策略摘要
　　目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。
　　核心观点
　　■铜市场分析
　　现货情况：
　　据SMM讯，现货市场，昨日为3月第一天，沪铜价格反弹，持货商挺价信心仍然较强。早盘，持货商报主流平水铜贴水50~40元/吨，好铜报于贴水30元/吨附近，湿法铜如MOOK系列报于贴水80元/吨。上午十时附近，部分贸易商压价主流平水铜贴水70元/吨，迅速成交后市场难觅贴水60元/吨以下货源。持货商报主流平水铜贴水60~50元/吨，好铜贴水40~30元/吨，非注册货源贴水120元/吨附近，湿法铜货源难觅，但不乏下游积极询价者。总体而言，目前下游采购积极性有所回升，即便在铜价走高之际升贴水也没有出现明显回落，因此预计铜价短时内或仍维持偏强态势。
　　观点：
　　宏观方面，美国方面公布的PMI数据结果大致与预期相符，此前美联储官员持续发表的鹰派讲话的影响似乎逐步淡去，美元呈现震荡格局。在此过程中，包括铜在内的有色金属品种呈现反弹格局。
　　矿端方面，据Mysteel讯，供应端的干扰持续，主要聚焦在巴拿马、秘鲁和印尼，继秘鲁和印尼的矿山停产之后，巴拿马铜矿的采矿业务也于2月23日暂停，将继续对市场进行干扰。市场主流交易3月-4月货物。国内铜精矿贸易却出现一定回升。2月24日当周，TC价格走低0.35美元/吨至77.88美元/吨。预计在南美矿端干扰不断的情况下，TC价格仍将持续小幅回落。
　　冶炼方面，虽然近期TC价格持续回落，硫酸价格亦呈现走低态势，但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。国内电解铜产量22.4万吨，环比减少0.50万吨，广东、湖北等地有冶炼企业进行检修，影响产量不大，其他冶炼企业正常高产，产量后续逐步回升至常态。因此铜产量小幅减少。但由于2-3月炼厂检修安排相对有限，因此冶炼端变化整体不会太大。
　　消费方面，据Mysteel讯，上周前半周由于受铜价上涨影响，下游采购愈发谨慎，下游加工企业采购情绪疲软，多以刚需拿货为主。此外，因本月长单履行尚未结束，加之现货贴水局面扩大，且部分持货商持看涨后市升水情绪，逢低入场收货，整体市场需求以贸易商压价收货为主。目前需要谨防下游需求向好预期无法切实兑现而可能对铜价产生的打压作用。不过相对令人欣慰的是，近期据央视报道，全国工地开复工情况持续向好，水泥行情随之水涨船高。上海、江苏等地的水泥中转库部分销售商看涨情绪浓厚，正着手扩大库存。
　　库存方面，昨日LME库存下降0.09万吨至6.32万吨。SHFE库存较前一交易日上涨0.22万吨至14.30万吨。
　　国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.86，较前一交易日下降1.13%。
　　总体而言，目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，目前市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。
　　■策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：中性
　　期权：卖出看跌（66,000元/吨下方）
　　■风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　需求向好预期无法兑现
　　

研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-03-02美元陷入震荡格局铜价维持强势研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷目前下游采购逐步恢复后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况市场对于未来需求展望较为乐观因此当下就操作而言暂时仍以逢低备货为主021-60827968chensijiehtfccom核心观点从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047铜市场分析师橙现货情况021-60828513据SMM讯现货市场昨日为3月第一天沪铜价格反弹持货商挺价信心仍然较强shichenghtfccom早盘持货商报主流平水铜贴水5040元吨好铜报于贴水30元吨附近湿法铜如从业资格号F3046665MOOK系列报于贴水80元吨上午十时附近部分贸易商压价主流平水铜贴水70元投资咨询号Z0014806吨迅速成交后市场难觅贴水60元吨以下货源持货商报主流平水铜贴水6050元付志文吨好铜贴水4030元吨非注册货源贴水120元吨附近湿法铜货源难觅但不020-83901026乏下游积极询价者总体而言目前下游采购积极性有所回升即便在铜价走高之际fuzhiwenhtfccom升贴水也没有出现明显回落因此预计铜价短时内或仍维持偏强态势从业资格号F3013713投资咨询号Z0014433观点联系人宏观方面美国方面公布的PMI数据结果大致与预期相符此前美联储官员持续发表穆浅若的鹰派讲话的影响似乎逐步淡去美元呈现震荡格局在此过程中包括铜在内的有021-60827969色金属品种呈现反弹格局muqianruohtfccom矿端方面据Mysteel讯供应端的干扰持续主要聚焦在巴拿马秘鲁和印尼继秘从业资格号F03087416鲁和印尼的矿山停产之后巴拿马铜矿的采矿业务也于2月23日暂停将继续对市场进行干扰市场主流交易3月-4月货物国内铜精矿贸易却出现一定回升2月24日投资咨询业务资格当周TC价格走低035美元吨至7788美元吨预计在南美矿端干扰不断的