由体系去看层次与关系：治理层、共识层、技术层、生态层。
　　我们认为研究体系存在四层嵌套关系，由内而外分别是治理层、共识层、技术层、生态层。1）治理层：“治理”是政治学范畴。区块链作为技术是中性的，但Web3.0“二元对立”的色彩浓厚。2）共识层：“共识”在当下基本≈金融属性。如NFT将数字内容“质变”为数字资产，并赋予其全球流动性；NFT是数字世界的“注册制”，平权但更加两极分化。3）技术层：虚拟现实与AI相互促进。行业当下的驱动因素是微软携ChatGPT引爆新一轮AI科技竞赛，挑战谷歌的搜索引擎巨头地位，并将压力传导至苹果。中国向来跟随海外技术，AI方面具备一定优势。4）生态层：技术落地于中国后衍生出来的大生态圈。“虚拟现实”（取代“网络世界”）囊括现实物理世界；再细分为场景与变现。
　　由框架去看层次与关系：元宇宙上半场、元宇宙下半场。
　　1）元宇宙上半场的构建路径有二：一是移动互联网落地AIGC，二是MR+AIGC构建新虚拟时空。以上两条路径并行发展，关注以下三点变化趋势：移动互联网竞争格局被打破，新硬件入口开启下一代计算平台，爆款场景与应用出现。2）元宇宙上半场是AI消除了“信息”不对称，下一阶段是要去消除“认知”不对称。元宇宙下半场是新的虚拟时空开始去囊括现实物理世界，真正走向“虚拟现实”。目前AIGC背后的技术路径为大模型，该技术路径属于人工智能的浅层次，再上一层是真正的智能交互的实现，体现为人形机器人这类的智能交互硬件，智能交互硬件将替代大模型这一技术路径。当下的AIGC与未来的智能交互硬件，两者的本质均为AI，逻辑均是场景与应用。
　　由智能科技去看层次与关系：虚拟现实（重构时空）、混合平台。
　　当下，我们正处于下一代计算平台的技术变革，以“智能”的真正实现为总纲，技术维度的要素创新，目前包括虚拟现实、人机共生/协同两个方向，其中虚拟现实本质上重构时空，人机共生/协同本质上是混合平台，分别又涉及不同的工程方案。虚拟现实（重构时空）与混合平台是并列关系。不管是哪一条技术路径，涉及到的相关技术中，AIGC、ChatGPT、人形机器人、脑机接口的本质均是AI。我们认为元宇宙的2023年，将是“硬件”的大年，也是“交互”的大年，海外市场的竞争格局上，目前关键的科技巨头有Meta、微软、谷歌、苹果、特斯拉同台竞技；国内市场则是对标谷歌的百度，一直跟随特斯拉，在自动驾驶方向有前沿的布局，在混合平台这一方向上有突破希望；同时混合平台路径上中国有较大优势（本质是场景与应用）。
　　投资建议：
　　纵向选股逻辑上，不同阶段的投资侧重点不同，2023年的投资逻辑，一是关注AIGC在国内的复现/移动互联网格局动荡，二是苹果MR的推出并起量，相关硬件产业链受益公司。横向选股逻辑上，我们认为凡是移动互联网时代“掉队”的标的，有“翻盘”机会；凡是移动互联网未解决的部分，有增量空间；线下向线上、品牌向内容的“翻盘”机会。关注以下各细分领域的标的：
　　技术及相关：1）复现：百度集团、商汤；2）算力：浪潮信息、中科曙光、宝信软件、润泽科技、紫光股份、海光信息；3）算法：拓尔思、科大讯飞、汉王科技、三六零；4）数据：海天瑞声、星环科技、慧辰股份、东方国信；5）技术部署：格灵深瞳、云从科技、云天励飞（新股，将询价）；
　　场景与应用：金山办公、宇信科技、万兴科技；国脉文化、昆仑万维、巨人网络、恺英网络、三七互娱、丝路视觉、快手、哔哩哔哩、泡泡玛特；
　　产业链受益：1）电子相关标的：和林微纳，胜宏科技，通富微电；2）通信相关标的：中兴通迅、锐捷网络、紫光股份、中际旭创、天孚通信、新易盛；3）变现：三人行、浙文互联、利欧股份。
　　风险提示：技术进展不及预期、行业竞争恶化、算力成本增长过快。
　　

