经营受疫情扰动，业务受损明显。公司发布2022年度业绩快报，预计2022年实现营收9亿/-24.3%，归母净利润-1.2亿/-225.8%，扣非归母净利润-1.2亿/-256.9%。其中Q4收入2.5亿/-33.1%，归母净利润-0.6亿/-324.1%，扣非归母净利润-0.6亿/-444.6%。疫情期间，公司线下门店客流和可选消费均受到冲击，收入出现下滑；由于门店租金及人员工资支出较为刚性，且研发、广宣等投入加大，利润同比由盈转亏。预计Q4受负面影响相对更大。
　　线上高基数下承压，预计双位数下滑。公司2021年线上收入同比高增58%，2022年受到疫情的影响，品质可选消费表现承压，行业出现下滑，预计公司线上销售同样有所承压。根据京东及天猫的销售跟踪数据，2022年全年上述平台按摩器产品的GMV同比下滑21%，其中Q4下滑19%。预计公司在新品加持下表现仍好于行业，线上收入或有双位数降幅，全年营收占比超过60%。
　　铁路航空客运量下降40%，预计公司线下同样明显受损。受到疫情的影响，2022年公司线下门店客流明显降低，尤其是位于交通枢纽的门店。根据国家统计局的数据，2022年我国铁路客运人数同比下降36.1%，其中Q4下滑47.6%；全年民航客运量同比下降42.9%，其中Q4下滑46.0%。预计公司全年线下收入下滑幅度同样在40%附近，Q4降幅或相对更大，线下收入占比或进一步收缩至30%。
　　门店支出较为刚性，业绩下滑明显。2022年末公司线下直营门店超过160家，租金及销售人员工资一直是公司销售费用的大头，2021年销售费用中专柜费用及职工薪酬合计1.9亿，占营收的15.6%。疫情影响下公司门店收入降低，而租金及人员工资支付较为刚性，拖累盈利表现。同时，公司持续推进新品迭代，研发费用同比增长超20%，新媒体营销推广等费用也有所增加。
　　线下客流已快速恢复，经营拐点可期。春节期间我国铁路航空客流量同比增长38%，恢复至2019年同期的80%左右；春节后线下客流也明显回归，大城市商圈客流同比明显增长。此外，家电消费需求也处于恢复中。根据奥维云网的数据，2023年前9周，家电整体线上/线下销售额分别-3%/-5%，降幅处于持续收窄中，大部分家电品类均在持续回暖，全年消费复苏可期。公司也有望迎来经营拐点，Q2公司将推出较多的新品，有望进一步推动公司的增长。
　　风险提示：线下客流恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道扩张不及预期。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级
　　参考业绩快报和当前消费及疫情形势，下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润-1.2、1.0、1.6亿（前值为-1.0、1.0、1.7亿），对应EPS为-1.89/1.65/2.52元，当前股价对应PE=-29、33、21x，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月01日倍轻松688793SH买入2022年度业绩快报点评短期业绩承压疫后复苏可期核心观点公司研究财报点评经营受疫情扰动业务受损明显公司发布2022年度业绩快报预计2022家用电器小家电年实现营收9亿-243归母净利润-12亿-2258扣非归母净利润-12证券分析师陈伟奇证券分析师王兆康亿-2569其中Q4收入25亿-331归母净利润-06亿-3241扣0755-819826060755-81983063非归母净利润-06亿-4446疫情期间公司线下门店客流和可选消费均chenweiqiguosencomcnwangzkguosencomcnS0980520110004S0980520120004受到冲击收入出现下滑由于门店租金及人员工资支出较为刚性且研发证券分析师邹会阳广宣等投入加大利润同比由盈转亏预计Q4受负面影响相对更大0755-81981518zouhuiyangguosencomcn线上高基数下承压预计双位数下滑公司2021年线上收入同比高增58S09805230200012022年受到疫情的影响品质可选消费表现承压行业出现下滑预计公司基础数据线上销售同样有所承压根据京东及天猫的销售跟踪数据2022年全年上述投资评级买入维持平台按摩器产品的GMV同比下滑21其中Q4下滑19预计公司在新品加合理估值5792-6289元持下表现仍好于行业线上收入或有双位数降幅全年营收占比超过60收盘价5446元总市值流通市值33571261百万元铁路航空客运量下降40预计公司线下同样明显受损受到疫情的影响52周最高价最低价73983367元近3个月日均成交额5604百万元2022年公司线下门店客流明显降低尤其是位于交通枢纽的门店根据国家市场走势统计局的数据2022年我国铁路客运人数同比下降361其中Q4下滑476全年民航客运量同比下降429其中Q4下滑460预计公司全年线下收入下滑幅度同样在40附近Q4降幅或相对更大线下收入占比或进一步收缩至30门店支出较为刚性业绩下滑明显2022年末公司线下直营门店超过160家租金及销售人员工资一直是公司销售费用的大头2021年销售费用中专柜费用及职工薪酬合计19亿占营收的156疫情影响下公司门店收入降低而租金及人员工资支付较为刚性拖累盈利表现同时公司持续推进新品迭代研发费用同比增长超20新媒体营销推广等费用也有所增加线下客流已快速恢复经营拐点可期春节期间我国铁路航空客流量同比增资料来源Wind国信证券经济研究所整理长38恢复至2019年同期的80左右春节后线下客流也明显回归大城相关研究报告市商圈客流同比明显增长此外家电消费需求也处于恢复中根据奥维云倍轻松688793SH-2022年度业绩预告点评受疫情影响网的数据2023年前9周家电整体线上线下销售额分别-3-5降幅处明显业绩拐点逐渐明晰2023-02-01倍轻松688793SH-直营门店增设人工按摩线下积极调整于持续收窄中大部分家电品类均在持续回暖全年