研究报告全文：传媒互联网游戏板块估值修复到哪了2023-03-02行业近况游戏板块近期关注度提升表现相对活跃我们认为受益于版号常态化供需恢复游戏板块较2H22低点上涨超40后估值仍低于近五年平均值市场亦未随外部环境好转上修盈利预期未来或有小幅双击机会具体而言头部厂商产品及版号储备整体充盈业绩稳健性强估值尚处底部具备较好投资性价比中小型公司更多关注产品周期的交易性机会评论版号常态化多方肯定产业健康发展下的游戏多维价值2023或迎供需大年从外部环境来看我们认为游戏行业边际向好迹象明显1供给层面版号下发节奏常态化提振厂商信心有望为后续产品释放奠定前置基础2外部评价层面人民网旗下人民财评新华社旗下新华每日电讯等发文肯定游戏正面价值指出应在推进产业健康发展的同时促进释放经济文化与科技新价值3行业引导层面2022年游戏产业年会2月中旬召开中宣部提出推动正能量成为网络游戏发展主基调实施网络出版技术创新发展计划同时引导游戏底层技术创新发展我们认为伴随着未年成人保护落实完善在政策引导下游戏行业在供给侧趋于健康化规范化和精品化基本进入健康稳健发展阶段年内有望受益于版号常态化迎接新品大年需求方面国内游戏流水与头部玩家付费能力关联度更高或受益于经济复苏中长期维度有望在VRARAI技术游戏引擎等方面实现突破与应用实现游戏产业高质量发展短期板块估值有所修复盈利预期未明显上修头部厂商优势显著且估值尚处底部我们认为受宏观环境及产品周期影响游戏行业经历多阶段估值变化供需扩张估值上扬20191H21阶段性PE峰值22倍行业增长承压2H212022年板块估值低于近5年平均水平全年国内游戏市场实际销售收入同降10为近20年来首次出现负增长行业总规模20182022年复合增速55其中移动游戏96恢复性增长2022年末至今年末至今受益于版号常态化板块估值有所修复目前逐步过渡到聚焦经营情况产品及盈利能力兑现的阶段但版号常态化前后盈利预期未明显上修相关个股当前估值水平仍处于历史中低位置估值与建议维持相关公司盈利预测估值评级目标价中小型厂商关注产品周期的交易机会头部厂商伴随新品上线或有业绩及估值双击修复机会游戏行业首选推荐网易三七互娱风险新品表现低于预期行业监管政策变化盈利修复进展较慢竞争加剧