“数字中国”规划出台，为文化行业发展注入新动力
　　23年2月27日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，指出建设数字中国是推进中国式现代化的重要引擎，到2025年数字文化建设跃上新台阶。我们认为《规划》出台将进一步带动文化行业的发展，建议关注：1）拥有有价值数据以及在数据确权、数据交易环节有布局的公司；2）头部互联网平台如快手-W、芒果超媒等；3）内容生产龙头如光线传媒等；4）文化数字化产业标的如风语筑等；5）数字化教育龙头凤凰传媒等；6）具有丰富版权资源的公司。此外，产业链相关公司还包括：人民网、浙数文化、每日互动、三七互娱、吉比特、视觉中国、捷成股份等。
　　畅通数据资源大循环，构建国家数据管理体制机制，释放商业数据潜能
　　《规划》提出要“畅通数据资源大循环。构建国家数据管理体制机制，健全各级数据统筹管理机构。推动公共数据汇聚利用，建设公共卫生、科技、教育等重要领域国家数据资源库。”我们认为传媒互联网行业主要服务于大众的衣食住行和娱乐文化等需求，积累了大量的用户和行业数据资源，通过建立数据产权制度，开展数据资产计价研究，数据要素按价值贡献参与分配机制，能够充分释放商业数据价值潜能，推动数字经济发展质量效益大幅增强，为行业带来新的发展空间。建议关注拥有有价值的数据以及在数据确权、数据交易环节有布局的标的。
　　做强做优做大数字经济，推动平台企业规范健康发展
　　《规划》指出要“做强做优做大数字经济。培育壮大数字经济核心产业，研究制定推动数字产业高质量发展的措施，支持数字企业发展壮大，发挥绿灯投资案例引导作用，推动平台企业规范健康发展。”我们认为作为数字经济的典型代表，近年来我国平台经济快速发展，经历近年来的专项整改后，发展框架和边界已逐步清晰，《规划》进一步肯定平台经济的价值，强调其重要作用，为平台经济可持续发展指明了明确方向，有利于行业的估值和业绩持续修复。
　　加强优质网络文化产品供给，推进文化数字化发展
　　《规划》指出要“打造自信繁荣的数字文化。大力发展网络文化，加强优质网络文化产品供给，推进文化数字化发展，建设国家文化大数据体系，形成中华文化数据库。打造若干综合性数字文化展示平台。”我们认为这将推动文化产品供给繁荣，同时丰富内容的呈现形式，深入挖掘用户需求，促进行业做大做强。通过建设国家文化大数据体系，有助于推动文化数字化成果走向网络化、智能化，将优秀文化元素和标识融入内容创作生产、创意设计等，打造线上线下一体化文化消费新场景。关注文化数字化产业相关标的。
　　大力实施国家教育数字化战略行动；加强知识产权保护
　　《规划》指出要“大力实施国家教育数字化战略行动，完善国家智慧教育平台”，我们认为这将推动教育行业的数字化变革和创新，推动行业智能升级，创造新的发展增量，看好数字化教育龙头。同时《规划》指出要“加强知识产权保护，健全知识产权转化收益分配机制”，这有助于激发行业创新活力，保护文化行业数据资产价值，推动商业化潜力进一步释放，关注具有丰富版权资源的相关标的。
　　风险提示：政策及监管风险，商业化落地不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告传媒数字中国助力文化行业发展华泰研究传媒增持维持2023年3月01日中国内地动态点评研究员朱珺数字中国规划出台为文化行业发展注入新动力SACNoS0570520040004zhujun016731htsccomSFCNoBPX71186106321116623年2月27日中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划指出建设数字中国是推进中国式现代化的重要引擎到2025年数字文化建研究员周钊设跃上新台阶我们认为规划出台将进一步带动文化行业的发展建议SACNoS0570517070006zhouzhaohtsccom关注1拥有有价值数据以及在数据确权数据交易环节有布局的公司2SFCNoBQA910861056793958头部互联网平台如快手-W芒果超媒等3内容生产龙头如光线传媒等4文化数字化产业标的如风语筑等5数字化教育龙头凤凰传媒等6行业走势图具有丰富版权资源的公司此外产业链相关公司还包括人民网浙数文化每日互动三七互娱吉比特视觉中国捷成股份等传媒沪深3002畅通数据资源大循环构建国家数据管理体制机制释放商业数据潜能5规划提出要畅通数据资源大循环构建国家数据管理体制机制健全各级数据统筹管理机构推动公共数据汇聚利用建设公共卫生科技教11育等重要领域国家数据资源库我们认为传媒互联网行业主要服务于大众18的衣食住行和娱乐文化等需求积累了大量的用户和行业数据资源通过建24立数据产权制度开展数据资产计价研究数据要素按价值贡献参与分配机Mar-22Jul-22Oct-22Feb-23制能够充分释放商业数据价值潜能推动数字经济发展质量效益大幅增强资料来源Wind华泰研究为行业带来新的发展空间建议关注拥有有价值的数据以及在数据确权数据交易环节有布局的标的重点推荐目标价做强做优做大数字经济推动平台企业规范健康发展股票名称股票代码当