核心观点：
　　数字中国建设提速，通信板块全面受益。近日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》。《规划》明确，数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局，即夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”，推进数字技术与经济、政治、文化、社会、生态文明建设“五位一体”深度融合，强化数字技术创新体系和数字安全屏障“两大能力”，优化数字化发展国内国际“两个环境”。我们认为，数字中国建设受益政策将实现提速，十四五期间全社会数字化、网络化、智能化将达到新高度。通信板块内，通信运营商、数字基础设施与行业信息化领域将最为受益。
　　AIGC热度加速算力革命，流量&算力基础设施部署有望提速。23年开年ChatGPT在全球科技领域掀起一波热潮，巨头纷纷下场增加对于AIGC领域的投入。
　　我们认为，数字中国建设与AI算力革命形成共振，通信板块投资主线主要有以下五条：
　　（1）全面参与数字经济的通信运营商：运营商全方位参与数字经济全产业链，在国民经济中的定位显著提升，中特估值背景下，运营商将迎来重估。建议关注：中国电信、中国移动、中国联通。
　　（2）流量&算力基础设施：AIGC催生算力增长，长期拉动流量基础设施需求，带动高端交换机、高速率光模块及液冷技术的渗透加速。建议关注：中兴通讯、天孚通信、菲菱科思、锐捷网络、英维克等。
　　（3）行业信息化/工业互联网：工业互联网加速渗透，上游网络&设备层相关工业以太网交换机及网关国产替代需求有望提升，建议关注三旺通信、东土科技、映翰通等。行业信息化板块电网和煤炭信息化建设有望加速，建议关注北路智控、威胜信息、东软载波、鼎信通讯等。
　　（4）低轨卫星互联网建设：卫星互联网的产业链成熟度持续提升，行业迈入实质性加速阶段，预计未来产业相关催化会更加密集，重视制造环节细分领域机会。建议关注铖昌科技、国博电子（军工和电子覆盖）等。
　　（5）出口复苏受益：海外经济软着陆，建议关注和而泰、拓邦股份、移远通信、广和通等。
　　同时，我们认为中国特色估值体系及数字资产的确权政策将成为贯穿2023年通信板块的重要催化。
　　风险提示。中美关系及西方国家对我国实施科技领域制裁的风险；5G建设应用进度不及预期的风险；数字中国建设政策落地不及预期的风险；欧美宏观经济疲软导致科技公司海外需求不及预期的风险；AIGC监管政策收紧的风险。
　　
　　

研究报告全文：TablePage投资策略报告通信证券研究报告通信行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入数字中国建设与AI算力革命形成共振全面看多通信板块春季行情报告日期2023-03-01TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote数字中国建设提速通信板块全面受益近日中共中央国务院印发100了数字中国建设整体布局规划规划明确数字中国建设按照752522的整体框架进行布局即夯实数字基础设施和数据资源体系50两大基础推进数字技术与经济政治文化社会生态文明建250设五位一体深度融合强化数字技术创新体系和数字安全屏障两0117011801190120012101220123大能力优化数字化发展国内国际两个环境我们认为数字中国-25-50建设受益政策将实现提速十四五期间全社会数字化网络化智能通信行业沪深300指数化将达到新高度通信板块内通信运营商数字基础设施与行业信息化领域将最为受益AIGC热度加速算力革命流量算力基础设施部署有望提速23年分析师TableAuthor李娜SAC执证号S0260523020002开年ChatGPT在全球科技领域掀起一波热潮巨头纷纷下场增加对于010-59136683AIGC领域的投入gzlinagfcomcn我们认为数字中国建设与AI算力革命形成共振通信板块投资主线主要有以下五条分析师王亮1全面参与数字经济的通信运营商运营商全方位参与数字经济全SAC执证号S0260519060001产业链在国民经济中的定位显著提升中特估值背景下运营商将迎SFCCENoBFS478来重估建议关注中国电信中国移动中国联通021-380036582流量算力基础设施AIGC催生算力增长长期拉动流量基础设gfwanglianggfcomcn请注意李娜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册施需求带动高端交换机高速率光模块及液冷技术的渗透加速建议持牌人不可在香港从事受监管活动关注中兴通讯天孚通信菲菱科思锐捷网络英维克等3行业信息化工业互联网工业互联网加速渗透上游网络设备相关研究TableDocReport层相关工业以太网交换机及网关国产替代需求有望提升建议关注三通信行业卫星互联网迈入实2023-02-26旺通信东土科技映翰通等行业信息化板块电网和煤炭信息化建设质性加速阶段建议持续关有望加速建议关注北路智控威胜信息东软载波鼎信通讯等注产业链投资机会4低轨卫星互联网建设卫星互联网的产业链成熟度持续提升行通信行业运营商加快AI领域2023-02-19业迈入实质性加速阶段预计未来产业相关催化会更加密集重视制造商业孵