研究报告全文：2023年03月01日行业专题传媒证券研究报告从上网到上算由网络世界至虚拟现实投资评级领先大市-A维持评级AI专题报告之四AIGC概念繁多层次关系标的之间的分别首选股票目标价元评级由体系去看层次与关系治理层共识层技术层生态层我们认为研究体系存在四层嵌套关系由内而外分别是治理层共识层技术层生态层1治理层治理是政治学范畴区块链作行业表现为技术是中性的但Web30二元对立的色彩浓厚2共识层传媒沪深300共识在当下基本金融属性如NFT将数字内容质变为数字33资产并赋予其全球流动性NFT是数字世界的注册制平权但更2313加两极分化3技术层虚拟现实与AI相互促进行业当下的驱动3因素是微软携ChatGPT引爆新一轮AI科技竞赛挑战谷歌的搜索引-7擎巨头地位并将压力传导至苹果中国向来跟随海外技术AI方-17-27面具备一定优势4生态层技术落地于中国后衍生出来的大生态2022-032022-062022-102023-02圈虚拟现实取代网络世界囊括现实物理世界再细分为资料来源Wind资讯场景与变现升幅1M3M12M相对收益746480由框架去看层次与关系元宇宙上半场元宇宙下半场绝对收益47154-321元宇宙上半场的构建路径有二一是移动互联网落地AIGC二是焦娟分析师MRAIGC构建新虚拟时空以上两条路径并行发展关注以下三点变SAC执业证书编号S1450516120001化趋势移动互联网竞争格局被打破新硬件入口开启下一代计算平jiaojuanessencecomcn台爆款场景与应用出现2元宇宙上半场是AI消除了信息不赵阳分析师对称下一阶段是要去消除认知不对称元宇宙下半场是新的虚SAC执业证书编号S1450522040001拟时空开始去囊括现实物理世界真正走向虚拟现实目前AIGCzhaoyang1essencecomcn背后的技术路径为大模型该技术路径属于人工智能的浅层次再上马良分析师一层是真正的智能交互的实现体现为人形机器人这类的智能交互硬SAC执业证书编号S1450518060001件智能交互硬件将替代大模型这一技术路径当下的AIGC与未来maliang2essencecomcn的智能交互硬件两者的本质均为AI逻辑均是场景与应用张真桢分析师由智能科技去看层次与关系虚拟现实重构时空混合平台SAC执业证书编号S1450521110001zhangzz2essencecomcn当下我们正处于下一代计算平台的技术变革以智能的真正实现为总纲技术维度的要素创新目前包括虚拟现实人机共生协相关报告同两个方向其中虚拟现实本质上重构时空人机共生协同本质上从上网到上算由网络2023-02-16是混合平台分别又涉及不同的工程方案虚拟现实重构时空与世界至虚拟现实AI混合平台是并列关系不管是哪一条技术路径涉及到的相关技术中专题报告之三新一轮应用AIGCChatGPT人形机器人脑机接口的本质均是AI我们认为元场景内容爆发的AIGC逻辑宇宙的2023年将是硬件的大年也是交互的大年海外在于消除认知不对称市场的竞争格局上目前关键的科技巨头有Meta微软谷歌苹从上网到上算由网络2023-02-16果特斯拉同台竞技国内市场则是对标谷歌的百度一直跟随特斯世界至虚拟现实AI专题报告之二AIGC将开启本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业专题传媒拉在自动驾驶方向有前沿的布局在混合平台这一方向上有突破希新一轮游戏产业变革望同时混合平台路径上中国有较大优势本质是场景与应用从上网到上算由网络2023-02-06世界至虚拟现实投资建议AIGC有望掀起新一轮产业2023-02-03纵向选股逻辑上不同阶段的投资侧重点不同2023年的投资逻辑革命模型等技术层最具竞一是关注AIGC在国内的复现移动互联网格局动荡二是苹果MR的争壁垒推出并起量相关硬件产业链受益公司横向选股逻辑上我们认为春节档强劲复苏叠加政策2023-01-29凡是移动互联网时代掉队的标的有翻盘机会凡是移动互转暖内容产业23年将开启联网未解决的部分有增量空间线下向线上品牌向内容的翻盘新一轮向上周期机会关注以下各细分领域的