中证稀有金属主题ETF赛道-110159640SZ工银瑞信中证上海环交所碳中和ETF赛道-126516050SH工银瑞信中证科技龙头ETF赛道-145159840SZ工银瑞信国证新能源车电池ETF赛道-203159665SZ工银瑞信国证半导体芯片ETF赛道-280资料来源wind资讯华安证券研究所23资金面北向资金的指引北向资金具有较强的选股选行业与择时能力可以称之为聪明钱追踪北向资金的流入流出可以较好地把握市场的投资热点我们主要计算北向持仓市值占个股流通市值比例的边际变化情况关注持仓占比相对于过去6或12个月的分位数以及相对于过去6或12个月的环比变化截止最新聪明钱显著流入的产品有中证传媒A中证科技龙头ETF中证京津冀A敬请参阅末页重要声明及评级说明814证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表6工银瑞信指数产品-资金面得分北向占比6个北向占比12北向占比6个北向占比12个基金代码基金名称类型资金面得分月分位数个月分位数月边际变化月边际变化159905SZ工银瑞信深证红利ETF风格策略115110140059106510990SH工银瑞信中证180ESGETF风格策略020021004049024510850SH工银上证50ETF宽基112093066085089159970SZ工银瑞信深证100ETF宽基054048045007038510350SH工银沪深300ETF宽基026030017032026512320SH工银MSCI中国A股ETF宽基018006004-006005159958SZ工银瑞信创业板ETF宽基024012-005-034-001510530SH工银瑞信中证500ETF宽基-025-018006-012-012588050SH工银上证科创板50ETF宽基-076-014-093107-019164818OF工银瑞信中证传媒A赛道123143144151140516050SH工银瑞信中证科技龙头ETF赛道066178110181134164811OF工银瑞信中证京津冀A赛道167100128096123159976SZ工银瑞信粤港澳大湾区创新100ETF赛道112123127097115159856SZ工银瑞信中证沪港深互联网ETF赛道079116076094091516600SH工银瑞信中证消费服务ETF赛道069039010001030159671OF工银瑞信中证稀有金属主题ETF赛道-080-015030083005159640SZ工银瑞信中证上海环交所碳中和ETF赛道-006-010-022-012-013159709SZ工银瑞信深证物联网50ETF赛道-077-041001031-021159725SZ工银瑞信中证线上消费ETF赛道-140-062-030012-055510060SH工银上证央企50ETF赛道-044-082-093-050-067159665SZ工银瑞信国证半导体芯片ETF赛道-037-108-008-198-088159840SZ工银瑞信国证新能源车电池ETF赛道-068-100-152-163-121516060SH工银瑞信中证创新药ETF赛道-127-137-133-152-137资料来源wind华安证券研究所24拥挤度避免持有分歧赛道从逻辑的角度解析买卖量的增大很有可能是市场对该主题的未来运动方向存在较大分歧指数的快速上涨往往伴随着换手的提升在交易热度达到顶峰后指数表现为过于拥挤后续有很大概率下跌交易拥挤度使用当期换手率过去10日20日均值相对于过去一段时间换手率均值过去120日240日480日的差来表征当前交易拥挤度当这个指标过高时代表最近一段时间的交易相对于历史情况过于拥挤在做指数轮动策略时尽量避免持有极端拥挤赛道截止最新中证线上消费ETF中证传媒A中证沪港深互联网ETF交易拥挤度较高敬请参阅末页重要声明及评级说明914证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表7工银瑞信指数产品-拥挤度得分基金代码基金名称类型拥挤度得分510990SH工银瑞信中证180ESGETF风格策略012159905SZ工银瑞信深证红利ETF风格策略075159958SZ工银瑞信创业板ETF宽基-062588050SH工银上证科创板50ETF宽基-047510530SH工银瑞信中证500ETF宽基-018159970SZ工银瑞信深证100ETF宽基-010512320SH工银MSCI中国A股ETF宽基-009510350SH工银沪深300ETF宽基017510850SH工银上证50ETF宽基022159671OF工银瑞信中证稀有金属主题ETF赛道-226159840SZ工银瑞信国证新能源车电池ETF赛道-181516060SH工银瑞信中证创新药ETF赛道-114159640SZ工银瑞信中证上海环交所碳中和ETF赛道-081164811OF工银瑞信中证京津冀A赛道-034159665SZ工银瑞信国证半导体芯片ETF赛道-005159976SZ工银瑞信粤港澳大湾区创新100ETF赛道025510060SH工银上证央企50ETF赛道040516600SH工银瑞信中证消费服务ETF赛道064516050SH工银瑞信中证科技龙头ETF赛道114159709SZ工银瑞信深证物联网50ETF赛道143159856SZ工银瑞信中证沪港深互联网ETF赛道167164818OF工银瑞信中证传媒A赛道176159725SZ工银瑞信中证线上消费ETF赛道208资料来源wind资讯华安证券研究所25放大弹性成分股牵引力从策略构建的角度来说我们看好某个投资主题时更倾向于配置市场上最接近这个投资逻辑的ETF我们将驱动力对ETF成分股的影响强弱概括为过去一段时间内成分股股价走势的一致程度作为ETF内部的成分股牵引力牵引力越高代表过去一段时间成分股走势越相似计算时使用过去半年的数据将个股收益率对指数收益率进行回归计算指数对于行业内个股股价的解释度2然后计算该指数内每只个股的2加权均值作为衡量行业内股价走势一致度的指标当21时表明个股收益完全是由指数收益所驱动指数的成分股牵引力越强可以完全表征某个驱动力2越小代表指数内个股受到的驱动因素越多成分股牵引力越弱颗粒度比较粗产品结构比较松散直觉来看当我们看好某个主题时更倾向于配置市场上最接近这个投资逻辑的ETF即需要配置该主题下牵引力最强的产品需要注意的是不同类型的产品存在天然的牵引力强弱差异例如赛道ETF是基于同一个行业主题产业链而构造内部往往具有强牵引力截止最新中证稀有金属主题ETF新能源车电池ETF半导体芯片ETF内部牵引力较强敬请参阅末页重要声明及评级说明1014证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表8工银瑞信指数产品-牵引力得分基金代码基金名称类型牵引力得分159905SZ工银瑞信深证红利ETF风格策略067510990SH工银瑞信中证180ESGETF风格策略-016510850SH工银上证50ETF宽基044159970SZ工银瑞信深证100ETF宽基-060159958SZ工银瑞信创业板ETF宽基-062510350SH工银沪深300ETF宽基-064512320SH工银MSCI中国A股ETF宽基-082510530SH工银瑞信中证500ETF宽基-142588050SH工银上证科创板50ETF宽基-156159671OF工银瑞信中证稀有金属主题ETF赛道140159840SZ工银瑞信国证新能源车电池ETF赛道120159665SZ工银瑞信国证半导体芯片ETF赛道096516060SH工银瑞信中证创新药ETF赛道064164818OF工银瑞信中证传媒A赛道044159976SZ工银瑞信粤港澳大湾区创新100ETF赛道008510060SH工银上证央企50ETF赛道006159856SZ工银瑞信中证沪港深互联网ETF赛道-001516600SH工银瑞信中证消费服务ETF赛道-008159725SZ工银瑞信中证线上消费ETF赛道-009159640SZ工银瑞信中证上海环交所碳中和ETF赛道-020516050SH工银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