2月份中国官方制造业PMI为52.6，比1月大幅上升2.5个百分点。2月制造业PMI不仅是自2012年4月来最高水平，亦远高于市场所预期的50.6。2月份制造业PMI出现大幅反弹主要因为春节假日因素和疫情影响消退带动制造业企业环比加快复工复产
　　2月非制造业商务活动指数为56.3，比1月上升1.9个百分点，亦大幅高于市场所预期的54.9。2月份非制造业PMI出现大幅回升主要归因于疫情影响消退后以居民消费为代表的市场需求环比上升较快
　　2月综合PMI产出指数为56.4，比1月大幅上升3.5个百分点。2月综合PMI明显回升，显示中国整体经济出现显著复苏
　　整体来说，2月份的官方制造业、非制造业以及综合PMI数据显示中国经济延续回升势头，特别是总需求有明显的走强趋势。前期下行压力较大的房地产行业以及外需出现企稳回升迹象。当前宏观经济政策的着力点仍放在扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。我们预计随着政策效力的不断释放，后续制造业以及非制造业景气将延续回暖。由于1月与2月中国经济明显复苏，我们预期2023年第1季中国经济增速或由2022年第4季的2.9%回升至4.0%，全年经济增速或为5.0%。由于当前经济增速回升较为明显，短期内降息的概率偏小
　　2月份中国官方制造业PMI为52.6，比1月大幅上升2.5个百分点。2月制造业PMI不仅是自2012年4月来最高水平，亦远高于市场所预期的50.6（图1）。2月非制造业商务活动指数为56.3，比1月上升1.9个百分点，亦大幅高于市场所预期的54.9。2月综合PMI产出指数为56.4，比1月大幅上升3.5个百分点。总体上看，2月制造业PMI、非制造业PMI以及综合PMI均明显回升，显示中国整体经济出现显著复苏。
　　2月份制造业PMI出现大幅反弹主要因为春节假日因素和疫情影响消退带动制造业企业环比加快复工复产。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数低于临界点。2月制造业PMI有以下几点值得关注，一是产需两端均出现明显反弹。2月生产指数、采购量指数以及新订单指数分别为56.7，53.5和54.1，分别较1月回升6.9、3.1以及3.2个百分点。春节之后，随着人员到岗率上升，多个行业开工率均快速回升，显示复工复产进度在不断加快。二是外需有所回升，显示出口仍有韧性。2月新出口订单指数为52.4，高于1月6.3个百分点。数据显示2月主要发达经济体的制造业PMI均出现反弹并高于临界点，导致中国的外需有所走强。三是价格指数有所上扬。2月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为54.4和51.2，比1月上升2.2和2.5个百分点。2月价格指数的回升主要因为国内经济改善拉动物价上涨和钢铁及相关下游行业价格出现明显上扬所致。由于去年同期基数较高，我们预计2月PPI同比或继续负增长。四是从企业规模看，大、中、小型制造业企业PMI分别为53.7、52.0和51.2，分别高于1月1.4、3.4和4.0个百分点，并均高于临界点。值得指出的是小型企业PMI自2021年5月份以来首次升至扩张区间，显示前期各类针对小微企业、个体工商户的扶持政策得到了效果。
　　2月份非制造业PMI出现大幅回升主要归因于疫情影响消退后以居民消费为代表的市场需求环比上升较快。2月服务业商务活动指数为55.6，比1月上升1.6个百分点，达到2020年12月以来最高水平。从行业情况看，2月份道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间，批发、保险等行业商务活动指数低于临界点。从市场需求和预期看，2月份服务业新订单指数和业务活动预期指数分别为54.7和64.8，高于1月3.1和0.5个百分点，显示服务业市场需求释放加快，企业对行业恢复发展信心增强。2月建筑业商务活动指数为60.2，高于1月3.8个百分点，表明建筑业施工进度加快。今年地方政府提前批专项债额度为2.2万亿元，额度创自2019年以来新高，同比增长50%，财政靠前发力为基建带来景气度的提升。从市场预期看，2月份建筑业业务活动预期指数为65.8，连续三个月位于高位景气区间，建筑业企业对市场发展保持乐观。
