数字经济/数字中国成为政策重点，算力网络、数据要素、数字政务、数字乡村等系列基础设施有望加速。
　　中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》规划：1）数字“挂帅”：首次明确提出数字中国建设纳入领导干部考核评价的参考；2）发文层级：本次发文层级为中共中央、国资委。同时国资委国企改革会议进一步提出“要抓紧研究谋划新一轮深化国企改革行动"，国企混改有望加速。
　　主线1——数字经济主力军+央企混改核心：根据报导，国资委现代产业链链长建设工作中，三大运营商承担移动通信产业链长、云计算产业链长、网络安全产业链长。三大运营商作为“国家云”、数字中国建设的中坚力量。重点推荐：中国移动、中国电信、中国联通。
　　主线2——数字经济技术底座：数字中国需要ICT综合解决方案，三大设备商将提供社会向数字化转型所需的融合技术（软硬一体，从芯片、硬件到软件），从传统通信设备到新业务如服务器、存储、数据库、操作系统等，ICT龙头发展呈现泛边界化。重点推荐：华为（产业链）、中兴通讯、紫光股份。
　　主线3——5G工业互联网+算力网络基础设施：（1）中国IDC龙头：宝信软件、奥飞数据、润泽科技；（2）数通核心：天孚通信、中际旭创、菲菱科斯、锐捷网络；（3）IDC温控龙头：同飞股份、英维克；（4）物联网龙头：广和通、和而泰、移远通信；（5）工业数字化：宝信软件、凌云光、威胜信息、禾川科技、三旺通信。
　　风险提示：中美科技竞争加剧、5G应用发展不及预期、宏观经济压力加大

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年03月01日数字经济系列报告2把握数字经济投资脉搏推荐维持TMT及中小盘通信数字经济数字中国成为政策重点算力网络数据要素数字政务数字乡村行业规模等系列基础设施有望加速占比股票家数只18037总市值亿元2550030中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划规划1数字挂流通市值亿元1801825帅首次明确提出数字中国建设纳入领导干部考核评价的参考2发文层级本次发文层级为中共中央国资委同时国资委国企改革会议进一行业指数步提出要抓紧研究谋划新一轮深化国企改革行动国企混改有望加速1m6m12m绝对表现-02-25-110主线1数字经济主力军央企混改核心根据报导国资委现代产业链相对表现19-2302链长建设工作中三大运营商承担移动通信产业链长云计算产业链长通信沪深3000网络安全产业链长三大运营商作为国家云数字中国建设的中坚力-10量重点推荐中国移动中国电信中国联通-20主线2数字经济技术底座数字中国需要ICT综合解决方案三大设-30备商将提供社会向数字化转型所需的融合技术软硬一体从芯片硬件-40Mar22Jun22Oct22Feb23到软件从传统通信设备到新业务如服务器存储数据库操作系统资料来源公司数据招商证券等ICT龙头发展呈现泛边界化重点推荐华为产业链中兴通讯紫光股份相关报告1运营商行业系列报告3数据要主线35G工业互联网算力网络基础设施1中国IDC龙头宝信素作用凸显运营商数据价值重估软件奥飞数据润泽科技2数通核心天孚通信中际旭创菲菱2023-02-26科斯锐捷网络3IDC温控龙头同飞股份英维克4物联网2数字经济系列报告1ChatGPT龙头广和通和而泰移远通信5工业数字化宝信软件凌云光启动人工智能革命带来海量算力基础设施需求2023-02-12威胜信息禾川科技三旺通信3通信数字经济中央经济工风险提示中美科技竞争加剧5G应用发展不及预期宏观经济压力加大作会议再提数字经济有望列入政策重点公司主要财务指标重点2022-12-18股价21EPS22EPS23EPS22PE23PEPB评级中兴通讯329114418121318215427强烈推荐梁程加S1090522060001紫光股份强烈推荐269907508209833027625liangchengjiacmschinacomcn和而泰166605905907528022139强烈推荐研究助理中际旭创359110915418423319524强烈推荐孙嘉擎天孚通信413907810113441030966强烈推荐sunjiaqingcmschinacomcn润泽科技5638-001123194460291159增持广和通227406406108