事件：倍轻松公布2022年度业绩快报。公司2022年实现收入9.0亿元，YoY-24.3%；实现业绩-1.2亿元，上年同期为0.9亿元。经折算，公司2022Q4单季度实现收入2.5亿元，YoY-33.1%；实现业绩-0.6亿元，上年同期为0.3亿元。我们认为，受疫情反复和上年同期高基数影响，Q4倍轻松经营表现短期承压。期待疫后线下消费复苏，公司收入有望展现增长弹性。
　　 Q4单季度收入同比下降：Q4倍轻松线上、线下收入同比均有所下降。分渠道来看：1）Q4国内消费景气偏弱，且2021年官宣代言人后，公司线上收入基数较高（2021Q4线上收入YoY+59%），我们判断，Q4倍轻松线上收入同比双位数下降。据魔镜数据，Q4倍轻松天猫+京东零售额YoY-32%。2）Q4国内疫情快速过峰影响线下客流，倍轻松线下门店经营持续承压，我们判断Q4公司线下收入延续较大降幅。展望后续，疫情管控政策优化，线下客流持续恢复，公司线下门店收入有望展现较大弹性。
　　Q4单季度盈利能力同比有所下降：倍轻松Q4业绩延续亏损，亏损幅度较Q3有所扩大，主要因为：1）国内疫情快速过峰对线下客流和线上消费的短期影响较大，收入规模下降影响规模效应。2）截至2022年底，公司线下直营门店超过160家，相关租金以及员工薪酬支出较为刚性。3）公司持续开拓新媒体渠道，并加大研发投入，期间费用有所增加。展望后续，公司持续优化线下门店，降低固定费用，经营效率有望提升。线下消费复苏提升公司收入，规模效应有望助推盈利能力改善。
　　投资建议：小型按摩器行业成长属性强，行业规模和集中度有较大提升空间，倍轻松深耕行业二十年，产品、渠道、品牌优势突出，有望持续引领行业发展。随着线下消费复苏，公司经营业绩有望展现较大弹性。我们预计公司2022~2024年EPS为1.87/1.95/2.89元；维持买入-A的投资评级，12个月目标价68.22元/股，相当于2023年35倍动态市盈率。
　　风险提示：原材料价格大涨、行业竞争格局恶化、疫情反复
　　披露事项：安信证券股份有限公司另类投资子公司科创板跟投持有倍轻松（688793）770500股,持有该股票达到上市公司已发行股份1.25%，锁定期至2023年07月17日。据倍轻松2022年半年报，安信证券投资有限公司通过转融通方式出借所持限售股份478900股。截至半年报期末其持有的限售股份余额为291600股。请投资者注意本研报发布存在的潜在利益冲突风险。
　　

研究报告全文：2023年02月28日公司快报倍轻松688793SH证券研究报告Q4经营短期承压期待疫后复苏小家电投资评级买入-A事件倍轻松公布2022年度业绩快报公司2022年实现收入90亿元YoY-243实现业绩-12亿元上年同期为09亿维持评级元经折算公司2022Q4单季度实现收入25亿元YoY-33112个月目标价6822元实现业绩-06亿元上年同期为03亿元我们认为受疫情反股价2023-02-285446元复和上年同期高基数影响Q4倍轻松经营表现短期承压期待疫交易数据后线下消费复苏公司收入有望展现增长弹性总市值百万元331808Q4单季度收入同比下降Q4倍轻松线上线下收入同比均有所流通市值百万元124618下降分渠道来看1Q4国内消费景气偏弱且2021年官宣代总股本百万股6164言人后公司线上收入基数较高2021Q4线上收入YoY59我流通股本百万股2315们判断Q4倍轻松线上收入同比双位数下降据魔镜数据Q4倍12个月价格区间3428720元轻松天猫京东零售额YoY-322Q4国内疫情快速过峰影响线下客流倍轻松线下门店经营持续承压我们判断Q4公司线下收股价表现入延续较大降幅展望后续疫情管控政策优化线下客流持续恢复公司线下门店收入有望展现较大弹性倍轻松沪深3008Q4单季度盈利能力同比有所下降倍轻松Q4业绩延续亏损亏损幅度较Q3有所扩大主要因为1国内疫情快速过峰对线-7下客流和线上消费的短期影响较大收入规模下降影响规模效应-22-372截至2022年底公司线下直营门店超过160家相关租金以-52及员工薪酬支出较为刚性3公司持续开拓新媒体渠道并加大2022-022022-062022-102023-02研发投入期间费用有所增加展望后续公司持续优化线下门资料来源Wind资讯店降低固定费用经营效率有望提升线下消费复苏提升公司升幅1M3M12M收入规模效应有望助推盈利能力改善相对收益84218-117绝对收益51289-233投资建议小型按摩器行业成长属性强行业规模和集中度有较大提升空间倍轻松深耕行业二十年产品渠道品牌优势张立聪分析师突出有望持续引领行业发展随着线下消费复苏公司经营业SAC执业证书编号S1450517070005绩有望展现较大弹性我们预计公司20222024年EPS为-zhanglcessencecomcn187195289元维持买入-A的投资评级12个月目标价余昆分析师6822元股相当于2023年35倍动态市盈率SAC执业证书编号S1450521070002yukunessencecomcn风险提示原材料价格大涨行业竞争格局恶化疫情反复相关报告披露事项安信证券股份有限公司另类投资子公司科创板跟投Q3经营短期承压期待消费2022-10-31持有倍轻松688793770500股持有该股票达到上市公司已发复苏行股份125锁定期至2023年07月17日据倍轻松2022年半年报安信证券投资有限公司通过转融通方式出借所持限售股份478900股截至半年报期末其持有的限售股份余额为291600股请投资者注意本研报发布存在的潜在利益冲突风险TableFinance1亿元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入8311990155204本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报倍轻松净利润0709-121218每股收益元115149-187195289每股净资产元3801063165817951997盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍469361-287276186市净率倍14251323027净利润率8677-1287887净资产收益率302140-113109145股息收益率0020001116ROIC827801-3361073293数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报倍轻松表1财务指