　　整体来说，2月份的官方制造业、非制造业以及综合PMI数据显示中国经济延续回升势头，特别是总需求有明显的走强趋势。前期下行压力较大的房地产行业以及外需出现企稳回升迹象。据克尔瑞研究中心统计，2月份前100房企实现销售操盘金额4615.6亿元，单月业绩环比增长29.1%、同比增长14.9%。当前宏观经济政策的着力点仍放在扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，特别是要提高消费倾向高、但受疫情影响大的中低收入居民的消费能力。我们预计随着政策效力的不断释放，后续制造业以及非制造业景气将延续回暖。由于1月与2月中国经济明显复苏，我们预期2023年第1季中国经济增速或由2022年第4季的2.9%回升至4.0%，全年经济增速或为5.0%。由于当前经济增速回升较为明显，短期内降息的概率偏小。另一方面，随着经济活动加快，市场资金需求上升，导致当前市场利率出现显著回升，

研究报告全文：经济透视中国2月官方PMI大幅反弹2023年3月1日分析员姚少华博士电话852-21478863电邮yaoshaohuaabcicomhk2月份中国官方制造业PMI为526比1月大幅上升25个百分点2月制造业PMI不仅是自2012年4月来最高水平亦远高于市场所预期的5062月份制造业PMI出现大幅反弹主要因为春节假日因素和疫情影响消退带动制造业企业环比加快复工复产2月非制造业商务活动指数为563比1月上升19个百分点亦大幅高于市场所预期的5492月份非制造业PMI出现大幅回升主要归因于疫情影响消退后以居民消费为代表的市场需求环比上升较快2月综合PMI产出指数为564比1月大幅上升35个百分点2月综合PMI明显回升显示中国整体经济出现显著复苏整体来说2月份的官方制造业非制造业以及综合PMI数据显示中国经济延续回升势头特别是总需求有明显的走强趋势前期下行压力较大的房地产行业以及外需出现企稳回升迹象当前宏观经济政策的着力点仍放在扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置我们预计随着政策效力的不断释放后续制造业以及非制造业景气将延续回暖由于1月与2月中国经济明显复苏我们预期2023年第1季中国经济增速或由2022年第4季的29回升至40全年经济增速或为50由于当前经济增速回升较为明显短期内降息的概率偏小2月份中国官方制造业PMI为526比1月大幅上升25个百分点2月制造业PMI不仅是自2012年4月来最高水平亦远高于市场所预期的506图12月非制造业商务活动指数为563比1月上升19个百分点亦大幅高于市场所预期的5492月综合PMI产出指数为564比1月大幅上升35个百分点总体上看2月制造业PMI非制造业PMI以及综合PMI均明显回升显示中国整体经济出现显著复苏图1中国官方PMI指数600550500450400350300官方制造业PMI官方非制造业PMI25019011904190719102001200420072010210121042107211022012204220722102301来源国家统计局农银国际证券12月份制造业PMI出现大幅反弹主要因为春节假日因素和疫情影响消退带动制造业企业环比加快复工复产从分类指数看在构成制造业PMI的5个分类指数中生产指数新订单指数从业人员指数和供应商配送时间指数均高于临界点原材料库存指数低于临界点2月制造业PMI有以下几点值得关注一是产需两端均出现明显反弹2月生产指数采购量指数以及新订单指数分别为567535和541分别较1月回升6931以及32个百分点春节之后随着人员到岗率上升多个行业开工率均快速回升显示复工复产进度在不断加快二是外需有所回升显示出口仍有韧性2月新出口订单指数为524高于1月63个百分点数据显示2月主要发达经济体的制造业PMI均出现反弹并高于临界点导致中国的外需有所走强三是价格指数有所上扬2月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为544和512比1月上升22和25个百分点2月价格指数的回升主要因为国内经济改善拉动物价上涨和钢铁及相关下游行业价格出现明显上扬所致由于去年同期基数较高我们预计2月PPI同比或继续负增长四是从企业规模看大中小型制造业企业PMI分别为537520和512分别高于1月1434和40个百分点并均高于临界点值得指出的是小型企业PMI自2021年5月份以来首次升至扩张区间显示前期各类针对小微企业个体工商户的扶持政策得到了效果2月份非制造业PMI出现大幅回升主要归因于疫情影响消退后以居民消费为代表的市场需求环比上升较快2月服务业商务活动指数为556比1月上升16个百分点