837125966强烈推荐奥飞数据135302102303060045759强烈推荐中国联通58102002302825520912强烈推荐宝信软件5136091104130494396111强烈推荐中国移动846154358664214413215强烈推荐中国电信63502803203520017914强烈推荐威胜信息286006808010235728053强烈推荐禾川科技447407309814045732044增持凌云光289003704306066747835增持三旺通信1058911918225758141271强烈推荐资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明行业点评报告正文目录一数字经济数字中国或成为下一阶段主线4二主线1数字经济主力军央企混改核心5三主线2数字经济技术底座三大设备商强者恒强61中兴通讯数字经济技术平台新蓝海新逻辑新估值62紫光股份云网边端全产业链布局收购新华三开启新征程8四主线3算力网络基础设施先行101数据中心机房系助力数字经济发展底座102算力热密度提升PUE考核双轮驱动IDC温控设备商需求123算力需求增长带动数通产品升级迭代14图表目录图1数字中国2522整体框架4图2三大运营商成中国数字经济产业链链主5图32023年度中国移动专精特新重点培育团队5图4中兴通讯收入增长曲线6图5中兴助力千行百业产业数字化7图6中兴政企业务布局7图7紫光股份云-网-边-端产业链全面布局8图8IDC行业产业链图谱10图9IDC产业链投资图谱10图10数据中心成本拆分10图11IDC企业区域热力图11图12数据中心行业各项运营成本11图13中国数据中心单机柜功率密度分析与预测kW13图14机柜功率密度对应的散热冷却方式13图15传统数据中心能耗构成13图162021年机房空调细分品牌市场占比13图17移动互联网接入流量当月值万GB14图18800G光模块市场销售额预测数据15敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告图19800G光模块市场销售额预测数据15图20光模块技术演进路径15图21通信行业历史PEBand15图22通信行业历史PBBand15表1中国移动20192021部分服务器集采项目中标情况6表2云网边端产业链全面布局8表3公司赋能信息化建设升级和数字化转型9表4核心IDC厂商机柜布局及规划情况11表5八大算力枢纽节点PUE要求13表6十四五时期信息通信行业发展主要指标14敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告一数字经济数字中国或成为下一阶段主线数字中国建设整体布局规划落地数字经济数字中国成为政策重点算力网络数据要素数字政务数字乡村等系列基础设施有望加速中共中央国务院印发了数字中国建设整体布局规划规划提出到2025年基本形成横向打通纵向贯通协调有力的一体化推进格局数字中国建设取得重要进展数字基础设施高效联通数据资源规模和质量加快提升数据要素价值有效释放数字经济发展质量效益大幅增强政务数字化智能化水平明显提升数字文化建设跃上新台阶数字社会精准化普惠化便捷化取得显著成效数字生态文明建设取得积极进展数字技术创新实现重大突破应用创新全球领先数字安全保障能力全面提升数字治理体系更加完善数字领域国际合作打开新局面到2035年数字化发展水平进入世界前列数字中国建设取得重大成就数字中国建设体系化布局更加科学完备经济政治文化社会生态文明建设各领域数字化发展更加协调充分有力支撑全面建设社会主义现代化国家规划明确数字中国建设按照2522的整体框架进行布局即夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础推进数字技术与经济政治文化社会生态文明建设五位一体深度融合强化数字技术创新体系和数字安全屏障两大能力优化数字化发展国内国际两个环境图1数字中国2522整体框架资料来源数字中国建设整体布局规划招商证券整理绘制敬请阅读末页的重要说明4行业点评报告二主线1数字经济主力军央企混改核心三大运营商定位产业链连长数字经济主力军排头兵根据财联社国资委定位十六家央企为链主其中中国移动为移动通信链主中国电信定位云计算链主中国联通为网络安全链主运营商在云计算和互联网生态方面的潜力是被低估的十四五期间运营商最