化助力千行百业数环节细分领域机会建议关注铖昌科技国博电子军工和电子覆盖字化转型等通信行业地方数字经济政策2023-02-125出口复苏受益海外经济软着陆建议关注和而泰拓邦股份密集发布产业加速落地实849482移远通信广和通等施同时我们认为中国特色估值体系及数字资产的确权政策将成为贯穿2023年通信板块的重要催化联系人TableContacts戎志强021-38003535风险提示中美关系及西方国家对我国实施科技领域制裁的风险5Grongzhiqianggfcomcn建设应用进度不及预期的风险数字中国建设政策落地不及预期的风险欧美宏观经济疲软导致科技公司海外需求不及预期的风险AIGC监管政策收紧的风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明121TablePageText投资策略报告通信目录索引一运营商国民经济中重要性显著提升中特估值体系带来价值重估4一运营商业绩拐点出现TOB业务第二曲线带动收入上升4二数字经济时代运营商获新机遇与新使命有望实现自身价值重塑6三运营商是通信行业可持续发展管理体系排头兵7四中国电信运营商相对全球显著低估8二行业信息化下游应用场景逐步成熟关注细分高景气市场9一工业互联网加速渗透传统行业以太网设备国产替代需求提升9二电力信息化电网信息化投资倾斜配电物联网将加速发展10三煤炭信息化5G应用前沿阵地政策助力矿山智慧化进程加速11三卫星互联网行业迈入实质性加速阶段持续关注制造端机会13四流量基建AIGC催生算力增长长期拉动流量基础设施需求16五出口复苏海外需求提振智能控制器物联网模组板块有望受益18六风险提示19识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明221TablePageText投资策略报告通信图表索引图1电信业务收入增速与通信制式强相关4图2三大运营商营业收入4图3运营商DICT产业数字化产业互联网业务收入亿元5图4运营商DICT产业数字化产业互联网业务收入占比及增速右轴5图5各省政府报告数字经济发展重心6图6工业互联网对经济产业增加值贡献颇丰9图7工业互联网产业链9图8十二五到十四五全国电网投资规模变化10图9新型电力系统图景展望10图102018-2022全国电网基本建设投资完成额亿元11图11配电物联网示意图11图12煤炭开采及洗选业累计利润及同比右轴13图136G融合高中低轨卫星通信与地面移动通信的全球泛在覆盖14图14Starlink截止23年2月25日在服务卫星颗数为3202颗15图15ChatGPT使用示例16图16ChatGPT使用示例续16图17各大APP用户数破亿所用时间16图18从AlexNet到AlphaGoZero算力增长了30万倍logscale17图19激增的算力需求远超摩尔定律17图20TTI周转天数和存货销货成本比18图21全球FWA连接数百万个19表1全球运营商估值水平对比截止2023年2月28日8表2智慧矿山相关政策汇总12识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明321TablePageText投资策略报告通信一运营商国民经济中重要性显著提升中特估值体系带来价值重估一运营商业绩拐点出现ToB业务第二曲线带动收入上升5G周期叠加提速降费政策尾期运营商守得云开2019年以来我国电信业务收入增速开始反弹5G时代电信收入的增速的反弹来源于两方面15G时代来临电信业务收入进入新周期5G带动运营商ARPU值不断提升2提速降费政策步入尾期2022年政府工作报告中不再提出电信业务提速降费我国已实现5G引领预计国家政策今后主要是通过加大产业升级力度和政策指引来促进企业数字化转型由国家政策引导行业和企业的信息化水平提升是主要的方向和趋势图1电信业务收入增速与通信制式强相关143G周期周期5G周期124G108642020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022电信业务收入增速可比口径GDP增速数据来源通信业统计公报国家统计局广发证券发展研究中心三大运营商业绩拐点出现业绩高速增长2022Q3中国移动中国电信和中国联通收入分别为723487亿元357843亿元263978亿元同比分别增长1154959797净利润方面2022Q3中国移动中国电信和中国联通净利润分别为98532亿元24543亿元6832亿元同比分别增长13005212037图2三大运营商营业收入80008060006040004020002000收入亿元201720182019202020212022Q3收入增速-2000-20-4000-40中国移动中国电信中国联通中国移动收入增速中国电信收入增速中国联通收入增速数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明421TablePageText投资策略报告通信国内行业数字化和产业数字化需求带动运营商ToB需求快速增长运营商增长焕发新机随着国内数字经济的进一步释放ToB端数字化渗透率逐步提升2021年以来国内云市场下游需求分化政企行业上云需求逐步超过消费端运营商凭借安全可信和强大的长尾客户覆盖能力政企业务迎来发展的新蓝海根据工信部发布的数据显示电信业务中的新兴业务收