消费复苏可期公司也静待恢复2022-10-21有望迎来经营拐点Q2公司将推出较多的新品有望进一步推动公司的增长倍轻松688793SH-渠道积极调整保增长股权激励彰显长期信心2022-04-25风险提示线下客流恢复不及预期行业竞争加剧渠道扩张不及预期收入稳增疫情致利润率短期波动2022-03-02倍轻松-688793-2021年三季报点评灵活调整持续成长经营投资建议下调盈利预测维持买入评级表现符合预期2021-10-29参考业绩快报和当前消费及疫情形势下调盈利预测预计2022-2024年归母净利润-121016亿前值为-101017亿对应EPS为-189165252元当前股价对应PE-293321x维持买入评级盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元826119090213361712-191439-241481281净利润百万元7192-116102155-296299----520每股收益元153149-189165252EBITMargin8581-15782102净资产收益率ROE302140-216163211市盈率PE352361-285325214EVEBITDA352345-265317201市净率PB1061506616530452资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1倍轻松营业收入及增速单位亿元图2倍轻松单季营业收入及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3倍轻松归母净利润及增速单位亿元图4倍轻松单季归母净利润及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5倍轻松毛利率净利率变化情况图6倍轻松三项费用率变化情况请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理表1可比公司估值表总市值EPSPEPEG代码公司简称股价投资评级亿元21A22E23E24E21A22E23E24E23E688793SH倍轻松544634149-189165252365-28832921617买入002614SZ奥佳华8935607303106808212228813110933无评级688696SH极米科技20607144967786911106721326222619368买入资料来源Wind国信证券经济研究所预测和整理注奥佳华采用Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物139220148169179营业收入826119090213361712应收款项8212984135173营业成本344515423584733存货净额141206180240300营业税金及附加55468其他流动资产73566994110销售费用342485541535668流动资产合计435782634762861管理费用2729415466固定资产151772125178研发费用4137536778无形资产及其他54444财务费用27011投资性房地产17153153153153投资收益01000资产减值及公允价值变长期股权投资44433动15334资产总计47696186610471199其他收入1712293123短期借款及交易性金融负债4565100109114营业利润84106134118179应付款项153143118195216营业外净收支10000其他流动负债4352626783利润总额83106134118179流动负债合计241260279371412所得税费用1214181624长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债246485154归属于母公司净利润7192116102155长期负债合计246485154现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计242306328421466净利润7192116102155少数股东权益10001资产减值准备4310911股东权益234655539626734折旧摊销884813负债和股东权益总计47696186610471199公允价值变动损失15334财务费用27011关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动42184554363每股收益153149189165252其它3310911每股红利003051000025075经营活动现金流35885370108每股净资产507106387410151191资本开支118727481ROIC2621-241722其它投资现金流0171173125ROE3014-221621投资活动现金流0189554356毛利率5857535657权益性融资0391000EBITMargin88-16810负债净变化00000EBITDAMargin99-15911支付股利利息23201547收入增长1944-244828其它融资现金流23313595净利润增长率3030----52融资活动现金流2035835642资产负债率5132384039现金净变动5481722110息率0010000514货币资金的期初余额85139220148169PE352361285325214货币资金的期末余额139220148169179PB10651625345企业自由现金流241091351420EVEBITDA352345265317201权益自由现金流4778100624资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证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