标分析2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3营业收入YoY6267402415-36-29归母净利YoY1912518-32-189-185-190扣非归母净利YoY-118134-197-203-208销售毛利率57645850545253销售费用率42464036465454毛利率-销售费用率151818148-3-1销售净利率5997-4-12-12ROE51254-2-4-4扣非后ROE41153-1-5-4ROA2533-1-3-3销售商品提供劳务收到的现金收13099106120116115118入经营活动现金净流量收入-831-108-2966经营活动现金净流量经营净收益-185291-129146000经营现金流净额占比57135-10-13-10343-167投资现金流净额占比-5-1009514310380筹资现金流净额占比47-251111759-46187资料来源Wind安信证券研究中心图1收入与归母净利润同比营业收入增长率净利润增长率右轴703006020050401003020010-1000-10-2002020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3-202022Q4-30-300资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报倍轻松财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入8311990155204成长性减营业成本3451496787营业收入增长率191439-243720319营业税费-01010101营业利润增长率328262-22562040485销售费用3448456281净利润增长率296299-22572040485管理费用0304040507EBITDA增长率101398-1848-3751584研发费用0405040608EBIT增长率97430-2316-2029491财务费用-01---NOPLAT增长率287347-2185-2029491资产减值损失-----投资资本增长率3911825-6784469-335加公允价值变动收益-----净资产增长率436180156082113投资和汇兑收益-----营业利润0811-131421利润率加营业外净收支-----毛利率584567451570575利润总额0811-131421营业利润率10289-14889101减所得税0101-020203净利润率8677-1287887净利润0709-121218EBITDA营业收入9592-104166199EBIT营业收入8685-14989100资产负债表运营效率亿元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数75141924货币资金1422793973流动营业资本周转天数3645161718交易性金融资产-17171717流动资产周转天数167184385266216应收帐款0813032211应收帐款周转天数3431312929应收票据-----存货周转天数5352665251预付帐款0205020404总资产周转天数185217470337291存货1421123226投资资本周转天数4671928490其他流动资产0501010101可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE302140-113109145长期股权投资-----ROA14896-8380100投资性房地产-----ROIC827801-3361073293固定资产0102051116费用率在建工程--041016销售费用率414408498400395无形资产01-010102管理费用率3534493534其他非流动资产0215141414研发费用率4540474140资产总额4896139151179财务费用率0206-010000短期债务0501020304四费营业收入495487593475469应付帐款1516262943偿债能力应付票据-----资产负债率509318264268312其他流动负债0409040404负债权益比1036467359366453长期借款-----流动比率181301357320256其他非流动负债-05050505速动比率122222318230206负债总额2431374056利息保障倍数4370145115821-21226-189315少数股东权益-----分红指标股本0506060606DPS元-109-058087留存收益195996104117分红比率0072900300300股东权益2366102111123股息收益率0020001116现金流量表业绩和估值指标亿元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润0709-121218EPS元115149-187195289加折旧和摊销0202041220BVPS元3801063165817951997资产减值准备-----PEX469361-287276186公允价值变动损失-----PBX14251323027财务费用-01---PFCF606565444-9084投资收益-----PS4028372116少数股东损益-----EVEBITDA-558-25811061营运资金的变动-03-1632-3832CAGR195247-2283195247经营活动产生现金流量070925-1470PEG2415011408投资活动产生现金流量-03-22-12-24-32ROICWACC126122-5116344融资活动产生现金流量022244-03-04REP-15-420314资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报倍轻松公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5公司快报倍轻松免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改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