地币种投资评级规划指出要做强做优做大数字经济培育壮大数字经济核心产业研快手-W1024HK11269买入究制定推动数字产业高质量发展的措施支持数字企业发展壮大发挥绿灯芒果超媒300413CH3702买入投资案例引导作用推动平台企业规范健康发展我们认为作为数字经济光线传媒300251CH1056买入风语筑买入的典型代表近年来我国平台经济快速发展经历近年来的专项整改后发603466CH1904凤凰传媒601928CH1040买入展框架和边界已逐步清晰规划进一步肯定平台经济的价值强调其重资料来源华泰研究预测要作用为平台经济可持续发展指明了明确方向有利于行业的估值和业绩持续修复加强优质网络文化产品供给推进文化数字化发展规划指出要打造自信繁荣的数字文化大力发展网络文化加强优质网络文化产品供给推进文化数字化发展建设国家文化大数据体系形成中华文化数据库打造若干综合性数字文化展示平台我们认为这将推动文化产品供给繁荣同时丰富内容的呈现形式深入挖掘用户需求促进行业做大做强通过建设国家文化大数据体系有助于推动文化数字化成果走向网络化智能化将优秀文化元素和标识融入内容创作生产创意设计等打造线上线下一体化文化消费新场景关注文化数字化产业相关标的大力实施国家教育数字化战略行动加强知识产权保护规划指出要大力实施国家教育数字化战略行动完善国家智慧教育平台我们认为这将推动教育行业的数字化变革和创新推动行业智能升级创造新的发展增量看好数字化教育龙头同时规划指出要加强知识产权保护健全知识产权转化收益分配机制这有助于激发行业创新活力保护文化行业数据资产价值推动商业化潜力进一步释放关注具有丰富版权资源的相关标的风险提示政策及监管风险商业化落地不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1传媒图表1重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E快手-W1024HK买入525011269227325-1847-290-131126-284-1810-40084167芒果超媒300413CH买入34803702651011130991201373080351529002540光线传媒300251CH买入772105622647-011006033040-70181286723391930风语筑603466CH买入15181904905307401206808020511265022321898凤凰传媒601928CH买入889104022624097071077082916125211551084注数据截至23年3月1日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表2产业链相关公司梳理关注方向产业链公司1数据资产确权交易浙数文化参与设立浙江大数据交易中心有限公司持股482人民网子公司人民数据在国家东数西算战略背景下布局新型数据中心和新型算力中心推出新型数字信息基础设施数据云平台人民云上线个人信息保护平台人民数保每日互动公司定位专业数据智能服务商数据资源大循环建设者业务聚焦数据积累-数据治理-数据应用与生态伙伴搭建大数据联合计算平台积极参与中国温州数据智能与安全服务创新园重要基础设施建设2头部互联网平台腾讯控股我国最大的互联网综合服务提供商之一快手-W我国领先的短视频和直播内容社区芒果超媒我国领先的互联网视频平台芒果TV以及新媒体互动娱乐内容制作及内容电商业务等3内容行业龙头三七互娱聚焦以网络游戏研发发行和运营为基础的文化创意业务旗下拥有全球顶尖的游戏研发品牌三七游戏专业游戏发行品牌37手游37GAMES37网游综合实力业内领先吉比特集研发运营投资能力为一体主要业务以移动游戏的研发与运营为主自研产品深耕MMO放置类等手游细分赛道光线传媒我国电影生产行业龙头在动画电影领域竞争优势突出4文化数字化风语筑致力于数字新媒体技术研发及数字内容生产分发与管理产品及系统广泛应用于政务服务城市文化体验数字展示文化旅游广电MCN新零售体验及数字艺术消费等众多领域5数字化教育凤凰传媒全国最具影响力和规模最大的出版发行公司之一打造体系完整结构合理的智慧教育产业链学科网已发展成为国内权威专业的教育信息化内容提供商6版权资源视觉中国以视觉内容为核心拥有丰富版权资源至22年6月公司提供4亿张图片3000万条视频和35万首音乐等可销售的各类素材是全球最大的同类数字版权内容平台之一捷成股份国内领先的数字版权分销商全媒体文化传播服务提供商数字生活内容运营商公司集版权采购数字分销内容运营于一身至22年6月积累了5万余小时的影视动漫节目版权内容资料来源Wind华泰研究重点公司推荐快手1024HK买入评级目标价11269港币公司有望逐步迎来广告业务增速修复并持续推进电商业务快速成长国内监管政策常态化中美审计合作趋向积极港股整体估值中枢触底回升等有望带动公司估值修复公司降本增效推进下盈利能力持续提升看好公司对于新市井生态商业价值的持续挖掘我们预计公司22-24年调整后净利润-6121130亿元基于SOTP的目标价为11269港币目标市值4317亿元其中1直播业务估值人