本报告导读：
　　公司2022年营收及业绩表现承压，但后续随着线下流量恢复及消费回暖，前期各种拖累带来的影响将逐步减弱，期待后续业绩改善。
　　投资要点：
　　目标价57元，“谨慎增持”评级。公司业绩短期承压，但伴随线下消费回暖23年恢复可期。考虑到公司短期表现略低于预期，我们预计2022-2024年EPS为-1.87/1.43/1.77元（原值为-1.69/1.43/1.77元，分别-11%/+0%/+0%），同比-226%/+177%/+24%，参考可比公司给予2023年40XPE，维持目标价为57元，给予“谨慎增持”评级。
　　营收及业绩表现略低于预期：2022年公司实现营业收入9.01亿元，同比-24.28%；归母净利润-1.16亿元，同比-225.76%；扣非归母净利润为-1.20亿元，同比-256.87%。其中，2022Q4公司实现营业收入2.52亿元，同比-33.1%；归母净利润-0.58亿元，同比-324.1%；扣非归母净利润为-0.58亿元，同比-443.5%。
　　22年受疫情拖累，短期承压：1）线下：公司直营门店超过160家，疫情减少了交通枢纽及商超门店客流，预计此部分为公司带来1.5亿元左右的营收影响，且相关租金以及员工薪酬支出较为刚性，使得业绩影响较大；2）线上：电商2021年基数较高，根据久谦数据，2022年公司天猫/京东线上渠道分别同比-33%/+1.8%，抖音渠道在2022年形成新的营收来源，预计为公司贡献超过5千万营收；3）海外：地缘冲突导致海外业务承压，预计此部分营收影响为3千万。
　　伴随后续消费回暖，公司业绩恢复可期：线下流量恢复背景下，公司业绩恢复的确定性较高，新品和渠道的持续拓展也将持续助力发展。
　　风险提示：行业竞争加剧、消费恢复不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest倍轻松688793评级谨慎增持上次评级增持业绩短期承压期待后续改善目标价格5700上次预测5700公倍轻松2022年业绩快报点评当前价格5446司蔡雯娟分析师李汉颖研究助理樊夏俐研究助理20230228021-38031654010-83939833021-38676666更交易数据caiwenjuan024354gtjasclihanying026725gtjascomfanxialigtjascomTableMarket新52周内股价区间元3428-7200证书编号omS0880521050002S0880122070046S0880121060057报总市值百万元3357本报告导读总股本流通A股百万股6223告流通股股百万股公司2022年营收及业绩表现承压但后续随着线下流量恢复及消费回暖前期各种BH00流通股比例38拖累带来的影响将逐步减弱期待后续业绩改善日均成交量百万股108投资要点日均成交值百万元5604TableSummary目标价57元谨慎增持评级公司业绩短期承压但伴随线下消资产负债表摘要TableBalance费回暖23年恢复可期考虑到公司短期表现略低于预期我们预计股东权益百万元5582022-2024年EPS为-187143177元原值为-169143177每股净资产906元分别-1100同比-22617724参考可比公司给市净率60净负债率-3477予2023年40XPE维持目标价为57元给予谨慎增持评级营收及业绩表现略低于预期2022年公司实现营业收入901亿元TableEpsEPS元2021A2022E同比-2428归母净利润-116亿元同比-22576扣非归母净利Q1018-016润为-120亿元同比-25687其中2022Q4公司实现营业收入Q2049-041证Q3040-036券252亿元同比-331归母净利润-058亿元同比-3241扣Q4042-094非归母净利润为-058亿元同比-4435全年149-187研22年受疫情拖累短期承压1线下公司直营门店超过160家究TablePicQuote报疫情减少了交通枢纽及商超门店客流预计此部分为公司带来15亿52周内股价走势图元左右的营收影响且相关租金以及员工薪酬支出较为刚性使得业倍轻松上证指数告绩影响较大2线上电商2021年基数较高根据久谦数据20221年公司天猫京东线上渠道分别同比-3318抖音渠道在2022年-10形成新的营收来源预计为公司贡献超过5千万营收3海外地-20-31缘冲突导致海外业务承压预计此部分营收影响为3千万-41伴随后续消费回暖公司业绩恢复可期线下流量恢复背景下公司-52业绩恢复的确定性较高新品和渠道的持续拓展也将持续助力发展2022-022022-052022-082022-11风险提示行业竞争加剧消费恢复不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入826119090112101512绝对升幅628-23-1944-243425相对指数723-17经营利润EBIT86112-111126135-3330-2002137TableReport相关报告净利润归母7192-11688109-3030-22617724业绩短期承压未来改善可期20230131每股净收益元115149-187143177短期业绩承压增设人工按摩20221031每股股利元000109100100100短期业绩承压渠道调整加速20220823TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E多重新品发布线下有望改善20220602经营利润率10494-12410489业绩端短期承压股权激励彰显信心净资产收益率302140-23215015720220425投入资本回报率263127-162153142EVEBITDA317926262209市盈率4693361237543038股息率0020191919请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage倍轻松688793TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230228财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入826119090112101512可选消费品营业成本353515431556726税金及附加55479家用电器业销售费用333485477423522管理费用2941494860EBIT86112-111126135公允价值变动收益00000TableStock投资收益01123倍轻松688793财务费用27000营业利润84106-111128138所得税1214-131921少数股东损益00000净利润7192-11688109评级TableTarget谨慎增持资产负债表货币资金交易性金融资产139391461273607上次评级增持其他流动资产99999长期投资44444目标价格5700固定资产合计1517222631上次预测5700无形及其他资产54444资产合计47696185510201201当前价格5446流动负债241260293350414非流动负债246464646股东权益234655498587696投入资本IC279766609697807TableWebsite公司网址现金流量表wwwbreocomNOPLAT7397-99107114折旧与摊销1887111流动资金增量-37-212213-291221资本支出-19-27-6-6-5公司简介自由现金流34-55109-190331TableCompany经营现金流6887115-184336公司是一家专注于健康产品创新研发投资现金流-25-221-5-4-2的高新技术企业主要从事智能便携按融资现金流15217-4100现金流净增加额588269-187334摩器的设计研发生产销售及服务财务指标公司智能便携按摩器产品是能够随时成长性随地为用户提供个人健康护理与按摩收入增长率191439-243343250EBIT增长率335302-1997212970保健的智能硬件由现代按摩器具融合净利润增长率296299-22581765236驱动技术仿生技术信息技术等领域利润率前沿科技成果以及传统中医理论发展毛利率572567522540520EBIT率10494-12410489而来净利润率8677-1287372收益率净资产收益率ROE302140-232150157总资产收益率ROA14896-1358791投入资本回报率ROIC263127-162153142运营能力存货周转天数12391211120712191213应收账款周转天数340240300293278总资产周转周转天数18502175362927892644净利润现金含量1009-10-2131TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2323070503偿债能力1m资产负债率5093183973883843m净负债率1036467681675662估值比率12mPE4693361237543038PB000983665565476-34-23-13-38182839EVEBITDA317926262209PS105279368274219股息率0020191919周内价格范围TableRange523428-7200市值百万元3357股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债443005746110420-104430417929-21301737381-31173-233069-413-11-1328658-52-10-24-23242472022-022022-062022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万倍轻松价格涨幅收入增长率净资产收益率倍轻松相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage倍轻松688793本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3