入快速增长数据中心云计算大数据物联网等新兴业务快速发展2022年共完成业务收入3072亿元比上年增长324在电信业务收入中占比由上年的161提升至194其中数据中心云计算大数据物联网业务比上年分别增长115118258和2471中国移动政企市场成为增收引擎动能强劲截止2022Q3中国移动DICT业务收入达到685亿元同比增长4002022年上半年移动云收入达234亿元同比增长1036与天翼云的收入差距正在逐步缩小2中国电信云和IDC业务地位稳固截止2022Q3中国电信产业数字化收入达到85632亿元同比增长165天翼云收入继续保持翻番根据公司半年报数据2022H1天翼云收入达到28082亿元同比增长1008其中公有云收入同比增长1152私有云收入同比增长709继续保持中国政务公有云市场份额第一以及专有云服务市场份额第一的市场地位3中国联通产业互联网业务增速显著截止2022Q3中国联通产业互联网业务实现收入5315亿元同比大幅提升299收入结构不断优化占主营业务收入比达到222其中联通云加速发展实现收入2687亿元同比提升1420IDC实现收入1861亿元同比提升129图3运营商DICT产业数字化产业互联网业务收入图4运营商DICT产业数字化产业互联网业务收入占亿元比及增速右轴1600300050001400250040001200200030001000150080020001000600100040050020000000020182019202020212022H1020182019202020212022H1移动DICT业务电信产业数字化联通产业互联网移动DICT业务收入增速移动DICT业务电信产业数字化联通产业互联网电信产业数字化增速联通产业互联网增速数据来源三大运营商财报广发证券发展研究中心数据来源三大运营商财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明521TablePageText投资策略报告通信二数字经济时代运营商获新机遇与新使命有望实现自身价值重塑数字经济是继农业经济工业经济之后的主要经济形态作为未来主要经济形态为经济发展注入新动能2022年初国务院印发十四五数字经济发展规划明确坚持创新引领融合发展应用牵引数据赋能公平竞争安全有序系统推进协同高效的原则到2025年数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10数据要素市场体系初步建立产业数字化转型迈上新台阶数字产业化水平显著提升数字化公共服务更加普惠均等数字经济治理体系更加完善展望2035年力争形成统一公平竞争有序成熟完备的数字经济现代市场体系数字经济发展水平位居世界前列目前数字经济成为多地2023年经济发展的重要抓手截止2023年2月全国31个省市自治区均已发布数字经济相关的专项政策浙江河南重庆等省份在新春第一会上也重申了数字经济在2023年经济发展中的重要地位数字经济在经历了概念引导阶段之后已经进入落地实施阶段地方政府基于自身产业基础和数字经济发展不同阶段结合自身优势加速数字经济相关产业落地速度数字经济概念引导阶段地方政府多聚焦于产业数字化数字化质体数据价值化数字安全等上层建筑搭建力求完整全面在实际落地阶段数字经济必须要依靠实体经济作为一种技术手段服务于实体经济发展实现与实体经济的融合地方政府基于自身产业基础和数字经济发展不同阶段结合自身优势产业推动数字经济相关产业的加速落地图5各省政府报告数字经济发展重心数据来源各地政府官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明621TablePageText投资策略报告通信电信运营商过去肩负打造数字底座重任未来将在信息服务数据安全企业专网数字化解决方案等各领域发挥自身优势在数字经济时代重塑自身价值电信运营商作为数字基座打造者具有网络数据技术安全等天然的基因将从各个领域参与数字经济发展从三大运营商自身营收结构来看运营商对外提供数字化服务包括云计算大数据物联网IDC网络安全等数字业务板块成为三家收入增长的主要引擎在数字经济时代肩负新使命在各行业数字改造当前打开新发展空间三运营商是通信行业可持续发展管理体系排头兵运营商是通信行业ESG管理践行的领路人运营商作为数字信息基础设施运营服务的主力军和网络强国数字中国智慧社会建设主力军始终坚持在实现自身转型发展的同时将环境社会及管治责任融入到经营管理中坚持绿色运营彰显社会担当注重企业高质量发展坚持以人为本积极回馈社会确保公司在健康可持续发展之路阔步前进E维度上运营商坚持绿色运营致力于与环境和谐共生运营商从自身产业和社会三方面着手推进全生命周期环境管理打造绿色产业链供应链创新环境治理与生态保护解决方案为实现碳达峰碳中和作出积极努力以中国移动为例2021年中国移动发布了C三能中国移动碳达峰碳中和行动计划白皮书深化网络节能技术研究应用推进网络架构绿色转型积极引入清洁能源打造低碳发展优势单位电信业务总量综合能耗同比下降221中国电信携手中国联通全面推进网络共建共享截止2022年上半年在用5G基站达到87万站5G网络覆盖至全国所有市县和部分发达乡镇网络质量和资源使用效率进一步提升双方累计节约投资人民币2400亿元每年节约网络运营成本200亿元S维度上运营商充分彰显社会担当竭力发挥企业专长持续为社会发展作出贡献满足人们对美好生