标的技术及相关1复现百度集团商汤2算力浪潮信息中科曙光宝信软件润泽科技紫光股份海光信息3算法拓尔思科大讯飞汉王科技三六零4数据海天瑞声星环科技慧辰股份东方国信5技术部署格灵深瞳云从科技云天励飞新股将询价场景与应用金山办公宇信科技万兴科技国脉文化昆仑万维巨人网络恺英网络三七互娱丝路视觉快手哔哩哔哩泡泡玛特产业链受益1电子相关标的和林微纳胜宏科技通富微电2通信相关标的中兴通迅锐捷网络紫光股份中际旭创天孚通信新易盛3变现三人行浙文互联利欧股份风险提示技术进展不及预期行业竞争恶化算力成本增长过快本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业专题传媒内容目录1AIGC概念繁多层次关系标的之间的分别411由体系去看层次与关系412由框架去看层次与关系613由智能科技去看层次与关系714一纵一横一映射标的之间的分别92投资建议103风险提示10本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业专题传媒1AIGC概念繁多层次关系标的之间的分别在我们的研究框架中AI是作为下一代计算平台的重要基础技术之一正在重构物理现实世界与虚拟世界AI专题报告之一从上网到上算由网络世界至虚拟现实中我们主要从技术的角度去阐述AIGC与ChatGPT正掀起新一轮的产业浪潮从较为宏观的角度去分析了AIGC对上下游产业链所带来的影响并建立了从上网到上算由网络世界至虚拟现实的研究框架在AI专题报告之二AIGC将开启新一轮游戏产业变革中我们认为AIGC对游戏产业而言是一轮重要的技术革新将从生产效率产品创新产能水平等多维度全面利好游戏产业链AI专题报告之三新一轮应用场景内容爆发的AIGC逻辑在于消除认知不对称具体从行业应用的角度去推演AIGC对传媒产业及相关内容应用场景所带来的变革以及去推敲选股的思路服务器网络开启了人人上网的时代网络世界不亚于大航海时代所发现的新大陆算力算法将开启人人上算的时代AI将以场景应用内容来创造用户的新需求元宇宙继而囊括现实物理世界成就真正的虚拟现实虚拟现实是描述一种状态即让用户在体验上能模糊掉虚拟与现实之间的边界对上网时代的布局主线是硬件与网络两大方向硬件以智能手机为代表有经典的产业链网络则以基础设施与应用包括内容与场景以及模式创新为景气上行对上算时代的布局将囊括硬件硬件入口智能交互硬件基础设施算力算法应用包括内容与场景以及模式创新等从上网到上算由网络世界至虚拟现实软硬一体化的趋势极为明显上网时代的爆款逻辑是消除信息不对称上算时代的爆款逻辑我们判断为消除认知不对称由于AIGCChatGPT相关概念繁多且近期变化剧烈本篇AI专题报告我们试图对AIGCChatGPT等诸多概念科技词汇进行梳理以及从不同的角度研究体系框架智能科技去看它们之间的层次与关系最后则是标的之间的区分11由体系去看层次与关系我们认为研究体系存在四层嵌套关系由内而外分别是治理层共识层技术层生态层其中最内层是治理层指当下的区块链其次是共识层社会经济的运行依托于某种治理理念并得到广泛的共识例如以NFT比特币为代表的各种币处于该层次具备一定的金融属性再进一步则是基于治理共识理念之上会诞生出前沿的技术纵观历史上各种前沿技术的诞生其早期背后的驱动因素并非全是利益最上一层是生态层随着技术的诞生与成熟内容应用等生态逐渐形成PC互联网与移动互联网是上一轮技术属于第三层即技术层基于互联网技术之上所诞生出来的内容应用场景等都属于变现生态中国在互联网时代尤其是移动互联网时代最擅长的领域就在于生态层即移动生态的大发展我们预计下一代技术轮动亦是如此当下AIGCChatGPT等处于新一轮的技术变革中新一轮的技术变革的关键节点要追溯至2021年元宇宙概念的兴起以及与元宇宙相伴而生的NFT接棒的则是2022年的Web30人形机器人我们可以将上述诸多概念按照四个层次进行归类从投资的角度1只看不介入的领域为