事项：
　　公司发布2022年业绩快报，预计2022年实现营收9.0亿元，同减24.3%，归母净利润-1.2亿元，同减225.8%。单四季度实现营收2.5亿元，同减33.1%，归母净利润-0.6亿元，同减324.1%。
　　评论：
　　疫情扰动线下销售，全年营收表现承压。公司2022年预计实现收入9.0亿元，同比-24.3%，销售表现仍然承压，据测算单Q4收入2.5亿元，同比-33.1%，营收降幅环比扩大。我们认为一方面由于公司过去侧重线下渠道布局，疫情前收入占比长期维持在50%以上，而22年全国疫情持续反复，多地管控政策趋严，致使出行人数与商场客流下降幅度较大，扰动线下门店经营。另一方面在疫情管控下物流运输亦受影响，叠加年底居民感染率上升，因此在需求偏弱背景下用户线上消费意愿不强，根据久谦数据，2022年公司天猫+京东渠道销售同比-12.3%。但伴随管控政策优化，终端消费或将得到恢复。
　　直营门店出现亏损，盈利能力处于低位。22年预计公司归母净利润约为-1.2亿元，同比-225.8%，其中单Q4归母净利润约为-0.6亿元，同比-324.1%，我们认为主要系公司线下直营门店较多，使其固定费用开支较大所致。根据国家统计局数据，在防疫政策趋严背景下2022年全国铁路/民航运输量仅为16.7/2.52亿人次，同比分别-36.1%/-42.9%，客流量的大幅下降使得公司交通枢纽门店收入同步下滑，但店面租金、人员薪资等刚性成本并未有较大调整，导致直营店面出现亏损，全年归母净利率同比-20.5pcts至-12.8%，业绩端承压明显。
　　公司经营低谷已过，有望迎来盈利拐点。倍轻松直营门店主要分布于交通枢纽与商场中心，受疫情管控政策影响较大，但当下时点看，我们认为公司经营底部已过。一是22年12月以来全国疫情防控逐渐优化，交通枢纽客流量明显恢复，23年1月铁路/民航运输量同比分别+30.1%/+34.8%，基本恢复至19年同期80%水平。二是公司积极调整渠道布局，一方面将门店重心转至人流量较为稳定，店面租金更低的商场，我们判断当前公司商场门店经营情况或已恢复至21年水平；另一方面积极探索加盟模式开拓三四线市场，在疫情扰动下招商拓店计划仍在稳步推进，预计全年经销商门店在30家左右。伴随防疫管控政策取消，渠道模式积极调整，我们认为在终端消费场景恢复背景下公司有望迎来经营拐点，后续盈利修复带来的业绩弹性值得期待。
　　投资建议：伴随全国疫情管控政策优化，公司经营低谷已过，盈利能力有望迎来持续性修复。考虑到短期经营仍然承压，我们调整22/23/24年EPS预测为-1.86/1.68/2.58元（前值1.95/2.65/3.55元），对应PE为-29/32/21倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至70元，对应23年42倍PE，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，线下门店恢复不及预期，新品研发不及预期，行业竞争加剧。

研究报告全文：公司研究证券研究报告小家电2023年02月28日倍轻松6887932022年业绩快报点评强推维持目标价70元疫情扰动全年经营后续有望迎来拐点当前价元5383事项华创证券研究所公司发布2022年业绩快报预计2022年实现营收90亿元同减243归母净利润-12亿元同减2258单四季度实现营收25亿元同减331证券分析师秦一超归母净利润-06亿元同减3241邮箱qinyichaohcyjscom执业编号S0360520100002评论疫情扰动线下销售全年营收表现承压公司2022年预计实现收入90亿元公司基本数据同比-243销售表现仍然承压据测算单Q4收入25亿元同比-331总股本万股616400营收降幅环比扩大我们认为一方面由于公司过去侧重线下渠道布局疫情前已上市流通股万股231503收入占比长期维持在50以上而22年全国疫情持续反复多地管控政策趋总市值亿元3318严致使出行人数与商场客流下降幅度较大扰动线下门店经营另一方面在流通市值亿元1246疫情管控下物流运输亦受影响叠加年底居民感染率上升因此在需求偏弱背资产负债率3419每股净资产元906景下用户线上消费意愿不强根据久谦数据2022年公司天猫京东渠道销售12个月内最高最低价72003428同比-123但伴随管控政策优化终端消费或将得到恢复直营门店出现亏损盈利能力处于低位年预计公司归母净利润约为22-12市场表现对比图近12个月亿元同比-2258其中单Q4归母净利润约为-06亿元同比-3241我们认为主要系公司线下直营门店较多使其固定费用开支较大所致根据国家2022-02-282023-02-271统计局数据在防疫政策趋严背景下2022年全国铁路民航运输量仅为167252亿人次同比分别-361-429客流量的大幅下降使得公司交通-17220222052207221022122302枢纽门店收入同步下滑但店面租金人员薪资等刚性成本并未有较大调整-34导致直营店面出现亏损全年归母净利率同比-205pcts至-128业绩端承压-52明显公司经营低谷已过有望迎来盈利拐点倍轻松直营门店主要分布于交通枢倍轻松沪深300纽与商场中心受疫情管控政策影响较大但当下时点看我们认为公司经营相关研究报告底部已过一是22年12月以来全国疫情防控逐渐优化交通枢纽客流量明显恢复23年1月铁路民航运输量同比分别301348基本恢复至19年倍轻松6887932021年报2022年一季报点同期80水平二是公司积极调整渠道布局一方面将门店重心转至人流量评疫情扰动短期经营线上渠道维持高增较为稳定店面租金更低的商场我们判断当前公司商场门店经营情况或已恢2022-04-26倍轻松6887932021年三季报点评线上渠复至21年水平另一方面积极探索加盟模式开拓三四线市场在疫情扰动下道持续拓展多重因素扰动盈利招商拓店计划仍在稳步推进预计全年经销商门店在30家左右伴随防疫管2021-10-28控政策取消渠道模式积极调整我们认为在终端消费场景恢复背景下公司有倍轻松688793深度研究报告按摩器初盛望迎来经营拐点后续盈利修复带来的业绩弹性值得期待领航启征程2021-09-