民币252亿元基于07倍2023年预测PS同彭博一致预期可比公司均值2OMS业务估值人民币1895亿元基于32倍2023年预测PS高于彭博一致预期可比公司均值的30倍鉴于快手闭环广告增长动力强劲3电商业务估值人民币2170亿元基于019倍2023年预测PGMV同彭博一致预期可比公司均值维持买入评级估值日期2022年12月31日风险提示宏观经济及广告主营销预算恢复不及预期行业竞争加剧平台流量及商业化增长潜力低于预期政策监管变动风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2传媒芒果超媒300413CH买入评级目标价3702元公司公告22年业绩预告预计22年归母净利179-189亿元同降106-1533预计扣非后归母净利1554-1654亿元同降197-2455业绩下滑主因广告业务承压随着经济有望复苏广告业务有望重回增长轨道我们预计22-24年归母净利预测至184722432558亿元采用分部估值法其中互联网视频业务可比公司23年PS35X考虑公司23年已公布的重点综艺亮眼且储备丰富给予PS63X给予运营商互娱内容媒体零售业务可比公司23年PE均值111918X合计目标市值693亿元目标价3702元维持买入评级估值日期2023年1月20日风险提示内容上线时间延迟节目效果不及预期等光线传媒300251CH买入评级目标价1056元经过多年耕耘公司在动漫电影领域优势明显据猫眼专业版公司出品的动画电影哪吒之魔童降世票房5035亿元姜子牙票房1602亿元均创造亮眼票房成绩据22年3季报公司已成立光线动画厂牌主要进行中国神话宇宙的开发已经取得重要进展初步构建了神话宇宙的世界观和重点人物事件的框架部分具体项目已经在创作之中公司储备的动画电影包括茶啊二中大雨哪吒之魔童闹海西游记之大圣闹天宫姜子牙2大鱼海棠2凤凰等正在推进真人电影储备包括坚如磐石扫黑拨云见日我经过风暴中国乒乓等公司电影项目储备丰厚内容优势突出动画电影业内领先毛利率较高防疫政策优化电影行业逐渐复苏公司业绩有望快速恢复我们预计22-24年归母净利润175971118亿元对应EPS00603304元采用可比公司估值法可比公司Wind一致预期23年PE均值28X考虑公司动画电影领先且其毛利率相对较高给予23年PE32X目标价1056元维持买入评级估值日期2023年1月5日风险提示电影票房不及预期电影制作进度不及预期风语筑603466CH买入评级目标价1904元2023年2月14日风语筑宣布成为百度文心一言ERNIEBot的首批生态合作伙伴文心一言是基于百度文心大模型的生成式对话产品百度预计在23年3月推出风语筑表示将把文心一言应用在数字化体验和元宇宙相关的业务中有望在线上元宇宙空间中的数字人导览线下沉浸式场景中的VRAR导览对话交互等领域持续落地提升公司内容生产的效率与质量满足用户的多样化需求我们预计公司22-24年归母净利070406475亿元23年可比公司Wind一致预期均值为26X考虑公司作为AIGC应用的先驱我们给予公司23年28XPE目标价1904元维持买入评级估值日期2023年2月15日风险提示宏观经济及消费疲弱疫情反复影响行业政策变动风险凤凰传媒601928CH买入评级目标价104元凤凰传媒教育出版发行稳健增长构筑业绩基本盘高利润率的原创产品占比持续提升带动收入结构优化公司一般图书市占率持续提升学科网数据中心等新业务势头良好此外教育产品数字化持续迭代探索基于虚拟现实技术的理科教材开发2023年2月7日凤凰传媒公告控股股东凤凰集团拟将10的股份以773元股的价格协议转让给中移投资中移投资将尽力协调中国移动通信等关联方与凤凰传媒开展业务战略合作我们认为该合作有望加速凤凰传媒数字化转型战略落地我们预计22-24年归母净利180419582089亿元23可比公司Wind一致预期PE均值为9X考虑公司龙头地位且数字化转型加速我们给予公司23年135XPE目标价1040元给予买入评级估值日期2023年2月8日风险提示疫情扰动风险出版发行业务不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3传媒风险提示1政策及监管风险总体上行业监管政策环境在持续改善但政策是行业发展的重要影响因素依然存在政策相关风险的可能2商业化落地不及预期数字经济为行业发展指明了方向但在具体执行过程中依然需要进行持续探索存在商业化落地不及预期的可能免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4传媒免责声明分析师声明本人朱珺周钊兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5传媒香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师朱珺周钊本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6传媒法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7