活的需要一方面作为算力基建坚实底座运营商加快推进新型基础设施建设深化网络提速降费利企惠民促进千行百业数智化升级助力经济社会数字化转型充分利用5G大数据人工智能等网络信息技术实现大型活动通信和网络安全保障工作抢险救灾应急通信通信网络违法犯罪打击等目标另一方面运营商深度助力党和国家共同富裕目标积极响应数智乡村振兴计划发展网络乡村振兴模式助力帮扶地区巩固拓展脱贫成果不断缩小数字鸿沟和应用鸿沟为农业农村现代化注智赋能并持续开展公益慈善行动助力共同富裕G维度上运营商持续探索自身高质量发展的具体路径完善企业管治秉持诚信透明公开高效的企业管治原则严格遵守公司规则要求确保高水平的企业管治充分发挥管理层经验和专长促进公司治理结构和决策机制进一步完善深化合规管理体系建设推动合规管理向新业务拓展合规管理能力持续提升积极采用数智化手段提升风险预警能力和风险管控效果进一步强化重点业务重点项目重点领域的监督保障企业持续健康运营识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明721TablePageText投资策略报告通信四中国电信运营商相对全球显著低估中国电信运营商及铁塔运营商估值低于全球均值电信运营商作为典型的头部央企具有大市值低估值高分红盈利稳定的特点当前运营商板块较海外厂商明显被低估H股移动电信联通PB估值089076044倍A股移动电信联通PB估值136125108倍明显低于全球主要运营商PB均值铁塔运营商方面中国铁塔的EVEBITDAPEPB估值分别为2881580068倍远低于美国电塔的208252221655倍表1全球运营商估值水平对比截止2023年2月28日证券代码证券简称总市值亿元EVEBITDAPEPB00941HK中国移动1138732267892089600941SH中国移动1138732135013600728HK中国电信5022113371191076601728SH中国电信502211354197012500762HK中国联通167927103925044600050SH中国联通167927120225110800788HK中国铁塔149607288158006800008HK电讯盈科301851910454306823HK香港电讯-SS7727315782132412TW中华电2276972450241TN美国电话报10578481789-1544138VZN威瑞森通信1278884637767179TMUSOT-MOBILEUS136028214416694249KTN韩国电信47308757052SKMN韩国SK电信587891073093AMTN美国电塔92203208252221655均值7423187250中值3451578130数据来源Wind广发证券发展研究中心我们认为中特估值体系下运营商将享受估值提升的红利通信行业在数字经济时代将进一步完善信息和算力基建保障数字基座合理建设和信息高可靠传输并在此基础上通过自身能力延伸为行业和企业数字化转型赋能建议关注电信运营商中国电信中国移动中国联通以及铁塔运营商等相关优质标的识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明821TablePageText投资策略报告通信二行业信息化下游应用场景逐步成熟关注细分高景气市场一工业互联网加速渗透传统行业以太网设备国产替代需求提升工业互联网加速渗透传统行业赋能作用深入显现根据中国工业互联网产业发展白皮书2021年我国工业互联网产业增加值规模达到410万亿元名义增速达到145320172021年期间年复合增速达1173工业互联网加速向实体经济渗透在能源医疗石化冶金等多个行业发挥赋能效应产业结构初具雏形已形成平台网络产业领跑数据安全产业日渐繁荣的产业发展格局2021年工业互联网平台安全网络数据产业名义增速分别达到2349172816231079图6工业互联网对经济产业增加值贡献颇丰图7工业互联网产业链数据来源中国工业互联网产业发展白皮书2022广数据来源中国工业互联网研究院广发证券发展研究中心发证券发展研究中心当前我国5G建设实现规模化部署5G应用已经从C端向B端探索具备赋能千行百业的基础根据中国信通院发布的2022中国5G工业互联网发展成效评估报告全国4000余个5G工业互联网项目已覆盖41个国民经济大类5G全连接工厂种子项目中工业设备5G连接率超过60的项目占比超一半5G应用从C端不断向B端扩展为工业港口矿山电力等实体经济数字化转型升级提供强劲动力工业互联网向大中型制造业企业渗透上游网络设备层相关工业以太网交换机及工业网关需求有望提升目前针对一些场景封闭性较强需求清晰的场景比如矿山港口电力轨交等行业的工业互联网进程已有具体应用进程在不断向前推进我们认为针对制造业的工业互联网通过近两年的需求探索和供需之间差距不断拉近工业互联网标准工作不断推进部分工业互联网示范工程大中型制造业企业开始逐步尝试智慧化工厂改造叠加目前国产工业网络设备渗透率较低我们认为上游网络设备层相关工业以太网交换机及工业网关国产替代需求有望提升建议关注工业以太网通信设备及工业网关设备供应商三旺通信东土科技映翰通等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明921TablePageText投资策略报告通信二电