30投资建议伴随全国疫情管控政策优化公司经营低谷已过盈利能力有望迎来持续性修复考虑到短期经营仍然承压我们调整222324年EPS预测为-186168258元前值195265355元对应PE为-293221倍参考DCF估值法我们调整目标价至70元对应23年42倍PE维持强推评级风险提示宏观经济下行线下门店恢复不及预期新品研发不及预期行业竞争加剧主要财务指标ReportFinancialIndex20212022E2023E2024E主营收入百万119090012941652同比增速439-244439277归母净利润百万92-115104159同比增速299-22491905531每股盈利元149-186168258市盈率倍36-293221市净率倍51706550资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年2月27日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号倍轻松年业绩快报点评6887932022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金2209997211营业收入119090012941652应收票据2234营业成本515433541678应收账款7982118143税金及附加56810预付账款47304052销售费用485484532664存货206166212268管理费用41585466合同资产0000研发费用47635566其他流动资产228223246263财务费用7111流动资产合计782602716941信用减值损失-1-2-1-1其他长期投资0000资产减值损失-4-3-3-3长期股权投资4444公允价值变动收益0000固定资产17242423投资收益1000在建工程0000其他收益20202020无形资产4443营业利润106-132120184其他非流动资产154150148146营业外收入1211非流动资产合计179182180176营业外支出1212资产合计9617848961117利润总额106-132120183短期借款108520所得税14-171624应付票据0000净利润92-115104159应付账款143176220260少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润92-115104159合同负债6468NOPLAT98-114105161其他应付款19191919EPS摊薄元149-186168258一年内到期的非流动负债55555555其他流动负债2723346主要财务比率流动负债合计26026433840820212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率439-244439277其他非流动负债46464646EBIT增长率340-21611924525非流动负债合计46464646归母净利润增长率299-22491905531负债合计306310384454获利能力归属母公司所有者权益655475512663毛利率567518582590少数股东权益0-100净利率77-1288096所有者权益合计655474512663ROE140-242203240负债和股东权益9617848961117ROIC221-435334342偿债能力现金流量表资产负债率318395429406单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比169229207182经营活动现金流87-1051106流动比率30232123现金收益119-103119174速动比率22171516存货影响-6540-46-56营运能力经营性应收影响-1817-44-35总资产周转率12111415经营性应付影响6334540应收账款周转天数24322828其他影响454-22-16应付账款周转天数103132132128投资活动现金流-221-14-11-9存货周转天数121154126128资本支出-21-17-13-11每股指标元股权投资0000每股收益149-186168258其他长期资产变化-200322每股经营现金流141-016083172融资活动现金流217-97-4217每股净资产10637718311076借款增加20-3-315估值比率股利及利息支付-32-68-940PE36-293221股东融资391391391391PB5775其他影响-162-417-421-429EVEBITDA32-353121资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2倍轻松年业绩快报点评6887932022家电组团队介绍组长首席分析师秦一超浙江大学工学硕士曾任职于东兴证券申港证券2020年加入华创证券研究所分析师田思琦上海国家会计学院会计硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员樊翼辰英国伦敦大学学院理学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员伍迪美国乔治华盛顿大学金融数学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员杨家琛东南大学工学学士华东理工大学金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3倍轻松年业绩快报点评6887932022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4倍轻松年业绩快报点评6887932022华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月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