情况下证监许可20111289号TC价格仍将持续小幅回落冶炼方面虽然近期TC价格持续回落硫酸价格亦呈现走低态势但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态国内电解铜产量224万吨环比减少050万吨广东湖北等地有冶炼企业进行检修影响产量不大其他冶炼企业正常高产产量后续逐步回升至常态因此铜产量小幅减少但由于2-3月炼厂检修安排相对有限因此冶炼端变化整体不会太大消费方面据Mysteel讯上周前半周由于受铜价上涨影响下游采购愈发谨慎下游加工企业采购情绪疲软多以刚需拿货为主此外因本月长单履行尚未结束加之请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨202332现货贴水局面扩大且部分持货商持看涨后市升水情绪逢低入场收货整体市场需求以贸易商压价收货为主目前需要谨防下游需求向好预期无法切实兑现而可能对铜价产生的打压作用不过相对令人欣慰的是近期据央视报道全国工地开复工情况持续向好水泥行情随之水涨船高上海江苏等地的水泥中转库部分销售商看涨情绪浓厚正着手扩大库存库存方面昨日LME库存下降009万吨至632万吨SHFE库存较前一交易日上涨022万吨至1430万吨国际铜方面昨日国际铜与LME铜比价为686较前一交易日下降113总体而言目前下游采购逐步恢复后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况目前市场对于未来需求展望较为乐观因此当下就操作而言暂时仍以逢低备货为主策略铜谨慎偏多套利中性期权卖出看跌66000元吨下方风险美元以及美债收益率持续走高需求向好预期无法兑现请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨202332目录策略摘要1核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨202332铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目20233120232282023222202321SMM1铜-50-50-110-40升水铜-40-45-100-30现货升贴平水铜-60-60-120-50水湿法铜-95-110-155-110洋山溢价265265245295LME0-3-10-9-265SHFE70080690507009069700期货主力LMENA898091379054LME641006542574375SHFE252455249598139967库存COMEX170721994827990合计81172334971242332SHFE仓单143014140809133795104607仓单LME注销仓单379269261占比CU2306-CU2303连三-1501407080近月CU2304-CU2303主力-1401000150近月CU2304AL230套利3753743743644CU2304ZN2303012982972864进口盈利NA-21011-9894656沪伦比主769767770力备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨202332其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差100500908070600504030-5002020230204202302122023022020230228010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201903012021030120230301数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201903012021030120230301201903012021030120230301数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨202332图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201902282021022820230228201902282021022820230228数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜1000005非商业净多头左轴120000080000COMEX收盘价右轴60000410000004000080000032000060000002-20000400000-400001200000-60000-8000000201903012021030120230301201902282021022820230228数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023铜价注销仓单占比13011000100901101000080909000706070800050405070003030600020101050000123456789101112201902282021022820230228数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨202332图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨202332免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom