事件
　　公司发布2022年度业绩快报，2022年公司实现营业收入9.01亿元，同比下滑24%，实现归母净利润-1.16亿元，同比下滑226%，实现扣非归母净利润1.2亿元，同比下滑256%，其中，2022年第四季度实现营业收入2.52亿元，同比下滑33%，实现归母净利润-0.58亿元，同比下滑323%，实现扣非归母净利润-0.58亿元，同比下滑441%。
　　核心观点
　　黎明已至，静待修复。2022年中报数据显示，公司线下门店直营门店达174家，其中购物中心门店107家，交通枢纽门店67家，受新冠疫情下宏观经济环境的变化、消费者信心的下降，交通枢纽、购物中心客流量的减少影响下，公司线下收入大幅下滑。随着疫情防控政策转变，人们出行活动恢复，公司门店经营将逐步回暖，交通部数据显示，2023年1月铁路客运量达2.36亿人，同比增长32%，民航客运量达0.4亿人，同比增长35%，交通枢纽人流量呈现恢复态势。
　　门店经营成本具刚性，盈利能力短期承压。2022年公司扣非归母净利率为-13%，同比下滑19个pct，Q4单季为-23%，同比下滑28个pct。公司业绩端承受较大压力，一方面，线下门店经营的租金及人力成本较为刚性；另一方面，公司积极开展线上渠道开拓，销售费用有所提升，并且，公司坚持技术创新及产品的快速迭代升级，研发费用较去年同比增长超20%。
　　给予“增持”评级。我们看好公司线下门店经营快速修复，线上渠道持续拓张，预计2022-2024年公司营业收入分别为9/15/19亿元，同比分别增长-24%/72%/20%，归母净利润分别为-1.16/1.20/1.43亿元，同比分别增长-226%/204%/20%，2023-2024年摊薄每股收益分别为1.94/2.33元，对应PE分别为28/23倍。
　　风险提示
　　线下门店经营恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险。

研究报告全文：证券研究报告家用电器公司点评报告2023年2月28日股票投资评级倍轻松688793增持首次覆盖黎明已至静待修复个股表现事件公司发布2022年度业绩快报2022年公司实现营业收入901亿倍轻松家用电器-2元同比下滑24实现归母净利润-116亿元同比下滑226实-7-12现扣非归母净利润12亿元同比下滑256其中2022年第四季-17度实现营业收入252亿元同比下滑33实现归母净利润-058亿-22-27元同比下滑323实现扣非归母净利润-058亿元同比下滑441-32-37-42-47核心观点-522022-022022-052022-072022-102022-122023-02黎明已至静待修复2022年中报数据显示公司线下门店直营门店达174家其中购物中心门店107家交通枢纽门店67家受资料来源聚源中邮证券研究所新冠疫情下宏观经济环境的变化消费者信心的下降交通枢纽购物中心客流量的减少影响下公司线下收入大幅下滑随着疫情防控公司基本情况政策转变人们出行活动恢复公司门店经营将逐步回暖交通部数最新收盘价元5383据显示2023年1月铁路客运量达236亿人同比增长32民航总股本流通股本亿股062023客运量达04亿人同比增长35交通枢纽人流量呈现恢复态势总市值流通市值亿元331252周内最高最低价69833428门店经营成本具刚性盈利能力短期承压2022年公司扣非归母资产负债率318净利率为-13同比下滑19个pctQ4单季为-23同比下滑28个市盈率3094pct公司业绩端承受较大压力一方面线下门店经营的租金及人力第一大股东马学军成本较为刚性另一方面公司积极开展线上渠道开拓销售费用有持股比例403所提升并且公司坚持技术创新及产品的快速迭代升级研发费用较去年同比增长超20研究所给予增持评级我们看好公司线下门店经营快速修复线上分析师肖垚SAC登记编号S1340522070002渠道持续拓张预计2022-2024年公司营业收入分别为91519亿Emailxiaoyaocnpseccom元同比分别增长-247220归母净利润分别为-116120143亿元同比分别增长-226204202023-2024年摊薄每股收益分别为194233元对应PE分别为2823倍风险提示线下门店经营恢复不及预期风险行业竞争加剧风险市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元119090115471856增长率4393-242871742000EBITDA百万元19917-99941784720985归属母公司净利润百万元9186-115531197114337增长率2992-22577203621976EPS元股149-187194233市盈率PE3612-261627722314市净率PB506665536435EVEBITDA3179-324219781518资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2021A2022E2023E2024E主要财务比率2021A2022E2023E2024E利润表成长能力营业收入119090115471856营业收入439-243717200营业成本515466696835营业利润262-22672033200税金及附加5479归属于母公司净利润299-22582036198销售费用485468619743获利能力管理费用41505363毛利率567483550550研发费用47636274净利率77-1287777财务费用7000ROE140-232194188资产减值损失-4000ROIC127-193169172营业利润106-134138166偿债能力营业外收入1000资产负债率318401422360营业外支出1000流动比率301205186210利润总额106-134138166营运能力所得税14-191923应收账款周转率1500125612861306净利润92-116120143存货周转率687574657658归母净利润92-116120143总资产周转率166100163164每股收益元149-187194233每股指标元资产负债表每股收益149-187194233货币资金220178-127200每股净资产106380910041236交易性金融资产171171171171估值比率应收票据及应收账款8166181111PE361227722314预付款项47375769PB506665536435存货206108362202流动资产合计782589755803现金流量表固定资产17294047净利润92-116120143在建工程0000折旧和摊销87344144无形资产4678营运资本变动-105190-338273非流动资产合计178244315388其他120-1-1资产总计96183310711191经营活动现金流净额87109-178460短期借款10-1-16-32资本开支-27-99-112-116应付票据及应付账款143181289267其他-194000其他流动负债107108133148投资活动现金流净额-221-99-112-116流动负债合计260288406383股权融资391-400其他46464646债务融资-35-11-14-17非流动负债合计46464646其他-139-3700负债合计306334452429筹资活动现金流净额217-52-14-17股本62626262现金及现金等价物净增加额81-43-304327资本公积金365361361361未分配利润20047149271少数股东权益0000其他29294769所有者权益合计655499619762负债和所有者权益总计96183310711191资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5