重要的战略之一就是云计算和产业互联网新兴产业的Capex占比也逐步提升运营商在IDC机房边缘节点和带宽方面有天然优势同时运营商是数据安全可控的核心力量数字经济时代互联网公司和运营商合作的进一步加深以及同各行业战略协议的陆续签署未来无论工业互联网产业互联网ARVR还是智能网联汽车等运营商都有望凭借安全可控可信低成本成为国家数字经济建设主力军图2三大运营商成中国数字经济产业链链主资料来源国资委财联社供应链行业观察招商证券整理图32023年度中国移动专精特新重点培育团队资料来源运营商财经网产业调研招商证券运营商卡位央企估值重构新一轮国企改革即将开启122年11月21日中国证监会主席易会满提出建设中国特色现代资本市场探索建立具有中国特色估值体系223年2月2日中国证监会召开2023年系统工作会议提到推动提升估值定价科学性有效性3同时国资委召开中央企业负责人会议并提出一利五率考核指标利润总额增速高于全国GDP增速资产负债率总体保持稳定净资产收益率研发经费投入强度全员劳动生产率营业现金比率进一步提升423年2月27日国资委召开国企改革三年行动经验成果交流会议国务院国有企业改革领导小组办公室副主任国务院国资委副主任翁杰明表示要聚焦提高核心竞争力提高企业资产收益率抓紧研究谋划新一轮深化国企改革行动三大运营商开启新一轮上行周期2019年开始政策竞争格局资本开支和公司治理四大拐点逐步确认并形成共振叠加中国在5G时代领先全球5G投资长而缓且5GCapex占收比远低于4G预计三大运营商自由现金流将逐步增长至高位我们相信2019-2028将是一个为期十年期的上行周期电信运营商价值激活的黄金期已经到来敬请阅读末页的重要说明5行业点评报告三主线2数字经济技术底座三大设备商强者恒强数字中国需要ICT综合解决方案三大设备商将提供社会向数字化转型所需的融合技术软硬一体从芯片硬件到软件随着实体清单EntityList范围的进一步扩张国产替代主线明确此外国家对信息安全的逐步重视以及提升国际竞争力的战略也进一步加快了信创建设的需求目前我国自主可控产业链分为基础软件操作系统数据库中间件基础硬件CPU服务器存储网络设备以及应用软件企业服务三大类三大设备商从传统通信设备到新业务服务器存储数据库操作系统等打开新增长曲线ICT龙头发展呈现边界化重点推荐华为产业链中兴通讯紫光股份表1中国移动20192021部分服务器集采项目中标情况第一中标第二中标第三中年份标包中标份额中标份额中标份额候选人候选人标候选人2021标包1X86中兴通讯60浪潮信息40标包2ARM紫光华山70烽火通信302020标包1华为44中兴通讯36中移集成20标包2华为70中移集成30标包3中兴通讯50烽火通信30华为20标包4中移集成50华为27中科可控23标包5中兴通讯50华为27中移集成23标包6中科可控58中移集成42标包7中兴通讯58中移集成422019工程PC服务器新华三61华为39资料来源中国移动公告招商证券1中兴通讯数字经济技术平台新蓝海新逻辑新估值中兴通讯是未来的技术平台性公司与电信运营商深度合作是建设数字经济的中坚力量在数字经济新蓝海市场下的核心标的一方面公司聚焦数字产业化中的高效的数字基础设施提供5G芯片服务器存储数据库等产品助力打通经济社会发展的信息大动脉另一方面公司聚焦产业数字化中的可交易的数字化能力结合自身数字化实践推出中兴数字星云平台赋能企业数字化图4中兴通讯收入增长曲线极限点拐点第二曲线第一曲线快速拉升稳中求进稳健增长发展第二曲线的窗口期规模盈利机会算力数字化绿色ICT融合重点产品矿山汽车智慧家领域服务器冶钢数据通信储能电子庭终端及存储特战队中心电力储能破局点资料来源中兴通讯招商证券整理绘制敬请阅读末页的重要说明6行业点评报告1公司紧抓运营商云网融合契机牢牢卡位电信运营商服务器交换机路由器等市场实现ICT投资三角形的完美转换持续在传统通信网络市场中提升市场份额逐渐向核心供应商角色切换商飞5G工业频率许可获发带来市场新机遇2公司GoldenDB数据库业内领先连续2年蝉联中国金融级分布式数据库第一已在金融业核心业务稳定运行在信创浪潮下有望迎来爆发增长期撬动领先技术优势布局拓展数字能源移动互联汽车电子等新业务新市场打造政企业务新增长极3公司打造5G数字星云双轮驱动的数字化转型架构推动企业数字化产业数字化的转型发展为数字经济铸就坚强动脉图5中兴助力千行百业产业数字化资料来源公司官网招商证券图6中兴政企业务布局资料来源公司官网招商证券整理绘制敬请阅读末页的重要说明7行业点评报告2紫光股份云网边端全产业链布局收购新华三开启新征程高端网络设备的应用将全面支撑各行各业在新一代网络时代的业务发展ICT龙头将大有可为紫光股份形成2大板块5个核心子公司的战略布局全面覆盖网络IT产品并向智慧屏PC延伸下游拓展云服务具备从底层硬件制造到软件研发的全链路平台技术能力高端网络设备将全面支撑各行各业在新一代网络时代的业务发展公司依托逾30年ICT技术积累和服务行业客户数字化转型的经验在数字化时代下将大有可为表2云网边端产业链全面布局项目产品网络设备交换机路由器WLANIoTSDN5G小站光联接传输产品网络芯片及操作系统管服务器机架服务器刀片服务器关键业务服务器边缘服务器等理与运维服务等存储企业级智能全闪存存储企业级智能混合闪存存储分布式存储产品等云计算与云服务虚拟化平台云操作系统云计算管理平台超融合产品分布式存储系统云桌面云学堂安全产品及服务防火墙内容管理入侵防御系统负载均衡大数据平台等产品及云运营服务云运维服务云灾备服务等VPN云安全服务及态势感知等主动安全解决智能终端商用笔记本电脑商用台式机智慧屏等方案资料来源公司公告招商证券图7紫光股份云-网-边-端产业链全面布局资料来源公司公告招商证券从政企到运营商海外市场的全面扩张随着业务的快速发展子公司新华三已形成由政企运营商国际构成的三大市场架构在不断巩固和加强政企业务领导者地位的同时运营商业务快速增长国际业务逐步落地与拓展1政企市场新华三在智慧数字底座的基础上加速数据治理整合重点布局18个行业数字化转型解决方案在智慧城市数字城轨智慧医院智慧园区数字媒体等解决方案处于业界领先地位年度内又陆续发布了工业互联网智慧矿山智慧机场智慧水利智慧应急5G行业边缘等多个具有前瞻性的解决方案以技术市场服务全方位赋能行业客户的数字化转型和升级加快推进数字产业化和产业数字化转型2运营商市场并购华三后逐渐打开运营商市场的销售渠道22以来公司在服务器高端交换机路由器以及云资源池项目均实现较高中标份额3海外市场借助开放政策加速布局稳步构建起了完善的销售网络和服务体系随着海外子公司的建设及复工复产的推进公司在国际业务侧实现突破敬请阅读末页的重要说明8行业点评报告表3公司赋能信息化建设升级和数字化转型运营商运营商的主流核心供应商产品和解决方案服务于四大运营商总部及省分公司持续助力运营商行业转型在全国累计服务190余个智慧城市项目建设和运营参与18个国家部委级26个省级和300余个地市区县政务云建设承建十二金工程的9个全国骨干网络建设参与国家电子政务外网21个省级和300余个地市政府区县级电子政务外网建设助力政务信息化建设向数据赋能协同治理智慧决策优质服务的融慧治理新阶段全面迈进服务于全国80国家级重大工程国内TOP10的超高层建筑2000家以上高中档酒店1000家以上商业综合建筑体数十次国内国际大型活动赛事场馆等服务于90以上中国金融机构持续助力中农工建邮储交通六大国有银行和大型商业银行数字化转型承载中金融国人保中国人寿等头部保险机构上交所深交所北交所等证券交易机构的数据中心先进网络构架建设以主流供应商身份参与中国人民银行总行清算总中心数字货币研究所等数字化基础设施建设与国内众多互联网公司形成战略合作网络产品与服务器已广泛部署于阿里腾讯京东百度字节跳动等众多互联网互联网企业能源服务90以上的电力能源企业包括国家电网南方电网中石油中石化及煤炭50强企业等服务于包括全部双一流高校在内的2600余所教育机构和科研院所参与搭建300余朵校园云参与900多个教育教育城域网无线城域网及8万余家中小学信息化校园建设及两个国家级智慧教育示范区建设见证了教育信息化向20阶段的跃进连续12载领航医疗健康ICT市场服务全国超过85家百强医院助力全国超过1200家三甲医院数字化转型医疗升级服务全国46个城市的275条地铁线路助力全国29个省份高速公路取消省界重大工程建设成功服务国内180交通余家机场其中包括国内吞吐量排名前30的全部机场服务国铁集团及18个铁路局集团公司助力全国20余家港务集团数据中心建设资料来源公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明9行业点评报告四主线3算力网络基础设施先行IDC是互联网流量计算存储及吞吐的一种特殊基础设施数据中心产业链主要由上游基础设施中游数据中心专业服务及相关解决方案云服务商为主和下游最终客户构成行业市