力信息化电网信息化投资倾斜配电物联网将加速发展十四五期间全国电网投资规模稳步提升深入推进能源革命加快规划建设新型能源体系十四五期间全国电网投资预计将达三万亿元其中国家电网计划投入电网投资24万亿元南方电网总体电网建设将投入6700亿元十四五是推进碳达峰的关键时期电网投资规划的主题要构建以新能源为主体的新型电力系统要求电力系统发展应逐渐向跨行业跨领域协同转变各产业用能方式向全面低碳化转型为实现双碳目标新能源应当逐步成为绿色电力供应的主力军电网建设将进一步提升对新能源供给的消纳能力图8十二五到十四五全国电网投资规模变化43210十二五期间十三五期间十四五期间预计电网基本建设投资额亿元数据来源Wind广发证券发展研究中心智慧融合是构建新型电力系统的基础保障新型能源体系下伴随大规模新能源和分布式能源接入实时状态采集感知和处理能力逐渐增强调度模式需由源荷单向调度向适应源网荷储多元互动的智能调控转变为适应新型电力系统海量异构资源的广泛接入和统筹调度云大物移智链边等先进数字信息技术在电力系统各环节广泛应用助力各环节实现高度数字化智慧化网络化的革新升级推动以电力为核心的能源体系实现多种能源的高效转化和利用图9新型电力系统图景展望数据来源新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1021TablePageText投资策略报告通信2023年全国电网计划投资总额预计超6000亿投资明确电网数字化转型是主要方向之一配网投资将进一步加大国家电网预计2023年电网投资规模将达5200亿元同比增长4同时国家电网提出要加快推进电网数字化转型加快建设现代智慧配电网促进微电网和分布式能源发展满足各类电力设施便捷接入即插即用南方电网预计2023年加快推进电网建设抽水蓄能电站等在粤项目建设年内计划投资约800亿元图102018-2022全国电网基本建设投资完成额亿元5600540052005000480046004400420020182019202020212022电网基本建设投资完成额亿元数据来源Wind广发证券发展研究中心配网物联网需求有望在新型电力系统建设中快速提升配电物联网能实现配电网中端到端端到云的全面互联互通互操作以云端协同的边缘计算方式实现配电网的全面感知数据融合和智能应用支撑新型能源系统建设发展预计随着配电网侧资本开支加大配电物联网中用电信息采集系统配电自动化系统建设的电力终端需求将快速提升我们认为在用电信息采集方面国网公司于2022年开启双模通信单元已经完成首批招标2023年会继续开启双模通信单元招标在配网智能终端方面随着配网检测需求提升能源路由器能效检测终端表箱监测终端断路器等配网侧需求将快速提升建议关注威胜信息东软载波鼎信通讯力合微创耀科技钜泉科技图11配电物联网示意图数据来源中国电力科学院广发证券发展研究中心三煤炭信息化5G应用前沿阵地政策助力矿山智慧化进程加速国家政策密集出台加速引导矿山行业的智能化发展2020年3月由国家发展改革委能源局等8部委联合印发了关于加快煤矿智能化发展的指导意见意见提出到2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化形成煤矿智能化建设识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1121TablePageText投资策略报告通信技术规范与标准体系到2035年各类煤矿基本实现智能化构建多产业链多系统集成的煤矿智能化系统2020年以来关于智慧煤矿政策频发相关政策延续煤矿智能化发展的纲领性要求的同时在覆盖市场矿山场景技术要求细则方面更加细化2022年11月国家矿山安监局及财政部发布煤矿及重点非煤矿山重大灾害风险防控建设工作总体方案重点着力矿山AI视频智能辅助监管及煤矿监测监控设备建设提升矿山重大灾害风险防控能力主要目标是力争到2026年在全国范围内完成所有在册煤矿2400座重点非煤矿山重大灾害风险防控项目建设工作表2智慧矿山相关政策汇总政策名称颁布时间颁布部门主要内容国家发改委能源到2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化形成煤矿智能化建设技术规范与标准体关于加快煤矿智能2020-03局应急部等8部系到2035年各类煤矿基本实现智能化构建多产业链多系统集成的煤矿智能化系统建化发展的指导意见委成智能感知智能决策自动执行的煤矿智能化体系按照指导意见提出的三阶段目标重点突破智能化煤矿综合管控平台智能综采放智煤矿智能化建设指国家能源局国家能快速掘进智能主辅运输智能安全监控智能选煤厂智能机器人等系列关键技术与装2021-06南2021年版矿山安全监察局备形成智能化煤矿设计建设评价验收等系列技术规范与标准体系建成一批多种类型不同模式的智能化煤矿提升煤矿安全水平能源领域5G应用国家发展改革委建设煤矿井上井下5G网络基础系统搭建智能化煤矿融合管控平台企业云平台和大数据处2021-06实施方案国家能源局等理中心等基础设施打造云边端的矿山工业互联网体系架构十四五矿山安应急管理部国家伴随G人工智能云计算等新一代信息技术与矿山深度融合智能装备机器人广泛应用矿2022-07全生产规划矿山安全监察局山智能化建设步伐加快少人或无人开采逐步成为现实科技创新为矿山安全生产工作提供新动力按照急用先行突出重点的原则力争到2026