治理层共识层2积极介入的领域为技术层生态层本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业专题传媒图1研究体系的四个层次资料来源安信证券研究中心治理层治理本就是政治学范畴区块链作为技术是中性的但Web30二元对立的色彩浓厚区块链只是一种技术技术本身是中性的技术上去中心化并不等于管理去中心化但是基于其上发展出来的Web30在国内则存在一定的政策风险源于Web30对抗的是中心化运营体系其二元对立的色彩较为浓厚当下与Web30发展较为相关的智能方向之一是智能合约其他智能方向上的应用还包括人形机器人MR眼镜等这属于智能硬件的范畴我们认为智能硬件连同AIGCChatGPT在内其本质是人工智能共识层共识在当下基本金融属性共识的表达方式在不同时代有不同的呈现在当下互联网时代共识最经典的呈现是其金融属性比如NFT将数字内容质变为数字资产并赋予其全球流动性NFT是数字世界的注册制平权但更加两极分化NFT背后的底层技术及机制代表的是平权的理念使得普通人的创作有了顺畅商业化的盼头真正地实现对生产关系的革新我们可以将NFT的铸造理解为数字世界的注册制NFT铸造的过程标记了某一用户对于特定资产的所有权NFT作为一种机制虽然平权针对于所有用户而言但并非平均对不同的作品或IP而言NFT的机制会让资产估值两极分化更严重一方面昙花一现的IP将成为常态来不及商业化或商业化不成功另一方面顶级的IP一定会过度泡沫化NFT的核心必须向前看国内NFT的发展路径大多是将原有的旧IP以NFT的机制去进行重塑预计成功的概率为50然后以NFT的方式运营商业化但用户买单与否即最终能否达成交易最终消费者是否买单仍不确定成功概念50因此旧有IPNFT的模式效用仅能发挥出四分之一NFT的命门一定是向前看去孵化与孕育新明星即不是聚焦当下已有的IP进行NFT化而是着眼于未来进行创作或基于已有IP去做一些创新AIGC的运行逻辑与NFT类似两者未来最大的价值在于面向未来去孵化和生产新IP技术层虚拟现实与AI相互促进下一代技术变革中虚拟现实技术与AI技术两者是相互促进发展的VRAR头显中运用到诸多的AI技术如定位交互注视点渲染技术等非常依赖人工智能算法的进步与优化目前行业中重要的一个驱动因素是海外科技巨头微软在AIGC本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业专题传媒领域的成功使得其迅速走在了新一轮浪潮中的前列根据瑞银报告显示微软旗下ChatGPT推出仅两个月后在2023年1月末的月活用户数已经突破了1亿成为史上用户增长速度最快的消费级应用程序微软AI的初步成功将压力传导至苹果预计后续苹果将加速MR眼镜的推出在新一轮的技术发展早期围绕技术的生态建设是关键微软计划基于其云计算平台及其平台上的能力AIGCChatGPT等以吸引更多工具开发者应用方等入驻持续壮大生态圈中国向来跟随海外技术AI方面具备一定优势在硬件入口领域海外的科技巨头优势更强尤其是苹果推出的MR有望定义未来的交互范式之后海内外的硬件公司预计将采取跟随的策略这一轮新硬件的开发难度更大技术含量更高MR眼镜是一个通用型的平台可以在VR与AR眼镜之间进行切换且离人的眼睛非常近这意味着对相关技术的稳定性要求更高因此中国企业在硬件入口与操作系统领域想要进行突破的难度大但可以在AI领域找到发挥的余地即具体找寻AI的落地方向与场景中国在AI领域的优势在于在PC移动互联网时代积累了大量训练数据虚拟现实与AI技术两者对应爆款逻辑侧重点不同虚拟现实领域的相关应用更多是顺人性的产品如人们所熟知的VR影视VR游戏等更侧重于娱乐性让人沉浸其中但这一轮AI率先孵化出的产品更多是逆人性的AIGC与ChatGPT的本质是AIAI作为新的生产力工具而存在从这个角度看AI对传媒产业的影响将显著不同于移动互联网时代的顺人性产品跑得快的逻辑我们预计AIGC将