场化程度较高上游基础设施主要为建设数据中心的硬件供应商包括IT设备服务器交换机路由器光模块等电源设备UPS变压器等土地制冷设备发电设备和基础运营商提供的带宽服务等中游是对上游的资源进行整合建设出稳定高效的数据中心机房并为信息系统提供服务及解决方案包括运营商和网络中立的专业数据中心服务商及云服务商下游是具体需要使用数据中心机房的企业包括互联网企业金融机构云服务商政府机关其他企业客户等图8IDC行业产业链图谱图9IDC产业链投资图谱资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券图10数据中心成本拆分资料来源公司公告招商证券整理测算1数据中心机房系助力数字经济发展底座数字化转型促进行业需求IDC供给侧洗牌接近尾声需求向头部集中核心卡位资源布局企业受益数字经济稳步推进新型数据中心发展三年规划将促进IDC行业规范有效发展1东部一线城市将主要以改造消化老旧机房和存量指标为主优质IDC供不应求趋势延续需求将外溢至环一线地区2西部算力枢纽节点贵州内蒙甘肃及宁夏地区新增机柜上架率有望稳步提升一线城市供给趋紧将使得核心资源能力更显稀缺利好深扎一线的核心龙头企业重点推荐润泽科技奥飞数据宝信软件光环新网敬请阅读末页的重要说明10行业点评报告图11IDC企业区域热力图图12数据中心行业各项运营成本951机房电费宽带成本12机房租金51折旧费用4机房建设摊销人工成本其他18资料来源前瞻产业研究院招商证券资料来源IDC招商证券表4核心IDC厂商机柜布局及规划情况IDC企业证券代码地理位置机柜数量个未来机柜数量个合计京津冀91651281211197724长三角6701514562815776大湾区3219611289434852川渝7595167692712万国数据GDSO其他5226112063464东南亚52110373108944香港0580058004合计204205729422771476廊坊5800072000130000上海60004500051000佛山惠州30005700060000润泽科技300442SZ重庆3200032000兰州1400014000合计67000310000287000上海28500850037000太仓3000030000南京70007000宝信软件600845SH合肥24001760020000武汉22161578418000张家口2000020000合计6311668884132000大湾区84431000018443京津冀124603700049460奥飞数据300738SZ其他地区103055006530合计219335250074433京津冀370003600073000长三角100001500025000光环新网000383SZ华中及西部地1600016000合计4700067000114000北京3750037500长三角2160021600大湾区93009300世纪互联VNETO其他9100910050905090合计77500509082590敬请阅读末页的重要说明11行业点评报告粤港澳大湾区1200012000证通电子002179SZ中部地区55005500合计1750017500数据港603881SH京津冀长三角大湾区73365880082165科华数据002335SZ北上广3000030000云赛智联600602SH上海60006000华东电脑600850SH上海30243024内蒙古2000020000东方国信300166SZ北京90009000合计90002000029000太仓1200012000城地股份603887SH上海周浦临港364960009649合计36491800021649立昂科技300603SZ广东80008000南兴股份002757SZ广东47124712杭钢股份600126SH杭州86251080019425北京30003000浙数文化600633SH杭州95009500合计1250012500杭州2425324253上海17861786浙大网新600797SH西南36203620合计2965929659北京77807780龙宇燃油603003SH无锡58745874合计1365413654网宿科技300017SZ上海30003000特发信息000070SZ深圳28002800沙钢股份002075SZ并购中0佳力图603912SH南京84