达到2020年12月以来最高水平从行业情况看2月份道路运输航空运输邮政住宿租赁及商务服务等行业商务活动指数位于600以上高位景气区间批发保险等行业商务活动指数低于临界点从市场需求和预期看2月份服务业新订单指数和业务活动预期指数分别为547和648高于1月31和05个百分点显示服务业市场需求释放加快企业对行业恢复发展信心增强2月建筑业商务活动指数为602高于1月38个百分点表明建筑业施工进度加快今年地方政府提前批专项债额度为22万亿元额度创自2019年以来新高同比增长50财政靠前发力为基建带来景气度的提升从市场预期看2月份建筑业业务活动预期指数为658连续三个月位于高位景气区间建筑业企业对市场发展保持乐观整体来说2月份的官方制造业非制造业以及综合PMI数据显示中国经济延续回升势头特别是总需求有明显的走强趋势前期下行压力较大的房地产行业以及外需出现企稳回升迹象据克尔瑞研究中心统计2月份前100房企实现销售操盘金额46156亿元单月业绩环比增长291同比增长149当前宏观经济政策的着力点仍放在扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入特别是要提高消费倾向高但受疫情影响大的中低收入居民的消费能力我们预计随着政策效力的不断释放后续制造业以及非制造业景气将延续回暖由于1月与2月中国经济明显复苏我们预期2023年第1季中国经济增速或由2022年第4季的29回升至40全年经济增速或为50由于当前经济增速回升较为明显短期内降息的概率偏小另一方面随着经济活动加快市场资金需求上升导致当前市场利率出现显著回升我们不能排除短期内央行或通过降准来增加金融体系流动性来满足实体经济的资金需求2权益披露分析员姚少华作为本研究报告全部或部分撰写人谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及或该公司所发行的证券所做出的观点均属分析员之个人意见分析员亦在此证明就研究报告内所做出的推荐或个人观点分析员并无直接或间接地收取任何补偿此外分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员评级的定义评级定义买入股票投资回报市场回报约9持有负市场回报约-9股票投资回报市场回报约9卖出股票投资回报负市场回报约-9注股票收益率未来12个月股票价格预期百分比变化总股息收益率市场回报率自2006年以来的平均市场回报率恒指总回报指数于2006-22年间的年复合增长率为84目标价的时间范围12个月股票评级可能与所述框架有所偏离原因包括但不限于公司治理市值相对于相应基准指数的历史价格波动率相对于股票市值的平均每日成交量公司于相应行业的竞争优势等免责声明该报告只为客户使用并只在适用法律允许的情况下分发本研究报告并不牵涉具体用户的投资目标财务状况和特殊要求该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请我等并不保证该等信息的全部或部分可靠准确完整该报告不应代替投资人自己的投资判断文中分析建立于大量的假设基础上我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动以及由于使用不同的假设和标准造成的与其它分析机构的意见相反或不一致分析员们负责报告的准备为市场信息采集整合或诠释或会与交易销售和其它机构人员接触农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者不包括投资银行决定分析员薪酬不取决于投行的收入但或会与农银国际证券有限公司的整体收入包括投行和销售部有关报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人文中所述的投资价格和价值收益可能会有波动历史表现不是未来表现的必然指示外币汇率可能对所述证券的价格价值或收益产生负面影响如需投资建议交易执行或其它咨询请您联系当地销售代表农银国际证券有限公司或任何其附属机构总监员工和代理都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任进一步的信息可应要求而提供版权所有2023年农银国际证券有限公司该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印影印复制或以任何其他形式分发办公地址香港中环红棉路8号东昌大厦13楼农银国际证券有限公司电话852286821833