年在全国范围内完成所有在册煤矿煤矿及重点非煤矿国家矿山安监局2400座重点非煤矿山重大灾害风险防控项目建设工作重点支持地方政府建设纳入全国性系统山重大灾害风险防控2022-11财政部的AI视频智能辅助监管监察系统应急处置视频智能通讯系统和重大违法行为智能识别分析系建设工作总体方案统数据来源各政府官网广发证券发展研究中心煤炭行业供给侧改革成效显著产业结构持续优化煤矿企业利润率快速提升自2016年去产能以来我国煤矿数量逐步减少我国煤炭供给侧结构性改革成果显著落后产能逐步淘汰随着煤炭产能逐步集中产业生态持续优化为我国煤矿大型化智能化发展奠定了坚实基础同时2021年以来由于上游能源价格上涨煤价快速上涨煤炭行业迎来行业高景气周期收入增速和利润率均达到历史高点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1221TablePageText投资策略报告通信图12煤炭开采及洗选业累计利润及同比右轴100002507500200150500010025005000-2500-502018201820182018201920192019201920202020202020202021202120212021202220222022-------------------02050811020508110205081102050811020508煤炭开采和洗选业利润总额累计值万元煤炭开采和洗选业利润总额累计同比数据来源Wind广发证券发展研究中心5G大带宽和低时延特性支撑智慧煤矿无人化作业向前推进煤炭作业环境具备极强的封闭性特质同时智慧采煤需要大带宽低时延技术支持是最能凸显5G特色的行业应用20192021年国家能源集团神东煤炭在5G智慧煤矿领域持续投入超过2亿元以整合煤矿系统实现数据融通实现智能应用为核心2022年3月国家能源集团神东煤炭集团已建成世界采矿行业最大的企业级5G专网实现了跨三省井上区域全覆盖11个选煤厂全覆盖年产1600万吨上湾井工矿全覆盖并完成其他矿井10个综采面4个掘进面3类数十台机器人等5G全覆盖进一步推进以智慧煤矿场景为例的5G工业互联网进程政策密集催化煤炭行业利润上行叠加矿山面临招工难和员工老龄化危机将推动煤矿企业对于智慧矿山投入资本开支进一步提升5G等智慧矿山相关装备渗透率有望提升随着人口老龄化加剧加上劳动力结构性失衡煤矿企业用工荒问题进一步凸显智能矿山信息系统能够有效满足煤矿生产过程中的井下信息高可靠传输交互煤矿工作全场景可视化监控等需求有效提升煤矿生产的自动化信息化智能化水平实现少人化乃至无人化作业最终达成煤矿生产安全提升减员增效节能降耗的产业升级目标随着超高清AI视频智能辅助监管监察系统在智慧矿山渗透率提升针对智慧矿山场景的5G专用通信装备需求将随之提升同时相关人员定位设备监控等装备等需求凸显建议关注北路智控龙软科技震有科技梅安森等智慧煤矿设备及系统提供商三卫星互联网行业迈入实质性加速阶段持续关注制造端机会我国建设卫星互联网具备迫切性必要性及社会经济意义1迫切性空间轨道及频率是不可再生的战略资源稀缺性凸显全球卫星互联网建设井喷是各国军备跑马圈地的战场2必要性卫星互联网是继有线互联无线互联之后的第三代互联网基础设施革命在国防领域其可赋能军事通信等领域实现全面自主可控的全球通信系统保识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1321TablePageText投资策略报告通信障国家战略安全3社会经济意义卫星互联网可补足5G低密度用户接入场景全球覆盖能力及成本优势显著展望未来空天一体化网络是多个国家6G通信架构的核心方向且组网完成后有望与C端终端直连开启规模化产业进程图136G融合高中低轨卫星通信与地面移动通信的全球泛在覆盖数据来源陈山枝等关于低轨卫星通信的分析及我国的发展建议广发证券发展研究中心我国卫星互联网高速发展产业链进展频传2021年4月中国卫星网络集团有限公司简称星网成立其控股股东及实控人为国资委持股比例100国家顶层统筹国内低轨卫星互联网建设计划2022年7月12日上海市人民政府办公厅发布上海市数字经济发展十四五规划提出将建设空天一体的卫星互联网瞄准中低轨路线完善卫星制造卫星发射卫星运营及服务产业链探索天地一体化商业运营新模式今年2月工信部发布关于电信设备进网许可制度若干改革举措的通告提出对卫星互联网设备功能虚拟化设备按照电信条例电信设备进网管理办法等规定纳入现行进网许可管理海外组网进程加快Starlink累积发星逼近4000颗美东时间2月17日SpaceX通过猎鹰9号火箭发射51颗Starlink卫星至此Starlink总计升空数量达到3929颗根据C114消息SpaceX公司近日通过邮件向Starlink住宅客户公布了新的收费标准从4月份开始对容量有限地区的用户价格每月上涨9至每月120美元目前Starlink已经运营着世界上最大的宽带卫星群为全球100多万客户提供互联网服务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1421TablePageText投资策略报告通信图14Starlink截止23年2月25日在服务卫星颗数为3202颗数据来源satellitemap广发证券发展研究中心手机直连卫星技术及服务加速落地22年9月6日华为发布了支持北斗