率先革命化的应用场景可能是逆人性的生态层技术落地于中国后衍生出来的大生态圈回溯移动互联网时代智能手机及安卓操作系统均起源于美国但到移动互联网下半场当内容应用场景变成行业主流时中国优势开始凸显国内移动支付外卖等新业态不断涌现在AIGC发展过程中中国在内容场景端的优势有望延续但下一代的生态圈不同于过往的移动互联网在落地后的内容应用场景中我们预计内容的占比不会很高而应用或场景的产品会更多首先虚拟现实取代网络世界将囊括现实物理世界运用AI等相关技术将现实物理世界进行重塑或将体验式的内容叠加至现实世界中这类体验式的产品大概率分散在各类细分或特定场景之中其次是变现变现指的则是与广告电商增值服务等相关的协同方12由框架去看层次与关系从研究框架的角度我们认为元宇宙生态的形成过程分为上半场与下半场元宇宙上半场的构建路径有二一是移动互联网落地AIGC二是MRAIGC构建新虚拟时空首先元宇宙的上半场不仅是原生元宇宙生态构建的过程还包括革新现有的移动互联网即移动互联网去应用及落地相关的AIGC其次MR眼镜与AIGC一起作用去构建新的虚拟时空以上两条路径并行发展发展的过程中行业将出现巨变关注以下三点变化趋势1期待移动互联网竞争格局被打破目前典型的体现是海外科技巨头微软凭借OpenAIChatGPT强势领跑对谷歌搜索产生威胁并将压力传导至苹果国内则是错失移动互联网时代发展机遇的百度携文心一言AI大模型有望在其第三个发展十年实现突围目前移动互联网已经发展至尾期新技术带来了新的催化剂效应搅动了原本胶着的存量竞争市场其中一些企业率先使用新技术或新工具加剧了尾期的动荡2新硬件入口开启下一代计算平台我们认为硬件入口的核心是定义下一代交互在全行业静待苹果这一顶级吨位的航母下水之际国外以Oculus国内以Pico为代表的VR厂商均在定义下一代交互这一总目标下构建基于自身资源禀赋与行业理解力的技术路径无论定义下一代交互的顶级创意与璀璨才华将花落谁家都将开启下一代的计算平台本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业专题传媒3爆款场景与应用出现互联网落地AIGC以及MRAIGC所带来的新虚拟时空这两条线的并行发展均会促进一些爆款应用或场景的出现比如当下移动互联网时期的ChatGPT先行试水预计苹果MR眼镜推出后也将配套有小爆款内容或应用出现但随着时间的推演真正的爆款内容形态或应用将诞生于每一代新计算平台发展的中段如移动互联网时代的短视频诞生于2016年前后元宇宙上半场是AI消除了信息不对称下一阶段是要去消除认知不对称元宇宙下半场是新的虚拟时空开始去囊括现实物理世界真正走向虚拟现实目前AIGC背后的技术路径为大模型该技术路径属于人工智能的浅层次再上一层是真正的智能交互的实现体现为人形机器人这类的智能交互硬件智能交互硬件将替代大模型这一技术路径我们认为现今的AIGCChatGPT只是一个正确率的问题解决的是信息不对称的问题下一个阶段的目标是解决认知不对称应用效率提升是当前AIGC落地关键但在创造力方面还存在瓶颈有人诟病AIGC的创作没有情绪与灵魂还难以与人类的艺术创作相提并论同时AIGC创作还带来了版权问题未来人工智能还将更进一步不仅是广泛地承接虚拟时空构造中的内容应用及场景的生成工作也会具体的显现为现实世界的智能交互硬件大范围改造现实物理世界的物体与交互形态实现全息社会真正走向虚拟现实当下的AIGC与未来的智能交互硬件两者的本质均为AI逻辑均是场景与应用发展至今AI重要性越来越凸显将贯穿移动互联网尾期及元宇宙的发展始终尤其是在元宇宙的下半场将体现为新的内容形态出现通用AI进入现实C端元宇宙是最终生态本质是虚拟现实当下是网络世界以人形机器人MR眼镜等为代表的智能交互硬件其本质是一个通用AI平台通用即意味着AI走向广泛的C端消费场景为什么人类一定要发展人工智能以智能的真正实现为总纲从混合平台的发展历史来看人从诞生开始就开始使