008400美利云000815SZ宁夏1700017000北京87008700上海20002000鹏博士600804SH深圳40004000广州2000020000合计3470034700资料来源各公司公告官网招商证券整理2算力热密度提升PUE考核双轮驱动IDC温控设备商需求驱动1数据中心规模化发展趋势明显计算芯片热密度持续升高带动数据中心机柜热密度不断提升温控设备商核心受益我国新建数据中心向着大型化规模化方向发展随着云计算AI超级计算等应用的深入发展国内数据中心平均功率密度逐年提升根据中国电子技术标准化研究院发布的绿色数据中心白皮书2010-2020年我国数据中心单机柜平均功率为8-10kW2020年后单机柜平均功率已超过15kWIDC设备发热量持续增大散热冷却系统移热速率亟需与产热速率相匹配随着单位服务器机柜包含的服务器数量增多机柜发热量与日俱增对散热冷却系统的要求不断提高目前已投用的数据中心机柜产热速率在5-10kWr居多部分超大型数据中心机柜产热速率在30kWr以上甚至达到100kWr对于传统数据中心散热技术带来挑战产热速率为单个机柜稳定运行所消耗的能量值r表示单个机柜传统风冷技术最高可冷却30kWr的机柜超过该产业速率的机柜将无法做到产热与移热速率相匹配从而机柜温度不断升高导致算力下降并损害设备因此随着当前数据中心机柜功率密度不断提高需要关注散热冷却设备保障机柜的稳定运行敬请阅读末页的重要说明12行业点评报告驱动2双碳与东数西算政策对于各地新建及存量数据中心PUE指标提出严格要求制冷系统系降PUE核心要义在国家双碳东数西算的政策要求下各算力节点人民政府能源局纷纷发布政策严格控制地区数据中心能耗PUE指标加快老旧小散存量数据中心资源整合与节能改造审慎推进数据中心新建与扩容审批降PUE将成为未来发展趋势绿建技术从制冷和供配电系统两方面着手根据TGG的定义PUE计算公式为PUEPtPIT其中Pt为数据中心全年总耗电量单位是KWhPIT为数据中心的IT设备全年耗电量单位也是KWhcoolingpowerlighting其中cooling约占的20-40power约占10-20降PUE主要从制冷和供配电系统两方面着手建议关注英维克同飞股份图13中国数据中心单机柜功率密度分析与预测kW图14机柜功率密度对应的散热冷却方式1615141210108645415201990-2000年2000-2010年2010-2020年2020年以后资料来源中国电子技术标准化研究院招商证券资料来源绿色高能效数据中心散热冷却技术研究现状及发展趋势招商证券图15传统数据中心能耗构成图162021年机房空调细分品牌市场占比维谛其他供配电系统10照明及其他515142107IT设备50施耐德英维克3761360申菱563佳力图华为制冷系统5751004依米康35格力美的世图兹588609647658资料来源公共机构节能管理处招商证券资料来源绿色高能效数据中心散热冷却技术研究现状及发展趋势招商证券表5八大算力枢纽节点PUE要求地区政策文件内容北京市数据中心统筹发展实施方案2021-2023年征求老旧数据中心PUE20关停北京关于印发进一步加强数据中心项目节能审查若干规定的通意见稿老旧数据中心对于PUE14且PUE1818的项目每度电加价改造后需满足PUE0213元知对于PUE18新建数据中心的项目每度电加价PUE1305元上海市经信委关于做好2021年本市数据中心统筹建设有新建项目PUE13改造项目PUE14上海关事项的通知上海市数据中心建设导则2021版PUE第一年14PUE第二年13关于明确全省数据中心能耗保障相关要求的通知十四五期间PUE值需降至13以下广东国家发展改革委等部门关于同意粤港澳大湾区启动建设全韶关数据中心建设目标数据中心平均上架率65PUE国一体化算力网络国家枢纽节点的复函125贵州省人民政府办公厅关于印发贵州省新型基础设施建设三年2024年机柜60万架平均上架率65PUE12行动方案2022-2024年的通知敬请阅读末页的重要说明13行业点评报告2023年新增机柜30万架新建项目PUE12上架率达关于促进全国一体化算力网络国家枢纽节点宁夏枢纽建设80宁夏若干政策的意见2025年机柜总数72万架其中新增机柜663万架新建项目PUE12上架率达85内蒙古内蒙古自治区十四五节能减排综合工作实施方案新建项目PUE132023年大型及超大型数据中心PUE13中小型数据中心PUE