短报文的Mate50系列手机可在无地面网络的紧急情况下向外界发出救援信息22年9月8日苹果发布了iPhone14系列支持卫星通信救援功能今年2月23日三星电子宣布已掌握标准化5G非地面网络Non-terrestrialnetworksNTN技术这一通讯技术用于智能手机与卫星的直接通信将支持双向消息传递及图像和视频共享数据将被发送到太空中的近地卫星并先传回地面站再到达用户的设备商允许用户在不使用地面移动网络的情况下拨打收听电话及接送短信和数据三星目前尚未应用该卫星服务但表示计划将技术纳入其Exynos芯片中卫星组网制造先行重视制造环节细分领域机会卫星互联网产业链主要包括卫星制造火箭发射地面设备及卫星运营四大环节各环节将根据组网节奏自上而下受益卫星制造环节技术壁垒最高组网前期优先受益卫星发射增量需求通信卫星的主要包括卫星平台和有效载荷两部分其中有效载荷是卫星的功能系统由转发器及天线两部分构成卫星制造主力为国营单位民营企业聚焦微小卫星成长迅速在卫星各分系统及相关零部件的的设计研发上已有众多上市公司储备了较强的技术能力尤其民营企业在分系统及零部件领域的技术实力不容小觑从产业链上我们持续看好上市公司在制造环节的细分领域机会自我国星网公司成立以来海内外卫星互联网的产业进展频传从组网上看各个国家星座计划及发射动作频出我国星网计划也已于去年10月完成一次招标未来有望步入密集发射期从终端侧看华为苹果三星都在卫星直连技术上频频布局加速规模化商用进程我们认为卫星互联网的产业链成熟度持续提升已经迈入实质性加速阶段预计未来产业相关催化会更加密集建议关注铖昌科技相控阵TR芯片国博电子相控阵TR组件电子和军工联合覆盖创意信息通信载荷信科移动卫星载荷以及光迅科技姿态传感星间通信用窄线宽激光器及其模块识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1521TablePageText投资策略报告通信四流量基建AIGC催生算力增长长期拉动流量基础设施需求ChatGPT是建立在大型语言模型基础上的对话式自然语言处理工具ChatGPT的全称为ChatGenerativePre-trainedTransformer是建立在大型语言模型基础上的对话式自然语言处理工具由美国OpenAI公司于2022年11月30日发布ChatGPT的表现形式是一种聊天机器人程序目前ChatGPT已经能够处理自然语言在不同语境下的复杂场景可以用于大多数自然语言处理任务并在社交媒体客户服务智能语音助手等诸多领域产生重大的影响图15ChatGPT使用示例图16ChatGPT使用示例续数据来源OpenAI广发证券发展研究中心数据来源OpenAI广发证券发展研究中心ChatGPT标志着AIGC规模化商业化的开始ChatGPT在2022年11月推出之后仅用两个月的时间其月活跃用户数便超过1亿在短时间内积累了庞大的用户基数ChatGPT属于生成式AI可以与用户不断沟通交流产生新的内容高效实现自然语言处理任务能够进行辅助性生产工具用于快速内容生产及实现人机对话可作为插件与各类应用相融合在办公娱乐及生活等不同场景得到应用ChatGPT的爆发标志着AI在自然语言学习领域的大模型的进展可以视为AIGC产业化的标志性起点标志着AIGC规模化商业化的开始图17各大APP用户数破亿所用时间六年半五年四年半三年半一年半9个月2个月ChatGPTTikTokInstagramWhatsAppMetaTwitteriTunes数据来源和讯网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1621TablePageText投资策略报告通信ChatGPT引发新一轮AI算力需求爆发根据OpenAI发布的AIandCompute分析报告中指出自2012年以来AI训练应用的算力需求每34个月就回会翻倍从2012年至今AI算力增长超过了30万倍据OpenAI报告ChatGPT的总算力消耗约为3640PF-days即假如每秒计算一千万亿次需要计算3640天需要7-8个投资规模30亿算力500P的数据中心才能支撑运行图18从AlexNet到AlphaGoZero算力增长了30万图19激增的算力需求远超摩尔定律倍logscale数据来源SynergyResearchGroup广发证券发展研究中心数据来源AMehonicAJKenyonBrain-inspiredcomputingneedsamasterplan广发证券发展研究中心ChatGPT代表了新一轮AI算力需求的爆发超大规模数据中心及超算数据中心作为泛AI领域的重要基础设施支持其数量规模都将相应增长同时带动高端交换机高速率光模块及液冷技术的渗透加速交换机光模块高算力背景下数据中心网络架构升级带动光模块用量扩张及向更高速率的迭代硅光相干及光电共封装技术CPO等具备高成本效益高能效低能耗的特点被认为是高算力背景下的解决方案CPO将硅光电组件与电子晶片封装相结合使引擎尽量靠近ASIC减少高速电通道损耗实现远距离传送目前头部网络设备和芯片厂商已开始布局CPO相关技术与产品英伟达最新的GPU系统采用800G光模块和512T交换机芯片为了降低AI集群中光连接的成本和功率CPO端口方案应用有望加速建议重点关注中兴通讯菲菱科思锐捷网络天孚通信中际旭创新易盛IDC数据中心东数西算工程正式全面启动一周年从系统布局