用工具人类的发展过程本就是一个人与工具更好地融合的过程发展至今人与工具融合得越来越好且科技含量越来越高逐渐地以人为载体如果将人的身体看作硬件智能的实现过程也是新智能交互硬件层出不穷旧硬件迭代甚至是重塑的过程元宇宙下半场是一个全息社会不仅信息的不对称被消除认知的不对称也会逐渐消除即一切均可知没有不对称此时的全息社会中人与AI将会共存AI将会有提问题的能力创造力甚至是领导能力13由智能科技去看层次与关系我们认为下一代计算平台有两条技术路径各自又囊括不同的工程方案目前来看元宇宙作为一种虚拟现实与人机共生协同人形机器人脑机接口这两条技术路线双线并发当下我们正处于下一代计算平台的技术变革以智能的真正实现为总纲技术维度的要素创新目前包括虚拟现实人机共生协同两个方向其中虚拟现实本质上重构时空人机共生协同本质上是混合平台分别又囊括不同的工程方案具体的工程方案的探索严格意义上是尚未定型的目前仅基于视觉的技术探索但目标是实现虚拟现实即模糊掉虚拟与现实之间的边界目前主流的技术路径为一是直接以AR的技术路径去实现但现阶段AR相关技术均非常不成熟二是先VR再迭代至MR以MR作为过渡混合平台是智能实现的另一条技术路径如果将人的身体看作硬件智能的实现过程也是新智能交互硬件层出不穷旧硬件迭代甚至是重塑的过程因此未来的智能硬件不仅包括冷冰冰的电子器件本身还包括涉及到人类和电子器件之间非常密切的耦合即指向人机本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业专题传媒共生协同在这条技术路径上脑机接口与人形机器人是不同的工程方案即智能的实现分别以人机器人为载体图2通用人工智能平台实现的两条路径资料来源安信证券研究中心综合来看不管是哪一条技术路径涉及到的相关技术中AIGCChatGPT人形机器人脑机接口的本质均是AI但AI真正智能的实现分为几个层级我们认为虚拟时空中的AIGC比人形机器人层级低一个层级而人形机器人是更上一层的智能人形机器人智能交互硬件与脑机接口是并列关系无非是以什么为载体是以机器为载体还是以人为载体总体技术路径上共存在四层未来还有两层最终的目标是通用智能平台的真正实现或者叫强人工智能所以严格意义上目前的ChatGPT还不够智能是基于大模型的正确率这样去理解ChatGPTAIGC人形机器人之间的层次关系在混合平台这一路径上中国有较大优势源于混合平台的本质是各类场景与应用元宇宙上中国有一半优势即人口基数的优势使得各种垂类硬件的应用场景较容易形成规模效应变现潜力更大而移动互联网当下格局剧烈变动上中国与海外相当我们认为元宇宙的2023年将是硬件的大年也是交互的大年2023年有可能是预期差最大的一年硬件是指MR即通用硬件设备大年则是综合考虑了周期全局结构之所以会导致预期差最大是市场尚未认知到交互范式的定义对硬件入口的重要性ChatGPT的出圈MR通用化均依靠交互创新此外市场也尚未意识到与硬件配套的软件部分借力于AI的应用场景模式甚至是内容的创新AIGC速度极快这是认知结构层面的预期差海外市场的竞争格局上目前关键的科技巨头有Meta微软谷歌苹果特斯拉同台竞技尤其是微软携ChatGPT引爆新一轮AI科技竞赛2月8日微软宣布正式推出由ChatGPT支持的最新版本Bing必应搜索引擎与Edge浏览器新Bing搜索基于OpenAI新款语言模型运行比ChatGPT更先进可轻松切换到人工智能聊天模式微软的AI布局首先直接本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业专题传媒对谷歌的搜索引擎巨头地位发起了挑战其次微软与苹果之间分别代表了通用硬件设备的开源封闭系统之争犄角之势将领航2023年的全局2023年将是AI景气度上行的一年不同于微软苹果的技术路径特斯拉更侧重于混合平台其本身具备硬件基因在收购Twitter之后又补足了应用平台因此特斯拉在硬件软件应用能力的加持之下