14上架率达60甘肃甘肃省数据中心建设指引2025年大型及超大型数据中心PUE125中小型数据中心PUE135上架率达65重庆市信息通信行业绿色低碳发展行动实施方案重庆新建大型超大型数据中心PUE125上架率752022-2025年成都成都市优化能源结构促进城市绿色低碳发展行动方案2025年PUE125资料来源公开政策文件招商证券3算力需求增长带动数通产品升级迭代数据流量的持续增长带动网络设备市场的发展高速率光模块交换机需求量稳步提升伴随大数据移动互联网物联网等产业的深度发展中国数据生产长期来看将呈指数发展用户对数据传输交换处理存储等环节提出更高要求同时数据产生量的增长驱动光模块交换机等网络设备的升级换代图17移动互联网接入流量当月值万GB移动互联网流量当月值亿GB移动互联网流量当月值yoy30050023645025040020035030015025013520010015050100500002021-062020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-022021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122020-02资料来源公司公告招商证券光通信1数通侧需求持续向上AIGC推动CPO发展400G光模块作为光模块行业目前量产的产品中速率最高的一代产品其仍处在产品周期的黄金点800G光模块在2022年Q4完成验证窗口23年800G光模块有望实现规模化量产AIGC引领新一轮技术革命以GPU提升算力为核心智算中心对各个元器件提出更高要求CPO在16T以上传输速率下能提供更低成本更低功耗更高集成度的光电信号转化方案在智算中心超高传输速率的需求推动下有望大放异彩2双千兆网络部署支撑10GPON发展政策驱动市场空间持续增长十四五信息通信行业发展规划明确提出全面部署千兆光纤网络并提出加快千兆城市建设持续扩大千兆光纤网络覆盖范围推进城市及重点乡镇万兆无源光网络10G-PON设备规模部署景气周期持续重点推荐天孚通信中际旭创表6十四五时期信息通信行业发展主要指标2020年2025年年均累计10G-PON及以上端口数万个3201200880千兆家宽用户数万户640600056通信网络终端连接数亿个32457信息通信行业收入万亿元264310资料来源工信部招商证券敬请阅读末页的重要说明14行业点评报告图18800G光模块市场销售额预测数据图19800G光模块市场销售额预测数据资料来源LightCounting招商证券资料来源亨通洛克利招商证券图20光模块技术演进路径资料来源讯石硅光论坛招商证券整理交换机在数据传输和交换方面功能性较强的交换机市场迎来增量多数企业长期使用低速率交换机1Gb和10Gb交换机长期占据较大的市场份额但随着数据流量的增长高速率交换机如25Gb100Gb的需求量和收入将稳步提升中国交换机市场2021年同比增长175其中数据中心交换机同比增长74在东数西算全面启动算力网络融合大趋势下IDC预计快速增长的流量会对网络建设提出更高要求特别是高速率如200400G产品会加速部署以应对当下网络的变化与升级园区网交换机同比增长271投资建设创历年来新高在云计算物联网和AI等新技术加持下园区网络数字化也进入快车道重点推荐紫光股份菲菱科斯网络设备代工锐捷网络图21通信行业历史PEBand图22通信行业历史PBBand600014001200500030x100026x400055x23x80019x300040x60016x200030x25x400100015x20000Mar21Sep21Mar22Sep22Mar21Sep21Mar22Sep22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明15行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关梁程加招商证券通信行业联席首席分析师北京邮电大学电路与系统硕士曾就职于中国移动长江证券中信证券红杉资本2022年加入招商证券孙嘉擎招商证券通信行业研究助理伦敦大学国王学院金融学硕士思克莱德大学学士21年加入招商证券专注于运营商IDC云计算及军工通信信等相关领域研究评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明16