进入全面建设阶段随着全国一体化算力网络国家枢纽节点的部署和东数西算工程的推进算力集聚效应初步显现算力向规模化集约化方向加速升级同时数据中心集中东部的局得到改善西部地区对东部地区数据计算需求的支撑作用越发明显我们认为政策面推动供给侧不断出清AI等应用将带动新一轮流量需求有望打破数据中心近两年供给过剩的局面带动数据中心长期发展液冷温控随着云计算AI超算等应用发展数据中心机柜平均功率密度数预计将逐年提升高密度服务器将被更广泛应用于数据中心数据中心液冷技术能够稳定识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1721TablePageText投资策略报告通信CPU温度保障CPU在一定范围内进行超频工作不会出现过热故障有效提升了服务器的使用效率和稳定性有助于提高数据中心单位空间的服务器密度大幅提升数据中心运算效率液冷技术有望在超高算力密度场景下持续渗透建议关注英维克运营商通信运营商自身拥有优质网络算力云服务能力的通信运营商同时具备天然的产业链优势依靠5GAI技术优势为下游客户提供AI服务能力是新型信息服务体系中重要的一环已经进行前瞻性的算力基础设施布局中国移动打造九天人工智能平台推进AI商业化赋能中国移动内外部数智化转型中国电信全面布局大模型技术积极探索产业版ChatGPT的商业化应用中国联通全力升级算力网络推动5G和AI技术的融合建议关注中国移动中国电信中国联通五出口复苏海外需求提振智能控制器物联网模组板块有望受益海外需求复苏库存出清全新成长曲线智控板块有望受益2022年初开始控制器板块在需求前期透支供应链缺芯的双重夹击下传统业务基本面持续承压2023年受海外通胀预期修复需求复苏主要下游客户库存出清叠加头部企业在新业务的持续拓展智能控制器板块有望受益分业务看家电控制器2022年受海内外消费动力影响需求较弱23年下半年海外或存在通胀修复预期叠加消费复苏逻辑海外家电市场增速有望提振电动工具控制器自2021年开始随TTI存货水位上升头部公司电动工具业务增速回落显著22年上半年开始TTI存货水位趋于平稳未来有望下降并逐步出清同时头部智能控制器企业基于成熟的产品解决方案经验及对底层技术的良好把握通过能力外延将下游应用拓展至汽车新能源领域有望打开广阔市场空间图20TTI周转天数和存货销货成本比220140206142052720012512218017703118110160011141601519714361146441000951400890840851200802019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1存货周转期存货销货成本右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心车载CPE赛道高景气度仍将维持国内渠道商去库存尾期已过海外经济软着陆模组公司有望复苏细分下游场景中车载CPE等高景气度赛道受益于5G模组渗透仍将维持高景气车载CPE等景气赛道受益于新能源汽车和5GFWA服务的持续渗透受疫情影响相对较小根据爱立信移动市场报告数据截至2022年底全球FWA连接数超过1亿预计2028年将会增至3亿以上其中5GFWA连接数达到识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1821TablePageText投资策略报告通信235亿左右占总连接数的80随着5G模组在车载和CPE场景渗透率提升将带动模组均价提升泛IoT领域目前国内渠道商去库存尾期已过海外经济软着陆模组公司有望复苏图21全球FWA连接数百万个3503002502001501005002020202120222023202420252026202720285GFWA连接数4G及其他FWA连接数数据来源爱立信广发证券发展研究中心国内疫情政策宽松需求复苏海外经济软着陆数字化需求韧性较强建议关注有明显行业复苏出口占比较大标的拓邦股份和而泰广和通移远通信六风险提示一中美关系及西方国家对我国实施科技领域制裁的风险科技行业受政治因素影响较大若中美关系恶化西方国家对我国实施科技领域制裁或可造成部分核心零部件短缺二5G建设应用进度不及预期的风险5G建设应用研发周期长研发难度高存在研发进度延迟部分产品研发失败的风险性三数字中国建设政策落地不及预期的风险数字中国建设受各方影响因素较多若不能及时有效推动整体建设或不能达到预期四欧美宏观经济疲软导致科技公司海外需求不及预期的风险欧美宏观经济景气拐点尚不明朗或可导致科技公司海外需求不及预期对出口占比较高的公司产生不利影响五AIGC监管政策收紧的风险AIGC或可牵扯到数字确权的问题今后可能会在监管上存在一定收紧的趋势识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1921TablePageText投资策略报告通信广发通信行业研究小组TableResearchTeam李娜硕士毕业于上海大学2023年加入广发证券4年证券行业研究经验戎志强硕士毕业于加州大学圣地亚哥分校2021年9月加入广发证券曾任职于WestlakeInternationalLLC尹艺霏硕士毕业于利兹大学2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2021