比微软谷歌Meta更自如但仍不如苹果硬件入口级别比智能交互硬件高国内市场的竞争格局上对标谷歌的百度一直跟随特斯拉在自动驾驶方向有前沿的布局在混合平台这一方向上有突破希望但国内的企业在硬件入口端几乎无突围的希望14一纵一横一映射标的之间的分别一纵主要是从产业链条来看最内核是考量中国企业能不能实现技术的复现即跟随海外的技术路径底层技术领域国内核心参与者为百度商汤等国外的为微软苹果特斯拉英伟达等其中英伟达是作为底层架构方而存在以GPU算力占据了极大的市场份额产业链条的下一层则是场景与应用囊括了2代平台与3个半场2代平台指移动互联网平台下一代虚拟现实3个半场指移动互联网尾期元宇宙上半场元宇宙下半场场景与应用层会有很多的标的首先平台方IP方最容易切入这一领域其次标的有新旧之分诞生的新标的指的是能够带来新体验如触觉交互等新体验的供给方而不是将旧有内容简单的从移动互联网迁徙至元宇宙中但新标的处于成长初期很多尚未证券化当下旧标的的选股逻辑是寻找在移动互联网尾期竞争中能够达到动态平衡的动态赢家或迭代成功重塑成功的标的产业链条的最后一层则是相关的受益方具体囊括后端基建技术部署协同方变现工具链等等公司其中后端基建指的是技术与生态之间的桥梁型公司前者攻坚后者占优中间桥梁型公司受益协同方的变现工具包括广告游戏电商等不同阶段的投资侧重点不同聚焦2023年年内的投资逻辑为1AIGC复现移动互联网格局动荡场景与应用后端基建变现2苹果MR的推出并起量相关硬件产业链受益公司一横指的是横向对比我们认为逻辑在于1凡是移动互联网时代掉队的标的有翻盘机会如微软百度2凡是移动互联网未解决的部分有增量空间比如针对短视频长视频本身内容的搜索而不是标题搜索这依赖于大模型算力的发展3线下向线上品牌向内容的翻盘机会按照上述一纵一横所选出来的标的可以再去映射到微软之上去推敲这些标的对应至微软的哪一块业务或是处于微软生态圈中的哪一环微软是这一轮AIGC的领头羊其后续在AI领域的动作或进展可以给国内公司一定启发本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业专题传媒图3标的映射至微软资料来源安信证券研究中心2投资建议纵向选股逻辑上不同阶段的投资侧重点不同2023年的投资逻辑一是关注AIGC在国内的复现移动互联网格局动荡二是苹果MR的推出并起量相关硬件产业链受益公司横向选股逻辑上我们认为凡是移动互联网时代掉队的标的有翻盘机会凡是移动互联网未解决的部分有增量空间线下向线上品牌向内容的翻盘机会关注以下各细分领域的标的技术及相关1复现百度集团商汤2算力浪潮信息中科曙光宝信软件润泽科技紫光股份海光信息3算法拓尔思科大讯飞汉王科技三六零4数据海天瑞声星环科技慧辰股份东方国信5技术部署格灵深瞳云从科技云天励飞新股将询价场景与应用金山办公宇信科技万兴科技国脉文化昆仑万维巨人网络恺英网络三七互娱丝路视觉快手哔哩哔哩泡泡玛特产业链受益1电子相关标的和林微纳胜宏科技通富微电2通信相关标的中兴通迅锐捷网络紫光股份中际旭创天孚通信新易盛3变现三人行浙文互联利欧股份3风险提示技术进展不及预期以ChatGPT为例其目前仍存在一定的应用瓶颈如后续技术迭代速度不及预期或影响其商业化扩散的节奏行业竞争恶化AIGC正在引领新一轮产业浪潮新旧产品间存在一定的竞争关系如竞争策略不当或将影响领先技术在行业层面应用的速度放缓算力成本增长过快伴随应用范围的拓宽及覆盖用户的增长将带来对算力的大幅需求从而给应用开发者带来较高的成本导致其财务状况恶化本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业专题传媒行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业专题传媒免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12