事件回顾：
　　世界移动大会（WMC）首日，中国联通发布了全球第一款5GRedCap商业化模组产品雁飞5GRedCap模组NX307。同日，移远通信宣布正式推出轻量化5GRedCap模组Rx255C系列。我们曾在去年6月20日发布的《RedCap，下一个Cat.1？》报告中阐明：“物联网不断迭代演进、具备长期生命力，RedCap能力均衡，继Cat.1之后，有望在5G物联网时代成为又一热门品种。”由于芯片和模组是决定终端的关键，故5GRedCap模组的推出对物联网5G应用场景落地和拓展具有里程碑式的意义。
　　什么是5GRedCap？
　　RedCap是3GPPRel-17提出的一种5G轻量级用户终端类型，通过减少终端带宽、收发天线数量、降低调制阶数等方式，大幅降低了终端成本和功耗。RedCap速率介于LPWA和eMBB之间，与Cat.4基本持平，可以满足中速率物联网业务的需求，未来，将与NB-IoT、Passive IoT、eMBB、uRLLC、NTN共同构建一张覆盖从速率最低、无需能量供给的无源物联网，到高速率、能量消耗最大的物联网，再到空间的卫星物联网。
　　RedCap产业节奏是怎样的？
　　此前Counterpoint预测，2024年5GRedCap模组问世，到2027年RedCap开始规模化应用，到2029年出货量超过Cat.4，产业进展超预期，整体进度或提前一年。标准层面，R17在2022年6月完成冻结，在Sub 6GHz频段下，R17定义的RedCap最大带宽为20MHz，旨在替代Cat.4。预计2023年冻结的R18将再定义一个版本，届时RedCap最大带宽为5MHz，旨在替代Cat.1。芯片和模组层面，2022年主流芯片厂商完成RedCap关键技术验证，2023年2月高通推出首款RedCap芯片骁龙X35，预计各主流芯片厂商都会跟进，模组基本与芯片同步。终端层面，2023年支持RedCap的网络设备产品将会进行试商用，2024年上半年移动终端产品将会进行试商用。
　　RedCap带来哪些增量市场？
　　我们认为，RedCap之于物联网属于长期替代Cat.4和Cat.1，短期以价换量加速落地5G应用的逻辑。价格方面，商用初期RedCap模组价格预计在150-200元，规模化商用后，有望降低到60-80元，与Cat.4相当。功耗方面，RedCap通过引入新一代低功耗的技术，预计可比Cat.4降低20%。性能方面，相比4G，相同条件下RedCap的广度和深度覆盖能力可以提升7dB，上行容量提升8倍。因此，RedCap整体优于Cat.4，长期形成替代关系。短期看，RedCap应用聚焦工业无线传感器、视频监控和穿戴设备三大场景，同时，RedCap的测试验证也朝着智能网联汽车、电力配电用电等其他场景寻求突破，然而传统5G芯片成本高企，RedCap芯片和模组的推出有利于加速以上5G应用规模落地。
　　投资建议
　　上游芯片厂商推荐翱捷科技，中游模组厂商推荐移远通信、美格智能、广和通，下游终端厂商推荐映翰通，建议重点关注移为通信。
　　风险提示
　　RedCap研发进展不及预期。
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType通信行业研究行业点评RedCap模组首发物联网迎来催化行业评级增持主要观点TableIndRank报告日期2023-03-01TableSummary事件回顾世界移动大会WMC首日中国联通发布了全球第一款5G行业指数与沪深TableChart300走势比较RedCap商业化模组产品雁飞5GRedCap模组NX307同日移12远通信宣布正式推出轻量化5GRedCap模组Rx255C系列我们2曾在去年6月20日发布的RedCap下一个Cat1报告中阐-73226229221222323明物联网不断迭代演进具备长期生命力RedCap能力均衡-17继Cat1之后有望在5G物联网时代成为又一热门品种由于芯-26片和模组是决定终端的关键故5GRedCap模组的推出对物联网-35通信沪深3005G应用场景落地和拓展具有里程碑式的意义分析师陈晶TableAuthor什么是5GRedCap执业证书号S0010522070001邮箱chenjinghazqcomRedCap是3GPPRel-17提出的一种5G轻量级用户终端类型通分析师张天过减少终端带宽收发天线数量降低调制阶数等方式大幅降低了执业证书号S0010520110002终端成本和功耗RedCap速率介于LPWA和eMBB之间与Cat4邮箱zhangtianhazqcom基本持平可以满足中速率物联网业务的需求未来将与NB-IoTPassiveIoTeMBBuRLLCNTN共同构建一张覆盖从速率最低无需能量供给的无源物联网到高速率能量消耗最大的物联网再到空间的卫星物联网RedCap产业节奏是怎样的此前Counterpoint预测2024年5GRedCap模组问世到2027年RedCap开始规模化应用到2029年出货量超过Cat4产业进展超预期整体进度或提前一年标准层面R17在2022年6月完成冻结在Sub6GHz频段下R17定义的RedCap最大带宽为20MHz旨在替代Cat4预计2023年冻结的R18将再定义一个版本届时RedCap最大带宽为5MHz旨在替代Cat1芯片和模组层面2022年主流芯片厂商完成RedCap关键技术验证2023年2月高通推出首款芯片骁龙预计各主流芯片厂商都会相关报告TableReportRedCapX35跟进模组基本与芯片同步终端层面2023年支持RedCap的网1智明达2022年业绩快报点评收络设备产品将会进行试商用2024年上半年移动终端产品将会进行入端基本盘仍在利润端或迎来改善试商用2023-02-282ChatGPT持续催化还有哪些投RedCap带来哪些增量市场资机会2023-02-283卫星互联网设备纳入进网许可管我们认为RedCap之于物联网属于长期替代Cat4和Cat1短期理产业链再迎加速2023-02-07以价换量加速落地5G应用的逻辑价格方面商用初期RedCap模组价格预计在150-200元规模化商用后有望降低到60-80元与Cat4相当功耗方面RedCap通过引入新一代低功耗的技术预计可比Cat4降低20性能方面相比4G相同条件下RedCap敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType行业研究的广度和深度覆盖能力可以提升7dB上行容量提升8倍因此RedCap整体优于Cat4长期形成替代关系短期看RedCap应用聚焦工业无线传感器视频监控和穿戴设备三大场景同时RedCap的测试验证也朝着智能网联汽车电力配电用电等其他场景寻求突破然而传统5G芯片成本高企RedCap芯片和模组的推出有利于加速以上5G应用规模落地投资建议上游芯片厂商推荐翱捷科技中游模组厂商推荐移远通信美格智能广和通下游终端厂商推荐映翰通建议重点关注移为通信风险提示RedCap研发进展不及预期敬请参阅末页重要声明及评级说明23证券研究报告TableCompanyRptType行业研究重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明33证券研究报告